<div class="rich-text"> 美股持續刷新紀錄高位，投資者最大的焦慮已不再是市場崩盤，而是踏空。這一心態正深刻重塑期權市場的交易格局。 Citadel Securities 數據顯示，標普500指數成分股中至少170檔個股的看漲期權需求相對於平值期權的超額程度，已升至至少2016年以來最高水平。Citadel Securities 股票及股票衍生品策略主管 Scott Rubner 在客戶報告中寫道：「上行需求正在加速向歷史高位靠攏。」 與此同時，標普500指數周四收漲0.7%，再創歷史新高。油價回落疊加美國通脹壓力緩和的信號，促使交易員下調對聯邦儲備加息的押注，進一步提振市場情緒。自3月底以來，該指數累計漲幅已達約23%。 <h2 style="text-align: left;">FOMO驅動看漲期權搶購潮</h2> 推動這波期權買盤的核心邏輯，是 Interactive Brokers 首席策略師 Steve Sosnick 所稱的「FOMO保險」——即對踏空的恐懼催生的對沖需求。 Sosnick 解釋稱，部分機構投資者對當前估值偏高、動能過度拉伸心存顧慮，不願直接追漲買入股票，但又不願錯過行情，因此轉而買入看漲期權。這一操作既能捕捉上行收益，又無需全額佔用資本。「如果一位機構投資者認為估值偏高、動能過度，但又不想錯過漲勢，他們就有動力去買看漲期權，」他在電話採訪中表示。 企業盈利的強勁表現為這波情緒提供了基本面支撐。 美國企業剛剛錄得自2021年疫情後復甦以來最強勁的季度盈利增速，長期多頭、策略師 Ed Yardeni 也隨之上調了對標普500指數的預測目標。 <h2 style="text-align: left;">看漲期權溢價獲基本面背書</h2> 並非所有市場人士都將這波看漲期權熱潮視為純粹的情緒信號。 Susquehanna International Group 衍生品策略聯席主管 Christopher Jacobson 認為，看漲期權被競相抬價，背後有實際價格走勢的支撐。 「你看到看漲期權被推高，但這是由我們在個股層面和指數層面實際觀察到的價格波動所印證的，」他說。 這一表述意味著，當前的期權定價並非脫離現實的投機泡沫，而是對已實現波動率的合理反映，市場的樂觀情緒在一定程度上具有基本面依據。 <h2 style="text-align: left;">波動率低位暗示對沖窗口或已開啟</h2> 然而，也有跡象顯示，這波波動率上升與看漲買盤的熱潮或許正接近尾聲。 來自 Cboe Global Markets 的數據顯示，未來30天個股隱含波動率預期已有所回落。衡量標普500指數未來一個月預期波動幅度的 Cboe 波動率指數（VIX）已降至今年1月以來最低水平，VIX等權重指數則跌至3月17日以來最低點。兩項指標均表明，當前對沖下行風險的成本處於低位。 周四，已有機構投資者付諸行動——一位機構投資者斥資2340萬美元買入一系列看跌期權，若標普500指數在12月18日前下跌38%，該組合將獲得豐厚回報。 Sosnick 以天氣作比喻點出其中的反向邏輯：「如果正值旱季，沒人想買雨傘。但那可能恰恰是最好的買入時機。」 </div>

美股持續刷新紀錄高位，投資者最大的焦慮已不再是市場崩盤，而是踏空。這一心態正深刻重塑期權市場的交易格局。 Citadel Securities 數據顯示，標普500指數成分股中至少170檔個股的看漲期權需求相對於平值期權的超額程度，已升至至少2016年以來最高水平。Citadel Securities 股票及股票衍生品策略主管 Scott Rubner 在客戶報告中寫道：「上行需求正在加速向歷史高位靠攏。」 與此同時，標普500指數周四收漲0.7%，再創歷史新高。油價回落疊加美國通脹壓力緩和的信號，促使交易員下調對聯邦儲備加息的押注，進一步提振市場情緒。自3月底以來，該指數累計漲幅已達約23%。 FOMO驅動看漲期權搶購潮 推動這波期權買盤的核心邏輯，是 Interactive Brokers 首席策略師 Steve Sosnick 所稱的「FOMO保險」——即對踏空的恐懼催生的對沖需求。 Sosnick 解釋稱，部分機構投資者對當前估值偏高、動能過度拉伸心存顧慮，不願直接追漲買入股票，但又不願錯過行情，因此轉而買入看漲期權。這一操作既能捕捉上行收益，又無需全額佔用資本。「如果一位機構投資者認為估值偏高、動能過度，但又不想錯過漲勢，他們就有動力去買看漲期權，」他在電話採訪中表示。 企業盈利的強勁表現為這波情緒提供了基本面支撐。 美國企業剛剛錄得自2021年疫情後復甦以來最強勁的季度盈利增速，長期多頭、策略師 Ed Yardeni 也隨之上調了對標普500指數的預測目標。 看漲期權溢價獲基本面背書 並非所有市場人士都將這波看漲期權熱潮視為純粹的情緒信號。 Susquehanna International Group 衍生品策略聯席主管 Christopher Jacobson 認為，看漲期權被競相抬價，背後有實際價格走勢的支撐。 「你看到看漲期權被推高，但這是由我們在個股層面和指數層面實際觀察到的價格波動所印證的，」他說。 這一表述意味著，當前的期權定價並非脫離現實的投機泡沫，而是對已實現波動率的合理反映，市場的樂觀情緒在一定程度上具有基本面依據。 波動率低位暗示對沖窗口或已開啟 然而，也有跡象顯示，這波波動率上升與看漲買盤的熱潮或許正接近尾聲。 來自 Cboe Global Markets 的數據顯示，未來30天個股隱含波動率預期已有所回落。衡量標普500指數未來一個月預期波動幅度的 Cboe 波動率指數（VIX）已降至今年1月以來最低水平，VIX等權重指數則跌至3月17日以來最低點。兩項指標均表明，當前對沖下行風險的成本處於低位。 周四，已有機構投資者付諸行動——一位機構投資者斥資2340萬美元買入一系列看跌期權，若標普500指數在12月18日前下跌38%，該組合將獲得豐厚回報。 Sosnick 以天氣作比喻點出其中的反向邏輯：「如果正值旱季，沒人想買雨傘。但那可能恰恰是最好的買入時機。」

美股創新高引發FOMO！Citadel：標普500看漲期權需求飆升至2016年以來最高

⑴ 德國萊茵河關鍵淺點考布段週五通航水深跌至10厘米，打破2018年25厘米的歷史最低紀錄，歐洲持續熱浪導致水位急劇下降，航運公司因淺水安全風險已大面積暫停通過該瓶頸河段。⑵ 當前可通行船隻的實際裝載率普遍僅有約兩成甚至更低，運力嚴重浪費疊加稀缺溢價推高運費，大量貨物被迫轉由鐵路與公路分流，物流成本與交付週期雙雙承壓。⑶ 航運集團表示正加開鐵路班次、增派卡車運力，並將下游萊茵河沿岸終端轉化為臨時物流樞紐，透過多式聯運組合維持客戶供應鏈運轉，但船長需每日評估各河段實際適航條件，營運不確定性極高。⑷ 化工、鋼鐵、公用事業及農產品貿易等行業已發出生產受阻與成本上升預警，穀物、礦物、礦石、煤炭及石油產品等大宗商品的萊茵河運輸通道正遭受系統性衝擊，部分企業或面臨減產風險。⑸ 2018年類似低水位事件曾對德國工業產出造成明顯擾動，此次水位創下新低且熱浪尚未消退，若未來數週缺乏有效降雨，供應鏈壓力恐進一步向工業生產端與終端價格傳導。⑹ 萊茵河作為歐洲經濟主動脈之一，當前運輸瓶頸的加劇不僅考驗企業應急調度能力，也為歐洲央行評估經濟前景增添了一重供給側的不確定性變數。

萊茵河水位跌破歷史最低值至10公分，駁船裝載率不足兩成，德國產業鏈敲響運輸警鐘

The Information：特斯拉(TSLA.US)計劃最快於本月推出新款Roadster跑車。

The Information：特斯拉計劃最快於本月推出全新Roadster跑車。

中國INE原油期貨主力剛剛突破560.0元/桶關口，最新報560.1元/桶，日內上漲0.94%

<div class="relative text-base article-alias_articleBodyStyles__zkPMo article-alias_articleWrapper__atgO6"> (Kitco News) - 金價於最新數據顯示美國消費者支出上月下滑幅度大於預期後上漲。 美國商務部週五公佈，美國7月零售銷售下降0.6%，此前6月數據未經修正為成長0.2%。 這項數據遠差於市場預期，經濟學家普遍預測7月零售總額將上升0.1%。 <div class="h-[280px] w-[336px] mx-auto my-6 flex items-center justify-center lg:hidden"></div> 報告顯示，以年率計算，零售銷售增長5.0%，低於預期的6.0%，且6月數據未經修正為增長6.7%。 核心銷售（不含汽車銷售）7月下降0.3%，大幅低於市場預期的成長0.2%，6月數據則維持未修正的下滑0.2%。 現貨金在數據公佈後迅速衝高至4,387美元，最新報價為4,380.88美元，當日上漲0.68%。 <div class="h-[280px] w-[336px] mx-auto my-6 flex items-center justify-center lg:hidden"></div> </div>

