Мільярдні розблокування не зламали віру у Маска! Акції SpaceX (SPCX.US) пройшли тест пропозиції, а розумні гроші керують опціонами, натякаючи на "час для купівлі на дні"

Згідно з додатком до фінансових новин Ukrainy, заснований Ілоном Маском американський супергігант SpaceX (SPCX.US), що спеціалізується на "AI + дослідженні космосу", отримує новий інтерес від оптимістів на ринку опціонів. Після дебюту на американському фондовому ринку в червні та падіння нижче ціни розміщення, акції SpaceX у четвер пройшли через ключове розблокування акцій, що призвело до їх продажу, і тепер професійні трейдери активно роблять ставки на те, що нижній рівень вже сформувався, відкриваючи найкращий момент для купівлі.

Ймовірність формування тимчасового дна SpaceX суттєво зросла, хоча деякі аналітики вважають, що поки що не можна говорити про "одностайне підтвердження нового зростаючого тренду". Перше розблокування 911,5 мільйонів обмежених акцій підвищило доступну кількість до приблизно 1,55 мільярда, створюючи потенційний шок пропозиції на рівні коло 100 мільярдів доларів; проте на день розблокування акції зросли на 6,14% до 114,92 долара, обсяг торгів досяг 255 мільйонів акцій за день, що вказує на те, що падіння на 13,6% після фінансового звіту в середу вже частково поглинуло тиск із розблокування, капітальних витрат та отримання прибутку, а нові продажі були ефективно поглинені коштами, які скуповували дно, та короткими позиціями, що були змушені купити назад.

Це дуже типовий сигнал "негатив вийшов, а падіння немає": він демонструє сильну підтримку в районі 105–110 доларів, але недостатньо для підтвердження закінчення довгострокового тиску пропозиції, оскільки попереду ще кілька етапів і великі тривалі розблокування акцій, а ціна все ще нижча за IPO — 135 доларів.

Настрій щодо досягнення дна SpaceX також повністю інтегрований у швидке відновлення загального ризикового апетиту на американському ринку: опціони S&P 500 на купівлю перетнули за день рекордні 4 мільйони контрактів, що свідчить про те, що інвестори більше бояться пропустити зростання, ніж відкотитися на корекцію; після стрімкої деактивації переповнених технологічних акцій торгова платформа Goldman Sachs минулого тижня зафіксувала найбільше чисте тижневе купування з листопада 2020 року, в основному за рахунок покриття коротких позицій.

Як найзаможніша людина у світі, Ілон Маск уже зробив те, що інші вважали неможливим — через SpaceX створив комерційно життєздатний високочастотний запуск ракет, через Tesla — завів електромобілі на основний ринок, а через Starlink забезпечує інфраструктуру інтернет-підключення з космосу. Але є й інвестори, які сумніваються, чи зможе Маск реалізувати свою найновішу "епічну" кампанію з виробництва чипів у Остіні та здійснити мрії про "масове проникнення AI-технологій, автопілот, гуманоїдних роботів та суперцентр даних у космосі".

“Продати Put+купити Call” ставка на дно! Risk reversal — великі ставки на дно SpaceX

На даний момент основний поток опціонних коштів SpaceX зосереджений на покупці поза грошем коллів, але найпопулярнішою спрямованою операцією четверга — хоч і з невеликою перевагою — раптово стало продаж путів. Дані SpotGamma показують, що до полудня було витрачено 600 мільйонів доларів на премії опціонів, з яких 316 мільйонів припадало на пут-кол, ймовірно 166 мільйонів пов’язані з продажем путів. Це все ще бичачий погляд на опціони, але здебільшого робиться ставка на стабілізацію та дно, а не на суттєве зростання.

Більшість обсягів опціонів у четвер приблизно рівномірно розподілені між путами та коллами, але найбільші дві угоди дня (за сумою) — це стратегії, орієнтовані на комбінацію коллів: одночасний продаж багатомільйонних путів і купівля коллів. Така структура називається risk reversal, через короткий пут і довгий кол формуються подвійні бичачі експозиції.

