Progredindo contra a tempestade de “desaceleração da IA”? Kioxia planeja IPO nos EUA para levantar pelo menos US$10 bilhões

De acordo com o aplicativo de notícias financeiras Zhitong, a fabricante japonesa de chips de armazenamento Kioxia Holdings está considerando arrecadar pelo menos US$ 10 bilhões por meio da emissão de American Depositary Receipts (ADR) nos Estados Unidos, juntando-se a uma série de empresas relacionadas à inteligência artificial na disputa pelo maior mercado de capitais do mundo. Segundo fontes, a Kioxia já iniciou conversas com bancos como Bank of America, Goldman Sachs e JPMorgan sobre uma possível emissão já no próximo ano. Vale ressaltar que o surgimento desse plano coincidiu exatamente com preocupações sobre uma desaceleração de IA que provocaram uma liquidação global de ações de chips – os futuros do índice Nasdaq 100 caíram 1,6% na abertura do pregão.

Pontos de negociação: Liquidez, estrutura acionária e inclusão em índices

Fontes, que pediram anonimato devido à natureza sigilosa do assunto, afirmaram que a fabricante de memória sediada em Tóquio deseja aumentar a liquidez em dólares por meio da listagem nos Estados Unidos após recomprar bilhões de dólares em ações no Japão; a emissão de ADR também poderia possibilitar a inclusão da Kioxia em índices de ações americanos com foco em semicondutores. O plano ainda está em fase inicial de avaliação e detalhes como o tamanho da emissão e o grupo de bancos envolvidos podem mudar. Representantes da Kioxia, Goldman Sachs e JPMorgan recusaram comentários, enquanto o Bank of America não respondeu ao pedido de comentário.

A Kioxia já havia informado planos de emitir ADR na primavera de 2027, sem divulgar mais detalhes; se as últimas notícias forem confirmadas, é a primeira vez que o volume da emissão supera explicitamente US$ 10 bilhões e que o cronograma pode ser antecipado. Empresas globais de semicondutores e outros grupos do setor de IA estão buscando aproveitar o entusiasmo dos investidores – a sul-coreana SK Hynix arrecadou US$ 26,5 bilhões em sua listagem nos EUA em julho, estabelecendo um novo recorde para a maior IPO (oferta pública inicial) de uma empresa estrangeira.

A Kioxia é uma fornecedora global chave de NAND flash, que é exatamente o setor de armazenamento mais beneficiado na construção das atuais infraestruturas de IA. Segundo dados do setor citados pela AInvest, em 2026 haverá uma deficiência de oferta anual de cerca de 4-5% no mercado de NAND, e a TrendForce projeta que os preços contratuais aumentarão entre 70-75% até meados de 2026; a participação de SSDs corporativos na receita do mercado de NAND já chegou a 43% no primeiro trimestre e deve superar 60% até o final do ano, enquanto servidores agora respondem por mais de 40% da demanda de bits de NAND.

De subsidiária da Toshiba a líder da Bolsa japonesa: uma montanha-russa de 400% em um ano

A Kioxia surgiu da unidade de chips de memória da Toshiba – pioneira na tecnologia de flash NAND. Essa divisão foi adquirida por um consórcio liderado pela Bain Capital em 2018, passando a se chamar Kioxia no ano seguinte e arrecadando apenas 120 bilhões de ienes quando foi listada em Tóquio em dezembro de 2024. O boom de IA mudou por completo o destino da empresa: reportagens informam que em 12 de junho deste ano, a Kioxia ultrapassou a Toyota e se tornou a empresa de maior valor de mercado do Japão, que superou os 44 trilhões de ienes (cerca de US$ 274 bilhões), um aumento anual que chegou a mais de 670%, liderando o desempenho do índice MSCI World.

Em seguida, as ações recuaram junto com o setor. As ações da Kioxia listadas em Tóquio ainda sobem cerca de 400% no ano, com valor de mercado atual de cerca de US$ 180 bilhões – uma queda de aproximadamente um terço ante o pico de junho. Em julho, as orientações de lucros publicadas pela Kioxia foram vistas como conservadoras e abaixo das expectativas do mercado; a empresa imediatamente anunciou um desdobramento de ações de 1 para 3 e um plano de recompra de até 800 bilhões de ienes (cerca de US$ 5,2 bilhões), para ampliar a base de acionistas e reduzir a volatilidade do preço das ações. Em maio, a S&P e a Fitch elevaram simultaneamente o rating da Kioxia para BBB-, ingressando pela primeira vez na faixa de grau de investimento.

