Federal Reserve foiz stavkalarini oshirish davrini boshlaganidan so‘ng, "3 marta ketma-ket oshirish" mantiqiy kutish hisoblanadimi?

Hozirgi bozorda AQSH Federal zaxira tizimi (Fed) kelgusi haftada foiz stavkasini oshirishi bo‘yicha deyarli yakdil konsensus shakllangan, biroq investorlarni eng ko‘p tashvishga solayotgan savol: foiz stavkalarini oshirish davri qanchalik uzoq davom etadi va doimiy qat'iylashtirilayotgan monetar siyosat qaysi bozor segmentlarida eng katta bosimlarni yuzaga keltiradi?

11-sentabr kuni MarketWatch xabariga ko‘ra, BMO Capital Markets AQSH foiz stavkalari strategiyasi boshlig‘i Ian Lyngenning ta'kidlashicha, Federal zaxira tizimi ushbu oyda foiz stavkasini 25 baza punktiga oshirgandan so‘ng, oktyabr va dekabr yig‘ilishlarida ham har birida yana bir martadan foiz stavkasini oshirishi kutilmoqda, uch marta foiz stavkasini oshirish Federal fondlar foiz stavkalari oraliğini 4,25% dan 4,5% gacha olib chiqadi, bu esa oldingi Fed raisi Powell boshchiligida 2025-yilgi foiz stavkasini pasaytirish natijalarini deyarli yo‘qqa chiqaradi. Vanguard kompaniyasi katta AQSH iqtisodchisi Josh Hirt ham tushuntiradiki, uch marta foiz oshirilishi Fed yo‘nalishini baholashda "etarllicha asoqiy boshlang'ich nuqta", biroq ehtimoliy o‘sishlar soni birdan olti martagacha yetishi mumkinligini ham aytib o‘tdi.

Bozorning zaiflik ko‘rsatkichlarida, tahlilchilar ikki asosiy potentsial xatar manbaiga e'tibor qaratdi: sun'iy intellekt xarajatlari to‘lqini ortidagi ijobiy kayfiyat hamda sig'orta sohasining xususiy kreditlarga ulkan sarmoyasi. Shu bilan bir paytda, AQSh davlat defitsitining doimiy kengayishi bilan bog‘liq xavotirlar ham kuchaymoqda. Agar 10 yillik AQSH g‘aznachiligi daromadliligi 5% ga yetsa, bozorda navbatdagi savdo bosimi yuzaga kelishi mumkin.

"Uch marta ketma-ket": Tarixiy qonuniyat va hozirgi kutilmalar

Iqtisodchilar umumiy ravishda qayd etishadiki, Fed tarixan ko‘pincha faqat bitta foiz oshirish bilan cheklanmagan.

Xabarlarga ko‘ra, Monetary Policy Analytics siyosiy iqtisodchisi Derek Tang ta'kidlab o‘tadiki, foiz stavkasini oshirish jarayoni bir marta boshlanganidan so‘ng, odatda siyosiy inersiya ko‘p marotaba ketma-ket harakatlarni yuzaga keltiradi.

Ian Lyngenning bazaviy prognoziga ko‘ra, iyul, oktyabr va dekabr oylarida har safar foiz stavkasini 25 baza punktiga oshirish kutilmoqda. Agar bu yo‘l haqiqatga aylansa, Federal fondlar foiz stavkasi 4,25%–4,5% oralig‘iga qaytadi — bu daraja 2024-yil oxirida foizlarni pasaytirishni boshlashdan oldingi eng yuqori ko‘rsatkich bilan barobar, demak, so‘nggi yildan ortiq davom etgan qulay pul siyosati to‘liq orqaga qaytarilgan bo‘ladi.

Josh Hirt esa, bozorga yanada kengroq vaziyatli prognostik ramkani taklif etadi. Uning aytishicha, foiz stavkalarini oshirishning asosiy intervali bir martadan oltita marotabaga qadar bo‘lishi mumkin, uch martalik oshirish faqat muhokamaning boshlanish nuqtasidir, yakuniy yo‘nalish inflyatsiya ko‘rsatkichlarining o‘zgarish tezligidan kelib chiqadi.

E'tiborga molik jihat shundaki, tarixda istisnolar ham bo‘lgan: 1997-yilda Fed atigi bir marta foiz stavkasini oshirgan va undan keyin 18 oy davomida hech qanday harakat qilmagan, to pasaytirishga o‘tmaguncha.