Незабаром після відкриття біржі професійний інституційний трейдер продав пут на 12 мільйонів доларів з виконанням 90 доларів і датою закінчення — червень наступного року, після чого купив кол на 4,3 мільйона доларів з виконанням 220 доларів з тією ж датою, зрештою отримавши 7,7 мільйона чистої премії. По суті ставка на те, що акції SpaceX не впадуть ще на 20% протягом наступних 10 місяців, з додатковою ставкою на ймовірність їх подвоєння.

Пізніше вдень була здійснена менша, аналогічна структура: трейдер продав пут на 3,5 мільйона доларів з виконанням 75 доларів до січня 2028 року і купив кол з виконанням 185 доларів з тією ж датою і обсягом. Цього разу вартість кола — 5 мільйонів доларів, витрати значно перевищили отриману премію від продажу путів, тобто операцію здійснили з чистими витратами.

З моменту запуску опціонів SpaceX безперервна покупка коллів, навпаки, була індикатором контр-тренду; але ці дві великі угоди — зі зрозумілим бичачим наміром і продажем put — показують професійний рівень фондових трейдерів, а продаж опціонів — популярна стратегія для хедж-фондів із солідним капіталом, що вказує на те, що більшість профі вважають акції близько до формування значного дна.

Швидкий погляд на графік ціни також дозволяє побачити важливі технічні докази. У понеділок акції SpaceX встановили новий мінімум — за день до фінансового звіту компанії — але з 23 липня більшу частину часу торгувалися близько до 110 доларів. Імпульс падіння сповільнився, а технічний 14-денний RSI наприкінці минулого місяця досяг дна, а implied volatility — найнижчого рівня з 30 червня.

Крім того, у перший день завершення обмежень для внутрішніх осіб акції SpaceX все ще росли; багато інвесторів раніше вважали, що це призведе до великого нового раунду продажу та падіння акцій SpaceX.

SpaceX проходить тест навантаження пропозиції, "розумні гроші" почали ставити на reversal

Загалом, враховуючи масштаб падіння акцій, опціони і рекомендації продавців, ймовірність формування тимчасового дна SpaceX значно зросла, але це не означає "одноголосне підтвердження нового зростаючого тренду".

Перше розблокування 911,5 мільйонів обмежених акцій підвищило доступну кількість до приблизно 1,55 мільярда, створюючи потенційний шок пропозиції на рівні близько 100 мільярдів доларів; проте на день розблокування акції зросли на 6,14% до 114,92 долара, обсяг торгів досяг 255 мільйонів акцій за день, що показує: після падіння на 13,6% після фінансового звіту в середу основна частина тиску вже була поглинена, нові продажі були ефективно поглинені дно-коштом і короткими позиціями, і це потужний доказ того, що біля 105–110 доларів існує сильна гранична підтримка капіталу.

Потік опціонних коштів, без сумніву, більш інформативний за просту купівлю поза грошем коллів. У 6 мільярдних премій, приблизно 166 мільйонів можуть бути з продажу путів; дві великих risk reversal угоди через "продаж нижніх пут + купівля верхніх коллів" одночасно ставлять капітал на "обмежене зниження" і "зберігання потенціалу зростання". Продати пут 90 доларів із виконанням у червні 2027, купити кол 220 доларів — це, по суті, обіцянка викупити недалеко від 90 доларів та ставка на можливість подвоєння; такі стратегії наближені до ймовірнісного розподілу інституційних угод, ніж переслідування високих цін call ритейлом.

З технічної точки зору, комбінація сигналу 14-денного RSI, зниження implied volatility і зростання в день розблокування акцій показує, що професійні хедж-фонд трейдери, здається, переходять від "переслідування хвоста зростання" до "продажу страху зниження, створення асиметричної довгої позиції", тобто ринок починає торгувати боковик дна, а не просто короткострокове відскок.

