Samsung ta’minot 2028 yilgacha yetarli emasligini aytdi, lekin bozor unchalik ishonmayapti

29 va 30-iyul kunlari SK Hynix va Samsung Electronics ketma-ket ikkinchi chorak moliyaviy natijalarini e'lon qildi. Ikkala kompaniyaning umumiy operatsion foydasi taxminan 150 trillion von (taxminan 104 milliard dollar) bo'ldi.

29-iyul SK Hynix moliyaviy hisobotini e'lon qilgan kuni, Koreya KOSPI indeksi kunduzgi savdoda 12% dan ko‘proq pasayib, savdo to‘xtatilishiga sabab bo‘ldi, SK Hynix kunni 9,61% pasayish bilan yakunladi, Samsung esa 5,23% ga tushdi. 30-iyulda Samsung hisobotini chiqarganidan so‘ng, kunni 0,72% kichik pasayish bilan yakunladi, intraday o‘zgarishi esa 11% dan oshdi.

Ishlab chiqarishning o‘zi muammo emas. Samsungning ikkinchi chorak daromadi 171,5 trillion von, operatsion foydasi 89,5 trillion bo‘lib, har ikkalasi ham tarixiy maksimal ko‘rsatkichga yetdi va 2025 yilning uchinchi choragidan beri doimiy ravishda rekord yangilanmoqda. SK Hynixning daromadi 79,3 trillion, operatsion foydasi 60,5 trillion bo‘lib, o‘tgan yilga nisbatan mos ravishda 257% va 557% o‘sdi.

Boshqaruv va bozor uchun vaqt jadvali bir yildan ortiq farq qiladi

Ikkala kompaniyaning telefon orqali konferensiyasida, boshqaruv bir nuqtani qayta-qayta ta'kidladi: taklifdagi tanglik tez orada tugamaydi.

Samsung xotira chiplaridagi tanqislik kamida 2028 yilgacha davom etadi, deb kutmoqda, 2027 yildagi yetishmovchilik 2026 yildagidan ham katta bo‘ladi. SK Hynix esa HBM va server DRAM ga bo‘lgan talab hanuz tezlashayotganini, joriy yil qo‘shimcha quvvat buyurtmalarni qondirish uchun yetarli emasligini ta’kidladi. Samsung xotira ishlab chiqarish imkoniyatining 60-70 foizini besh yillik uzoq muddatli shartnomalar bo‘yicha yopib qo‘ygan, ularning tarkibida oldindan to‘lov va shartnoma buzish jarimalari bor. SK Hynix ham taxminan 10 ta asosiy mijoz bilan shunga o‘xshash besh yillik keng ko‘lamli shartnomalar tuzgan, lekin bu shartnomalar ishlab chiqarish quvvatining qanchalik katta qismini qamrab olganini ochiqlamagan.

Lekin bozor Samsung‘ga taxminan 5,4 martalik prognoz qilingan daromad ko‘rsatkichi asosida baho bermoqda. Bu baho quyidagi taxminni bildiradi: xotira narxlari kelasi yilning birinchi yarmidan boshlab pasayishni boshlaydi. Boshqaruv ko‘rsatgan vaqtdan bir yildan ortiq farq bilan.

Boshqaruv va bozor aylanish nuqtasini aniqlashda kelishmovchilikka ega bo‘lishi birinchi marta emas. O‘tgan bir necha xotira sikllarida, bozor odatda kompaniyalardan oldin burilish nuqtasini payqagan. Lekin bu safar yo‘nalish teskari: kompaniyalar siklni cho‘zilishini kutmoqda, bozor esa pasayishni oldindan narxlab bo‘lmoqda.

Bozor xavotir olayotgan uchta masala

Xorijiy sarmoyadorlar portfeli o‘zgarishi ma'lumotni ko‘rsatadi. Yil boshidan buyon xorijiy kapital Koreya fond bozorida 110 milliard dollardan ortiq neto sotuv amalga oshirdi. Ularning taxminan 90 foizi Samsung va SK Hynix da jamlangan. Kreditlashtirilgan ETF aktivlari hajmi 50 milliard dollardan 17 milliardga qisqardi. Xedj fondlarining uzoq/qisqa nisbati 5,7 martadan 3,2 martaga tushdi.

