CPI phù hợp với kỳ vọng nhưng lại kích hoạt định giá lại: Hợp đồng tương lai lãi suất ngắn hạn của Mỹ giảm mạnh, cuối năm có thể tăng lãi suất hai lần liên tiếp?

Tin tức Huìthōng ngày 11 tháng 9—— Thứ Sáu (ngày 11 tháng 9) lúc 20:30 theo giờ Đông Á, Bộ Lao động Hoa Kỳ công bố Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 8. Dữ liệu cho thấy, tỷ lệ lạm phát của Mỹ giữ ở mức 3,4%, không thay đổi so với tháng 7, và cũng phù hợp với kỳ vọng của thị trường trước đó. Giá nhiên liệu duy trì ở mức cao tiếp tục là yếu tố then chốt hỗ trợ tổng thể lạm phát. Thị trường nhìn chung đã định giá lại lộ trình Fed có thể tăng lãi suất hai lần trước cuối năm nay.

Thứ Sáu (ngày 11 tháng 9) lúc 20:30 theo giờ Đông Á, Bộ Lao động Hoa Kỳ công bố Chỉ số giá tiêu dùng (CPI) tháng 8. Dữ liệu cho thấy lạm phát của Mỹ duy trì ở mức 3,4%, không đổi so với tháng 7 và khớp với kỳ vọng trước đó của thị trường. Giá nhiên liệu vẫn ở mức cao, là nhân tố quan trọng hỗ trợ lạm phát chung. Trước thời điểm dữ liệu được công bố, thị trường đã định giá xác suất Fed tăng lãi suất trong cuộc họp chính sách tuần tới khoảng 70%.


Sau khi công bố, hợp đồng tương lai lãi suất ngắn hạn của Mỹ giảm mạnh, các trader tăng mạnh vị thế cược Fed sẽ tăng lãi suất vào tháng 9, xác suất tăng lãi suất nhanh chóng được nâng lên khoảng 90%. Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm tăng lên mức cao nhất kể từ ngày 23 tháng 10 năm 2023, ở mức 4,957%, tiến sát ngưỡng 5%. Chỉ số đô la Mỹ tăng khoảng 25 điểm trong ngắn hạn, đạt đỉnh 99,33. Vàng giao ngay đã tăng trước khi công bố dữ liệu nhưng sau đó giảm mạnh, ghi nhận biến động lớn trong phiên. Hợp đồng tương lai vàng chủ lực trên COMEX cũng chịu điều chỉnh trong ngày. Thị trường nhìn chung tái định giá khả năng Fed có thể tăng lãi suất hai lần trước cuối năm nay.

Trước và sau khi công bố dữ liệu, quan điểm của các tổ chức và nhà đầu tư nhỏ lẻ có sự khác biệt rõ. Trước khi công bố, một số tài khoản tổ chức nhấn mạnh “độ dính” của lạm phát vẫn tồn tại, rủi ro chi phí nhiên liệu chưa được truyền dẫn triệt để, có xu hướng Fed duy trì lựa chọn diều hâu; nhà đầu tư nhỏ lẻ thì bàn luận nhiều hơn về khả năng số liệu “phù hợp kỳ vọng hoặc có thể hơi thiên về nới lỏng”, một bộ phận kỳ vọng lạm phát tiếp tục hạ để giảm áp lực tăng lãi suất. Sau khi công bố, các tài khoản tổ chức nhanh chóng cập nhật rằng dữ liệu duy trì ở 3,4% củng cố lập trường thận trọng trước cuộc họp chính sách, thị trường lãi suất ngắn hạn đã phản ứng rõ ràng hướng đến xác suất tăng lãi suất cao hơn; nhà đầu tư nhỏ lẻ chuyển sang bàn về vàng giảm mạnh và lợi suất trái phiếu Mỹ tăng, có người tỏ ra bất ngờ với khả năng Fed thắt chặt nhanh hơn, số khác chú ý đến tác động kéo dài của giá nhiên liệu lên các nhóm hàng mục kế tiếp.