(Kitco News) - 金價於最新數據顯示美國消費者支出上月下滑幅度大於預期後上漲。 美國商務部週五公佈，美國7月零售銷售下降0.6%，此前6月數據未經修正為成長0.2%。 這項數據遠差於市場預期，經濟學家普遍預測7月零售總額將上升0.1%。 報告顯示，以年率計算，零售銷售增長5.0%，低於預期的6.0%，且6月數據未經修正為增長6.7%。 核心銷售（不含汽車銷售）7月下降0.3%，大幅低於市場預期的成長0.2%，6月數據則維持未修正的下滑0.2%。 現貨金在數據公佈後迅速衝高至4,387美元，最新報價為4,380.88美元，當日上漲0.68%。

黃金攀升至每盎司4,387美元的盤中高點，因七月零售銷售下降0.6%

Reddit將被納入標準普爾500指數。

波音（BA.US）為扭轉業務頹勢所做的努力，正贏得華爾街的熱烈喝采。

智通財經APP注意到，波音(BA.US)為扭轉業務頹勢所做的努力，正贏得華爾街的熱烈喝彩——本週，分析師對這家公司的看多程度達到了近四年之最。在Argus Research Corp.與法國巴黎銀行於短短10天內接連上調評級之後，週二，這家飛機製造商獲得的"買入"推薦佔其總評級的比例創下了2022年10月以來的最高水平。追蹤的32位分析師中，無一人建議賣出該股。Tigress Financial首席投資官兼研究總監伊萬·范塞思表示，"在歷經數年掙扎之後，這是波音大放異彩的時刻，"范塞思同樣給予該股"買入"評級，並給出了華爾街最高的305美元目標價。分析師樂觀情緒的升溫，恰逢波音上週贏得美國聯邦航空管理局(FAA)對其737 Max 7噴射式客機的期盼已久的認證——這場近乎十年的漫長流程，曾被兩起致命墜機事故和品質漏洞蒙上陰影。該公司首席營運官斯蒂芬妮·波普稱其為"波音復甦的關鍵時刻"。<img src="https://img.bgstatic.com/multiLang/image/a290a21c77b88ba1e0a1357b9c60d0dd1786712406086.png">波音“買入”評級達到2022年10月以來的最高水平波音股價今年大致持平，僅上漲約6%，而大盤同期上漲13%。其最大競爭對手Airbus在巴黎上市的股票同期上漲約8%。同時，波音股票的交易估值——約為未來12個月營收的1.7倍——高於1.5倍的十年均值。總而言之，過去幾年歷程備受考驗的投資者們，態度依然謹慎。從連環墜機事故，到令航空旅行幾乎陷入停擺的新冠疫情，再到空中飛行中門板爆裂脫落事件，波音在危機中跌跌撞撞，其股票已成為經典的"讓我看到證據"故事，復甦之路常常顯得岌岌可危。但市場情緒在過去一年開始緩慢轉向，最終促使此前唯一給予該股等同於"賣出"評級的法巴分析師馬修·埃克斯於上週舉手投降，並對該股給出最高的目標價之一。他表示，"波音的後疫情不確定性時代已經結束。"埃克斯還預計，在"跌得過深"之後，市場對波音自由現金流的一致預期將開始上調，並認為該股到2030年有潛力從當前水平近乎翻番。同時，週二將股票評級從"持有"上調至"買入"的Argus分析師克莉絲蒂娜·魯傑里表示，其依據是預期產量將迎來有意義的爬坡。最重要的是，作為與Airbus並列的全球飛機製造雙寡頭之一，波音已準備好充分受益於全球商用飛機需求的多年繁榮，以及不斷增長的國防開支。就在上個月，該公司公布了強勁的業績，其中自由現金流顯著高於預期。Integrity Asset Management投資組合經理喬·吉爾伯特表示，"市場一直在等待執行層面的證明點，而這些信號已經開始顯現。"<img src="https://img.bgstatic.com/multiLang/image/c0d4c5cf6ad35e310f17aca9976111bc1786712406621.jpeg">波音股價仍低於疫情前峰值儘管近期樂觀情緒高漲，波音股價在觸及2019年3月440.62美元的歷史高點之前，仍有漫漫長路。自那時起，該股下跌近50%，而同期S&P 500指數上漲約180%，道瓊斯工業平均指數翻倍，Airbus股價上漲近90%。數據顯示，分析師預計波音今年將報告約24.4億美元的自由現金流，而2018年這一數字為136億美元。同樣，公司預計每股將虧損83美分，而2018年每股收益為16.01美元。儘管如此，分析師和投資者表示，復甦的早期信號毋庸置疑。Wealth Alliance總裁兼董事總經理艾瑞克·迪頓表示，"現在就稱之為'新時代'可能還為時過早，但動能的轉換是顯而易見的，""在經歷了真正艱難的幾年之後，公司今年的勢頭已轉為正面。"

智通財經APP注意到，波音(BA.US)為扭轉業務頹勢所做的努力，正贏得華爾街的熱烈喝彩——本週，分析師對這家公司的看多程度達到了近四年之最。 在Argus Research Corp.與法國巴黎銀行於短短10天內接連上調評級之後，週二，這家飛機製造商獲得的"買入"推薦佔其總評級的比例創下了2022年10月以來的最高水平。追蹤的32位分析師中，無一人建議賣出該股。 Tigress Financial首席投資官兼研究總監伊萬·范塞思表示，"在歷經數年掙扎之後，這是波音大放異彩的時刻，"范塞思同樣給予該股"買入"評級，並給出了華爾街最高的305美元目標價。 分析師樂觀情緒的升溫，恰逢波音上週贏得美國聯邦航空管理局(FAA)對其737 Max 7噴射式客機的期盼已久的認證——這場近乎十年的漫長流程，曾被兩起致命墜機事故和品質漏洞蒙上陰影。該公司首席營運官斯蒂芬妮·波普稱其為"波音復甦的關鍵時刻"。 波音“買入”評級達到2022年10月以來的最高水平 波音股價今年大致持平，僅上漲約6%，而大盤同期上漲13%。其最大競爭對手Airbus在巴黎上市的股票同期上漲約8%。 同時，波音股票的交易估值——約為未來12個月營收的1.7倍——高於1.5倍的十年均值。 總而言之，過去幾年歷程備受考驗的投資者們，態度依然謹慎。從連環墜機事故，到令航空旅行幾乎陷入停擺的新冠疫情，再到空中飛行中門板爆裂脫落事件，波音在危機中跌跌撞撞，其股票已成為經典的"讓我看到證據"故事，復甦之路常常顯得岌岌可危。 但市場情緒在過去一年開始緩慢轉向，最終促使此前唯一給予該股等同於"賣出"評級的法巴分析師馬修·埃克斯於上週舉手投降，並對該股給出最高的目標價之一。他表示，"波音的後疫情不確定性時代已經結束。" 埃克斯還預計，在"跌得過深"之後，市場對波音自由現金流的一致預期將開始上調，並認為該股到2030年有潛力從當前水平近乎翻番。 同時，週二將股票評級從"持有"上調至"買入"的Argus分析師克莉絲蒂娜·魯傑里表示，其依據是預期產量將迎來有意義的爬坡。 最重要的是，作為與Airbus並列的全球飛機製造雙寡頭之一，波音已準備好充分受益於全球商用飛機需求的多年繁榮，以及不斷增長的國防開支。就在上個月，該公司公布了強勁的業績，其中自由現金流顯著高於預期。 Integrity Asset Management投資組合經理喬·吉爾伯特表示，"市場一直在等待執行層面的證明點，而這些信號已經開始顯現。" 波音股價仍低於疫情前峰值 儘管近期樂觀情緒高漲，波音股價在觸及2019年3月440.62美元的歷史高點之前，仍有漫漫長路。自那時起，該股下跌近50%，而同期S&P 500指數上漲約180%，道瓊斯工業平均指數翻倍，Airbus股價上漲近90%。 數據顯示，分析師預計波音今年將報告約24.4億美元的自由現金流，而2018年這一數字為136億美元。同樣，公司預計每股將虧損83美分，而2018年每股收益為16.01美元。 儘管如此，分析師和投資者表示，復甦的早期信號毋庸置疑。 Wealth Alliance總裁兼董事總經理艾瑞克·迪頓表示，"現在就稱之為'新時代'可能還為時過早，但動能的轉換是顯而易見的，""在經歷了真正艱難的幾年之後，公司今年的勢頭已轉為正面。"

