Baş Sent və ya ABŞ-ın istiqraz buraxılış strategiyasının yenidən qurulması? Uoll Strit uzunmüddətli ABŞ istiqrazlarının azaldılmasını müzakirə edir, noyabr ayındakı yenidən maliyyələşdirmə iclası həlledici olacaq

Zhihui Maliyyə APP xəbər verir ki, ABŞ maliyyə naziri Besentin son zamanlar ABŞ dövlət borcu bazarına daha fəal müdaxiləsi Wall Street-i ABŞ hökumətinin gələcək borc maliyyələşdirmə strategiyasını yenidən dəyərləndirməyə vadar edir. Deutsche Bank, Morgan Stanley və Citi kimi qurumlar hesab edirlər ki, uzunmüddətli ABŞ dövlət borcu gəlirliliyi illərdir yüksək səviyyədə qalmaqda davam etdiyinə görə, ABŞ Maliyyə Nazirliyi yaxın aylarda borc strukturunda daha böyük düzəlişlər edə bilər və hətta ekstremal halda uzunmüddətli dövlət borcunun emissiya miqdarını azaltmaq ehtimalı var.

Bazarın diqqət mərkəzində olan əsas tarix isə 4 noyabrda ABŞ Maliyyə Nazirliyinin rüblük yenidən maliyyələşdirmə bəyannaməsidir. Analitiklər hesab edir ki, uzunmüddətli dövlət borcunun emissiyasının birbaşa azaldılması yerinə, daha ehtimalı olan hal odur ki, maliyyə nazirliyi yeni maliyyələşdirmə ehtiyacını əsasən qısamüddətli xəzinə bonları və orta müddətli borclar üzərinə yönəldəcək, eyni zamanda uzunmüddətli borc geri alma proqramını genişləndirəcək və uzunmüddətli gəlirlilik təzyiqini azaldacaq.

Uzun müddət ərzində ABŞ Maliyyə Nazirliyinin borc idarəetmə siyasəti “müntəzəm və öncədən proqnozlaşdırıla bilən” prinsipləri vurğulayır, siyasət dəyişikliklərinin özünün dünyanın ən böyük bond bazarına təsirini minimuma endirməyə çalışırdı. Lakin Besentin son dövr addımları bu ənənəni dəyişir.

Bank of America ABŞ faiz strategiyası departamentinin baş direktoru Meghan Swiber qeyd edir ki, ABŞ borc bazarı ABŞ borc idarəetməsində “tamamilə yeni bir dünyaya” daxil olur. BMO Capital Markets ABŞ faiz strategiyası rəhbəri Ian Lyngen isə bildirir ki, Besentin son addımları artıq 11 noyabr rüblük yenidən maliyyələşdirmə bəyannaməsini əvvəlkindən daha böyük “naməlum amil”ə çevirib və artıq Maliyyə Nazirliyinin uzunmüddətli dövlət borcunun auksion miqdarını azaltması ehtimalı istisna deyil.

Hazırda, Besent bildirir ki, Maliyyə Nazirliyi ən azı növbəti rüblük yenidən maliyyələşdirməyə qədər dövlət borcu auksionlarının strukturunu dəyişməyəcək. Lakin Maliyyə Nazirliyi ötən həftə bond geri alış proqramını artırdı və bu addımı “Treasury twist” adlandırdı, bu isə bazarın 11 noyabrda siyasət dəyişikliklərinə diqqətini xeyli artırdı.

Deutsche Bank strateglərindən Steven Zeng və digərləri hesab edir ki, Maliyyə Nazirliyinin növbəti addımı uzunmüddətli borcların bir dəfəlik geri alış miqdarını hazırkı ən azı 400 milyon dollardan daha çox artırmaq ola bilər.

Eyni zamanda, Maliyyə Nazirliyi hətta geri alışdan bir gün əvvəl konkret miqdarı açıqlaya bilər.

Bu yanaşma geri alış proqramının proqnozlaşdırıla bilənliyini aşağı salacaq və investorlar üçün uzunmüddətli bond alışında riskləri artıracaq. Treyderlər Maliyyə Nazirliyinin bazara nə vaxt və hansı miqdarla daxil olacağını öncədən bilə bilmədiyinə görə, uzunmüddətli borcların qiymətinin düşəcəyinə və gəlirliliyin yüksələcəyinə mərc etmək xeyli çətinləşəcək.

Lakin yalnız geri alış proqramının genişləndirilməsi ABŞ hökumətinin borc strukturunu fundamental şəkildə dəyişmək üçün kifayət deyil.

Federal Reserve-dən fərqli olaraq, ABŞ Maliyyə Nazirliyi pul yarada bilməz deyə, uzunmüddətli borcların geri alınması üçün lazım olan vəsaitlər də başqa maliyyə mənbələrindən təmin edilməlidir: məsələn, qısamüddətli xəzinə bonlarının emissiyasını artırmaq və ya Federal Reserve hesabındakı Maliyyə Nazirliyinin ümumi hesabından (TGA) istifadə etmək.

Morgan Stanley faiz strategiyası üzrə Martin Tobias bildirir ki, hazırda bond geri alışının genişləndirilməsi Maliyyə Nazirliyinin 11 noyabr yenidən maliyyələşdirmə tədbiri öncəsi keçid addımıdır. Gələcəkdə bazara əhəmiyyətli təsire malik ola biləcək olan isə ABŞ hökumətinin borcunun çəkilmiş orta müddətini necə təmin edəcəyidir.