Phân tích chuyên sâu liên kết

Xét về cơ bản, CPI tháng 8 giữ ở mức 3,4%, động lực cốt lõi vẫn từ việc giá nhiên liệu liên tục neo cao. Chi phí xăng dầu và diesel ở mức cao không chỉ trực tiếp đẩy mục năng lượng, mà còn gián tiếp ảnh hưởng đến giá các hàng hóa khác qua chi phí vận chuyển. Nhu cầu phần cứng liên quan đến trí tuệ nhân tạo tăng mạnh khiến nguồn cung bộ nhớ và chip căng thẳng, góp phần giữ giá điện tử tiêu dùng ở mức cao. So sánh lịch sử cho thấy tốc độ hạ nhiệt lạm phát chậm lại vài tháng qua, số liệu hiện tại thể hiện đặc trưng “dính” này. Kết hợp với giá mới nhất, lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm lên gần đỉnh ba năm, phản ánh đánh giá lại lộ trình lãi suất chính sách; chỉ số đô la Mỹ bật tăng ngắn hạn cùng chiều giảm của hợp đồng tương lai lãi suất, cho thấy các trader đang nhanh chóng điều chỉnh cược Fed tăng lãi suất vào tuần tới.

Xét về kỹ thuật, phản ứng tức thời trên thị trường lãi suất rõ rệt nhất. Hợp đồng tương lai lãi suất ngắn hạn giảm khiến xác suất tăng lãi suất từ khoảng 70% nhảy lên khoảng 90%, thị trường định giá cuộc họp tuần tới đã chuyển đổi rõ rệt. Về vàng, giá giao ngay tăng nhẹ trước công bố dữ liệu, sau khi dữ liệu ra giảm nhanh hơn 40 USD, sau đó dao động quanh 4300 USD; vàng tương lai chủ lực trên COMEX cũng ghi nhận mức giảm trong ngày. Quỹ đạo tăng rồi giảm này phù hợp với logic lãi suất kỳ vọng được nâng lên và chỉ số đô la Mỹ mạnh lên. Tổng thể, logic ngắn hạn và trung hạn gắn kết: giao dịch ngắn hạn tập trung vào xác suất điều chỉnh lại trước cuộc họp chính sách, trong khi trung hạn chú ý liệu “độ dính” lạm phát có tiếp tục giới hạn dư địa chính sách hay không. Với các loại tài sản liên quan, nhóm nhạy cảm với lãi suất chịu áp lực rõ rệt nhất, biến động giá vàng tăng nhưng hướng chịu ràng buộc bởi kỳ vọng lãi suất thực tăng.

Chênh lệch giữa góc nhìn của các tổ chức lớn và nhà đầu tư nhỏ lẻ cũng đáng chú ý. Tổ chức thường giải thích theo hướng động lực trung hạn của phân kỳ chính sách và kỳ vọng lạm phát, nhấn mạnh dù số liệu phù hợp kỳ vọng nhưng các yếu tố như nhiên liệu và chuỗi cung ứng vẫn có thể kéo dài lạm phát cao, qua đó ủng hộ xác suất Fed tăng lãi suất cao hơn. Nhà đầu tư nhỏ lẻ lại chú ý nhiều hơn tới biến động tức thì trên bảng giá, nhạy cảm rõ rệt với vàng giảm mạnh và lợi suất trái phiếu Mỹ tiến sát 5%, một số ý kiến trước khi công bố lạc quan, sau đó điều chỉnh nhanh chóng. Điểm khác biệt dự báo trước và sau sự kiện tập trung ở chỗ “kết quả đúng kỳ vọng có đồng nghĩa Fed sẽ giữ nguyên chính sách hay không” — bản thân số liệu trung tính, nhưng khi kết hợp với phát biểu gần đây của quan chức Fed và định giá hợp đồng lãi suất, thị trường chọn hướng giải thích diều hâu hơn.

