Goldman Sachs so‘nggi bahosi: Foiz stavkalari oshishi ≠ AQSh fond bozori pasayishi, daromad o‘sishi bozorning o‘sish kalitidir

Wall Street “yuqori foiz stavkalari vahimasi”ga o‘ralgan, 30 yillik AQSh davlat obligatsiyalarining daromadliligi so‘nggi 20 yil ichida eng yuqori nuqtaga – 5.3% gacha ko‘tarildi, 10 yillik obligatsiyalar ham 5% ga yaqinlashmoqda. Biroq, Goldman Sachs mutlaqo boshqacha sovuqqon haqiqatni taqdim etdi: foiz stavkalari oshishi hech qachon AQSh fond bozorining qulashi degani emas. Daromad o‘sishi – bozorni harakatga keltiruvchi asosiy omil hisoblanadi.

Tepaga Savdo platformasi xabariga ko‘ra, Goldman Sachs 11-sentabr kuni e’lon qilgan eng so‘nggi tahlilida asosiy xulosa quyidagicha: yuqori foizlar AQSh aksiyalari uchun tormoz, biroq bozorni tugatadigan kuch emas. Agar korxonalar daromadlari barqaror o‘sishda davom etsa va balanslari sog‘lom bo‘lsa, AQSh fond bozoridagi bull market mustahkam davom eta oladi.

Hisobotda aytilishicha, S&P500 oldindan ko‘rsatilgan aktsiya narxlari daromadi (P/E) yil boshidagi 22 barobardan 19 barobarga tushganiga qaramay, aksiyalarning obligatsiyalarga nisbatan qiymati barqaror, aksiyalar risk mukofoti esa 3% darajasida qolmoqda. AQSh Federal zaxira tizimi tomonidan foizlarni ko‘tarilishi bosqichlarida qisqa muddatli pasayishlar (o‘rtacha tarixiy tuzatish 2%) bozorni saralab yubormasligi zarur, foizni oshirishdan so‘ng 12 oyda AQSh aksiyalari o‘rtacha 9% foyda keltirgan. Goldman Sachs iqtisodchilari undan keyingi haftada Federal zaxiraning navbatdagi 25 bazaviy punktga ko‘tarilishini kutmoqda.

Goldman Sachs ta’kidlashicha, ayni vaziyatda korxonalar balanslari nihoyatda mustahkam, AI investitsiyalari, M&A va kompaniyani bo‘lish orqali daromadni oshirish – qiymat pasayishiga qarshi va bozorni davom ettirishning kalit yechimlari. Ular uzoq muddatli foiz stavkalariga sezgir uy-joy quruvchilardan uzoqlashib, moliyaviy kompaniyalar va yuqori o‘sish imkoniyatiga ega aksiyalarga e’tibor qaratishni asosiy strategiya deb hisoblashmoqda.

Qiymatning qisqarishi sodir bo‘ldi, lekin aksiyalar va obligatsiyalarning nisbiy jozibasi barqaror

S&P500 oldindan ko‘rsatilgan bahosi yil boshidagi 22 barobardan 19 barobarga tushdi. Qiymat tushishiga bir qator omillar sabab bo‘ldi, jumladan AI atrofidagi noaniqliklar, daromadlarning davomiyligi bo‘yicha savollar va foiz stavkalari bosimi.

Biroq Goldman Sachs tahlili asosiy faktni ochib berdi: aksiyalar obligatsiyalarga nisbatan ancha jozibasini yo‘qotmagan. S&P500 daromadlar daromadliligi (5.2%) va haqiqiy 10 yillik AQSh obligatsiyalarining daromadliligi (2.6%) o‘rtasidagi “daromad oralig‘i” hozirda 270 bazaviy punkt bo‘lib, so‘nggi ikki yil ichida u deyarli o‘zgarmagan. Goldman-ning dividend chegirish modeli (DDM) aksiyalar risk mukofotini taxminan 3% darajasida ko‘rsatmoqda va bu so‘nggi yillarda ham barqaror.

Bu shuni anglatadiki, foiz stavkalari absolut bahoni qisqartirdi, lekin aksiyalarni obligatsiyalarga nisbatan joylashtirish qiymatini tizimli ravishda o‘zgartirmadi – bu bull market prognozining asosiy sabablaridan biri.

Tarixiy qonuniyat: Foiz dastlab ko‘tarilganda bosim bor, ammo 12 oyda o‘rtacha +9% foyda

Joriy haftada 10 yillik AQSh obligatsiyalari daromadliligi darajasi 5% ga chiqib, 2023 oktabrdan beri eng yuqori ko‘rsatkichga yetdi. 30 yillik esa 5.3% ga oshib, so‘nggi 20 yillik cho‘qqiga chiqdi. Goldman Sachs iqtisodchilari, kutilganidan yuqori CPI ma’lumotlari fonida, Federal zaxira tizimi kelasi haftada yana 25 bazaviy punktga stavkalarni ko‘taradi, deb prognoz bermoqda.

Goldman Sachs foiz strateglari neft narxining o‘sishi, foiz stavkalari siyosatini qayta baholash, kuchli iqtisodiy o‘sish va AI investitsiyalari boomini uzoq muddatli foiz stavkalarining yuqori ko‘tarilishini keltirib chiqaruvchi asosiy sabab deb bilmoqda.

Goldman Sachs aniq qiladi: foiz bozori hozirning o‘zida 2027 yilgacha 25 bazaviy punktlik 3 martadan ortiq o‘sishni avvaldan narxlarga kiritgan, bu esa siyosatning kutilmagan darajada keskinlashtirilishini biroz cheklanadi va bozor uchun “hawkish surprise” tahdidini kamaytiradi.

