Os fundos de hedge acabaram de reconstruir suas posições longas em tecnologia, mas o suporte crucial do Nasdaq já começou a enfraquecer.

O índice Nasdaq 100 (NDX) está se aproximando da extremidade inferior de uma faixa de consolidação que já dura vários meses. Embora o índice tenha se mantido em patamares elevados recentemente, a rápida recuperação das posições em ações de tecnologia e o enfraquecimento da estrutura técnica aumentaram significativamente a sensibilidade do mercado a uma quebra para baixo.

As negociações pré-mercado já emitiram sinais adicionais de enfraquecimento: os futuros do NDX romperam abaixo da linha de tendência de alta anterior e perderam o suporte da média móvel de 100 dias. Caso a tendência de queda persista, a configuração técnica de curto prazo do índice irá se deteriorar ainda mais, e o foco do mercado mudará para os suportes inferiores.

Ao mesmo tempo, o fluxo de capital para ações de tecnologia ficou evidente recentemente. Dados de prime brokerage do Goldman Sachs mostram que hedge funds tiveram fluxo líquido comprador no setor de tecnologia, mídia e telecomunicações (TMT) dos EUA em 10 dos últimos 11 pregões. Ou seja, as posições compradas em tecnologias foram estabelecidas logo antes da deterioração da estrutura técnica.

Isso aumentou a sensibilidade do mercado a notícias negativas inesperadas. No momento, o debate sobre segurança em IA está trazendo um novo teste de valuation para as ações de tecnologia de alta avaliação, enquanto o fechamento persistente dos oleodutos da Arábia Saudita coloca os preços de energia e riscos inflacionários de volta ao radar dos investidores. Embora diferentes, ambos os riscos podem atuar como catalisadores para um novo processo de precificação das ações de tecnologia.

Ruptura técnica: após perda de médias-chave, suportes inferiores ganham destaque

O NDX vinha em fase de ampla consolidação, mas o rompimento pré-mercado da linha de tendência de alta e a perda da média móvel de 100 dias indicam que a estrutura técnica que sustentava o movimento de alta no curto prazo está enfraquecendo. No entanto, apenas os movimentos de pré-mercado não são suficientes para confirmar uma reversão de tendência de médio prazo; é fundamental observar se o índice conseguirá retomar as médias móveis chave nos próximos dias.

Caso o índice confirme uma quebra para baixo, a média móvel de 200 dias passa a ser o suporte mais relevante para o médio prazo, sugerindo espaço adicional para correção a partir dos níveis atuais.

O desempenho técnico do setor de semicondutores está ainda mais enfraquecido. O ETF de semicondutores (SMH) estava sendo negociado em torno de US$ 544 no pré-mercado, já abaixo do limite inferior da faixa de consolidação, assim como da média móvel de 100 dias; a média de 200 dias está em um patamar ainda mais baixo. Como componente-chave da onda de negociação de IA, o enfraquecimento precoce do setor de semicondutores traz pressão adicional para o desempenho geral das ações de tecnologia.

Risco de posição: mesmo após recompras, tech já começa a fraquejar

O enfraquecimento técnico merece atenção justamente porque o fluxo de capital já havia retornado às ações de tecnologia. Dados da Goldman Sachs mostram que hedge funds compraram ações TMT dos EUA em 10 dos últimos 11 pregões, com as compras concentradas em semicondutores e equipamentos de semicondutores, e a velocidade de compra nas últimas duas semanas atingiu o percentil 97 dos últimos cinco anos.

A concentração de posições não significa necessariamente que o mercado vai cair, mas altera a forma como o mercado reage a notícias negativas. Especialmente com a volatilidade intrassetorial já ampliada, uma retirada das posições compradas em tecnologia pode amplificar ainda mais a volatilidade de preços.

Segundo a Goldman Sachs, a volatilidade de 200 dias entre vencedores e perdedores no TMT é de cerca de 76, enquanto o índice S&P 500 apresenta apenas 13, mostrando que a dispersão e volatilidade setorial das techs é muito maior que o índice amplo.

