Até o Goldman Sachs "mudou de ideia": o Fed vai aumentar as taxas de juros na próxima semana!

Goldman Sachs junta-se ao grupo "hawkish" de Wall Street, incluindo o aumento das taxas de juros pelo Federal Reserve em setembro na sua previsão base. Após a divulgação dos dados do CPI de agosto, os principais bancos de investimento de Wall Street já formaram basicamente um consenso sobre um aumento de juros "na próxima semana", mas há divergências claras nas previsões para o caminho posterior.

David Mericle, economista-chefe dos EUA do Goldman Sachs, afirmou claramente em um relatório de 11 de setembro que o banco agora espera que o Federal Reserve aumente as taxas em 25 pontos base na reunião de dois dias que termina em 16 de setembro, ao contrário da previsão anterior de manter as taxas inalteradas. Esta mudança foi desencadeada diretamente pelos últimos dados do CPI de agosto dos EUA — o núcleo do CPI subiu 0,3% em relação ao mês anterior, acima da expectativa do mercado de 0,2%, levando o mercado a precificar em cerca de 90% a probabilidade de um aumento de juros em setembro.

Vale destacar que esta "mudança de tom" do Goldman Sachs não se deve a uma reavaliação fundamental da situação inflacionária, mas sim a uma preocupação com a credibilidade do Federal Reserve. David Mericle admitiu que "O relatório do CPI de agosto apenas aumentou ligeiramente nossa previsão do núcleo do PCE de agosto para 0,26% e não alterou nosso julgamento fundamental sobre a inflação, mas acreditamos que, com o mercado precificando em quase 90% a chance de aumento, o Fed não vai querer causar turbulência ao manter as taxas inalteradas." Atualmente, o mercado precifica em cerca de 85% um aumento de juros na próxima semana.

Mudança do Goldman Sachs: Credibilidade prevalece sobre julgamento econômico

O relatório afirma que a lógica por trás do ajuste da previsão do Goldman Sachs é bastante particular — o banco afirma claramente que do ponto de vista dos fundamentos econômicos, não acredita que haja uma forte necessidade de aumento de juros no momento.

David Mericle destacou no relatório que o Goldman Sachs ainda considera que a parte da inflação acima da meta de 2% pode ser completamente atribuída a fatores pontuais, e espera-se que esses impactos diminuam gradualmente; a inflação do núcleo do PCE nos últimos três meses chegou a uma taxa anualizada de cerca de 2,5%, sendo esse o sinal inicial dessa avaliação.

Além disso, o Goldman Sachs acredita que a economia atual não está superaquecida, as expectativas de inflação não correm risco iminente de desancoragem e que aumentos limitados das taxas têm efeito restrito sobre o impacto inflacionário dos choques de oferta.

No entanto, o que levou o Goldman Sachs a mudar de posição foi a avaliação sobre a credibilidade da comunicação do Federal Reserve. O relatório aponta que o presidente do Federal Reserve, Powell, fez um discurso hawkish na conferência de Jackson Hole, conduzindo as expectativas do mercado para "aumentar os juros caso os dados de inflação não sejam perfeitos", e embora o CPI de agosto não seja alarmante, de fato "não é perfeito". Neste contexto, se o Federal Reserve optar por manter as taxas, isso pode prejudicar a percepção do mercado sobre a credibilidade de suas políticas e provocar uma reação imediata nas taxas de juros de longo prazo.

O Goldman Sachs também aponta que, recentemente, o aumento dos preços do petróleo pode levar parte dos votantes do FOMC, que antes eram indecisos, a inclinarem-se em favor do aumento das taxas; mesmo os membros que compartilham a avaliação do Goldman Sachs sobre a inflação podem optar por não se opor ao aumento de juros devido ao cansaço de ter que explicar repetidamente que "alta inflação não é sinal de superaquecimento".