走出至暗時刻？華爾街看多升溫，波音(BA.US)能否憑「產能與現金流」重回巔峰？

⑴ 加拿大6月核心批發銷售環比增長2.8%，錄得三年多以來最快的單月增速，季調後金額達925億加元，略高於市場預期的2.7%增幅，前值則下修至下降0.3%。⑵ 與去年同期相比，核心批發貿易躍升9.0%，若計入價格調整因素，銷售量亦增長1.9%，量價齊升的格局顯示終端需求保持健康，批發商補庫意願近期有所增強。⑶ 該統計口徑剔除石油、石油製品、油籽及穀物，因此6月的強勢增長主要由建築建材、機械設備及消費品等核心批發領域帶動，反映出實體經濟中游環節的活躍度正在改善。⑷ 批發商作為連接生產端與終端用戶的中間樞紐，其交易量顯著回升暗示製造商出貨順暢，同時進口商品再分發活動亦趨於升溫，為整體經濟活動的持續擴張提供正向信號。⑸ 此次數據與此前美國零售銷售的意外疲軟形成一定反差，但兩國經濟結構不同，加拿大批發端的強勁表現是否能持續，仍需觀察後續終端消費與企業投資數據的配合程度。⑹ 整體來看，這一創紀錄的單月增幅為加拿大經濟在第二季末的動能提供有力佐證，市場對第三季增長前景的預期或因此獲得邊際提振，也讓央行在利率路徑的考量中多了一分觀望的籌碼。

加拿大核心批發銷售飆升2.8%，創下逾三年來最大單月漲幅，量價齊揚反映需求韌性

<div> TD Securities 的 Oscar Munoz 指出，主席 Kevin Warsh 的溝通策略削弱了市場對聯邦儲備抑制通脹決心的信心。報告預期 Warsh 最早可能在 Jackson Hole 研討會上調整其策略，更明確地說明聯邦儲備的反應機制與政策框架，被視為重建公信力及集中的指引的必要措施。 <h2 class="fxs_headline_from_medium_to_large">Warsh 尋求重建聯邦儲備公信力</h2> 「在最近一次 FOMC 會議後，關於聯邦儲備公信力的疑問浮現，主席 Warsh 對委員會如何降低通脹的說法缺乏明確性，成為關鍵觸發因素。我們預期主席最早會在 Jackson Hole 研討會上重置其策略。」 「本月稍後舉行的 Jackson Hole 研討會似乎是主席 Warsh 擺脫負面記錄的最佳平台。雖然未來指引可能不再強調，提供聯邦儲備反應機制的資訊仍不可或缺。」 「最終，聯邦儲備主席不希望失去政策話語權，也不希望市場將政策指引委托給其他聯邦儲備官員。主席應該希望自己在貨幣政策考量中仍具相關性。因此，我們認為主席 Warsh 當前的溝通策略需要重啟。」 「若主席缺乏明確性，市場可能會向其他渠道尋找有關聯邦儲備政策框架的資訊，包括愈來愈依賴更具聲量的聯邦儲備官員發出的指引。如我們之前所指出，多位委員似乎樂於填補主席留下的空白。」 </div>

TD Securities 的 Oscar Munoz 指出，主席 Kevin Warsh 的溝通策略削弱了市場對聯邦儲備抑制通脹決心的信心。報告預期 Warsh 最早可能在 Jackson Hole 研討會上調整其策略，更明確地說明聯邦儲備的反應機制與政策框架，被視為重建公信力及集中的指引的必要措施。 Warsh 尋求重建聯邦儲備公信力 「在最近一次 FOMC 會議後，關於聯邦儲備公信力的疑問浮現，主席 Warsh 對委員會如何降低通脹的說法缺乏明確性，成為關鍵觸發因素。我們預期主席最早會在 Jackson Hole 研討會上重置其策略。」 「本月稍後舉行的 Jackson Hole 研討會似乎是主席 Warsh 擺脫負面記錄的最佳平台。雖然未來指引可能不再強調，提供聯邦儲備反應機制的資訊仍不可或缺。」 「最終，聯邦儲備主席不希望失去政策話語權，也不希望市場將政策指引委托給其他聯邦儲備官員。主席應該希望自己在貨幣政策考量中仍具相關性。因此，我們認為主席 Warsh 當前的溝通策略需要重啟。」 「若主席缺乏明確性，市場可能會向其他渠道尋找有關聯邦儲備政策框架的資訊，包括愈來愈依賴更具聲量的聯邦儲備官員發出的指引。如我們之前所指出，多位委員似乎樂於填補主席留下的空白。」

聯邦儲備：Jackson Hole會議上的溝通重新設定－TD Securities

<div class="rich-text"> <div> 當地時間8月13日，Coach母公司Tapestry公佈2026財年第四季度及全年業績。第四季度營收18.77億美元，同比增長9%；全年營收80.04億美元，同比增長14%。 業績發佈後，Tapestry股價一度下跌16.9%，至127.78美元，創逾半年低點。儘管當季調整後利潤好於市場預期，但公司對2027財年的收入展望相對審慎，加上Kate Spade仍未走出下滑，市場對增長持續性的關注有所上升。 財報顯示，Tapestry第四季度營業利潤為4.42億美元，上年同期營業虧損5.84億美元；全年營業利潤由4.15億美元增至19.14億美元，稀釋後每股收益由0.82美元升至7.27美元。 不過，利潤同比大幅增長包含明顯的基數因素。2025財年，Tapestry曾對Kate Spade商標及商譽計提約8.55億美元減值，並產生與終止收購Capri、出售Stuart Weitzman有關的費用。 剔除特殊項目後，Tapestry第四季度營業利潤為3.62億美元，同比增長25%；全年營業利潤18.66億美元，同比增長33%。調整後全年營業利潤率為23.4%，同比提高3.4個百分點，更能反映主營業務的變化。 從品牌結構看，Coach繼續承擔主要增長任務。第四季度，Coach收入16.42億美元，同比增長15%，按固定匯率計算增長14%；全年收入69.15億美元，同比增長24%，已經佔到Tapestry剔除Stuart Weitzman後收入的約87%。 Coach的增長同時來自售價和銷量。第四季度，其手袋平均售價同比增長百分之十幾，銷量與上年基本持平；全年來看，手袋平均售價保持相近增幅，銷量增長低雙位數。 Brooklyn、Empire、Chelsea和Tabby等系列繼續貢獻銷售。公司在減少促銷的同時增加品牌投入，第四季度行銷支出同比增長約20%。Coach全年新增消費者接近900萬，年輕消費者仍是主要增量來源。 Kate Spade的調整則慢於預期。該品牌第四季度收入2.35億美元，同比下降7%；全年收入10.75億美元，同比下降10%，按固定匯率計算下降11%。 Margot、454和Duo等手袋系列帶動部分產品表現改善，Kate Spade全年新增消費者約200萬，但尚未扭轉收入下滑。Tapestry已任命Jonathan Saunders為執行創意總監，繼續調整產品設計和品牌表達。 公司預計，2027財年Kate Spade收入仍將下降高個位數，並出現小幅營業虧損。這意味著短期內Tapestry對Coach的依賴還會進一步加深。 原有的第三個品牌Stuart Weitzman已於2025年8月出售給Caleres。該品牌在2026財年僅貢獻1460萬美元收入。出售完成後，Tapestry的品牌組合縮減至Coach和Kate Spade。 中國市場是本財年表現較快的區域。第四季度，Tapestry大中華區收入3.52億美元，同比增長33%，按固定匯率計算增長28%；全年收入13.97億美元，同比增長38%，按固定匯率計算增長35%。 其中，Coach第四季度在大中華區的收入按固定匯率計算增長30%。公司稱，增長覆蓋線上和線下渠道，數位業務表現較快，新消費者獲取得仍以年輕群體為主。 不過，大中華區第四季度固定匯率增速已由第三季度的55%回落至28%。這一增速仍明顯高於北美同期的7%，但也意味著此前的高增長開始有所放緩。 對於2027財年，Tapestry預計營收為84億至85億美元，同比增長中個位數。其中，Coach收入預計增長高個位數，大中華區和歐洲預計增長中雙位數，Kate Spade則繼續收縮。如何延續Coach的增長，同時縮小品牌間的差距，仍是下一財年的主要觀察點。 </div> </div>

