Morgan Stanley üç növ investisiyaya mərc edir!

👆Mavi hərfi klikləyin, bizi izləyin

Morgan Stanley üç böyük investisiya üçün nikbinlik göstərir

Siz hələ Morgan Stanley-nin keçən həftəki dövr dəyişimi hesabatını xatırlayırsınız? O zaman Morgan Stanley strategisti Michael Wilson deyirdi ki, Amerika fond bazarı artıq erkən dövr fazasından orta dövr fazasına keçib, bazarın liderliyi isə aşağı keyfiyyətli, yüksək elastik aktivlərdən yüksək keyfiyyətli, dayanıqlı aktivlərə keçir. İndi bir həftə keçdi, maliyyə hesabatları xeyli yeniləndi, bazar da böyük dəyişikliyə uğradı, bəs görəsən Wilsonun qiymətləndirməsi dəyişibmi? Amerika fond bazarı qarşıda hansı riski yaşayacaq? Elə indi Morgan Stanley-nin həftəlik tədqiqat hesabatına nəzər salaq.

Son hesabatda Wilson bildirir ki, bu dövr maliyyə hesabatları iki məqamı bir daha təsdiqlədi: birincisi, Amerika fond bazarı gəlirləri bir neçə texnologiya nəhəngindən daha geniş şirkətlərə yayılır; ikincisi, bazar gəlir artımını mükafatlandırmaq istəsə də, gəlir keyfiyyətinə olan tələblər gözə çarpacaq dərəcədə artıb. Beləliklə, Wilsonun qiymətləndirməsi dəyişməyib və fond qiymətlərinin əks etdirdiyi kimi, öncəki qiymətləndirməsi doğru olub.

Əvvəlcə birinci məqama baxaq: gəlirlərin yayılması. Hesabat qeyd edir ki, geniş şirkətləri təmsil edən Russell 3000 indeksinin komponentlərinin orta gəliri il-ildə 8% artıb, bu, 2023-dən bəri ən güclü göstəricidir; orta bir səhmdəki gəlir isə 15% artıb, bu da 2021-dən bəri ən yüksəkdir. S&P 500 şirkətləri arasında maliyyə hesabatı açıqlananların 87%-i bir səhmdəki gəlir gözləntiləri üstələyib, bu ötən kvartalda 82% idi. Həmçinin, S&P 500 üçün gəlir proqnozlarının müsbət düzəlişi genişliyi 23%-ə yüksəlib və sektorların 76%-da müsbət düzəliş görülür, bu iki göstərici dövrün yüksək səviyyəsinə yaxınlaşır.

Bu göstəricilər gəlir yayılması fikrini təsdiqləyir və eyni zamanda bazarın narahatlığına cavab verir; bu dövrdəki gəlir artımı artıq sırf "Yeddi nəhəngdən" asılı deyil. Daha çox adi şirkətlər bərpa olmağa başlayır. Bu yayılma davam etdiyi müddətdə indeksin böyük kapital şirkətlərinə asılılığı azalacaq və Amerika fond bazarının riskə dayanıqlılığı artacaq.

Amma gəlir yayılması bütün fondların birlikdə yüksəlməsi demək deyil. Wilson düşünür ki, biznes dövrü və gəlir dövrü yetkinləşdikcə, yalnız aşağı baza, xərclərin azaldılması və idarəetmə leverindən gələn mənfəət təkanının cazibəsi tədricən azalacaq. Bazarda bundan sonra daha çox gəlirin davamlılığı, mənfəət marjasının sabitliyi və sərbəst pul axınının səviyyəsi önə çıxacaq.

Bu kvartalda həm bir səhmdəki gəlir, həm də sərbəst pul axını proqnozu eyni vaxtda artırılan S&P 500 şirkətlərində maliyyə hesabatından sonra orta qiymət artışı 1.6% olub. Əgər yalnız bir səhmdəki gəlir artırılıb, lakin sərbəst pul axını azalıbsa, fond qiyməti əksinə 0.2% geri qalır. Bazar qiymətləri şirkətin gəlirinin davamlılığı və sərbəst pul axınına tələbi açıq şəkildə göstərir.

