SignalPlus 宏觀分析特別版：復工在即？

上週宏觀資產表現艱難，納斯達克指數遭遇自四月份「解放日」以來最嚴重的單週下跌，主要受到對人工智慧泡沫破裂的擔憂以及令人失望的經濟數據拖累。

儘管被視為「非核心」數據，但上週三發布的 Challenger 裁員報告仍令市場參與者震驚——10 月裁員人數激增至 1530 萬（環比增加 990 萬），創下自 2003 年以來同期最大增幅，且裁員主要集中在私營部門。細分數據顯示，倉儲業裁員占比超過 30%，科技業以 22% 緊隨其後。

此外，無疑與政府停擺持續時間有關，密西根大學消費者信心指數降至 2022 年 6 月以來最低水準（50.3，市場共識預期 53），短期通脹預期則黏性維持在 3.9% 左右。然而，隨著停擺問題本週取得積極進展有望解決，市場將期待下月情緒能出現反彈，以證明這只是一次暫時的低迷。

今早的頭條新聞顯示，參議院民主黨人已與共和黨人一同投票（60 票對 40 票）克服阻撓議事，推進一項旨在最終重啟聯邦政府的提案。該法案仍需通過眾議院投票，可能要到週三或週四才能完成，這意味著可能無法及時趕上關鍵的通脹數據發布。

這項明顯達成的協議出現之際，特朗普總統和共和黨近期遭遇了一系列挫敗，從「藍色席捲」的中期選舉開始，到最高法院裁定總統的關稅政策違憲。如果最終裁決不利，可能需要對《國際緊急經濟權力法》相關關稅進行退款，這將抵消今年相當一部分財政赤字改善成果，並自 2026 年起給財政和債務發行路徑帶來新的不確定性。

或許是為了應對近期這些失利，特朗普總統提出了一項新的刺激計畫，形式是向美國民眾直接發放 2000 美元的「關稅股息」，此外還提出了一項新的 50 年期抵押貸款以提高住房可負擔性。

「關稅股息」讓人聯想到新冠疫情時期的刺激支票，那是一種直接且有效的印鈔刺激措施，而超長期限的抵押貸款將為系統增加額外槓桿。這兩者都應被視為新形式的流動性寬鬆。

儘管傳統金融資產在消息爆出時處於週末休市，但比特幣因此消息上漲了約 2–3%，因為政府完全致力於其「寬鬆貨幣」的路徑。納斯達克指數在上週拋售中也成功守住了 50 日移動平均線，正如比特幣迄今為止成功守住了 10 萬美元支撐位一樣。

股票資金流的季節性因素也正進入 12 月這個最積極的月份，因此或許現在就應該開始為聖誕行情做準備，因為目前看來大部分已知風險因素可能已經過去。

加密貨幣資產在整個星期的大部分時間裡都處於守勢，比特幣在一系列永續合約清算、ETF 資金外流和原始「巨鯨」拋售之後，盡最大努力堅守 10 萬美元的戰線。

此外，隨著 10 月 10 日崩盤事件的更多受害者持續浮出水面，在 Stream Finance 的不幸事件之後，我們看到許多 DeFi 生息協議中的總鎖倉價值外流和穩定幣脫錨現象日益加劇。

與此同時，雖然主流幣和主要山寨幣受到打壓，老牌的隱私幣（如 Zcash）卻一路走高，該板塊在過去一個月內上漲了約 100%。鑑於傳統金融控制的日益加深，關於隱私需求的敘事有所復興，但目前尚不清楚這是否是一個可持續的主題，尤其是在當前的立法環境下。

無論如何，看到至少有一些板塊在當前跌勢中表現良好是令人欣慰的，而且我們謹慎地認為比特幣迄今守住了低點。隨著市場倉位長時間清理得較為乾淨，在進入年底之際，我們傾向於樂觀，尤其是考慮到上述正在改善的宏觀催化劑。

祝你好運，交易順利。