當地時間8月13日，Coach母公司Tapestry公佈2026財年第四季度及全年業績。第四季度營收18.77億美元，同比增長9%；全年營收80.04億美元，同比增長14%。 業績發佈後，Tapestry股價一度下跌16.9%，至127.78美元，創逾半年低點。儘管當季調整後利潤好於市場預期，但公司對2027財年的收入展望相對審慎，加上Kate Spade仍未走出下滑，市場對增長持續性的關注有所上升。 財報顯示，Tapestry第四季度營業利潤為4.42億美元，上年同期營業虧損5.84億美元；全年營業利潤由4.15億美元增至19.14億美元，稀釋後每股收益由0.82美元升至7.27美元。 不過，利潤同比大幅增長包含明顯的基數因素。2025財年，Tapestry曾對Kate Spade商標及商譽計提約8.55億美元減值，並產生與終止收購Capri、出售Stuart Weitzman有關的費用。 剔除特殊項目後，Tapestry第四季度營業利潤為3.62億美元，同比增長25%；全年營業利潤18.66億美元，同比增長33%。調整後全年營業利潤率為23.4%，同比提高3.4個百分點，更能反映主營業務的變化。 從品牌結構看，Coach繼續承擔主要增長任務。第四季度，Coach收入16.42億美元，同比增長15%，按固定匯率計算增長14%；全年收入69.15億美元，同比增長24%，已經佔到Tapestry剔除Stuart Weitzman後收入的約87%。 Coach的增長同時來自售價和銷量。第四季度，其手袋平均售價同比增長百分之十幾，銷量與上年基本持平；全年來看，手袋平均售價保持相近增幅，銷量增長低雙位數。 Brooklyn、Empire、Chelsea和Tabby等系列繼續貢獻銷售。公司在減少促銷的同時增加品牌投入，第四季度行銷支出同比增長約20%。Coach全年新增消費者接近900萬，年輕消費者仍是主要增量來源。 Kate Spade的調整則慢於預期。該品牌第四季度收入2.35億美元，同比下降7%；全年收入10.75億美元，同比下降10%，按固定匯率計算下降11%。 Margot、454和Duo等手袋系列帶動部分產品表現改善，Kate Spade全年新增消費者約200萬，但尚未扭轉收入下滑。Tapestry已任命Jonathan Saunders為執行創意總監，繼續調整產品設計和品牌表達。 公司預計，2027財年Kate Spade收入仍將下降高個位數，並出現小幅營業虧損。這意味著短期內Tapestry對Coach的依賴還會進一步加深。 原有的第三個品牌Stuart Weitzman已於2025年8月出售給Caleres。該品牌在2026財年僅貢獻1460萬美元收入。出售完成後，Tapestry的品牌組合縮減至Coach和Kate Spade。 中國市場是本財年表現較快的區域。第四季度，Tapestry大中華區收入3.52億美元，同比增長33%，按固定匯率計算增長28%；全年收入13.97億美元，同比增長38%，按固定匯率計算增長35%。 其中，Coach第四季度在大中華區的收入按固定匯率計算增長30%。公司稱，增長覆蓋線上和線下渠道，數位業務表現較快，新消費者獲取得仍以年輕群體為主。 不過，大中華區第四季度固定匯率增速已由第三季度的55%回落至28%。這一增速仍明顯高於北美同期的7%，但也意味著此前的高增長開始有所放緩。 對於2027財年，Tapestry預計營收為84億至85億美元，同比增長中個位數。其中，Coach收入預計增長高個位數，大中華區和歐洲預計增長中雙位數，Kate Spade則繼續收縮。如何延續Coach的增長，同時縮小品牌間的差距，仍是下一財年的主要觀察點。

Coach母公司Tapestry 交出高增長財報，但市場並不買帳

⑴ 英鎊兌美元升至1.35，為2026年7月以來最高水平。過去四週英鎊兌美元上漲0.02%，過去十二個月累計下跌0.02%。

英鎊兌美元升至1.35，創四週新高

現貨鉑金剛剛突破1730.00美元/盎司關口，最新報價1729.92美元/盎司，日內上漲0.59%；Nymex鉑金期貨主力最新報價1739.8美元/盎司，日內上漲0.44%；

現貨鉑金剛突破每盎司1730.00美元關口，最新報價每盎司1729.92美元，日內上漲0.59%；Nymex鉑金期貨主力最新報價每盎司1739.8美元，日內上漲0.44%。

隨著美股持續攀升至歷史新高，投資者心中的憂慮日益加劇，並非擔心市場可能突然回落，而是擔心自己錯過行情。

智通財經APP獲悉，隨著美股持續攀升至歷史新高，投資者心中日益加劇的憂慮，並非市場可能驟然回落，而是擔心自己錯過行情。 截至週四收盤，標普500指數上漲0.7%，再創紀錄新高，自3月底以來累計上漲約23%。油價下跌與美國通脹壓力緩和跡象，促使交易員降低對聯準會進一步升息的押注，為股市提供支撐。與此同時，美國企業剛剛公佈了自2021年疫情以來最強勁的季度盈利成長。交易員開始押注漲勢延續，長期看多派、策略師Ed Yardeni等也上調了標普500指數目標。這種情緒在期權市場中得到呼應——投資者正減少下行保護的部位，轉而集中買入那些能在市場繼續走高時獲利的合約。據Citadel Securities統計，標普500指數中至少170檔成分股的看漲期權需求，已超過平值期權需求，偏離幅度為至少2016年以來最大。這打破了以往的交易常態。Citadel Securities股票及股票衍生品策略主管Scott Rubner在客戶報告中寫道：「對上行期權的需求已加速至接近紀錄水準。」<img src="https://img.bgstatic.com/multiLang/image/384841f7aa58bd932d2d41314de23fc61786711805406.png">Interactive Brokers首席策略師Steve Sosnick將這種現象稱為「錯失恐懼症(FOMO)保險」。他解釋道，機構投資者可能認為部分熱門股票估值偏高、動能過度，不願直接追高，但又不想錯過漲勢，因此他們就有動機去買入看漲期權，以較小資本占用取得上行曝險。不過，也有觀點認為，這依然釋放出訊號，表明股市漲勢可能延續。Susquehanna International Group衍生品策略聯席主管Christopher Jacobson認為，看漲期權被推高並非純粹投機，「個股和指數層面實現的波動正在為這種需求提供理由」。風險並未消失，自滿情緒引發警惕在看漲期權需求升溫的同時，整體波動率指標異常平靜。隨著投資者全力湧入這場FOMO驅動的上漲行情，華爾街的「恐慌指標」已跌至1月以來的最低水準。<img src="https://img.bgstatic.com/multiLang/image/83dedcb0155d91f2fb1855baa497265f1786711805504.png">週四，Cboe波動率指數(VIX)雖小幅上揚，與標普500指數創新高形成罕見組合(這一非同尋常的動態暗示，股市本輪快速攀升可能已顯過度)，但前一日該指數最低跌至14.39，為1月初以來最低。VIX等權指數也處於3月17日以來最低。衡量投資者對「崩盤保險」需求的Cboe Skew指數8月4日觸及今年最低，這些指標均顯示，當前為股票下跌進行對沖的成本相對偏低。平靜情緒甚至蔓延至海外。南韓Kospi 200波動率指數本月下跌超過34%，至4月30日以來最低。<img src="https://img.bgstatic.com/multiLang/image/d64ea4318f00d238d29785468b5badc41786711805615.png">表面看，市場有理由樂觀，畢竟華爾街剛經歷又一個亮眼財報季，分析師對2026年剩餘時間及以後的盈利預期持續改善，FactSet數據顯示，盈利預期的上調速度甚至超過了指數層面的股價漲幅。但風險因素並未因此消失。與伊朗的衝突持續拖累全球經濟前景；對聯準會獨立性的擔憂，以及大規模AI投資能否帶來預期回報，仍是揮之不去的隱憂。Mott Capital Management投資組合經理Michael Kramer還指出，近期全球債券殖利率上升也加大了股市的風險。Kramer補充道，某些技術指標同樣顯示，波動率可能很快再度抬頭。隨著過去兩週股市走高，實際波動率與隱含波動率之間的差距已收窄至近期低點，「實際波動率和隱含波動率已非常接近，進一步收窄的空間可能已所剩無幾」。季節性因素也不容忽視。道瓊斯市場數據公司的一項分析顯示，9月歷來是標普500指數全年表現最弱的月份。近期Cboe Skew指數從8月低點回升，顯示部分投資者可能開始改變態度。SentimenTrader的分析指出，當VIX低於15且處於126日區間底部時，劇烈波動通常不會立即到來，但這並非無風險狀態，而是風險可能被延後，最壞情況可能在緩衝期後更加嚴重。「風險預警可能先行觸發，而價格的不穩定性往往在之後才會到來，」SentimenTrader寫道。這種情況已促使部分資金趁機布局尾部避險。週四，一家機構投資者花費2340萬美元買入一系列看跌期權，若標普500指數到12月18日下跌38%，這些合約將帶來巨大回報。Interactive Brokers的Sosnick對此評論道：「如果你正處於乾旱期，沒有人真的想買雨傘。但這可能是買傘的最佳時機。」