Analistas apontam que, o recente aumento na volatilidade não é, em si, anormal; o que realmente requer atenção é uma possível mudança fundamental na narrativa central da IA. Ao mesmo tempo, o índice de pânico da Goldman Sachs caiu 3 pontos em um único dia na última sexta-feira, uma das maiores quedas diárias nos últimos três anos, indicando que o medo de mercado amplo ainda não aumentou significativamente. Ou seja, as posições já favorecem techs, mas ainda não há sentimento de aversão ao risco à altura no mercado como um todo.

Duplo catalisador: debate sobre segurança em IA e risco de fornecimento energético crescem

Nesse cenário, o debate sobre segurança em IA surge como um novo fator que as ações de tecnologia precisam absorver. O CEO da Anthropic, Dario Amodei, pediu para “desacelerar o desenvolvimento de ponta”, recebendo diversos graus de apoio de outros líderes de tecnologia. O mercado não teme que o avanço da IA pare imediatamente, mas sim que preocupações de segurança levem a uma regulação mais rígida, atrasando o desenvolvimento de modelos de ponta e levantando dúvidas sobre o elevado capex de IA.

Segundo Privorotsky, o impacto desse risco sobre o capex efetivo pode ser limitado. Empresas de tecnologia como Microsoft e Meta não têm motivos claros para abandonar a corrida da IA; mudanças mais prováveis seriam revisões de segurança e supervisão independente, não uma paralisação dos investimentos. Portanto, no momento, o debate sobre segurança em IA é mais um risco de valuations e expectativas do que uma deterioração concreta dos fundamentos.

O risco energético tem natureza diferente. Os oleodutos leste-oeste da Arábia Saudita, que evitavam diariamente o estreito de Ormuz e transportavam cerca de 4 a 5 milhões de barris de petróleo, seguem fechados e podem levar dias ou até semanas para serem reparados; os estoques no porto de Yanbu devem durar apenas de 5 a 7 dias de exportação. Se a interrupção persistir, somada a restrições no estreito de Ormuz, cerca de 4% do fornecimento global de petróleo pode ser afetado.

Ao mesmo tempo, os rebeldes Houthis estão avançando em direção ao estreito de Bab-el-Mandeb, aumentando o risco de que a ameaça ao fornecimento energético se espalhe de uma para duas rotas essenciais. Segundo Privorotsky, os riscos com IA afetam principalmente as expectativas de valuation, enquanto os problemas de energia podem influenciar diretamente preços do petróleo, inflação e política monetária — com impacto mais imediato sobre o mercado amplo.

Precificação da volatilidade: há uma lacuna entre a deterioração técnica e o medo de mercado

A combinação de fatores técnicos, exposição e riscos externos não significa, necessariamente, que o mercado entrará em forte correção, mas uma questão relevante é: a volatilidade implícita já precifica esses riscos?

A análise de Garrett demonstra que, historicamente, quando os thresholds técnicos dos CTAs são rompidos, o VIX costuma subir de forma significativa. O NDX e o setor de semicondutores já mostram sinais de enfraquecimento estrutural, mas o VIX ainda não registrou alta correspondente, o que indica que o mercado ainda precifica moderadamente a volatilidade potencial.

O fator sazonal também não é favorável. O VIX, em ciclos passados, tende a subir nesta janela do ano. Se o NDX confirmar uma quebra abaixo de um suporte crucial, enquanto riscos regulatórios para IA ou de fornecimento de energia persistirem, o posicionamento em techs pode funcionar como um canal amplificador da volatilidade.

Portanto, o foco do mercado agora não deve estar em um único fator negativo, mas na defesa dos suportes técnicos, e em como posições, catalisadores e volatilidade podem começar a se retroalimentar. Se os suportes forem perdidos e o medo de mercado se mantiver baixo, existe potencial de reprecificação ainda maior da volatilidade.