Bir vaqtning o‘zida, Goldman Sachs so‘nggi o‘nlab yillardagi yetti foiz ko‘tarish tsiklini ko‘rib chiqib, quyidagi qonuniyatlarni aniqladi:

• Foiz ko‘tarilishi boshlanganidan 3 oy ichida S&P500 o‘rtacha natijasi -2%, faqat 29% hollarda ijobiy ko‘rsatkich qayd etilgan;

• Foiz ko‘tarilishidan 12 oy o‘tgach S&P500 o‘rtacha natijasi +9% bo‘lib, faqat 2022 yildan tashqari, har safar ijobiy natija qayd etilgan.

1997 yil tajribasi ayniqsa diqqatga sazovor: Federal zaxira tizimi atigi 25 bazaviy punktga stavkani oshirdi, buning ortidan S&P500 10% tushdi, biroq siyosatning yanada keskin bosqichi kutilmaganidan so‘ng, bozor past nuqtadan tez o‘sib, uch oy ichida rekord yangiladi.

Foizni oshirishning fond bozori uchun o‘rta muddatdagi ta’siri – bu monitar siyosatning daromad o‘sishiga qanchalik ta’sir qilishiga bog‘liq. – aynan daromadlardir aksiyalar uchun asosiy drayver. Goldman Sachs 2026 yil uchun S&P500 aktsiyasining bir donasiga daromadi (EPS) 340 dollar bo‘ladi – bu 24% yillik o‘sish degani; 2027 yilda esa 385 dollarga yetadi (+13%).

Bozor uzoq muddatli foizga sezgir, foiz stavkalari o‘zgaruvchanligi esa qo‘shimcha xavf

Aktivlarni narxlashdan kelib chiqib, aksiyalar aslida uzoq muddatli kelajak naqd pul oqimini diskontlash natijasidir. Goldman Sachs DDM modeli S&P500 ning 75-80% qiymati 10 yil va undan uzoq muddatli naqd pul (final qiymat) oqimi hisobiga shakllanishini ko‘rsatadi. Shu sababli aksiyalar bahosi uzoq muddatli foiz stavkalari o‘zgarishiga ko‘proq sezgir, va ular 30 yillik AQSh obligatsiyasi daromadliligi bilan eng kuchli bog‘lanishga ega.

Goldman Sachs alohida ta’kidlaydi: nafaqat foiz darajasi, balki foiz stavkalari o‘zgaruvchanligi ham fond bozorining muhim xavf omilidir. Tarixiy tajriba shuni ko‘rsatadiki, agar foiz stavkasi 2 standart chetga ko‘tarilsa, bozor uni qabul qilishi qiyin bo‘ladi. Hozir 10 yillik AQSh obligatsiya daromadliligining 2 standart chetga o‘zgarishi – bir oyda 40-50 bazaviy punktga mos keladi. Yaqinda foizlarning tez ko‘tarilishi aynan bozor bosimini kuchaytirgan muhim sababdir.

Korporativ balanslar sog‘lom, yirik kompaniyalar uchun fundamental xavflar cheklangan

Goldman Sachs tahliliga ko‘ra, hozirda S&P500 indeksi kompaniyalari umumiy olganda foiz stavkalari ko‘tarilishiga barqaror qarshilik ko‘rsatmoqda:

1. S&P500 kompaniyalarining katta qismi uzoq muddatli va o‘zgarmas foizli qarzga ega, kredit qiymatining haqiqiy o‘sishi deyarli sezilmayapti;

2. S&P500 umumiy foizlarni qoplash darajasi so‘nggi 20 yilning 99-pertsenti bo‘lib, o‘rtacha kompaniyada 68-pertsentil – bu ham tarixiy yuqori darajadir;

3. Foiz xarajatlari kuchli korporativ foyda oldida hanuz kichik hisoblanadi.

E’tiborga loyiqki, kichik va o‘rta kompaniyalar ancha mo‘rt – ular balansida zaifroq, ko‘proq o‘zgaruvchi foizli qarzga ega va stavka oshishiga nisbatan ko‘proq sezgir hisoblanadi.

Korporativ strategiyalar: O‘sishni oshirish qiymatga asos, M&A va AI investitsiyalari jadallashmoqda

Goldman Sachs modeli shunday aniq natijani ko‘rsatadi: kapital qiymati 1 punktga oshsa, kompaniya uzoq muddatli o‘sish prognozini kamida 2 punktga oshirishi kerak, shundagina foiz stavkalari o‘sishining qiymatga bosimini to‘laligicha qoplash mumkin bo‘ladi.

Aynan shu bosim korporatsiyalarning turli xil yechimlariga turtki bermoqda:

• 1. Kapital va R&Dga mayor sarmoya: Joriy chorakdagi moliyaviy hisobot mavsumida S&P500 kompaniyalarining yarmi AI orqali ishlab chiqarish samaradorligini oshirish yoki yangi daromad manbalarini izlashni muhokama qilmoqda. Yuqori foizli muhitda o‘sishni rag‘batlantirish zarurati – ayni paytdagi AI investitsiya boomining muhim sabablaridan biri.

• 2. M&A faollashmoqda: AQShda yil boshidan buyon e’lon qilingan M&A hajmi 1.4 trillion dollarni tashkil etdi, global bozor esa o‘tgan yilga nisbatan 36% ko‘proq. M&A kompaniyalarning tez o‘sishini ta’minlashning asosiy vositasi.

• 3. Aktivlarni bo‘lib sotish (“orqali o‘sish”): So'nggi yillarda aktivlarni bo‘lib sotish sustlashgan bo‘lsa-da, foiz bosimi kompaniyalarni past o‘suvchi yoki asosiy bo‘lmagan faoliyatdan xalos bo‘lish orqali o‘sishni rag‘batlantirishga majbur qilishi mumkin.