Solidez financeira: lucro operacional trimestral já supera o do ano fiscal anterior inteiro

O suporte para essa operação de capital vem de resultados financeiros cíclicos modelares. Segundo o relatório financeiro da empresa referente ao trimestre encerrado em junho, a receita da Kioxia chegou a 1,77 trilhão de ienes, alta anual de 415%, com o preço médio geral subindo 70% na comparação sequencial; o lucro operacional não-GAAP foi de 1,33 trilhão de ienes, com margem operacional de 75% – um lucro trimestral já maior que os 870 bilhões de ienes registrados em todo o ano fiscal anterior. O lucro líquido não-GAAP no trimestre foi de 887 bilhões de ienes, o fluxo de caixa livre saltou 3,4 vezes chegando a 827 bilhões de ienes, sendo quitada toda a dívida prioritária de 408 bilhões de ienes e migrando para posição de caixa líquida, com caixa e equivalentes somando o recorde de 791 bilhões de ienes. A Kioxia confirmou em fevereiro que sua capacidade de produção de NAND para 2026 já está 100% garantida por clientes, e alguns grandes clientes de nuvem já buscam contratos de fornecimento de longo prazo para 2027 e 2028.

Ventos contrários: listagem colide com tempestade de desaceleração da IA

O problema está no timing. Análises apontam que, enquanto a Kioxia avalia essa emissão, o mercado acionário é impactado pelo temor de que o desenvolvimento da IA desacelere – após discussões no final de semana sobre a introdução de salvaguardas e avaliações de impacto para os modelos mais avançados das gigantes de IA americanas, os futuros do Nasdaq 100 caíram 1,6% na abertura, e o ETF do índice Philadelphia Semiconductor chegou a despencar 5,7%. O mercado asiático já precificou essa tendência: Kioxia fechou em queda de 6,4% em Tóquio, SK Hynix caiu 6,4%, Samsung Electronics perdeu 4,1% e SoftBank recuou 10,7%. Outros eventos de captação do setor também mudaram: o IPO da Anthropic estimado em cerca de US$ 2 trilhões ficou sob especulação e pode precisar rever seu formulário S-1 devido a narrativas de segurança, enquanto a OpenAI já declarou que não fará IPO em 2026.

Opiniões institucionais

As avaliações sobre a emissão da Kioxia são polarizadas. Os otimistas creem que o ganho acumulado de quase 400% no ano oferece folga suficiente para realizar lucros, independentemente do sentimento recente, e que as recompras e desdobramentos desde o início do ano prepararam o preço das ações para justificadamente buscar investidores mais profundos nos Estados Unidos; caso a emissão se concretize, será uma das maiores listagens de empresas japonesas nos EUA e um evento emblemático de concentração do ciclo do capital de IA no segmento de armazenamento. Uma análise da Lumida News destaca: a captação de US$ 26,5 bilhões em ADRs da SK Hynix ocorreu no auge do entusiasmo pela infraestrutura de IA em julho, enquanto a Kioxia considera movimento semelhante agora, bem quando surgem as primeiras rachaduras reais nesse otimismo devido ao debate sobre segurança em IA – e o desempenho da captação de US$ 10 bilhões será um teste em tempo real sobre se a exposição a chips de armazenamento pode resistir à narrativa de desaceleração da IA.

Os cautelosos concentram-se no risco de pico do ciclo. Segundo análise da AInvest, a ascensão dos concorrentes chineses e a entrada de nova capacidade global após 2027 podem fazer com que a oferta supere a demanda no médio prazo, tornando insustentável a atual margem de lucro operacional de 75%; mais de dois terços da receita da Kioxia dependem do setor de data centers e SSDs corporativos, enquanto smartphones e notebooks ainda respondem por quase 40% da demanda de NAND, segmento em retração. Já o Gokhshtein Research chama atenção para dois pontos de verificação: o prêmio ou desconto em relação à listagem de Tóquio, que revelará se o capital americano considera a narrativa de armazenamento de IA exagerada ou ainda subavaliada; e as projeções para o ano fiscal de 2027 no lançamento dos ADS, as quais responderão se a alta vertiginosa das ações já antecipou lucros futuros ou se serve de indicador real de crescimento.