Чим більш вражаючі можливості AI, тим більше потрібно розширити NAND-сторедж! Goldman Sachs розбирає "довгострокову угоду + величезне AI-інференціювання" бичачу логіку SanDisk (SNDK.US)

APP фінансового порталу Zhytong отримав інформацію, що на високоочікуваній технологічній конференції Communacopia+, організованій Goldman Sachs, американський гігант виробництва NAND флеш-мікросхем SanDisk (SNDK.US) чітко заявив: зростання пропозиції NAND флеш-мікросхем у передбачуваному майбутньому ймовірно буде серйозно обмежене. Тим часом, широкий розвиток високопродуктивного AI-інференсу під іменем Astra і технології AI-агентів, орієнтованих на агентний AI-робочий процес, продовжують стрімко збільшувати попит на потужності AI та потреби в NAND-накопичувачах для дата-центрів.

Аналітики Goldman Sachs в останньому звіті з конференції Communacopia+ охоплюють виступи генерального директора SanDisk Девіда Гоклера і фінансового директора Луїса Вісосо, а також їхні найсвіжіші прогнози щодо майбутнього зростання NAND, та виступи керівників ключових технологічних компаній другого дня заходу — Etsy, NXP Semiconductors, Comcast і Block. Зібрані матеріали показують: із поширенням AI-моделей по всіх сферах у світі, AI-інференс змінює структуру попиту та методи закупівлі NAND, довгострокові контракти підвищують передбачуваність доходів і прибутку, низька інтенсивність капітальних витрат підтримує ефективне розширення, а розширення викупу акцій зосереджено на передачі результатів діяльності акціонерам.

Goldman Sachs також позитивно оцінює наступне покоління NAND-формату, яке SanDisk активно розробляє — технологічний шлях високошвидкісної флеш-пам'яті (HBF), а також постійне розширення та вивантаження кешу на основі ключ-значення (KV Cache) на SSD дата-центрів, вбачаючи в цьому довгострокову можливість зростання. Goldman Sachs підтверджує рейтинг "купувати" для SanDisk і 12-місячну цільову ціну $2200; порівняно з ціною на закритті 8 вересня $1737,99 потенційний простір зростання SanDisk становить близько 26,6%, враховуючи шалене 570% зростання у 2025 та цьогорічне підвищення курсу акцій на 600%.

Звіт Goldman Sachs особливо підкреслює два довгострокових шанси, зазначених керівництвом SanDisk: перший - технічний шлях високошвидкісної флеш-пам'яті (HBF), який завдяки високій ємності та пропускній здатності розширює використання флешу в AI-інференсних архітектурах; другий - довгий контекст, багаторівневі взаємодії та висока конкурентність AI-агентів стимулюють шарове зберігання KV Cache, дозволяючи більшій частині кешу, що може бути повторно використаний і тимчасово неактивний, розвантажуватися на SSD дата-центрів, зменшуючи використання GPU/TPU/XPU-пам'яті та витрати на повторні обчислення підприємств, тим самим підвищуючи попит на NAND корпоративного рівня.

Ще одна важлива фінансова компанія з Уолл-стріт — Bernstein — нещодавно у своєму дослідженні показала, що автоматизовані оператори Astra для AI-тренувань (тобто Astra та RSI) створили нове джерело попиту на напівпровідникові компоненти і сприяли небаченому циклу зростання флеш-пам'яті. Bernstein дає SanDisk цільову ціну $3000 і підтримує рейтинг "обігнати ринок" для лідерів світових мікросхем пам'яті — Samsung Electronics, SK Hynix, Micron і SanDisk, встановлюючи цілі: 440 000 ван корейських, 3 300 000 ван, $1 300 та $3 000 відповідно, що відображає нову позитивну хвилю прогнозів Уолл-стріт щодо процвітання цього ринку.

Довгострокові угоди трансформують основу прибутку: довгостроковий бізнес SanDisk у NAND переключає двигун зростання

Аналітики Goldman Sachs зазначають у зібраних матеріалах, що SanDisk переходить від короткострокових угод на спотовий ринок до бізнес-моделі, орієнтованої на довгострокові контракти. Посилаючись на слова керівництва SanDisk, у фінансових роках 2027 і 2028 вже 50% і 67% обсягів продажів відповідно покриваються довгостроковими угодами NBM, що забезпечує мінімальний ціновий механізм для основної частини бізнесу у разі спаду, з перспективою досягнення приблизно 80% маржі в подібних умовах, значно підвищуючи видимість прибутків. Goldman Sachs прогнозує доходи компанії в 2027 і 2028 роках на рівні $53,15 млрд. і $71,04 млрд., з річним зростанням у 162,5% і 33,7% відповідно, прибуток на акцію становитиме $231,84 і $284,98.