AI xarajat bo‘roni: Yuqori foiz muhitida eng katta bosim nuqtalaridan biri

Derek Tang ochiq aytadiki, sun'iy intellekt xarajat tsikli bog‘langan ortiqcha optimistik kayfiyat, hozirgi qat'iylashtirilayotgan monetar muhitda eng e'tiborli zaif qismlardan biridir.

Allianz Investment Management katta portfel menejeri Charlie Ripley uzatish mexanizmini tushuntiradi: AI "hyperscaler" texnologiya gigantlari keyingi bir necha yil davomida har yili 1 trillion AQSh dollaricha kapital sarf qilishi kutilmoqda, bu kompaniyalar asosan qarz mablag‘lariga tayanadi. Uzoq muddatli foizlarning o‘sishi to‘g‘ridan-to‘g‘ri qarz olish xarajatlarini oshiradi va investitsiyadan olinadigan foyda maydonini qisqartiradi.

Xabarga ko‘ra, Rockefeller International prezidenti Ruchir Sharma yaqinda Financial Times’da xuddi shunday tashvishlarni bildirdi: AQSh davlat obligatsiyalari daromadliligi 5% ga yetganda, yirik texnologik kompaniyalar davlat bilan to‘g‘ridan-to‘g‘ri qarz bozorida raqobatlashishga majbur bo‘ladi, bu esa ba'zi kompaniyalarni kredit resurslaridan siqib chiqarishi mumkin va sun'iy intellekt taraqqiyot bosqichi yuqori qarz xarajati sabab muddatidan oldin yakunlanish xavfiga ega.

Charlie Ripley ham shunga qo‘shiladi — 10 yillik AQSH obligatsiyalarining daromadliligi 5% ga chiqqan zahoti, bu bozorni sotuv markazlashishi uchun tetik mexanizm bo‘lishi mumkin.

Xususiy kredit va sug'urta: E'tibordan chetda qolgan tizimli xatarlar

Derek Tang ta'kidlaydiki, ikkinchi zaif nuqta sig‘orta sohasining xususiy kreditlarga keng koʻlamli ulushidir.

Xalqaro valyuta jamg‘armasi (IMF) ilgari bu borada ogohlantirish bergan: ba'zi yoki butunlay xususiy investitsion kompaniyalar egaligida bo‘lgan sug‘urta kompaniyalari shaffoflikdan yiroq va yuqori xavfli, doimiy daromadli aktivlarga sarmoya yo‘naltirishga moyil. Agar foizlar keskin o‘zgarishi yo‘qotishlarga olib kelsa, xavf butun sug‘urta sohasidan bank tizimiga uzatilishi va sohaaro tizimli xatarni yuzaga keltirishi mumkin.

Tang shunday deydi: "Bu, menimcha, bozor ishtirokchilari ko‘proq e'tibor qaratishi lozim bo‘lgan soha."

Ushbu foiz oshirish bosqichi va tarixiy inqirozlar o‘rtasidagi asosiy farq

Xavf nuqtalari aniq bo‘lishiga qaramasdan, Vanguardning Hirt fikricha, bu galgi potentsial foiz oshirish bosqichi ilgari yirik moliyaviy inqirozlarga sabab bo‘lgan davrlardan tubdan farqlanadi va soddaroq o‘xshatish mumkin emas.

U belgilab o‘tadi, 2023-yilda Silicon Valley Bankining bankrot bo‘lishi va 1994-yilda Kaliforniyadagi Orange Countyning municipal bankroti, har ikkisi ham Fed bozor kutgan yo‘nalishni kutilmaganda tubdan o‘zgartirgan sharoitlarda sodir bo‘lgan edi — o‘shanda foiz darajalari tezda juda pastdan yuqori sari ko‘tarilgan, bozor esa bunga tayyor emas edi. Hozirgi holat tubdan farq qiladi:

Fed 2022-yildan 2024-yilgacha allaqachon katta foiz oshirish bosqichini bosib o‘tdi, foiz stavkalari umuman olganda yuqori darajada turibdi va bozor monetar siyosat yo‘nalishini yaxshi tushunib turibdi. Bu safar yana oshirilsa, asosan inflyatsiyani pasaytirish uchun yetarli foiz darajasini qidirish bo‘ladi, bozor ssenariysini tubdan o‘zgartirish uchun emas.

Xabarda qayd etilishicha, bu xulosa bozorga ma'lum tampon logikasini taqdim etdi, biroq tahlilchilar umumiy e'tirof etishadiki, sun'iy intellekt kreditlash zanjiri va xususiy kredit sohasidagi tuzilmaviy nozikliklar doimiy kuzatuvni talab qiladi.