Чи є "три послідовні підвищення ставок" розумним очікуванням, якщо Федеральна резервна система розпочне цикл підвищення ставок?

На даний момент на ринку вже сформувався консенсус щодо підвищення ставки ФРС США на наступному тижні, але справжньою турботою для інвесторів є:наскільки далеко зайде цикл підвищення ставки, та у яких сегментах ринку найсильніше позначиться постійне посилення монетарної політики?

11 вересня, за даними MarketWatch, керівник відділу стратегії ставок США в BMO Capital Markets Іан Лінген (Ian Lyngen) прогнозує, що ФРС підвищить ставку на 25 базисних пунктів цього місяця, а також зробить по одному підвищенню у жовтні та грудні;тричі піднявши ставку, цільовий діапазон для федеральної фондівської ставки повернеться до 4,25%–4,5%, фактично нівелювавши ефект зниження ставки, запроваджений екс-головою ФРС Пауеллом у 2025 році. Старший економіст США з Vanguard Джош Гірт (Josh Hirt) теж зазначає, що три підвищення – "доволі розумна відправна точка" для оцінки шляху ФРС, але одночасно вказує, що потенційний діапазон кількості підвищень — від одного до шести.

Щодо вразливості ринку, аналітики вже визначили дві основні потенційні зони ризику:оптимістичні очікування за хвилею витрат на штучний інтелект та значні позиції страхових компаній у приватному кредитуванні. Тим часом, занепокоєння щодо постійного росту фіскального дефіциту США також посилюється, і якщо дохідність 10-річних держоблігацій США досягне 5%,ринок може зіткнутися з новою хвилею тиску на продаж.

"Три підйоми поспіль": історичні закономірності та поточні очікування

Економісти зазвичай відзначають, що ФРС рідко обмежується лише одним підвищенням ставки.

За даними Monetary Policy Analytics, політичний економіст Дерік Танг (Derek Tang) заявив,що запуск підвищення ставки зазвичай веде до низки послідовних дій.

Базовий прогноз Іана Лінгена – підвищення у липні, жовтні та грудні по 25 базисних пунктів. Якщо такий сценарій стане реальністю, федеральна фондівська ставка повернеться до діапазону 4,25%–4,5% — це рівень, що відповідає піку перед зниженням ставки наприкінці 2024 року, тобто всі заходи пом'якшення за останній рік будуть повністю нейтралізовані.

Джош Гірт пропонує більш широкий рамковий сценарій для ринку. Він зазначає,що розумний діапазон кількості підвищень ставки — від одного до шести, три — це лише відправна точка аналізу, а остаточний шлях визначатиметься ритмом розвитку даних щодо інфляції.

Варто зазначити, що в історії були й винятки:у 1997 році ФРС підвищила ставку лише один раз, протягом наступних 18 місяців не було жодних змін до моменту переходу до зниження ставки.

Хвиля витрат на AI: одна з найбільших точок тиску в умовах високих ставок

Дерік Танг прямо зазначає, що оптимістичні очікування для циклу витрат на штучний інтелект — це одна з найвразливіших точок у сьогоднішньому середовищі жорсткої монетарної політики.

Старший менеджер портфеля Allianz Investment Management Чарлі Ріплі (Charlie Ripley) пояснює механізм поширення впливу:гіперскейлери AI у технологічному секторі планують капітальні витрати близько 1 трильйона доларів щороку протягом наступних років, і ці компанії значною мірою покладаються на боргове фінансування. Зростання довгострокових ставок прямо підвищує вартість позик і скорочує простір для інвестиційної віддачі.

За повідомленням, голова Rockefeller International Ручір Шарма (Ruchir Sharma) нещодавно висловив схожі побоювання у Financial Times: коли дохідність американських державних облігацій досягне 5%, великі технологічні компанії змушені будуть напряму конкурувати з урядом на ринку боргу,деякі компанії можуть бути витіснені з каналів фінансування, існує ризик того, що цикл AI може бути передчасно завершений через високі витрати на запозичення.

Чарлі Ріплі також погоджується,що дохідність 10-річних держоблігацій США у 5% може стати критичною точкою запуску масових продажів на ринку.

Приватний кредит та страхова індустрія: непомітні системні ризики

Дерік Танг вказує на другу вразливу точку:значні портфелі страхових компаній у приватному кредитуванні.

Міжнародний валютний фонд (МВФ) раніше вже попереджав про це: частина або всі страхові компанії, які контролюються приватними інвестиційними фондами, мають низьку прозорість та схильні до розміщення активів з вищим ризиком у сегменті фіксованого доходу.У разі різких коливань ставки це може призвести до втрат, які здатні поширюватися з сектору страхування на банківську систему, створюючи міжгалузевий системний ефект.

Танг зазначає: "Я вважаю, що це саме той сектор, де учасники ринку повинні звертати більше уваги".

Поточний цикл підвищення ставок: ключові відмінності від історичних криз

Незважаючи на чітко визначені точки ризику, Гірт з Vanguard вважає, що цей цикл потенційних підвищень ставки суттєво відрізняється від попередніх циклів, які призвели до фінансових криз, і не варто робити прямі аналогії.

Він підкреслює, що банкрутство Silicon Valley Bank у 2023 році й муніципальне банкрутство округу Оранж у Каліфорнії у 1994 році сталися на тлірізкої зміни очікувань ринку ФРС — тоді ставки з низьких рівнів швидко зросли, а ринок був не готовий до такого сценарію. Нинішня ситуація зовсім інша:

ФРС у період 2022–2024 рр. вже провела значний цикл підвищення ставки, і рівень ставок залишається високим, тому ринок добре знайомий із політичним напрямком. Потенційне нове підвищення — це скоріше пошук оптимального рівня ставки, який сприятиме зниженню інфляції, а не руйнація ринкового наративу.

У повідомленні підкреслюється, що цей висновок дає ринку певну логіку буфера, але аналітики наголошують: структурна вразливість ланцюга фінансування AI й сфери приватного кредитування залишається під наглядом.