Трамп требует снижения процентной ставки ФРС, но Уолш может поступить наоборот: на следующей неделе перед заседанием стоит выбор из трёх вариантов

В то время как Трамп продолжает оказывать давление на Федеральную резервную систему с требованием снизить процентные ставки, новый председатель Уош на следующей неделе, возможно, столкнется с трудным выбором в области политики.

По последнему анализу обозревателя Bloomberg Клаудии Сэм, ключевой вопрос сейчас заключается не только в том, повышать или понижать ставки, а в том, сможет ли ФРС сохранить независимость своей политики между политическим давлением и инфляционными рисками. Она считает, что по мере возрастания рисков повторного роста и устойчивого поддержания инфляции на высоком уровне, ужесточение денежно-кредитной политики снова может стать вариантом для рассмотрения.

Как ранее отмечала Весть с Уолл-стрит, 4 сентября Трамп вновь призвал ФРС снизить процентные ставки, заявив, что высокие ставки ставят США в “невыгодное положение”, и потребовав от ФРС и её “выдающегося нового руководителя” на этот раз “проявить патриотизм”. Тем временем инфляция в США всё ещё значительно превышает целевой уровень в 2%, а рынок в настоящее время оценивает вероятность повышения ставки на заседании 16 сентября примерно в 60%.

На этом фоне аналитики отмечают, что у ФРС на следующей неделе есть три возможных направления политики, и каждый выбор не только определит динамику процентных ставок, но и может повлиять на оценку лидерских качеств Уоша и независимости политики самого ФРС.

Сценарий 1: ФРС повышает ставку без поддержки Уоша

На фоне того, что несколько членов Комитета уже явно склоняются к ужесточению политики, не исключено формирование внутри ФРС “ястребиной коалиции”.

При предыдущем решении сохранить ставки без изменений, три голосующих члена — председатель ФРБ Кливленда Бет Хэммак, председатель ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари и председатель ФРБ Далласа Лори Логан — проголосовали против, выступив за повышение ставок. Впоследствии члены Совета управляющих Лиза Кук, Майкл Барр и Кристофер Уоллер также заявили, что готовы поддержать ужесточение политики в зависимости от новых данных.

По сообщениям Bloomberg, Джим Бьянко из Bianco Research отмечает, что бывший председатель Пауэлл с момента ухода с поста хранит молчание. Пауэлл ранее остался в составе Комитета ФРС для защиты институциональной независимости, поэтому нельзя исключать, что в критический момент он примкнёт к ястребиным и поддержит повышение ставок.

Однако, если по итогам голосования позиция Комитета окажется противоположной позиции председателя, публичные разногласия между Уошем и большинством членов стали бы крайне редким случаем в современной истории ФРС, что, вероятно, усилило бы неопределённость рынка относительно политики и усилило бы волатильность процентного и облигационного рынков.

Сценарий 2: Сохранение статуса-кво, но обвинения во “вмешательстве политики” неизбежны

Сохранение статуса-кво выглядит надёжным шагом, но имеет также высокую цену.

Если ФРС до промежуточных выборов 3 ноября сохранит ставку на уровне 3,5–3,75%, это, скорее всего, будет истолковано внешними наблюдателями как влияние политического давления, а недавние публичные заявления Трампа станут самым прямым тому подтверждением. Клаудия Сэм отмечает: “Для Трампа умиротворение не является эффективной тактикой”, приводя в пример Барра: последний ранее ушёл в отставку в попытке смягчить отношения, но это не ослабило давление.

История рынка также показывает, что терпимость инвесторов к чрезмерно мягкой политике ограничена. С момента запуска ФРС цикла смягчения ставок в конце 2024 года до января 2025 года доходность 10-летних казначейских облигаций США увеличилась примерно на 115 базисных пунктов; после прекращения цикла повышения ставок в 2023 году рынок также вновь распродавал облигации США из-за сомнений в достаточности ужесточения.

Более того, текущая инфляция не оправдывает паузу. Индекс PCE составляет 3,7%, что значительно выше целевого ориентира в 2%, и процесс снижения инфляции застопорился с конца 2024 года, при этом более половины компонентов PCE растут в годовом выражении быстрее 3%.

Будь то энергетические шоки из-за конфликтов на Ближнем Востоке или подорожание вычислительной техники на фоне AI-бума, всё это не меняет факт: некоторые потрясения превращаются в устойчивое давление. Сохранение доверия общественности к стабильности цен остаётся неотъемлемой задачей ФРС.

Сценарий 3: Уош возглавляет ужесточение для защиты репутации

Наиболее вероятным с точки зрения рынка и считающимся “наименее плохим” вариантом развития событий является повышение ставки под руководством Уоша.

Выступление Уоша на прошлой неделе в Джексон-Хоуле было воспринято рынком как чёткий сигнал ужесточения (“ястребиный” сигнал). Он прямо заявил: “Мы должны быть уверены, что базовая инфляция стремится к цели явно и достаточно быстро... Если нет, нам ещё предстоит работа.” Учитывая текущую инфляционную ситуацию, это уже создаёт политическую основу для повышения ставки.

Однако для реализации этого решения потребуется немалая политическая смелость. Трамп уже искусственно связал процентную ставку с торговой политикой и пригрозил разорвать торговые отношения со странами, где у США торговый дефицит, если ФРС не снизит ставки. Белый дом также может усилить юридическое давление или запустить новый раунд экономического вмешательства.

Тем не менее, с точки зрения долгосрочного доверия к институту, повышение ставок может оказаться более разумным вариантом. Если ФРС поддастся политическому давлению и откажется от контроля над инфляцией, потеря доверия на рынке облигаций может оказаться гораздо существеннее, чем критика со стороны Белого дома.