Uma vez que o Federal Reserve inicie o ciclo de aumento das taxas de juros, "aumentar consecutivamente 3 vezes" é uma expectativa razoável?

O mercado atualmente já tem um consenso de que o Federal Reserve aumentará a taxa de juros na próxima semana, mas a verdadeira preocupação dos investidores é: até onde irá o ciclo de altas, e em quais segmentos do mercado a política monetária restritiva exercerá a maior pressão?

Em 11 de setembro, conforme divulgado pela MarketWatch, Ian Lyngen, chefe de estratégia de taxas dos EUA do BMO Capital Markets, prevê que após um aumento de 25 pontos-base este mês, o Federal Reserve continuará aumentando as taxas nas reuniões de outubro e dezembro, totalizando três altas que levarão o intervalo da meta da taxa dos Fed Funds de volta para 4,25% a 4,5%, efetivamente anulando o corte de taxas liderado pelo ex-presidente Powell previsto para 2025. Josh Hirt, economista sênior dos EUA do Vanguard, também afirmou que três aumentos é um "ponto de partida bastante razoável" para avaliar o caminho do Federal Reserve, mas apontou que o número possível de aumentos pode variar de um a seis.

Em relação à vulnerabilidade do mercado, analistas já identificaram dois grandes riscos potenciais: o otimismo por trás do boom de gastos em inteligência artificial e as grandes posições do setor de seguros em crédito privado. Ao mesmo tempo, a preocupação com o crescente déficit fiscal dos EUA está aumentando. Caso o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos chegue a 5%, o mercado pode enfrentar uma nova onda de pressão vendedora.

"Três aumentos seguidos": Padrões históricos e expectativas atuais

Economistas geralmente ressaltam que é raro o Federal Reserve se contentar com apenas um aumento das taxas.

Segundo relatos, Derek Tang, economista de política monetária da Monetary Policy Analytics, afirmou que uma vez iniciado o aumento, a inércia da política geralmente leva a múltiplas ações consecutivas.

A previsão base de Ian Lyngen é de um aumento de 25 pontos-base em julho, outubro e dezembro. Se esse caminho se concretizar, a taxa dos Fed Funds voltará para o intervalo de 4,25% a 4,5%—nível comparável ao pico anterior aos cortes de fim de 2024, significando a reversão de toda a flexibilização dos últimos mais de um ano.

Josh Hirt oferece uma estrutura de cenários mais ampla ao mercado. Ele afirma que a faixa razoável de aumentos é de um a seis, três sendo apenas um ponto de partida para reflexão, e que o caminho final dependerá da evolução dos dados de inflação.

Vale notar que há exceções históricas: em 1997, o Federal Reserve fez apenas um aumento e, nos 18 meses seguintes, não tomou novas ações até iniciar os cortes.

Boom dos gastos em IA: um dos pontos de maior pressão em um ambiente de juros altos

Derek Tang destaca claramente que as projeções otimistas que sustentam o ciclo de gastos em IA são um dos pontos frágeis mais preocupantes sob o atual ambiente de aperto monetário.

Charlie Ripley, gerente sênior de portfólio da Allianz Investment Management, explicou o mecanismo de transmissão: empresas de tecnologia "hyperscalers" focadas em IA estimam um gasto anual de capital de até US$ 1 trilhão nos próximos anos, dependendo fortemente de financiamento por dívida. O aumento das taxas de longo prazo elevará os custos de empréstimos, comprimindo os retornos dos investimentos.

Segundo relatos, Ruchir Sharma, presidente da Rockefeller International, expressou preocupação semelhante em um artigo no Financial Times: quando o rendimento dos títulos do governo dos EUA atingir 5%, grandes empresas de tecnologia terão que competir diretamente com o governo no mercado de dívida, e parte dessas empresas pode ser excluída das fontes de financiamento, havendo o risco de o boom da IA ser prematuramente encerrado devido ao alto custo de endividamento.

Charlie Ripley também concorda que se o rendimento dos títulos de 10 anos atingir 5%, isso pode se tornar um ponto crítico para acionar vendas generalizadas no mercado.

Crédito privado e setor de seguros: riscos sistêmicos negligenciados

O segundo ponto frágil apontado por Derek Tang é a grande exposição do setor de seguros ao crédito privado.

O Fundo Monetário Internacional (IMF) já emitiu alertas sobre isso: algumas ou todas as seguradoras detidas por empresas de private equity têm baixa transparência e tendem a investir em ativos de renda fixa de maior risco. Se oscilações acentuadas nas taxas gerarem perdas, o risco pode se espalhar do setor de seguros para o sistema bancário, formando uma transmissão sistêmica intersetorial.

Tang afirma: "Esse é um campo ao qual creio que os participantes do mercado deveriam prestar mais atenção."

Esta rodada de altas versus diferenças-chave em crises históricas

Apesar dos pontos de risco evidentes, Hirt do Vanguard acredita que o potencial ciclo de alta atual é essencialmente diferente daqueles que causaram grandes crises financeiras e não deve ser comparado de forma simplista.

Ele ressalta que o colapso do Silicon Valley Bank em 2023 e a falência municipal de Orange County, na Califórnia, em 1994, ocorreram sob a reversão brusca das expectativas do mercado pelo Federal Reserve—quando as taxas subiram rapidamente de patamares baixos, pegando o mercado de surpresa. A situação atual é justamente oposta:

O Federal Reserve já realizou um ciclo de altas significativo entre 2022 e 2024, as taxas continuam em nível elevado e o mercado não é estranho ao rumo da política. Caso haja novo aumento, o objetivo é buscar uma taxa que pressione a inflação para baixo, e não subverter a narrativa do mercado.

O relatório aponta que esse entendimento fornece uma lógica de amortecimento ao mercado, mas analistas destacam que as vulnerabilidades estruturais na cadeia de financiamento em IA e no segmento de crédito privado ainda merecem acompanhamento constante.