Lombard: GPIF-in Yaponiya istiqrazlarına həddindən artıq sərmayə qoyması qlobal "carry trade"in bağlanmasına səbəb ola bilər, Banco Internacional de España: GPIF 62 milyard dollar ABŞ xəzinə istiqrazı sata bilər!
Yaponiyanın dünyada ən böyük pensiya fondu olan GPIF-in aktivlərinin bölgüsü hərəkətləri, hazırda dünya istiqraz və valyuta bazarlarının yeni sistemli risk mənbəyinə çevrilir.
TS Lombard Qlobal Makro Araşdırma Şirkəti və Banco Santander İspaniya Beynəlxalq Bankı yaxınlarda ardıcıl hesabatlar yayımlayaraq qeyd etdilər ki: GPIF hazırda və ya yaxın gələcəkdə Yaponiyanın daxili istiqrazlarına sürətlə geri dönür və bu miqyas ABŞ və Avropa dövlət istiqrazlarının gəlirinə real təsir göstərə bilər.
Banco Santander-in hesablamalarına görə, rəsmi aktiv bölgüsü araşdırmasını tetiklemədən belə, GPIF mövcud siyasət çərçivəsində maksimum 62 milyard dollar ABŞ dövlət istiqrazlarını azalda bilər.
TS Lombard isə vurğuladı ki, bu struktur kapital geri dönüşü USD/JPY kursunu 150-dən aşağı salacaq və 130-140 arası ədalətli qiymət aralığını göstərir, qlobal arbitraj ticarəti üzrə passiv leverage riskləri hələ bazar tərəfindən tam qiymətləndirilməyib.
Hazırda, Yaponiyanın Əmək və Sosial Müdafiə naziri Kenichiro Ueno təsdiqləyib ki, məmurlar GPIF aktiv bölgüsünün araşdırılması ehtiyacını nəzərdən keçirir, lakin rəsmi qərar açıqlanmayıb. Eyni zamanda, GPIF-in daxili istiqraz bölgüsü mart ayının sonuna qədər 27%-ə yüksəlib, 25% baza hədəfindən yüksəkdir, bu o deməkdir ki, mövcud siyasət dəyişmədən, əlavə 4% artım imkanları mövcuddur.
Hazırda bazar bu potensial dönüş üçün lazımi qiymət verməyib, spekulyativ yen borc mövqeləri hələ də yüksəkdir.
Valyuta kursları və faiz fərqi daralmasının divergansı aradan qalxır
Son iki il ərzində ABŞ və Yaponiyanın 10 illik dövlət istiqrazlarının faiz fərqi davamlı olaraq daralıb, lakin USD/JPY kursu həmişə tarixi yüksək səviyyədə qalaraq nadir uzunmüddətli divergans yaradır.
TS Lombard hesab edir ki, yen yenidən faiz fərqi ilə əlaqəli hərəkət edir, bu daralma tendensiyası davam edərsə, valyuta kursunun aşağıya yönəlmiş təzyiqi qalacaq.

Yenin zəifliyini dəstəkləyən əsas amil həmişə faiz fərqi olmayıb, Yaponiyanın daxili kapitalının davamlı şəkildə xaricə axıdılmasıdır. Yaponiyanın böyük cari hesab müsbəti illərdir portfel investisiyaları və arbitraj ticarətinin kapital axını tərəfindən üstələyib.
Son iki ildə, daxili aktivlərin gəlirliyi ardıcıl yüksəlsə də, Yaponiyalı investorlar hələ də xarici aktivlər alıblar. İndi bu davranış dəyişir–kapital yenidən Yaponiyaya axır, geri axın özü rəsmi müdaxiləni əvəzləyərək yenin güclənməsinin struktur sürücüsü olur.