智通財經APP獲悉，隨著美股持續攀升至歷史新高，投資者心中日益加劇的憂慮，並非市場可能驟然回落，而是擔心自己錯過行情。 截至週四收盤，標普500指數上漲0.7%，再創紀錄新高，自3月底以來累計上漲約23%。油價下跌與美國通脹壓力緩和跡象，促使交易員降低對聯準會進一步升息的押注，為股市提供支撐。與此同時，美國企業剛剛公佈了自2021年疫情以來最強勁的季度盈利成長。交易員開始押注漲勢延續，長期看多派、策略師Ed Yardeni等也上調了標普500指數目標。 這種情緒在期權市場中得到呼應——投資者正減少下行保護的部位，轉而集中買入那些能在市場繼續走高時獲利的合約。 據Citadel Securities統計，標普500指數中至少170檔成分股的看漲期權需求，已超過平值期權需求，偏離幅度為至少2016年以來最大。這打破了以往的交易常態。 Citadel Securities股票及股票衍生品策略主管Scott Rubner在客戶報告中寫道：「對上行期權的需求已加速至接近紀錄水準。」 Interactive Brokers首席策略師Steve Sosnick將這種現象稱為「錯失恐懼症(FOMO)保險」。他解釋道，機構投資者可能認為部分熱門股票估值偏高、動能過度，不願直接追高，但又不想錯過漲勢，因此他們就有動機去買入看漲期權，以較小資本占用取得上行曝險。 不過，也有觀點認為，這依然釋放出訊號，表明股市漲勢可能延續。Susquehanna International Group衍生品策略聯席主管Christopher Jacobson認為，看漲期權被推高並非純粹投機，「個股和指數層面實現的波動正在為這種需求提供理由」。 風險並未消失，自滿情緒引發警惕 在看漲期權需求升溫的同時，整體波動率指標異常平靜。隨著投資者全力湧入這場FOMO驅動的上漲行情，華爾街的「恐慌指標」已跌至1月以來的最低水準。 週四，Cboe波動率指數(VIX)雖小幅上揚，與標普500指數創新高形成罕見組合(這一非同尋常的動態暗示，股市本輪快速攀升可能已顯過度)，但前一日該指數最低跌至14.39，為1月初以來最低。VIX等權指數也處於3月17日以來最低。衡量投資者對「崩盤保險」需求的Cboe Skew指數8月4日觸及今年最低，這些指標均顯示，當前為股票下跌進行對沖的成本相對偏低。 平靜情緒甚至蔓延至海外。南韓Kospi 200波動率指數本月下跌超過34%，至4月30日以來最低。 表面看，市場有理由樂觀，畢竟華爾街剛經歷又一個亮眼財報季，分析師對2026年剩餘時間及以後的盈利預期持續改善，FactSet數據顯示，盈利預期的上調速度甚至超過了指數層面的股價漲幅。 但風險因素並未因此消失。與伊朗的衝突持續拖累全球經濟前景；對聯準會獨立性的擔憂，以及大規模AI投資能否帶來預期回報，仍是揮之不去的隱憂。Mott Capital Management投資組合經理Michael Kramer還指出，近期全球債券殖利率上升也加大了股市的風險。 Kramer補充道，某些技術指標同樣顯示，波動率可能很快再度抬頭。隨著過去兩週股市走高，實際波動率與隱含波動率之間的差距已收窄至近期低點，「實際波動率和隱含波動率已非常接近，進一步收窄的空間可能已所剩無幾」。 季節性因素也不容忽視。道瓊斯市場數據公司的一項分析顯示，9月歷來是標普500指數全年表現最弱的月份。 近期Cboe Skew指數從8月低點回升，顯示部分投資者可能開始改變態度。SentimenTrader的分析指出，當VIX低於15且處於126日區間底部時，劇烈波動通常不會立即到來，但這並非無風險狀態，而是風險可能被延後，最壞情況可能在緩衝期後更加嚴重。 「風險預警可能先行觸發，而價格的不穩定性往往在之後才會到來，」SentimenTrader寫道。 這種情況已促使部分資金趁機布局尾部避險。週四，一家機構投資者花費2340萬美元買入一系列看跌期權，若標普500指數到12月18日下跌38%，這些合約將帶來巨大回報。Interactive Brokers的Sosnick對此評論道：「如果你正處於乾旱期，沒有人真的想買雨傘。但這可能是買傘的最佳時機。」

不怕下跌只怕踏空！標普500再創新高，“FOMO保險”引爆看漲期權買盤狂潮

⑴ 加拿大6月製造業銷售按月增長0.1%，達到788億加元，前值為增長1.3%，好於市場預期的下降0.1%。在接受調查的21個行業中，有15個行業銷售實現增長。⑵ 化學品銷售增長6.0%，連續第四個月上升，創2022年10月以來最高水平，主要受藥品、樹脂、合成橡膠及人造纖維銷售增長帶動。運輸設備銷售增長2.8%，連續第五個月增長，機動車零部件及航空航天產品領漲。⑶ 石油和煤炭產品銷售在連續三個月增長後下降14.1%，受石油及能源產品價格下跌拖累。

加拿大6月製造業銷售環比微升0.1%，超出預期

⑴ 加拿大6月批發銷售（不含石油及烴類產品）按月增長2.8%，較初值2.7%小幅上修，為2023年5月以來最大單月漲幅。機械設備銷售增長4.8%至201億加元，其中農場、草坪及園藝機械銷售增長25.9%至31億加元。⑵ 食品、飲料及煙草銷售同樣大幅增長2.8%至164億加元。不含烴類產品的批發庫存按月上升1.2%至1404億加元。

加拿大6月批發銷售月增2.8%，創2023年5月以來最大漲幅

從「AI清算風暴」到「泡沫化2027」AI超級牛市預期，只需要三週。美國銀行策略師表示，如果唐納德·特朗普總統所屬政黨表現出色，且Greg Abbott在德克薩斯州連任，人工智慧產業將迎來特別積極的局面。