Eng katta xavotir — bulut xizmatlari ko‘rsatuvchilari kapital xarajatlarining o‘sishidagi burilish nuqtasidir.

Goldman Sachs ma'lumotlariga ko‘ra, 2026 yilga kelib, juda yirik bulut xizmatlari ko‘rsatuvchilarining jamlanma kapital xarajatlari 755 milliard dollar atrofida bo‘ladi, yiliga o‘sish sur’ati 84% ni tashkil qiladi. Bozor konsensusiga ko‘ra, 2027 yilga kelib, o‘sish sur’ati 22% ga pasayadi,

Goldman Sachs esa bu o‘sish 45% bo‘lishi mumkin, deb hisoblaydi. Microsoft 2027-moliya yili kapital xarajatlari prognozini 190 milliard dollardan 175 milliard dollarga tushirdi, biroq kompaniya amaldagi investitsiya rejasini o‘zgartirmaganini, qisqarish asosan hisobotdagi o‘zgartirishlardan (aktivlar amortizatsiyasi muddatining cho‘zilishi, ijaraning klassifikatsiyasi o‘zgarishi) kelib chiqqanini ta’kidladi. Lekin o‘sish sur’atining 84% dan 22% ga pasayishi haqidagi bozor konsensusining o‘zi xotira talabining o‘sish egri chizig‘i kelasi yilda sekinlashishi mumkinligini anglatadi.

Yana bir noaniqlik Xitoy xotira ishlab chiqaruvchilarining quvvat kengaytirish tezligi bilan bog‘liq. Changxin Memory yaqinda birjalashuvni yakunladi, global DRAM ulushi 2025 yildagi taxminan 3% dan 2026 yil birinchi choragida 8% ga o‘sdi. Bozor ulushi o‘zgarishining tezligidan ko‘rinadiki, investorlar allaqachon narxlashda aks ettirishgan.

Shuningdek, Samsung ichki tuzilma qisqarishi muammosi ham bor.

Xotira chiplarining narxi o‘sishi bir vaqtning o‘zida telefon va maishiy texnika ishlab chiqarish tannarxini ham oshirdi. Ikkinchi chorakda Samsung MX (mobil aloqa) bo‘limi 0,7 trillion von zarar ko‘rsatdi, VD/DA (televizorlar, maishiy texnika) kichkina zarar ko‘rsatdi. Kompaniya operatsion foydasining 99,7 foizi yarimo‘tkazgich bo‘limidan kelmoqda. Agar chip narxlari hozirgi holatda saqlansa, yirik qurilma biznesining zarari davom etishi mumkin. Bozor deyarli faqat xotiradan daromad oladigan kompaniyani tsiklik kompaniya bahosi bilan baholamoqda.

Keyingi kuzatiladigan omillar

Uchinchi chorak — bu HBM4 ishlab chiqarilishi oshadigan muhim chorak. Samsung prognozida chorakdan chorakka o‘sish 3 karra bo‘lishi kutilmoqda. Agar amalga oshsa, bu ishlab chiqarish unumdorligi va hajmi muhim bosqichdan o‘tganini bildiradi.

Oktyabr oyida asosiy bulut xizmat ko‘rsatuvchilari uchinchi chorak kapital xarajatlari ma’lumotlarini e'lon qiladi. Agar Microsoft, Amazon yoki Google 2027 yil uchun xarajat rejasini yanada qisqartirsa, bozordagi xavotirlar yangi dalillar bilan mustahkamlanadi.

Yil oxirida, uzoq muddatli shartnomalarning bajarilishi dastlabki sinovdan o‘tadi. Yopilgan 60% dan ortiq quvvat belgilangan talablarga muvofiq ishlatiladimi, shartnoma bandlarining haqiqiy majburiy kuchi tekshiriladi.

Ushbu ikki chorak — bozor kelishmovchiligini toraytirish yoki kengaytirishga imkoniyat oynasi hisoblanadi. Yo‘nalish esa asosan yuklar va mijozlarning xarajat ma’lumotlari bilan belgilanadi, ko‘proq bayonot emas.