Morgan Stanley desglosa el "Balance Sheet as a Service" de Nvidia (NVDA.US): eleva el precio objetivo de las acciones a 300 dólares, pero mantiene cautela en el área crediticia

La aplicación financiera de Zhihui, Zhitong Finance APP, informa que Morgan Stanley ha publicado un informe de investigación evaluando a Nvidia (NVDA.US) desde una perspectiva de cruce de activos en cuanto a su “Balance Sheet-as-a-Service” (Balance general como servicio). El informe indica que Nvidia está aprovechando cada vez más la solidez de su balance para respaldar la financiación de infraestructuras de IA. Participaciones accionariales, anticipos, arrendamientos, soporte de valor residual, capacidad no vendida y acuerdos de reparto de ingresos se están convirtiendo en mecanismos clave para la financiación de poder de cómputo en el ecosistema. A medida que aumentan las exposiciones contingentes, el crédito requiere mayor atención.

Los puntos principales del informe se dividen en dos partes: acciones y crédito. Morgan Stanley otorga a las acciones de Nvidia una calificación de “Sobreponderar”, con un precio objetivo de 300 dólares; en el lado del crédito, mantiene una postura “Neutral/En observación”, considerando que los riesgos de cola todavía están en una etapa temprana, la transparencia es baja y la escala es grande, por lo que no interviene por ahora.

Acciones: Calificación “Sobreponderar”, precio objetivo de 300 dólares

El analista Joseph Moore de Morgan Stanley asigna una calificación de “Sobreponderar” a las acciones de Nvidia, con un precio objetivo de 300 dólares. Considera que el sólido desempeño trimestral ha sentado una base más favorable para el desarrollo futuro.

En concreto, Rubin devuelve a Nvidia la narrativa principal. En comparación con Grace Blackwell Ultra, Rubin incrementa el rendimiento por megavatio 30 veces y reduce el costo por token en un 35%. Además, el tamaño de la oportunidad por gigavatio pasó de los 18.000 millones de dólares de Hopper, a 25.000 millones en Blackwell, y 40.000 millones en Vera Rubin.

Los comentarios de la directiva sobre el año fiscal 2028 también son muy positivos. El informe señala que aproximadamente el 70% del crecimiento de los ingresos en ese año sigue estando fuertemente restringido por la oferta, siendo la demanda muy superior. Con una línea de productos más diversificada, incluida red, Groq y Vera, Nvidia puede captar un valor aún mayor.

La redefinición del margen bruto elimina las preocupaciones del mercado. La guía para el margen bruto en el año fiscal 2028 es del 72%-73%, en línea con las expectativas de Morgan Stanley, trasladando los costos elevados de almacenamiento y elevando el margen bruto. Los compromisos de suministro se duplicaron con creces a 279.000 millones de dólares, de los cuales 179.000 millones cubrirán la mayor parte de los 252.000 millones de dólares estimados en COGS para los ejercicios 2027-2028.

El reparto de ingresos aún no está incluido en las previsiones, lo que proporciona un potencial alcista. Las nuevas oportunidades relacionadas con la nube son actualmente pequeñas pero crecen rápidamente. Con sólo desplegar unos pocos gigavatios, la previsión de BPA para el año fiscal 2029 podría revisarse al alza en doble dígito, con un riesgo a la baja limitado.

Además, la inversión en el ecosistema y el retorno de efectivo continuarán. Los dividendos trimestrales más recompra equivalen a un ritmo anualizado superior a los 100.000 millones de dólares, y se prevé que el próximo año crezca en línea con los ingresos. El informe considera que, incluso si parte del efectivo se usa para apoyar el ecosistema, la lógica de valor sigue sólida.

Crédito: Postura “Neutral/En observación”, riesgos de cola aún difíciles de evaluar

Lindsay Tyler, analista de crédito TMT de Morgan Stanley, otorga a Nvidia una calificación de crédito “Neutral/En observación” (Neutral | Sidelined). El informe indica que el crecimiento excepcional está convirtiendo el sólido balance de Nvidia en una herramienta estratégica de financiación de IA, pero también introduce nuevos riesgos. Los modelos y los indicadores de valor relativo sugieren que la situación es aceptable, pero los riesgos de cola siguen inmaduros, con baja transparencia y gran escala; por tanto, recomiendan no intervenir todavía.

El informe prevé que para finales de 2028, la exposición crediticia total de Nvidia se expanda a unos 200.000 millones de dólares, de los cuales aproximadamente 170.000 millones corresponden a “exposición contingente”, distribuidos en tres partes:

1. Aproximadamente 40.000 millones de dólares: relacionados con pasivos de arrendamiento, incluidas obligaciones aún no iniciadas, garantías de arrendamiento a socios, etc.;

2. Aproximadamente 65.000 millones de dólares: vinculados al soporte de valor residual potencial, permitiendo movilizar más de 500.000 millones de dólares de capital externo; Nvidia podría ofrecer en ciertos casos hasta un 25% de apoyo al valor residual;

3. Aproximadamente 65.000 millones de dólares: relacionados con nuevos modelos de reparto de ingresos/soporte de crédito. Estos podrían fijar umbrales mínimos de ingresos: Nvidia participa en los ingresos sólo cuando las ganancias obtenidas por proveedores de nube usando GPU de Nvidia superan un valor acordado, acortando los plazos contractuales para clientes y ampliando el de financiación.

Morgan Stanley indica que los diferenciales de crédito de Nvidia han mejorado, aunque todavía recomiendan paciencia para los inversores. El informe señala que, aunque los diferenciales de negociación de Nvidia, con un rating crediticio Aa1/AA, podrían parecer amplios, dada la escala—de al menos 1 billón de dólares—y la limitada transparencia de la financiación innovadora relacionada con GPU/XPU en el ecosistema, aún es demasiado pronto para intervenir. La entidad mantiene una posición “Neutral” respecto al crédito de Nvidia, con el riesgo de que la exposición contingente sea menor de lo esperado.