Yaponiyanın 10 illik dövlət istiqrazlarının gəliri keçən həftə 3%-ə çatdı, bu 1996-dan bəri ilkdir, inflyasiya təzyiqi, fiskal xərclərin narahatlığı və Yaponiyanın mərkəzi bankının faizləri sürətlə artıracağı gözləntiləri ilə dəstəklənir.
TS Lombard proqnoz edir ki, Yaponiyanın mərkəzi bankı 2027-ci ilin yanvarından başlayaraq rüblük faiz artırmağa yenidən başlayacaq, terminal faiz dərəcəsi 2027-ci ilin dördüncü rübündə 2%-ə çatacaq. Faiz fərqinin daralması istiqaməti artıq müəyyənləşib.

GPIF dönüşü: Struktur kapital axınının siqnalları
GPIF hazırda təxminən 2 trilyon dollar idarə edir, dünyada ən böyük pensiya fondudur və ABŞ dövlət istiqrazlarının ən böyük xarici investoru sayılır — ABŞ Xəzinədarlığının məlumatlarına görə, Yaponiyanın ABŞ istiqrazlarındakı ümumi investisiyası 1,1 trilyon dollara çatır.
GPIF-in portfel qərarlarında hər hansı margin dəyişiklik qlobal sabit gəlir bazarlarına hiss ediləcək təsir göstərə bilər.
Bu ilin mart ayının sonuna GPIF-in daxili istiqraz bölgüsü 27%-ə yüksəlib, 25% baza hədəfini keçib. Mövcud siyasətə əsasən, fonda baza dəyərindən ±5 faiz dərəcəsi aralığında dəyişmək icazə verilir, yəni maksimum 31%-ə qədər bölgü mümkündür, hazırda yuxarı həddə təxminən 4 faiz dərəcəsi əlavə artım imkanı var.
TS Lombard qeyd edir ki, bu dönüş hələ indi başlayır.

Banco Santander-in sabit gəlir, valyuta və xammal strategiyası qlobal rəhbəri Antonio Villarroya-nın rəhbərlik etdiyi komandası müştərilərə göndərdiyi hesabatda yazır: "Strateji bölgü aralığının verdiyi elastikliyi nəzərə alaraq, GPIF gələcək aylarda xarici istiqrazların payını azaltmağa başlaya bilər, rəsmi strateji portfel araşdırmasını gözləməyə ehtiyac yoxdur."
Bankın model ssenarisi GPIF-in xarici istiqraz payını indiki səviyyədən portfelin 20%-ə endirməsini nəzərdə tutur — hələ də mövcud siyasət çərçivəsində — və bu təqdirdə mümkün ABŞ istiqrazlarının azalması 62 milyard dollara yüksəlir, risk əsasən ABŞ dövlət istiqrazlarına yönəlib.
Villarroya komandası əlavə edir ki, Yaponiyanın mərkəzi bankı ardıcıl faiz artımı ilə yenin güclənməsinə nail olarsa, yuxarıda qeyd edilən azalma yolu daha çox reallaşa bilər.
Arbitraj ticarətində volatillik riski, 150 ədalətli qiymət deyil
Arbitraj ticarəti aşağı volatillik ortamında işləyir: yenin valyutası sabit qaldıqca, yen borcu ilə yüksək faizli aktivlərə investisiya etməklə faiz fərqi gəliri davamlı yığıla bilər. Yenə volatillik artdıqca, yenə qarşı short mövqelərin riskə görə düzəldilmiş gəliri sürətlə pisləşir, leverage pozisiyalar məcburən daralır.
TS Lombard qeyd edir ki, rəsmi müdaxilə sadəcə katalizator rolunu oynayır, volatillik isə müdaxiləni daha geniş likvidasiyaya çevirən əsas dəyişəndir.
TS Lombardın nisbi qiymət və faiz modeli göstərir ki, USD/JPY-nin ədalətli qiyməti 130-140 arasıdır, hazırki 150 qiymət fundamental baxımdan dəstək deyil, daha çox yeni sistemə keçidin bir qapısıdır.

Hazırda bazar yenin yenidən qiymətləndirilməsinə tam hazırlıqlı deyil — spekulyativ pozisiyalar daha çox yenə qarşı short mövqedədir, USD/JPY kursu 150-ni qəti şəkildə aşağı keçərsə, məcburi likvidasiya növbəti dövrün əsas sürücüsü ola bilər.