智通財經APP獲悉，有著「華爾街最準策略師」稱號的美國銀行資深策略師邁克爾·哈特內特（Michael Hartnett）領導的團隊發佈研報稱，如果特朗普領銜的共和黨在中期選舉以及德克薩斯州州長選舉中取得巨大成功，美股市場尤其是那些與AI算力密切相關聯的半導體板塊將有望迎來進一步強勁漲勢。哈特內特領導的研究團隊寫道，如果美國總統唐納德·特朗普所在的共和黨在11月3日表現強勁，同時特朗普的‌核心政治盟友‌和‌堅定支持者Greg Abbott成功連任德州州長，這將尤其利好人工智能相關的全球半導體股票交易。中期選舉，長期以來被華爾街視為影響美國股市乃至全球股市牛市軌跡與看漲情緒的一項重大風險事件，而從歷史角度來看，在選舉前幾個月，市場波動率往往會大幅上升。從「AI清算風暴」到「泡沫化2027」AI超級牛市預期，似乎只需要三週！沒錯，華爾街對於後市預期的態度轉變就是這麼快。在華爾街策略師們看來，當前全球股票市場半導體板塊最重要的變化，是7月那場「AI擁擠交易清算」正在越來越像一次極端槓桿與投機倉位出清，而不是AI算力產業鏈基本面的趨勢反轉。最新行情數據顯示，費城半導體指數（SOX）從6月22日歷史高位到7月29日低點一度暴跌近29%，但隨後短短約三週已經反彈約20%，可謂在短期內重新跨入技術性牛市。在近期美股半導體行情中，其中最能代表AI光互連主題的Coherent自7月29日低點一度反彈約57%，而美國NAND存儲巨頭閃迪（SanDisk）在8月13日投資者日後單日上漲13.7%、美國另一存儲巨頭美光股價則應聲上漲近5%，顯示全球AI算力反攻核心正在從單純GPU擴散至NAND/DRAM/HBM存儲+高速光通信+網路互連等廣泛AI算力基礎設施主題。有著「AI算力風向標」稱號的南韓則把這種「基本面未壞、AI槓桿先爆」的半導體反攻行情放大到了極致：基準指數KOSPI本週上漲11.5%、結束連續七週下跌，三星電子與SK海力士分別周漲19%和16%；以7月30日收盤5,593.56點計算，基準指數KOSPI到8月14日6,977.94點已經反彈約24.75%。更關鍵的是，此前南韓單股槓桿ETF資產從約500億美元驟降至170億美元，摩根大通預測對沖基金去槓桿已完成約90%，疊加8月14日外資淨買入約3萬億韓圜——這意味著全球半導體行情正在從「被迫賣出」切換為「對沖基金等機構重新承擔風險」，如果低半導體倉位的資金力量繼續追趕，有望形成「上漲—補倉—逼空—再上漲」的牛市正回饋。「中期選舉交易」全面升溫！美國銀行：共和黨守住參議院+德州，AI牛市或一路衝向「泡沫化2027」哈特內特領導的美銀團隊在研究報告中表示：「如果特朗普能夠守住參議院，而Abbott能夠守住德州，那麼預計股票市場——尤其是AI相關半導體股票——將一路猛漲，並把市場推向可能充滿泡沫色彩的2027年（哈特內特援引『bubbly 2027』）。」不過，如果民主黨拿下參議院，同時擊敗Abbott，那麼美股將面臨至少超過10%的「大幅下跌」，與此同時，美元和債券收益率也將在年底前大幅走低。在美國銀行策略師看來，Abbott與民主黨挑戰者Gina Hinojosa之間的德州州長選舉，是一場圍繞「生活成本可負擔性與AI數據中心」展開的「全民公投」。德州目前已經擁有335座數據中心，另有247座數據中心處於規劃提案階段。他們認為，一向崇拜親商主義的Abbott宣佈實際上暫時暫停數據中心擴張，反映出圍繞美國民眾能源成本以及電網電價上行風險日益加劇的「選舉焦慮」。本月，半導體強勁反彈主導的科技股行情推動標普500指數創下歷史新高，主要因為自7月下旬以來，投資者們積極逢低買入半導體以及其他AI算力主題相關熱門科技股票，疊加第二季度標普500指數整體的企業盈利數據則超出了本已相當高企的市場分析師們一致預期。<img src="https://img.bgstatic.com/multiLang/image/647189ca7f971d469181610de6abdc1e1786711504874.png">如上圖所示，標普500指數追不上分析師們盈利預期上調的速度——隨著AI算力需求和數據中心建設相關支出激增，分析師們持續上調盈利預測。註：自2024年12月31日起進行標準化處理。根據Bloomberg Intelligence的長期追蹤數據，標普500指數成分股們的第二季度整體利潤增速目前預計有望達到32%，相比第二季度財報季開始之前預測的23%明顯提高，同時有93%的科技公司類型成分股業績超出市場預期。哈特內特及其團隊認為，「多頭們進一步大舉推高風險資產的大門已經完全敞開」，其依據包括盈利持續飆升、2026年美國財富總額增加10萬億美元，以及分析師們一致預計2027年AI算力基礎設施相關聯資本支出將超過1萬億美元。他們表示：「唯一的制約因素是債券（收益率飆升）、選民（社會主義勢力上升），再加上幾乎所有投資者都已經為市場上漲進行了顯著倉位佈局這一事實。」來自華爾街頂級投資機構Wolfe Research的策略師Chris Caso指出，費城半導體指數（SOXX）此前約三個月翻倍，隨後從高點下跌約25%，近期疲弱更像是大漲後的預期重置。Caso預計人工智能芯片的需求至少到2028年仍將超過供應，認為此前市場擔憂的超大規模雲計算資本開支放緩並未實際發生，圍繞AI智能體的競爭趨勢反而令超大規模雲廠商「沒有不投入的選擇」。摩根士丹利的資深分析師Brian Nowak領銜分析團隊近期發佈的研報顯示，將全球市場規模最龐大的五家超大規模雲計算與廠商（Meta、亞馬遜、微軟、谷歌、SpaceX）的2027/2028年資本開支預測再度顯著上調，分別達到約1.2萬億和1.4萬億美元。該機構對於2026年美國大型科技巨頭們資本開支預期則從一年前的4330億美元大幅上修至8050億美元。7月去槓桿之後，AI牛市重新點火！半導體一路「狂飆」至2027年？中期選舉對全球半導體超級牛市更像一個「估值與風險溢價開關」，而不是決定AI需求本身的引擎。哈特內特及其團隊的策略與投資邏輯非常清晰：如果共和黨守住參議院、Greg Abbott守住德州，市場會把它解讀為AI數據中心、能源基礎設施、稅收與商業監管環境繼續偏友好，尤其在德州已經擁有335座數據中心、另有247座規劃項目的情況下，這相當於降低市場對「電價、電網壓力和選民反彈最終迫使AI CapEx（即AI資本支出）被政治約束」的尾部風險。反之，若民主黨奪取參議院並拿下德州州長，美國銀行則認為美股可能下跌超過10%。 但從AI工程與半導體產業鏈角度來看，真正決定2027能否延續半導體超級週期的第一性變量仍然是Hyperscalers（微軟、亞馬遜等雲計算巨頭們）資本開支、AI GPU/ASIC集群實際部署量、HBM與企業級NAND供需、數據中心高速光互連/雷射器/交換網絡擴容與部署規模以及AI推理Token實際需求。毋庸置疑的是，近期一系列AI算力產業鏈硬核證據表明AI基本面增長前景變得愈發強勁。美國銀行已看到2027年超大規模雲廠商資本開支邁向約1.2萬億美元，摩根大通也把持續增長的雲訂單積壓和AI投資回報改善作為上調標普目標的重要依據。換句話說，共和黨勝選不是創造AI超級週期，而可能把已經存在的AI資本開支超級週期從「基本面牛市」進一步推向「估值創紀錄擴張+倉位逼空」的AI泡沫化階段。阿斯麥與台積電這兩大AI算力產業鏈上游最重要產能與供給力量近期公佈的炸裂業績以及強勁業績展望，再到CoreWeave與鴻海最新公佈的強勁業績與展望，實際上正在向全球股票市場釋放一個重要信號：AI算力產業鏈已經從「訓練AI大模型的AI資本開支超級週期」逐漸進入「智能體規模化應用驅動的AI推理算力需求指數級擴張」的新階段，這些最新信號可謂痛擊近期導致AI算力主題尤其是AI半導體板塊暴跌的「算力過剩」這一悲觀論調。有著「華爾街先知」稱號的華爾街資深分析師、Yardeni Research創始人Ed Yardeni近期已將2026年末標普500目標從8,250上調至8,400點，同時把2026/2027年EPS預期從330/375美元大幅提高至375/415美元；他從長期角度仍認為標普500有望在2029年末，也就是2030年代開啟前後達到10,000點，甚至可能提前實現，核心邏輯在於AI技術帶來的人類社會生產力變革以及標普500指數EPS持續超預期擴張。反之，一旦選舉衝擊疊加長債收益率失控或AI資本開支回報率大幅低於預期，同一套高Beta與高擁擠倉位的極端市場結構也會再次成為清算放大器。

