«Новый информационный портал ФРС»: Федеральная резервная система США, вероятно, повысит процентную ставку на следующей неделе, но единственное повышение не решит проблему

11 сентября, по данным Wallstreetcn, базовый индекс потребительских цен (CPI) в США за август вырос на 2,4% в годовом исчислении, что является самым низким показателем за последние пять с половиной лет, однако месячный рост составил 0,3%, превысив ожидания, и стал самым крупным приростом за последние четыре месяца.

Вслед за этим Ник Тимираос из «New Fed Watch», так называемой «новой коммуникационной службы ФРС», написал, что инвесторы практически уверены, что Федеральная резервная система на следующей неделе совершит первое повышение ставки за три года, а более сложный вопрос заключается в том, что произойдет дальше.

Поскольку внутри ФРС практически никто не считает, что однократное повышение ставки на 25 базисных пунктов будет достаточно для сдерживания инфляции, если на следующей неделе будет принято решение о поднятии ставки, это станет сигналом о том, что текущий уровень ставок действительно имеет отклонения, и что исправление ситуации не произойдет за один раз.

После публикации данных по CPI инвесторы сейчас ожидают, что к июню следующего года общее количество повышений ставок ФРС как минимум достигнет трех, что превышает предыдущий прогноз в два раза. Вероятность повышения ставки в сентябре также выросла до 90%.

Одновременно ФРС сталкивается с политическим давлением. Президент Трамп ранее открыто выступал против повышения ставок и выразил надежду, что новый председатель Уолш обеспечит снижение ставок. Вице-президент Вэнс на прошлой неделе заявил, что приветствует сотрудничество ФРС по вопросам ставок. Министр финансов Бессент отметила, что нынешняя инфляция обусловлена шоками в предложении, и ФРС не должна ужесточать политику именно сейчас.

Ник Тимираос отмечает, что с 1990-х годов, когда ФРС определила федеральную ставку фондов в качестве основного инструмента регулирования стоимости заимствований, был лишь один прецедент «разового повышения» — в 1997 году.

Бывший вице-председатель ФРС и нынешний сотрудник Pimco Ричард Кларида четко выразил мнение:

Если на следующей неделе будет повышение ставки, это точно не будет «разовая акция» — впереди последуют и другие шаги.

Сам Уолш также дал рынку основания для таких ожиданий. В июле он сказал, что не считает, что ФРС умеет «тонко настраивать» экономику. Эксперты отмечают, что если председатель скептически относится к микронастройке, то маловероятно, что он объявит о завершении миссии после повышения ставки на 25 базисных пунктов.

Членом Совета управляющих ФРС Уоллер на прошлой неделе также была подчеркнута эта логика: разовое повышение ставки на 25 базисных пунктов не может вернуть инфляцию к целевому уровню в 2%.

Стратег Piper Sandler и бывший старший советник ФРС Курт Льюис утверждает:

Если вы приняли решение ужесточить политику, то нужно довести ставку до уровня, при котором ограничительные условия действительно значимы.

До этого на рынке еще были разногласия по поводу того, будет ли повышение ставки в сентябре, но данные по инфляции, опубликованные в пятницу, этот статус-кво нарушили.

В июне официальные лица прогнозировали, что по мере исчезновения эффекта тарифов месячная инфляция во второй половине года снизится, и данные за июнь и июль временно это подтверждали. Однако динамика августа изменилась: ключевые показатели базовых потребительских цен оказались лучше ожиданий, к тому же положительные данные по занятости и напряженность в Персидском заливе снова спровоцировали рост цен на нефть.

Льюис прямо заявил, что данные по инфляции за август стали «последней каплей», сделав сентябрьское заседание для рынка не просто разовым решением, а отправной точкой новой политики.

Глава Федерального резервного банка Сан-Франциско Мэри Дэйли недавно описала выбор, стоящий перед ФРС, как выбор между двумя экономическими сценариями:

• Первый — шоки последних двух лет постепенно исчезают, действующая политика обеспечивает снижение инфляции;
• Второй — шоки нарастают, инфляция продолжает распространяться, и ФРС потребуется гораздо более значительная корректировка, чем 25 базисных пунктов.

Она отметила, что в начале августа сценарий первый еще оставался ее базовым прогнозом, но с тех пор вероятности двух сценариев сравнялись.

В статье отмечается, что выступление Уолша на прошлогоднем симпозиуме в Джексон-Хоуле заложило аргументированную основу для мнения о «неверном уровне ставок».

Ранее Уолш заявил, что практически нет свидетельств того, что действующие условия кредитования сдерживают экономическую активность, а улучшение инфляционных данных за июнь и июль не убедило его, что базовая тенденция действительно изменилась. Однако это логически приводит рынок к вопросу: насколько высокими должны стать ставки?

Исторически председатели ФРС формировали ожидания рынка, объясняя цель повышения ставок как «перекалибровку», «превентивное управление» или «корректировку рисков», не обещая четких действий в будущем.

Однако Уолш давно выступает против предварительных ориентиров, считая их сковывающими для действий центрального банка.

Главный экономист BNY Investments и бывший директор департамента денежной политики ФРС Винсент Рейнхарт предупреждает, что недостаток ориентиров приведет к чрезмерной интерпретации единичного повышения рынком. Он говорит:

Если вы не подготовили почву заранее, политическое действие немедленно станет объектом гиперболизации. Рынок всегда склонен расценивать первое повышение ставки как начало серии шагов, и без направления вы не сможете сдерживать такие ожидания.

Кроме того, по мнению Ника Тимираоса, сторонники ранних действий во ФРС подкрепляют идею повышения ставок аргументами с другой стороны.

Президент Федерального резервного банка Сент-Луиса Альберто Мусалем в своей речи в прошлом месяце отметил, что «более ранние, более постепенные и небольшие повышения ставок лучше, чем возможные более поздние и более резкие меры». На июльском заседании он уже поддерживал повышение ставки.

Эта группа основывается не только на данных последних трех месяцев, но и на будущих рисках:

• Война в Иране поднимает цены на дизельное топливо, последствия еще не полностью проявились в логистике;
• Новая волна тарифов вот-вот вступит в силу;
• Масштабное расширение инфраструктуры искусственного интеллекта усиливает давление на электроэнергию и технологические цепочки поставок;
• Высокие цены на акции продолжают поддерживать спрос.

Мусалем прямо заявил, что в ближайшие 12–18 месяцев вероятность того, что инфляция останется значительно выше целевого уровня ФРС, превышает шансы возвращения инфляции к цели в 2%.

Во власти ФРС остался инструмент для формирования ожиданий — ежеквартальный прогноз чиновников, включая анонимные оценки будущей траектории ставок.

На июньском совещании Уолш отказался от участия в представлении прогнозов dot plot. Главный экономист Point72 Дин Маки ожидает, что на этот раз прогнозы дадут особый сигнал.

По словам Маки, если Уолш четко укажет, что это повышение — лишь «компенсация части прошлогоднего снижения ставки», инвесторы воспримут это как ориентир максимум к двум-трем дальнейшим повышениям. Однако он добавил:

Это будет противоречить его давней позиции против всех предварительных ориентиров от ФРС.