Yenin güclənməsi VIX-i oyada bilər
TS Lombard qeyd edir ki, yenin dəyər qazanmasının təsiri təkcə valyuta kursu ilə məhdudlaşmır, qlobal aktivlərə də yayıla bilər.
USD/JPY kursunda nizamsız aşağıya hərəkət olarsa, cross-aktiv arbitraj mövqeləri sürətlə leverage-dən çıxmağa məcbur qalacaq və yenin yüksəlişi daha geniş volatillik hadisəsinə çevrilə bilər — bu, 2024-cü ilin avqustunda yenin sürətli artımının qlobal səhmlər bazarında dalğalanma yaratmasına bənzərdir.

TS Lombard hesab edir ki, VIX-in son enişindən sonra, səhmlərin volatilliyinə long olmaq yuxarıda adı çəkilən risklərə qarşı effektiv hedging alətidir və xəbərdarlıq edir: GPIF adlı "super tanker" sürətlə hərəkət etməyə davam edərsə, qlobal volatillik mütləq yatmağa davam etməyəcək.
İmtina: Bu məqalənin məzmunu yalnız müəllifin fikrini əks etdirir və platformanı heç bir şəkildə təmsil etmir. Bu məqalə investisiya qərarları qəbul etmək üçün istinad kimi nəzərdə tutulmayıb.
Siz də bəyənə bilərsiniz
S&P 500 8000-ə çatmaqda çətinlik çəkir! ABŞ səhm bazarı yüksəliş tərəfdarları "sirli katalizator" axtarışındadır
Bazarın yaxın zamanda hərəkətli dövrə daxil olmasına az qalmış, S&P 500 indeksinin 8000 diqqətini aşması üçün hansı şərtlərin lazım olduğu sualı yenidən gündəmə gəlib.

Lombard: GPIF-in Yaponiya istiqrazlarına həddən artıq sərmayə qoyması qlobal faiz arbitrajlarının bağlanmasına səbəb ola bilər, İspaniya Beynəlxalq Bankı: GPIF 62 milyard dollar dəyərində ABŞ istiqrazları sata bilər!
Lombard Qlobal Makro Araşdırmaları qeyd edir ki, GPIF hazırda və ya tezliklə Yaponiyanın yerli istiqrazlarına sürətlə geri dönəcək; bu struktur kapital axını USD/JPY məzənnəsini 150-dən aşağıya salacaq və 130-140 intervalında uyğun dəyəri təyin edəcək. Qlobal arbitraj ticarətinin passiv leverajdan çıxma riski isə bazar tərəfindən tam qiymətləndirilməyib. İspaniya Beynəlxalq Bankı isə vurğulayır ki, Yaponiyanın yerli aktivlərinin cəlbediciliyi artdığı üçün, mövcud siyasət çərçivəsində GPIF təxminən 62 milyard ABŞ dolları məbləğində ABŞ istiqrazlarından imtina edə bilər.
Gecəyarısı ABŞ fond bazarı | ABŞ-da avqustda CPI sürətlə artdı, üç əsas indeks bu həftə azaldı, Amerika nefti təxminən 10% yüksəldi
Bağlanışa əsasən, Dow Jones 509.19 bənd və ya 0.98% artaraq 52,573.29 bəndə çatıb; S&P 500 indeksi 65.28 bənd və ya 0.86% artaraq 7,656.98 bənd olub; Nasdaq isə 251.32 bənd və ya 0.96% artaraq 26,333.04 bəndə yüksəlib.

ABŞ-da inflyasiya yenidən gözləntiləri üstələdi! FED-in sentyabrda faiz artırma ehtimalı 85%-i keçdi, bazar il ərzində yenidən bir dəfə artıma mərc edir
ABŞ-da avqust ayında inflyasiya yenidən yüksəldi və bu, Federal Ehtiyat Sistemi-nin (Fed) sədri Paul Vosheri gələn həftə keçiriləcək pul siyasəti iclasında faiz dərəcələrini artırmaq üçün daha böyük bir təzyiqlə üz-üzə qoyur.