Tobias gözləyir ki, Maliyyə Nazirliyi daha qısa müddətli dövlət borcu emissiyasını tədricən artıracaq, bərabər zamanda uzunmüddətli borc emissiyasını əsasən sabit saxlayacaq. Lakin o qeyd edir, ötən həftə boyunca Maliyyə Nazirliyinin birbaşa uzunmüddətli borclarda auksion miqdarını azaltma ehtimalı artıb.

Əslində, Maliyyə Nazirliyi artıq siyasət ifadələrində incə dəyişiklik etmişdir.

Son rüblük yenidən maliyyələşdirmə bəyannaməsində Maliyyə Nazirliyi qeyd edir ki, gələcəkdə faizli bond və dəyişkən faizli kağızların emissiya miqdarında potensial “dəyişikliklər” araşdırır; əvvəl isə “artırma” terminindən istifadə olunurdu.

Analitiklər bu ifadə dəyişikliklərinin Maliyyə Nazirliyinə gələcəkdə uzunmüddətli borcların emissiya miqdarını azaltma üçün daha geniş siyasət sahəsi verdiyini düşünürlər.

Bəzi Wall Street qurumları hətta daha radikal borc struktur dəyişiklikləri haqqında müzakirələrə başlayır.

Citi öz proqnozunu ki, Maliyyə Nazirliyi borc auksionlarının miqdarını genişləndirəcək, 2028-ci ilə ertələdi və eyni zamanda bildirir ki, bir tail risk var, yəni Maliyyə Nazirliyi gələcəkdə 20 illik dövlət borcunu tamamilə ləğv edə bilər.

20 illik ABŞ dövlət borcu 2020-ci ildə Trumpın ilk müddəti dövründə yenidən təqdim edilmişdi, amma hazırda bu müddətli borclar nisbətən zəif performans göstərir. Hərçənd müddəti 30 illik dövlət borcundan qısadır, gəlirliliyi isə 30 illik bondlarla yaxın səviyyədədir, bu isə hazırda gəlirlilik əyrisi yuxarı meylli olduğu halda qeyri-adi görünür.

Citi ABŞ faiz strategiyası rəhbəri Jason Williams qeyd edir ki, 20 illik ABŞ bondu gələcəkdə Maliyyə Nazirliyinin emissiya strukturu dəyişikliklərindən ən çox fayda əldə edə biləcək kağızdır; çünki 10 illik və 30 illik borcla müqayisədə zəif performans göstərir və Maliyyə Nazirliyi ilk növbədə 20 illik bond auksion miqdarını azalda bilər. Citi hazırda müştərilərə 20 illik ABŞ bondunu almağı tövsiyə edir.

ABŞ tarixində də uzunmüddətli borc emissiyasının ləğvi hadisəsi olub. Maliyyə Nazirliyi 2001-ci ildə 30 illik bond emissiyasını dayandırdı, lakin o dövrdə ABŞ hökuməti maliyyə artıqlığına malik idi və maliyyələşmə ehtiyacı indiki ilə müqayisədə xeyli az idi.

İndi vəziyyət tam fərqlidir. ABŞ hökuməti böyük həcmli borc maliyyələşməsinə ehtiyac duyur, ona görə də hər hansı bir müddətli dövlət borcu emissiyası azalarsa, maliyyələşmə ehtiyacı digər müddətli bondlar üzərinə düşəcək.

WisdomTree investisiya strategiyası rəhbəri Kevin Flanagan xəbərdarlıq edir ki, mövcud böyük maliyyələşmə ehtiyacı fonunda, uzunmüddətli bond emissiyasını azaltmaq və maliyyələşməni digər müddətə köçürmək riyazi cəhətdən olduqca çətindir.

Daha vacibi isə, bazar Maliyyə Nazirliyinin gəlirliliyi bilərəkdən manipulyasiya etdiyini hiss edərsə, əlaqədar siyasət əks-təsir verə bilər.

Bu da Wall Street-də hazırda mübahisələrin əsasını təşkil edir: Besent geri alış, emissiya müddətini dəyişmə və auksion strukturunu yenidən qurmaqla uzunmüddətli ABŞ borcu təklifi və tələbini müəyyən qədər təsir edə bilər, lakin bu tədbirlər ABŞ-ın böyük maliyyələşmə ehtiyacını tam üzərindən götürmür.

Uzunmüddətli ABŞ bond gəlirliliyi illərdir yüksək olduğu üçün, əvvəllər bazarda ciddi dalğalanma yaratmayan rüblük yenidən maliyyələşdirmə bəyannaməsi indi dünya bond bazarına təsir edə biləcək hadisəyə çevrilir.

Ümumilikdə, Besent ABŞ Maliyyə Nazirliyini daha aktiv borc idarəetmə üsuluna doğru aparır və 4 noyabr rüblük yenidən maliyyələşdirmə bəyannaməsi növbəti siyasət dəyişiklikləri üçün əsas tarix ola bilər. Wall Street-də gözləntilər əsasən daha çox qısamüddətli maliyyələşmə, uzunmüddətli bond geri alışının genişlənməsi üzərindədir, lakin uzunmüddətli borcun auksion miqdarının azaldılması və hətta 20 illik bond strukturunun yenidən qurulması müzakirələrdə yer alır.