Довгострокове відставання пропозиції від попиту та розподіл капіталу — друга підтримка довгострокової "бичачої" логіки для SanDisk. Goldman Sachs зазначає, що керівництво SanDisk вважає, що поширення AI-інференсу у різних сферах спричинить постійний ріст попиту, а швидкість зростання пропозиції NAND протягом передбачуваного часу та надалі залишатиметься обмеженою — приріст потужностей китайських конкурентів поглинається переважно внутрішнім ринком.

Компанія вже продовжила спільне підприємство з Kioxia до 2034 року і підкреслила, що її власні патенти, інвестиції у R&D та технологія BiCS дозволяють забезпечити зростання виробництва бітів у наступні роки, підтримуючи низьку інтенсивність капітальних витрат на рівні близько 5%. Goldman Sachs зазначає, що це означає прагнення SanDisk шляхом підвищення ефективності виробництва та технологічного оновлення розширити потенційну пропускну здатність, збільшуючи виробництво на одиницю вкладеного капіталу. Додатково, компанія вже здійснила викуп акцій на $4,5 млрд. і нині продовжує використовувати викуп як основний метод повернення надлишкового капіталу акціонерам, водночас залишаючись відкритою до позитивної політики виплати дивідендів у майбутньому.

Дохід Nvidia у другому кварталі фінансового року 2027 досяг $96,2 млрд., зростання 106% порівняно з минулим роком; дохід від дата-центрів склав $89 млрд., зростання 117%, наступний квартал очікується $108 млрд., плюс/мінус 2%, а прогноз на наступний фінансовий рік — ріст на 70%. Тим часом, Anthropic, що готується до IPO, підписав шестирічну угоду з Nscale на $45 млрд. потужності, що відповідає потужності 460 мегават, а з Lambda — угоду на $35 млрд. хмарних обчислень. Ці останні сигнали про глобальний попит на AI-потужності свідчать: провідні компанії-моделі заздалегідь забезпечують довгострокову пропозицію потужностей, щоб задовольнити постійний зростаючий попит на AI-додатках, а це стимулює масову закупівлю інфраструктури дата-центрів: акселераторів кластерів AI, серверної пам'яті, корпоративних SSD, високопродуктивних мережевих пристроїв та процесорів серверів.

З технічної точки зору, додатковий попит AI-інференсу на NAND походить від збереження більшої кількості даних і подальшого розширення ролі пам'яті у процесі інференсу. AI-агенти повинні неодноразово звертатись до корпоративних баз знань, коду, документації та мультимедійних матеріалів, зберігати стан задач, результати інструментів та повторний контекст; у типових архітектурах Transformer довший контекст та більша конкуренція збільшують масштаб KV Cache. Активні обчислення першочергово використовують HBM, DRAM на CPU підтримує розширення оперативної пам’яті, а кеш, що потенційно може бути повторно використаний або тимчасово неактивний, може бути вивантажений на корпоративний SSD, зменшуючи витрати на повторні обчислення.

Таким чином, лідери у NAND — а саме SanDisk, Kioxia, Micron і Samsung — мають можливості у сфері NAND-ємності, пропускної здатності читання і продукції, адаптивної до конкретних типів робочих навантажень. Керівництво SanDisk також розглядає HBF як довгострокову опцію для подолання "стінки пам'яті DRAM/HBM" за рахунок більшої щільності, і прогнозує, що до 2032 року ємність ринку сховищ AI-центру складе близько 1,2 ZB, з яких близько 35% (0,42 ZB) припадатиме на KV Cache; однак ці ємності, зазначені керівництвом SanDisk, не є безпосереднім прогнозом доходів SanDisk і не означають, що NAND для дата-центрів зможе прямо замінити весь HBM.