Burada bu maliyyə hesabatı mövsümündə ən əsas ziddiyyət ortaya çıxır. Bu kvartalda hesabat açıqlanan şirkətlər geniş şəkildə gözləntiləri üstələdilər; bu, zahirən çox güclü göstəricidir. Lakin hesabat açıqlanan gününə baxsaq, fond qiymətləri ümumilikdə arzu olunan deyil.

Wilson düşünür ki, bunun səbəbi odur ki, maliyyə hesabatından öncə bazar həmin kvartal üçün gəlir proqnozunu təxminən 2% artırmışdı. Tarixən ikinci kvartal adətən zəif olur və proqnozda təxminən 5% azalma olur, buna görə şirkətlər bu dəfə daha yüksək bir baryer ilə qarşılaşıb. Bir başqa səbəb, indeks səviyyəsində gəlir artımı bəzi böyük texnoloji şirkətlərin AI investisiyalardan gələn gəlirlərlə böyüdülüb. Bu investisiya gəlirləri mənfəətə girəndə, gözləntilərin üstəsində gəlir artımını genişləndirir, lakin investisiya gəlirləri birincisi əsas biznes deyil, ikincisi də dayanıqlılığı sual doğurur.

Ona görə, bu hesabat mövsümündə 44% indeks əsaslı gəlir artımı tam dayanıqlı artım kimi qiymətləndirilə bilməz. Russell 3000 orta göstəricisi olaraq 15% bir səhmdəki gəlir artımı ABŞ şirkətlərinin əsas vəziyyətini daha yaxşı göstərir. Amma 15%-ə baxsaq belə, hazırda Amerika fond bazarı şirkətlərində gəlir problemi yoxdur, sadəcə bazar müxtəlif keyfiyyətli gəlirlər üçün fərqli qiymət etiketi qoyur.

Burada birinci hissə bitir, Morgan Stanley bu dövr hesabatlarından və fond qiymətlərindən iki məqamı təsdiqləyir: birincisi, gəlir və sərbəst pul axını eyni vaxtda artmalıdır ki, bu, yüksək keyfiyyət sayılır və bazar bunu davamlı olaraq mükafatlandırmağa hazırdır; ikincisi, bu kvartalda investisiya gəlirləri medianı artırsa da, onları çıxarsaq belə median güclü qalır, bu da Amerika fond bazarının sabit quruluşunu və daha geniş kiçik-orta şirkətlərin böyüdüyünü göstərir. İndi texnologiya fondlarının daxili parçalanmasına baxaq.

Morgan Stanley proqnozlaşdırır ki, "Yeddi nəhəng" 2026-cı ildə xalis mənfəətdə 56% artım əldə edir və bu il də çox güclüdür. Amma 2027-də bu ilki yüksək artım və bəzi qeyri-işgüzar gəlirlər baza dərəcəsini artırdığı üçün növbəti il müqayisə edilən rəqəm təzyiq altına düşəcək və "Yeddi nəhəng"in gəlir artımı 4%-ə kimi yavaşlaya bilər. Lakin yüksək keyfiyyətli pul axını olduğuna görə, Morgan Stanley hesab edir ki, dəyər tərəfi qorunub saxlanacaq.

Buna görə Morgan Stanley böyük bulud platformalarını yarımkeçiricilərdən üstün tutur. Yarımkeçiricilər son vaxt momentum tənzimləməsindən sonra taktiki şəkildə geri sıçrayış edə bilər, lakin böyük bulud platformaları daha sabit əsas biznesə malikdir, AI investisiyaların qaytarılması tam qiymətləndirilməyib, eyni zamanda AI vasitəsilə daxili effektivliyi artırmaq mümkündür. Beləliklə, qarşıdakı ayların risk-mükafat balansına baxsaq, böyük bulud platformaları daha çox Morgan Stanley-nin keyfiyyət çərçivəsinə uyğun gəlir.

Burada bir az əlavə edim: keçən cümə sizə paylaşdım ki, yarımkeçiricilər proqram təminatına nisbətən tarixi maksimum həddədir, qısa müddətdə normallaşma baş verə bilər. Mənim fikrim budur ki, sabah CPI hesabatı açıqlanandan sonra data gözlənti ilə uyğun olsa, hətta daha yaxşı olsa, iki-üç həftəlik perspektivdə yarımkeçirici ETF SMH almaq, eyni zamanda proqram ETF IGV satmaq olar və bu iki fondun qısamüddətli qarşılaşmasından faydalana bilərik. Amma CPI gözlənilmədən çox artarsa, bu long-short balans işləməyəcək.