智通財經APP獲悉，有著「華爾街最準策略師」稱號的美國銀行資深策略師邁克爾·哈特內特（Michael Hartnett）領導的團隊發佈研報稱，如果特朗普領銜的共和黨在中期選舉以及德克薩斯州州長選舉中取得巨大成功，美股市場尤其是那些與AI算力密切相關聯的半導體板塊將有望迎來進一步強勁漲勢。 哈特內特領導的研究團隊寫道，如果美國總統唐納德·特朗普所在的共和黨在11月3日表現強勁，同時特朗普的核心政治盟友和堅定支持者Greg Abbott成功連任德州州長，這將尤其利好人工智能相關的全球半導體股票交易。中期選舉，長期以來被華爾街視為影響美國股市乃至全球股市牛市軌跡與看漲情緒的一項重大風險事件，而從歷史角度來看，在選舉前幾個月，市場波動率往往會大幅上升。 從「AI清算風暴」到「泡沫化2027」AI超級牛市預期，似乎只需要三週！沒錯，華爾街對於後市預期的態度轉變就是這麼快。 在華爾街策略師們看來，當前全球股票市場半導體板塊最重要的變化，是7月那場「AI擁擠交易清算」正在越來越像一次極端槓桿與投機倉位出清，而不是AI算力產業鏈基本面的趨勢反轉。最新行情數據顯示，費城半導體指數（SOX）從6月22日歷史高位到7月29日低點一度暴跌近29%，但隨後短短約三週已經反彈約20%，可謂在短期內重新跨入技術性牛市。 在近期美股半導體行情中，其中最能代表AI光互連主題的Coherent自7月29日低點一度反彈約57%，而美國NAND存儲巨頭閃迪（SanDisk）在8月13日投資者日後單日上漲13.7%、美國另一存儲巨頭美光股價則應聲上漲近5%，顯示全球AI算力反攻核心正在從單純GPU擴散至NAND/DRAM/HBM存儲+高速光通信+網路互連等廣泛AI算力基礎設施主題。 有著「AI算力風向標」稱號的南韓則把這種「基本面未壞、AI槓桿先爆」的半導體反攻行情放大到了極致：基準指數KOSPI本週上漲11.5%、結束連續七週下跌，三星電子與SK海力士分別周漲19%和16%；以7月30日收盤5,593.56點計算，基準指數KOSPI到8月14日6,977.94點已經反彈約24.75%。更關鍵的是，此前南韓單股槓桿ETF資產從約500億美元驟降至170億美元，摩根大通預測對沖基金去槓桿已完成約90%，疊加8月14日外資淨買入約3萬億韓圜——這意味著全球半導體行情正在從「被迫賣出」切換為「對沖基金等機構重新承擔風險」，如果低半導體倉位的資金力量繼續追趕，有望形成「上漲—補倉—逼空—再上漲」的牛市正回饋。 「中期選舉交易」全面升溫！美國銀行：共和黨守住參議院+德州，AI牛市或一路衝向「泡沫化2027」 哈特內特領導的美銀團隊在研究報告中表示：「如果特朗普能夠守住參議院，而Abbott能夠守住德州，那麼預計股票市場——尤其是AI相關半導體股票——將一路猛漲，並把市場推向可能充滿泡沫色彩的2027年（哈特內特援引『bubbly 2027』）。」不過，如果民主黨拿下參議院，同時擊敗Abbott，那麼美股將面臨至少超過10%的「大幅下跌」，與此同時，美元和債券收益率也將在年底前大幅走低。 在美國銀行策略師看來，Abbott與民主黨挑戰者Gina Hinojosa之間的德州州長選舉，是一場圍繞「生活成本可負擔性與AI數據中心」展開的「全民公投」。德州目前已經擁有335座數據中心，另有247座數據中心處於規劃提案階段。他們認為，一向崇拜親商主義的Abbott宣佈實際上暫時暫停數據中心擴張，反映出圍繞美國民眾能源成本以及電網電價上行風險日益加劇的「選舉焦慮」。 本月，半導體強勁反彈主導的科技股行情推動標普500指數創下歷史新高，主要因為自7月下旬以來，投資者們積極逢低買入半導體以及其他AI算力主題相關熱門科技股票，疊加第二季度標普500指數整體的企業盈利數據則超出了本已相當高企的市場分析師們一致預期。 如上圖所示，標普500指數追不上分析師們盈利預期上調的速度——隨著AI算力需求和數據中心建設相關支出激增，分析師們持續上調盈利預測。註：自2024年12月31日起進行標準化處理。 根據Bloomberg Intelligence的長期追蹤數據，標普500指數成分股們的第二季度整體利潤增速目前預計有望達到32%，相比第二季度財報季開始之前預測的23%明顯提高，同時有93%的科技公司類型成分股業績超出市場預期。 哈特內特及其團隊認為，「多頭們進一步大舉推高風險資產的大門已經完全敞開」，其依據包括盈利持續飆升、2026年美國財富總額增加10萬億美元，以及分析師們一致預計2027年AI算力基礎設施相關聯資本支出將超過1萬億美元。他們表示：「唯一的制約因素是債券（收益率飆升）、選民（社會主義勢力上升），再加上幾乎所有投資者都已經為市場上漲進行了顯著倉位佈局這一事實。」 來自華爾街頂級投資機構Wolfe Research的策略師Chris Caso指出，費城半導體指數（SOXX）此前約三個月翻倍，隨後從高點下跌約25%，近期疲弱更像是大漲後的預期重置。Caso預計人工智能芯片的需求至少到2028年仍將超過供應，認為此前市場擔憂的超大規模雲計算資本開支放緩並未實際發生，圍繞AI智能體的競爭趨勢反而令超大規模雲廠商「沒有不投入的選擇」。 摩根士丹利的資深分析師Brian Nowak領銜分析團隊近期發佈的研報顯示，將全球市場規模最龐大的五家超大規模雲計算與廠商（Meta、亞馬遜、微軟、谷歌、SpaceX）的2027/2028年資本開支預測再度顯著上調，分別達到約1.2萬億和1.4萬億美元。該機構對於2026年美國大型科技巨頭們資本開支預期則從一年前的4330億美元大幅上修至8050億美元。 7月去槓桿之後，AI牛市重新點火！半導體一路「狂飆」至2027年？ 中期選舉對全球半導體超級牛市更像一個「估值與風險溢價開關」，而不是決定AI需求本身的引擎。哈特內特及其團隊的策略與投資邏輯非常清晰：如果共和黨守住參議院、Greg Abbott守住德州，市場會把它解讀為AI數據中心、能源基礎設施、稅收與商業監管環境繼續偏友好，尤其在德州已經擁有335座數據中心、另有247座規劃項目的情況下，這相當於降低市場對「電價、電網壓力和選民反彈最終迫使AI CapEx（即AI資本支出）被政治約束」的尾部風險。 反之，若民主黨奪取參議院並拿下德州州長，美國銀行則認為美股可能下跌超過10%。 但從AI工程與半導體產業鏈角度來看，真正決定2027能否延續半導體超級週期的第一性變量仍然是Hyperscalers（微軟、亞馬遜等雲計算巨頭們）資本開支、AI GPU/ASIC集群實際部署量、HBM與企業級NAND供需、數據中心高速光互連/雷射器/交換網絡擴容與部署規模以及AI推理Token實際需求。 毋庸置疑的是，近期一系列AI算力產業鏈硬核證據表明AI基本面增長前景變得愈發強勁。美國銀行已看到2027年超大規模雲廠商資本開支邁向約1.2萬億美元，摩根大通也把持續增長的雲訂單積壓和AI投資回報改善作為上調標普目標的重要依據。換句話說，共和黨勝選不是創造AI超級週期，而可能把已經存在的AI資本開支超級週期從「基本面牛市」進一步推向「估值創紀錄擴張+倉位逼空」的AI泡沫化階段。 阿斯麥與台積電這兩大AI算力產業鏈上游最重要產能與供給力量近期公佈的炸裂業績以及強勁業績展望，再到CoreWeave與鴻海最新公佈的強勁業績與展望，實際上正在向全球股票市場釋放一個重要信號：AI算力產業鏈已經從「訓練AI大模型的AI資本開支超級週期」逐漸進入「智能體規模化應用驅動的AI推理算力需求指數級擴張」的新階段，這些最新信號可謂痛擊近期導致AI算力主題尤其是AI半導體板塊暴跌的「算力過剩」這一悲觀論調。 有著「華爾街先知」稱號的華爾街資深分析師、Yardeni Research創始人Ed Yardeni近期已將2026年末標普500目標從8,250上調至8,400點，同時把2026/2027年EPS預期從330/375美元大幅提高至375/415美元；他從長期角度仍認為標普500有望在2029年末，也就是2030年代開啟前後達到10,000點，甚至可能提前實現，核心邏輯在於AI技術帶來的人類社會生產力變革以及標普500指數EPS持續超預期擴張。反之，一旦選舉衝擊疊加長債收益率失控或AI資本開支回報率大幅低於預期，同一套高Beta與高擁擠倉位的極端市場結構也會再次成為清算放大器。

美銀給出「中期選舉交易指南」：若共和黨守住參議院，半導體一路狂飆至「泡沫化2027」

<div> Nordea 策略師對瑞典克朗（SEK）仍持建設性看法，認為其被低估，受到強勁國內基本面及改善中的宏觀數據支撐。然而，他們指出進入 2025–2026 年動能減弱、美聯儲（Fed）立場更加鷹派、中東局勢不確定以及對 EUR/USD 穩定性的依賴等因素。他們認為瑞典央行（Riksbank）潛在升息可透過縮小利差對 SEK 提供支持，但 SEK 上行空間目前已較為有限。 <h2 class="fxs_headline_from_medium_to_large">雖然被低估，但現時看漲程度較前下降</h2> 「根據我們的觀點，瑞典克朗仍屬“被低估”，我們預期隨著宏觀經濟評分改善，SEK 將會在預測期內逐步升值。」 「不過，我們也注意到 2025 年以及 2026 年初的動能已經消退，因此我們對 SEK 的看漲態度不如以往。」 「準備好升息了嗎？核心通脹動能已經回升，這或許會迫使瑞典央行首次升息。較高的政策利率對 SEK 來說是一把雙刃劍；一方面會抑制經濟增長潛力，但同時也縮窄了與歐洲央行（ECB）之間的政策利差。」 「現階段我們認為後者論據更具重要性，如果瑞典央行未按市場預期在今年底前升息 1–2 次，EUR/SEK 有上升風險。」 「全球風險偏好健康且波動性低，加上本土狀況有利，使瑞典具備吸引外資的良好條件。」 </div>

