Дефіцит США наближається до 2 трильйонів, виплати за відсотками вперше перевищили 1 трильйон, довгострокові казначейські облігації США оцінюються з урахуванням боргової спіралі

Фінансовий дефіцит США розширюється майже до 2 трильйонів доларів, чисті витрати на відсотки вперше перевищили 1 трильйон доларів, середня ставка по торгованих держоблігаціях зросла до 3,48%, що означає: навіть якщо дефіцит не буде збільшуватися, перекредитування існуючих боргів продовжує підвищувати відсотковий тягар, і ринок починає оцінювати самопосилювання спіральної боргової кризи.

За даними Міністерства фінансів США, оприлюдненими у п’ятницю, федеральний бюджетний дефіцит за перші одинадцять місяців фіскального року 2026 склав 1,97 трильйона доларів — один з найвищих рівнів за всю історію, а дефіцит за серпень — 166,8 мільярда доларів.

За перші одинадцять місяців до серпня чисті витрати на відсотки сягнули 1 трильйона доларів, що перевищило витрати на оборону та інші основні категорії витрат, поступаючись лише соціальному забезпеченню та Міністерству охорони здоров’я і соціальних послуг.

Під впливом занепокоєння інфляцією та очікувань підвищення ставок Федеральної резервної системи для стримування інфляції, цього тижня дохідність держоблігацій США сягнула багаторічних максимумів: прибутковість дворічних облігацій у п’ятницю тимчасово досягала 4,66%, десятирічних — 4,98%. Середня ставка по торгованих держоблігаціях зросла до 3,48%, що на понад 2 процентних пункти вище, ніж п’ять років тому.

Через те, що велика кількість держоблігацій, випущених у період низьких ставок, поступово погашається і рефінансується за вищу ціну, середня вартість фінансування для Міністерства фінансів і надалі збільшуватиметься.Для уряду з непогашеним боргом понад 40 трильйонів доларів розширення витрат на відсотки стискує бюджетні можливості і руйнує статус "безризикової якорної ставки" довгострокових держоблігацій США.

За даними Міністерства фінансів США, федеральний бюджетний дефіцит за перші одинадцять місяців фіскального року 2026 (до серпня) склав 1,97 трильйона доларів, що після календарної корекції приблизно на 5% менше ніж за аналогічний період 2025 року.

Дефіцит за серпень становив 166,8 мільярда доларів, що значно менше ніж у липні (432 мільярди доларів), але липневий показник був скорегований через повернення митних зборів та інші календарні фактори й некоректно порівнюється.

Щодо структури доходів і витрат, протягом перших одинадцяти місяців федеральні витрати склали 6,81 трильйона доларів (+3% рік до року); доходи — 4,85 трильйона доларів (+3% після корекції). Також темпи зростання доходів і витрат співпадають, але абсолютне значення витрат суттєво перевищує доходи, дефіцит залишається значним.

Згідно з аналізом даних Bloomberg, за весь фіскальний рік 2026 дефіцит може зрости приблизно на 200 мільярдів доларів у порівнянні з 2025 роком і поступитися лише 2020 та 2021 рокам (роки кризи пандемії), ставши третім за величиною дефіцитом в історії США.

Останній місяць фіскального року, вересень, зазвичай приносить профіцит через завершення декларацій корпоративного податку, проте це не може суттєво змінити загальний тренд.

Відсоткова тягар — основна проблема нинішнього федерального бюджету. За перші одинадцять місяців чисті витрати на відсотки склали 1 трильйон доларів, що перевищує оборону та всі інші основні категорії витрат і поступається лише соціальному забезпеченню та Міністерству охорони здоров’я і соціальних послуг (що керує федеральним медичним страхуванням Medicare).

Якщо врахувати показник за останні 12 місяців, то витрати на відсотки в США зараз сягають історичного максимуму — 1,4 трильйона доларів (+12% рік до року).

Для порівняння, витрати на соціальне забезпечення за rolling 12 місяців становлять 1,66 трильйона доларів, але їх темпи зростання значно нижчі. Якщо тенденція збережеться, витрати на відсотки можуть перевищити соціальне забезпечення і стати найбільшою одиничною статтею витрат федерального уряду США до кінця 2028 року.

Головним чинником збільшення витрат на відсотки є зростання вартості запозичень.За даними Мінфіну, на кінець серпня середня ставка по торгованих держоблігаціях вже піднялася до 3,48%, що на понад 2 процентних пункти вище, ніж п’ять років тому.

З погашенням низькодохідних облігацій та необхідністю рефінансування за вищими ставками цей показник продовжить зростати. Наразі, 23% всіх торгованих держоблігацій США становлять короткострокові казначейські векселі (T-Bills), та у разі повторного підвищення ставок Федеральною резервною системою, витрати на відсотки зазнають більш прямого й швидкого впливу.

Темпи зростання федеральних витрат перевищують темпи зростання бюджетних доходів, і різниця між доходами та витратами має тенденцію до розширення.

У серпні уряд США витратив 527 мільярдів доларів, тоді як доходи склали 360 мільярдів доларів. За останні шість місяців тенденції демонструють формування швидко розходячихся кривих доходів і витрат: темпи зростання витрат наближаються до піку пандемії, а доходи залишаються в більш вузькому діапазоні.

Постійне розширення витрат на соціальне забезпечення й федеральне медичне страхування є важливим рушієм. Зі стабільним збільшенням кількості пенсіонерів, навантаження на ці "законодавчо гарантовані" програми зростає, а Конгресу бракує політичної мотивації скорочувати виплати чи підвищувати внески.

Повернення митних зборів також тимчасово вплинуло на дефіцит.Верховний суд США у лютому цього року визнав більшість додаткових митних заходів адміністрації Трампа незаконними. Протягом наступних місяців чисті доходи від митних зборів послідовно зменшувалися. Проте у серпні чистий притік митних зборів зріс до 12,8 мільярдів доларів.

Зростання довгострокових ставок: від безризикового бенчмарку — до цінування фіскальних ризиків

Дворічна прибутковість у п’ятницю сягнула 4,66%, десятирічна — 4,98%, обидві на багаторічних максимумах.

Зростання довгострокової дохідності більше відображає ризик компенсації через розширення бюджетного дефіциту, збільшення пропозиції та погіршення фіскальної стійкості.

Бюджетне управління Конгресу США у лютому попередило, що до 2030 року співвідношення боргу США до ВВП може перевищити рекорд у 106%, встановлений після завершення Другої світової війни у 1946 році.

Міністр фінансів США Бесент пообіцяв оприлюднити у найближчі тижні або місяці план фіскальної консолідації і заявив, що співпрацює з директором бюджету Білого дому Russ Vought; водночас він очікує, що після запровадження нових імпортних митних зборів доходи від мит повернуться до попереднього рівня.

Ознаки взаємного посилення рівня боргу, витрат на відсотки та бюджетного дефіциту зміщують цінування довгострокових держоблігацій США від "безризикового бенчмарку" до "фіскальних ризиків".

Наступна ключова точка для ринку — зміни у структурі випуску коротко- й довгострокових держоблігацій у наступній квартальній заяві Міністерства фінансів про рефінансування, а також можливість впровадження обіцяного плану фіскальної консолідації від Бесента у найближчі тижні.