Hesabata davam edək, Morgan Stanley-nin ikinci prioriteti böyük maliyyə şirkətləridir. Xüsusilə sığorta və kapital bazarına bağlı şirkətlər üstün tutulur. Maliyyə sektoru gəlir proqnozu və düzəliş genişliyi də artırılır, tarixi olaraq belə bir dəyişiklik nisbətən performansı yaxşılaşdırır və Morgan Stanley-nin dövr modelləri də böyük maliyyə qurumlarının müsbət gəlir əldə etməyə davam edəcəyini dəstəkləyir.

Üçüncü prioritet seçmə istehlak mallarıdır. Burada əsas məhsul istehlakı, o cümlədən davamlı mallar və geyim, yox, xidmət istehlakı. Morgan Stanley-nin fikrincə əsas məqam odur ki, məhsul qiyməti yaxşılaşır və müvafiq sahənin gəlir düzəliş genişliyi də yenidən yüksəlməyə başlayır. Əgər əsas vəziyyət təsdiqlənərsə, seçmə istehlak malları əvvəlki gecikməni azalda bilər.

Ən son riskdir. Wilson bildirir ki, hazırda əsas risk uzunmüddətli ABŞ istiqrazlarının gəliri və neft qiymətidir. Morgan Stanley deyir ki, ABŞ istiqrazının gəliri artarsa mütləq fond bazarı üçün mənfi deyil. Əgər gəlir artımı sənaye PMI və nominal ÜDM ilə paralel baş verərsə, tarixən fond bazarı yaxşı performans göstərə bilər.

Ancaq əgər uzunmüddətli istiqraz gəliri inflyasiya gözləntiləri, faktiki faiz dərəcəsi və ya müddət üstünlüyü səbəbindən sürətlə artarsa, şirkətlərin kapital xərcləri və fond dəyərləri eyni anda təzyiq altında qalacaq. Neft qiyməti sürətlə artarsa, inflyasiyanı yenidən yüksəldə, istehlakçı gücünü azalda və Federal Reserve-in siyasət imkanını məhdudlaşdıra bilər. O vaxt keyfiyyət faktorunda rotasiya davam etsə də, indeksin ümumilikdə təzyiqə düşməsi ehtimalı var.

Bunu Morgan Stanley indeks hədəfindən də görmək mümkündür. Hesabat yayımlandığı anda S&P 500 təxminən 7758-də idi; Morgan Stanley bazar vəziyyəti hədəfi 8300-dür, yəni təxminən 7% artım; il sonu S&P EPS 339 dollar nəzərdə tutulur, bazar konsensusundan (359 $) aşağıdır. Beləliklə, Michael Wilson gəlir dövrünün yüksələcəyini qəbul edir, lakin risklərə görə indeksdə çox cəsarətli artım və gəlir gözləntisi vermir.

Yaxşı, hesabat burada əsasən bitir, Wilson çox geniş əhatə edir, dövr dəyişməsi fikrini də bəyənirəm: Amerika fond bazarı aşağı keyfiyyətli, yüksək elastiklikdən yüksək keyfiyyətli, dayanıqlı istiqamətə keçir və bu keyfiyyət faktoru məhz bizim Amerika investisiya izləmə sistemimizin mərkəzindədir. Biz də bu istiqamətə nikbin baxırıq.

Sonra, bazarın ən çox diqqət etdiyi hələ də müharibə, neft qiyməti və inflyasiyadır. Yenicə keçmiş iyulda neft qiyməti əslində əhəmiyyətli şəkildə düşmədi; Bloomberg-in məlumatına görə, ABŞ-ın orta neft qiyməti may sonu-iyulun əvvəlində tez azalmanın ardından yenidən yüksəlməyə başlayıb və artım təxminən 9%-dir. Beləliklə fond bazarı üçün fon yaxşı deyil, amma baza CPI yenə də soyuma trayektoriyasındadırsa, bu bazarın faiz qaldırma gözləntisini xeyli azalda və Federal Reserve-in diqqətini artıracaq.