Wall Street muda de rumo, aumento de juros em setembro vira consenso

O Goldman Sachs não é caso isolado. Artigo do Notícias de Wall Street escreve que, após a divulgação dos dados do CPI de agosto, várias das principais instituições de Wall Street ajustaram rapidamente suas previsões para as taxas do Federal Reserve, com o aumento de juros em setembro tornando-se o cenário base para um número crescente de instituições.

O JPMorgan abandonou sua previsão anterior, mais inclinada à espera, e agora projeta aumentos de 25 pontos base tanto em setembro quanto em dezembro. O economista-chefe dos EUA do banco, Michael Feroli, afirmou que o motivo do aumento é direto: a inflação do núcleo do PCE ficou acima de 3% em todos os meses deste ano, e houve progresso limitado na aproximação da meta de 2%.

Os economistas do Citi, Andrew Hollenhorst e Veronica Clark, preveem que o Federal Reserve aumentará as taxas em 25 pontos base em setembro, alegando que a combinação de inflação básica de agosto acima do esperado e a recente alta nos preços de energia "provavelmente será suficiente para formar um consenso". O Mitsubishi UFJ também abandonou completamente sua previsão de "manter as taxas até 2026", passando a prever aumento de 25 pontos base em setembro.

Fora do consenso: divergências notáveis sobre o caminho posterior

Embora o aumento de juros em setembro seja consenso em Wall Street, as previsões sobre o caminho da política monetária posteriormente divergem entre as instituições.

No que diz respeito ao caminho após setembro, a posição do Goldman Sachs é relativamente cautelosa. David Mericle acredita que novos aumentos nas próximas reuniões são possíveis, mas não o cenário base.

O Goldman Sachs acredita que a maioria dos membros do FOMC tende a não aumentar as taxas novamente na reunião de outubro — por um lado porque a reunião de outubro está próxima das eleições de meio-termo e, por outro, porque membros que duvidam da necessidade de novos aumentos podem preferir manter um ritmo mais gradual de aperto. Para dezembro, o Goldman Sachs espera que a tendência inflacionária já esteja mais favorável, e que o impacto de fatores críticos como tarifas e a guerra no Irã tenha diminuído, reduzindo significativamente a necessidade de novos aumentos.

O Goldman Sachs também observa que, mesmo que haja um único aumento de 25 pontos base, o impacto econômico real será bastante limitado.

A posição do TD Securities é a mais hawkish. Os estrategistas, incluindo Oscar Munoz e Gennadiy Goldberg, preveem que o Federal Reserve iniciará um novo ciclo de aumentos em setembro — com aumentos de 25 pontos base em setembro e outubro, completando o terceiro aumento em janeiro de 2027. Os estrategistas defendem que o CPI de agosto mostra que a inflação não está melhorando e que o Federal Reserve precisa iniciar um novo ciclo de aperto.

O JPMorgan espera dois aumentos este ano, mas não acredita que o Federal Reserve vá agir em todas as reuniões consecutivamente. Michael Feroli acredita que faz sentido pausar em outubro — é preciso observar o efeito da transmissão dos aumentos na economia. O cenário base do banco é: aumento em setembro, pausa em outubro e novo aumento em dezembro, e não acredita que o ciclo de altas se prolongue até 2027.

O Mitsubishi UFJ fica entre os dois extremos. O banco prevê aumento em setembro, pausa em outubro e probabilidade de 55% a 60% de novo aumento em dezembro. Ressalta-se que o Mitsubishi UFJ aponta claramente que este aumento em si pode ser um "erro de política", elevando em 25 a 50 pontos base sua previsão para as taxas de títulos de Tesouro nos principais vencimentos, esperando rendimento de 4,25% para os títulos de 2 anos, 4,625% para 10 anos e 5% para 30 anos no final do ano.

A previsão do Citi é a mais moderada. O banco espera que, após o aumento em setembro, o Federal Reserve mantenha as taxas inalteradas até junho de 2027, quando o ciclo de cortes deve ser retomado à medida que a inflação recua, totalizando três cortes de taxa até o final de 2027.