Nordea 策略師對瑞典克朗（SEK）仍持建設性看法，認為其被低估，受到強勁國內基本面及改善中的宏觀數據支撐。然而，他們指出進入 2025–2026 年動能減弱、美聯儲（Fed）立場更加鷹派、中東局勢不確定以及對 EUR/USD 穩定性的依賴等因素。他們認為瑞典央行（Riksbank）潛在升息可透過縮小利差對 SEK 提供支持，但 SEK 上行空間目前已較為有限。 雖然被低估，但現時看漲程度較前下降 「根據我們的觀點，瑞典克朗仍屬“被低估”，我們預期隨著宏觀經濟評分改善，SEK 將會在預測期內逐步升值。」 「不過，我們也注意到 2025 年以及 2026 年初的動能已經消退，因此我們對 SEK 的看漲態度不如以往。」 「準備好升息了嗎？核心通脹動能已經回升，這或許會迫使瑞典央行首次升息。較高的政策利率對 SEK 來說是一把雙刃劍；一方面會抑制經濟增長潛力，但同時也縮窄了與歐洲央行（ECB）之間的政策利差。」 「現階段我們認為後者論據更具重要性，如果瑞典央行未按市場預期在今年底前升息 1–2 次，EUR/SEK 有上升風險。」 「全球風險偏好健康且波動性低，加上本土狀況有利，使瑞典具備吸引外資的良好條件。」

瑞典克朗：SEK被低估且上行空間受限——Nordea

⑴ 美國七月零售銷售環比下降0.6%，遠低於市場預期的增長0.1%，創下數月以來最弱紀錄，汽油銷售大幅下滑0.9%，疊加汽車及零部件銷售重挫1.8%，成為拖累整體數據的核心因素。⑵ 剔除汽車後零售銷售環比回落0.3%，同樣低於預期，剔除汽車與汽油後的控制組銷售更是下降0.4%，而市場原本預期增長0.3%，前值則上修至增長0.4%，這一核心指標的惡化尤為值得警惕。⑶ 剔除汽油後的零售銷售環比降幅達0.6%，與上月增長0.8%形成鮮明對比，進一步印證了能源價格波動對居民非必需消費的擠出效應正在加劇，消費動能的轉換比市場預料更為劇烈。⑷ 整體數據全面弱於預期，幾乎所有細分項目均較前值顯著走弱，這表明美國消費者支出在經歷數月韌性之後正面臨實質性放緩，高利率環境的滯後效應及勞動力市場降溫的傳導正在逐步顯現。⑸ 數據公佈後，市場對美聯儲九月加息的預期大概率進一步降溫，美債收益率短線承壓下行，而美元指數亦可能延續弱勢，經濟增長前景的不確定性令風險資產面臨階段性重新定價壓力。⑹ 消費作為美國經濟最重要的支柱，其意外萎縮將加劇市場對經濟軟著陸可行性的討論，後續需密切關注實際收入增速與儲蓄率變化，以判斷當前消費走弱是短期雜音還是趨勢性拐點的開啟。

美國零售銷售意外下滑0.6%，汽油與汽車消費成為最大拖累，經濟韌性受到考驗

<div class="rich_text"> 外媒分析指出，LINK 長期疲弱後，市場的焦點正從價格本身轉向 Chainlink 如何將網絡使用量轉換為代幣需求。文章提出三個主線：代幣機制調整、巨鯨持倉變化，以及比特幣主導率可能回落。 支付機制改為統一換成 LINK 文章表示，Chainlink 將於 2025 年 3 月推出 Payment Abstraction，允許用戶以穩定幣或 Gas 代幣支付服務費用，然後再統一換成 LINK。2025 年 8 月上線的 Chainlink Reserve，已按約 11.19 美元均價累計買入約 530 萬枚 LINK。 2026 年 6 月，Build 計劃也調整了結算方式。愈來愈多合作協議改為直接用 LINK 支付，或先用流動性資產結算，然後轉換成 LINK 並轉入儲備金。按此邏輯，若網絡使用持續增長，LINK 的被動買入需求亦可能同步增加。 文章提到，目前約有 7.5 億枚 LINK 在流通，另外約四分之一供應量計劃於 2029 年前逐步釋放。儲備金機制是否能持續吸收新增供給，被視為觀察 LINK 中長期表現的一個重點。 鏈上大額交易明顯增加 鏈上數據平台 Santiment 顯示，8 月 12 日 24 小時內，LINK 單筆超過 10 萬美元的交易達到 246 筆，創下近五個月新高。持有 10 萬至 1,000 萬枚 LINK 的地址，目前合共控制約 4.6631 億枚代幣，佔總供應量約 46.57%。 文章還援引鏈上分析師 Ali Martinez 的說法指出，單筆超過 100 萬美元的 LINK 轉帳近期亦明顯增加。同時，MVRV 指標出現所謂「黃金交叉」，月線 TD Sequential 亦給出買入信號。外媒認為，若大額持倉持續累積，可能會放大新代幣機制對市場的支撐作用。 若山寨幣輪動回暖，LINK 或看向 13 至 14 美元 價格層面，LINK 早前跌破 14 美元後，未能重新站上日線 200 日均線，隨後回落至 7 至 7.5 美元區間。文章指出，LINK 現時再次測試該均線位置。 相對比特幣表現方面，LINK 對 BTC 已持續弱勢約 1,880 天，但長期下降趨勢線正面臨考驗。與此同時，比特幣主導率在持續約 1,300 天上行後，開始出現回落跡象。 文章認為，若比特幣價格趨於穩定，且主導率回落至 55% 左右，LINK 可能重新打開上行空間，目標區間或在 13 至 14 美元。根據此判斷，7 至 10 美元仍是更大的籌集區間。核心變數在於，Chainlink 新的價值捕獲方式能否把機構使用、企業收入及網絡活動，持續轉化為 LINK 的真實需求。</div>

外媒分析指出，LINK 長期疲弱後，市場的焦點正從價格本身轉向 Chainlink 如何將網絡使用量轉換為代幣需求。文章提出三個主線：代幣機制調整、巨鯨持倉變化，以及比特幣主導率可能回落。 支付機制改為統一換成 LINK 文章表示，Chainlink 將於 2025 年 3 月推出 Payment Abstraction，允許用戶以穩定幣或 Gas 代幣支付服務費用，然後再統一換成 LINK。2025 年 8 月上線的 Chainlink Reserve，已按約 11.19 美元均價累計買入約 530 萬枚 LINK。 2026 年 6 月，Build 計劃也調整了結算方式。愈來愈多合作協議改為直接用 LINK 支付，或先用流動性資產結算，然後轉換成 LINK 並轉入儲備金。按此邏輯，若網絡使用持續增長，LINK 的被動買入需求亦可能同步增加。 文章提到，目前約有 7.5 億枚 LINK 在流通，另外約四分之一供應量計劃於 2029 年前逐步釋放。儲備金機制是否能持續吸收新增供給，被視為觀察 LINK 中長期表現的一個重點。 鏈上大額交易明顯增加 鏈上數據平台 Santiment 顯示，8 月 12 日 24 小時內，LINK 單筆超過 10 萬美元的交易達到 246 筆，創下近五個月新高。持有 10 萬至 1,000 萬枚 LINK 的地址，目前合共控制約 4.6631 億枚代幣，佔總供應量約 46.57%。 文章還援引鏈上分析師 Ali Martinez 的說法指出，單筆超過 100 萬美元的 LINK 轉帳近期亦明顯增加。同時，MVRV 指標出現所謂「黃金交叉」，月線 TD Sequential 亦給出買入信號。外媒認為，若大額持倉持續累積，可能會放大新代幣機制對市場的支撐作用。 若山寨幣輪動回暖，LINK 或看向 13 至 14 美元 價格層面，LINK 早前跌破 14 美元後，未能重新站上日線 200 日均線，隨後回落至 7 至 7.5 美元區間。文章指出，LINK 現時再次測試該均線位置。 相對比特幣表現方面，LINK 對 BTC 已持續弱勢約 1,880 天，但長期下降趨勢線正面臨考驗。與此同時，比特幣主導率在持續約 1,300 天上行後，開始出現回落跡象。 文章認為，若比特幣價格趨於穩定，且主導率回落至 55% 左右，LINK 可能重新打開上行空間，目標區間或在 13 至 14 美元。根據此判斷，7 至 10 美元仍是更大的籌集區間。核心變數在於，Chainlink 新的價值捕獲方式能否把機構使用、企業收入及網絡活動，持續轉化為 LINK 的真實需求。

外媒指出：LINK的需求可能會因新機制而受到支撐

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