Аналітичні доповіді продавачів слугують фундаментальним базисом для цієї торгівлі дном. У другому кварталі виручка SpaceX зросла на 92% до 7,814 мільярда доларів, скорегований EBITDA — на 191% до 3,538 мільярда; виручка AI зросла на 247% до 2,561 мільярда, потужність AI збільшилась з 0,4 до 1,4 ГВт порівняно з минулим роком, підписано контрактів на 14,1 мільярда з хмарними сервісами. У відповідь капітальні витрати за квартал склали 18,369 мільярда, з яких на AI — 15,828 мільярда, що значно перевищує виручку від AI. Компанія все ще має чистий збиток у 541 мільйон доларів.

Після фінансового звіту SpaceX, фінансові гіганти Wall Street — J.P. Morgan підвищив цільову ціну з 225 до 240 доларів, Goldman Sachs — до 220, Morgan Stanley зберігає 300 доларів; це відображає підвищення очікувань щодо Starlink, AI cloud і вертикальної інтеграції в довгостроковій перспективі, але не означає заперечення Wall Street короткострокових проблем із вільним грошовим потоком і фінансуванням.

Настрій щодо досягнення дна SpaceX також інтегрований у швидке відновлення загального ризикового апетиту на американському фондовому ринку: опціони S&P 500 на купування перевищили за день рекордні 4 мільйони контрактів, що демонструє страх інвесторів пропустити зростання; після стрімкої деактивації переповнених технологічних акцій торгова платформа Goldman Sachs знову фіксує найбільше чисте тижневе купування з листопада 2020 року, в основному за рахунок покриття коротких позицій. Поточне макро середовище коштів особливо сприятливе для переповнених коротких позицій і високої опціонної чутливості SpaceX — зростання цін змушує короткі купувати назад, маркетмейкери купують акції для хеджування коллів, що створює рефлексивне зростання. Але це також вказує, що у нинішньому відскоку висока частка механічного повернення і FOMO капіталу, а не стабільне довгострокове збільшення інституційних портфелів; якщо ризиковий індекс ослабне, AI капітальні витрати будуть піддані сумніву або наступне розблокування перевершить очікування, ця частина ліквідності швидко розвернеться.

Коли інвестори масово купують колли (call), протилежна сторона — маркетмейкери — зазвичай займають коротку позицію, продаючи call — тобто короткий call має негативне Delta: якщо один стандартний опціон акцій дорівнює 100 акціям, Delta call = 0,40, продавши опціон, маркетмейкер має коротку експозицію на 40 акцій. Для підтримки нейтральної Delta, маркетмейкер купує близько 40 акцій на хеджування. Дослідження OIC прямо зазначає, що негативну Delta позицію зазвичай необхідно хеджувати купівлею акцій (100 акцій на стандартний опціон).

Ключ у тому, що після зростання ціни Delta call зазвичай збільшується. Це може породжувати рефлексивний ланцюг: інвестор купує call — маркетмейкер продає call і купує акції для хеджування — ціна зростає — Delta call зростає — маркетмейкер купує ще — ціна зростає ще більше. Це є так званий Gamma squeeze (гамма-стиснення). Найвиразніше це проявляється, коли обсяг опціонів великий, маркетмейкер має чисту коротку gamma, call майже у грошах, термін короткий, а ціна швидко наближається до страйку.

Деякі досвідчені аналітики вважають, що сильне зростання SpaceX на 6% за день в четвер означає проходження першого тесту навантаження пропозиції, доказ формування тактичного дна накопичується, і вже почався ранній етап "формування дна — потенційний reversal", але середньострокове зростання поки не підтверджено. По-справжньому підтвердити зростання можна тільки в разі стабільного утримання підтримки близько 105–110 доларів, повернення обсягу до IPO — 135 доларів, наступних розблокувань без нових мінімумів і того, що доходи від контрактів AI наздоганяють капітальні витрати та покращують вільний грошовий потік. До виконання цих умов продаж put і risk reversal означає "коефіцієнт ризику падіння вже поліпшився", але "зростаючий шлях ще не визначений".