Triển vọng xu hướng

Biến động thị trường cho thấy lãi suất ngắn hạn và lợi suất trái phiếu Mỹ đã được định giá lại theo xác suất tăng lãi suất cao hơn, chỉ số đô la Mỹ được củng cố. Nếu áp lực từ các nhóm hàng mục liên quan đến nhiên liệu trong CPI sắp tới chưa thấy giảm rõ rệt, việc định giá lại lộ trình lãi suất có thể mở rộng hơn. Giá vàng biến động mạnh hơn sau khi kỳ vọng lãi suất tăng, diễn biến nhiều khả năng sẽ tiếp tục đi theo lãi suất thực tế và tương quan với đô la Mỹ. Toàn thị trường đang chuyển từ “dữ liệu đúng kỳ vọng” sang giai đoạn “xác nhận xác suất trước cuộc họp chính sách”, logic ván giá xoay quanh mức độ chắc chắn Fed hành động tuần tới, đồng thời xác suất điều chỉnh lãi suất liên tiếp đến cuối năm cũng ngày càng được nhiều trader quan tâm. Các điểm cần chú ý tiếp theo vẫn xoay quanh việc liệu lạm phát có tiếp tục “dính” và lập trường phát biểu tại các cuộc họp chính sách.

Đọc thêm

Hỏi: Vì sao CPI tháng 8 giữ ở 3,4% vẫn đẩy xác suất tăng lãi suất tăng mạnh?
Dù dữ liệu trùng khớp với dự báo, giá nhiên liệu neo cao củng cố nhận định lạm phát “dính”. Kết hợp với việc tại cuộc họp chính sách trước đã xuất hiện ý kiến ủng hộ tăng lãi suất, thị trường giải nghĩa “không giảm thêm” là ủng hộ phương án diều hâu, từ đó nhanh chóng nâng xác suất Fed tăng lãi suất tuần tới.

Hỏi: Tại sao giá vàng tăng rồi giảm mạnh trước và sau khi công bố dữ liệu?
Trước công bố, một số trader đặt cược dữ liệu có thể hơi thiên về nới lỏng nên vào lệnh sớm, đẩy giá vàng lên; sau công bố kỳ vọng lãi suất nhanh chóng đảo chiều, lãi suất thực tế và đồng đô la tăng đã gây sức ép khiến giá vàng giảm nhanh. Biến động này phản ánh sự nhạy cảm tức thời của tài sản liên quan lãi suất với việc thay đổi xác suất chính sách.

Hỏi: Lợi suất trái phiếu chính phủ Mỹ kỳ hạn 10 năm tiến sát 5% có ý nghĩa gì?
Lợi suất lên đỉnh gần ba năm, trực tiếp phản ánh việc thị trường đánh giá lại lộ trình lãi suất chính sách. Hợp đồng tương lai lãi suất ngắn hạn giảm cùng lúc với xác suất tăng lãi suất tăng, cho thấy các trader đang đưa kỳ vọng lãi suất chính sách cao hơn vào giá trung-dài hạn.

Hỏi: Sự khác biệt quan điểm giữa tổ chức lớn và nhà đầu tư nhỏ lẻ chủ yếu ở đâu?
Tổ chức chú trọng nhiều hơn đến logic trung hạn của phân kỳ chính sách và kỳ vọng lạm phát, nhấn mạnh yếu tố nhiên liệu và chuỗi cung ứng; nhà đầu tư nhỏ lẻ tập trung vào biến động tức thì, phản ứng nhanh nhạy với vàng giảm mạnh và trái phiếu Mỹ lên sát 5%. Sau công bố, cả hai đều chuyển sang xác nhận xác suất tăng lãi suất cao hơn, song giải thích ở phía tổ chức hệ thống hơn.

Hỏi: Việc thị trường định giá có thể Fed tăng lãi suất hai lần trước cuối năm được hình thành như thế nào?
Dữ liệu công bố xong, thị trường lãi suất ngắn hạn không chỉ nâng xác suất tăng lãi suất tuần tới lên khoảng 90%, mà còn đồng thời đưa khả năng điều chỉnh ở các cuộc họp tiếp theo vào. Sự dai dẳng của giá nhiên liệu và lạm phát là logic then chốt hỗ trợ quỹ đạo định giá này, thị trường hoàn thành việc tái định giá từ một lần lên nhiều lần tăng lãi suất.