Від відповідей до потужної продуктивності: Astra відкриває нові горизонти попиту на AI-потужності, а NAND-пам’ять витримує масивне навантаження даних

GPT-6 Astra великої AI-моделі від OpenAI, а також шлях RSI, обраний лідерами в AI, можуть стати двома основними драйверами експоненціального збільшення попиту на обчислювальні потужності AI, тобто побудова більш потужної великої AI-моделі та більш широке використання AI-інструментів у додатках і тренуваннях, що вимагає потужних обчислень наступного покоління, створює міцну базу для тривалого зростання потреб AI-інфраструктури.

Astra — це механізм розширення найсучасніших потреб: підвищення можливостей великих моделей дозволяє вирішувати задачі, які раніше не могли виконуватись надійно; Astra може перемістити всю криву попиту — тобто, коли великі AI-моделі стають розумнішими, підприємства можуть братись за нові, раніше недоступні завдання, а конкуренти змушені інвестувати у R&D та тренування, створюючи нову сильну підтримку AI-циклів витрат.

Генеральний директор Nvidia Хуан Женьсун у неділю заявив у соціальних мережах, що появa GPT-6 Astra означає "настання AGI". Продемонстрований діапазон сильних доходів і наступні рекомендації щодо постачання, у поєднанні з тим, що розробка великих AI-моделей переходить до "рекурсивного самовдосконалення (RSI)" — нової кривої експоненційного збільшення попиту на AI-потужності — тобто Astra може розширити попит на AI-потужності у бізнес-клієнтів, шлях AI "створює AI" може збільшити кількість передових експериментів з операторів, оцінок та тривалих тренувань, подовжуючи цикл інвестицій у потужності.

Значення Astra полягає в підвищенні проценту завершення складних робочих процесів, завдання, які раніше не були гідні автоматизації, отримують комерційну цінність. У останніх тестах OpenAI OSWorld 2.0, Astra набрала 72.6%, вище за GPT-5.6 Sol із 65.7%; її можливості охоплюють комп’ютерні операції, програмування, дослідження тощо у довготривалих завданнях.

Виходячи з цього, дослідницькі роботи глобального передового типу чи IT-компанії можуть деплоїти більше паралельних AI-агентських робочих потоків і дозволяти їм працювати довше, з більшою кількістю матеріалів, збільшуючи потребу у інференсних запитах, повторному використанні кешу та перманентному збереженні. Це співпадає з логікою Morgan Stanley щодо акценту на обмеженнях потужності, енергетики, матеріалів. Продукт-менеджер OpenAI заявляє про "можливу паузу нових Pro передплат", що відображає коротко- й середньостроковий тиск на AI-потужність і високопродуктивні сховища у дата-центрах через потужний вибух потреб.

Наукові AI-агенти навколо Astra наочно демонструють, що попит на AI-потужності вступає у новий цикл експоненційного зростання. Багатоагентні дослідження створюють і повторно використовують контекст, код, результати експериментів і чекпоінти, підкреслюючи важливість високопродуктивних SSD, потенційного HBF і наукових AI-агентів як джерела довгострокових перспектив для SanDisk й інших лідерів NAND. OpenAI розкрив, що у дослідження Нав'є–Стокса використовувалось близько 10 тисяч одночасних агентів, за 88 годин сформовано рішення; всі завдання генерували близько 300 млрд токенів вихідних даних, з них частина Нав'є–Стокса — близько 130 млрд. Запрограмована модель була потужнішою за Astra, а сама Astra витратила ще 17 годин на валідацію Lean.

Глобальні фондові ринки напівпровідників пережили "шалені розпродажі у липні через де-лівередж, відновлення у серпні, а вересневий прогрес моделей спровокував нову хвилю бичачого ринку". Філадельфійський індекс напівпровідників у червні-липні впав майже на 29%, до 13 серпня зріс від мінімуму 29 липня на близько 20%, досягши позначки технічного бичачого ринку; KOSPI з 30 липня близько 5593 пунктів піднявся до 8 вересня на 7129,34 пунктів, приріст — 27,5%. 7 вересня Samsung Electronics та SK Hynix підскочили на 5,7% і 8,1% відповідно, доводячи, що виробники пам’яті — головний драйвер корейського ринку. Вихід Astra додав нові очікування попиту до вже наявних підтримки прибутків і замовлень, і ринковий капітал знову переоцінює, у якому масштабі компанії зможуть розширити закупівлю потужностей і сховищ, якщо моделі будуть виконувати більше складних завдань.