После публикации данных по CPI инвестиционные банки массово "рвут отчёты": сторонники неизменности ставок "сдаются", ястребы ставят на три повышения к январю следующего года.

После публикации индекса потребительских цен (CPI) США за август инвестиционные банки Уолл-стрит оперативно скорректировали свои прогнозы по ставкам Федеральной резервной системы. Несмотря на то, что общий CPI вырос на 3,4% в годовом исчислении и на 0,4% в месячном — оба показателя совпали с ожиданиями, — базовый CPI вырос на 0,3% в месячном выражении, что выше ожидавшихся 0,2%. Именно этот факт стал непосредственным триггером для пересмотра прогнозов многими организациями.

Наиболее заметное изменение заключается в том, что те институты, которые ранее ожидали бездействия ФРС до конца года, теперь делают ставку на повышение ставки в сентябре; однако по поводу дальнейших шагов после сентября на Уолл-стрит появилось явное расхождение во мнениях.

TD Securities наиболее агрессивна: с "полного бездействия" — сразу к прогнозу трех повышений

TD Securities изменила свою позицию наиболее радикально.

Ранее этот банк прогнозировал, что ФРС сохранит ставку неизменной в оставшееся время до 2026 года; однако после публикации августовского CPI такие стратеги, как Oscar Munoz и Gennadiy Goldberg, теперь прогнозируют, что ФРС начнет новый цикл ужесточения с сентября и поднимет ставку в общей сложности три раза.

В деталях TD Securities ожидает:

• Сентябрь: повышение на 25 базисных пунктов
• Октябрь: еще одно повышение на 25 базисных пунктов
• Январь 2027 года: третье повышение на 25 базисных пунктов

Стратеги полагают, что августовский CPI показывает отсутствие прогресса в борьбе с инфляцией, поэтому ФРС должна возобновить цикл повышения ставок в сентябре.

Что касается будущих ориентиров после сентябрьского заседания, TD Securities прогнозирует, что ФРС, вероятно, не даст четкой форвардной ориентации, но график точечных прогнозов будет жестким.

Это означает, что среди крупнейших инвестиционных банков TD Securities занимает самую агрессивную позицию — не только включает сентябрьское повышение ставки в свой базовый сценарий, но и считает, что ужесточение может продолжаться до начала следующего года.

JPMorgan: Повышение в сентябре и декабре, пауза в октябре

JPMorgan также отказался от ранее выжидательного подхода и теперь прогнозирует повышение на 25 базисных пунктов в сентябре и декабре.

Главный экономист по США Michael Feroli говорит, что мотивация для повышения ставки на следующей неделе очень проста: базовая инфляция PCE ежемесячно превышает 3% в этом году, а прогресс в достижении целевого уровня 2% пока крайне ограничен.

Ранее JPMorgan ожидал повышения ставки в декабре, но отмечал, что если инфляция будет слишком высокой, регулятор может принять меры уже в сентябре. Теперь базовый CPI за август оказался выше ожиданий, что официально включило сентябрьское повышение в прогноз.

Тем не менее, JPMorgan не ожидает, что ФРС будет повышать ставку на каждом заседании подряд.

Feroli считает, что у октябрьской паузы есть разумное обоснование — требуется время для оценки влияния предыдущих повышений на экономику. Поэтому базовый сценарий банка: повышение в сентябре, пауза в октябре, повторное повышение в декабре.

Также JPMorgan считает, что нынешняя инфляция по-прежнему в основном обусловлена шоками предложения, поэтому цикл повышения ставок не продлится до 2027 года.

Mizuho: Пауза после сентябрьского повышения, вероятность декабрьского повышения — 55-60%

Mizuho также полностью отказался от предыдущего прогноза "сохранения ставки до 2026 года".

Стратеги банка George Goncalves и Agron Nicaj теперь ожидают, что ФРС повысит ставку на 25 базисных пунктов в сентябре и оставит ее неизменной в октябре.

В качестве обоснования они приводят агрессивные заявления Уолша на симпозиуме в Джексон-Хоул, устойчивые показатели рынка труда в августе и более высокий, чем ожидалось, CPI.

Тем не менее, Mizuho полагает, что само по себе это повышение может оказаться "политической ошибкой". Стратеги отмечают, что на фоне высоких ожиданий рынка ФРС сейчас трудно отказаться от повышения ставки на следующей неделе.

Они особенно подчеркивают, что поскольку Уолш ранее неоднократно отмечал, что "инфляция — один из вариантов", промедление после выхода новых данных может привести к затруднениям в коммуникации политики.

Что касается дальнейших шагов, Mizuho ожидает паузу в октябре и оценивает вероятность повторного повышения в декабре в 55–60%.

Таким образом, по сравнению с TD Securities прогноз Mizuho больше похож на стратегию "одно повышение — наблюдение за эффектом — дальнейшие решения по ситуации".

Кроме того, банк повысил прогноз доходности большинства казначейских облигаций США на 25–50 базисных пунктов и теперь ожидает, что к концу года доходность 2-летних бумаг составит 4,25%, 10-летних — 4,625%, 30-летних — 5%.

Citi: После сентябрьского повышения — продолжительная пауза и снижение ставки только в июне следующего года

Свежий прогноз Citi еще больше приближается к сценарию "единственного повышения в сентябре".

Экономисты Citi Andrew Hollenhorst и Veronica Clark прогнозируют, что ФРС повысит ставку на 25 базисных пунктов в сентябре, после чего сохранит ставку неизменной до июня 2027 года.

По их мнению, базовая инфляция за август оказалась выше ожиданий, а рост цен на энергоносители "вероятно, будет достаточным для формирования консенсуса" и подтолкнет ФРС поднять ставку на следующей неделе.

Однако Citi не считает, что ФРС вернется к продолжительному циклу ужесточения. Напротив, банк ожидает, что с постепенным спадом инфляции ФРС начнет снижать ставку с июня 2027 года и понизит ее трижды до конца 2027 года.

Это означает, что обновленный путь Citi таков:

Сентябрьское повышение → продолжительное бездействие → начало смягчения в июне 2027 года.

Ранее Citi ожидал, что ослабление рынка труда побудит ФРС начать снижение ставки уже в этом году; после выхода более сильных, чем ожидалось, данных по рынку труда в августе банк отложил этот прогноз до 2027 года, а после данных по CPI включил в базовый сценарий повышение ставки в сентябре.

Прогнозы четырех банков существенно разошлись

После текущей корректировки прогнозов на Уолл-стрит выделяются четыре основные траектории по ставке ФРС на ближайшие месяцы:

Таким образом, августовский CPI привел не только к изменению взглядов по поводу решения о ставке в сентябре, но и к пересмотру всей траектории монетарной политики ФРС на ближайшие месяцы.

TD Securities сейчас ожидает три последовательных повышения, JPMorgan — два до конца года, Mizuho считает, что после сентябрьского повышения может последовать пауза, а Citi прогнозирует, что после сентябрьского заседания пауза продлится до июня следующего года, когда начнется снижение ставки.

Общее между всеми прогнозами — повышение ставки в сентябре становится базовым сценарием для все большего числа организаций; а пункт спора теперь сместился с "будет ли разовое повышение", к тому, станет ли это началом нового ужесточающего цикла. Рынок также существенно повысил вероятность очередного повышения на следующей неделе — последние котировки оценивают ее примерно в 85%.