Goldman Sachs выпускает «нейтральный» сигнал по Tesla (TSLA.US): у Cybercab значительное преимущество по издержкам, но именно масштабирование программного обеспечения является ключом к оценке стоимости.

По информации Zhihui Finance APP, Goldman Sachs недавно выпустил аналитический отчет по Tesla (TSLA.US), сохранив рейтинг "нейтрально" и цели на 12 месяцев — $360. Банк считает, что Tesla с помощью Cybercab может добиться значительного преимущества по издержкам на рынке беспилотных такси, однако ключевым фактором для перспектив бизнеса и оценки компании остается масштабируемость программного обеспечения для автономного вождения.

Cybercab начал работу, пробег в режиме без контроля превысил миллион миль

3 сентября по местному времени Tesla провела презентационное мероприятие в Остине, штат Техас, и официально представила беспилотное такси Cybercab, а также объявила о запуске платных поездок в ограниченной зоне Остина. В этом автомобиле полностью отсутствуют такие традиционные элементы ручного управления, как руль, педали тормоза и акселератора, а также зеркала заднего вида; предусмотрена двухместная компоновка, специально разработанная для полностью автономных сценариев. Одновременно Tesla объявила, что совокупный "несанкционированный" пробег ее флота Robotaxi превысил 1 миллион миль. Согласно данным Департамента транспортных средств Техаса, на 3 сентября Tesla зарегистрировала в штате 420 автономных транспортных средств, из которых 45 составляют Cybercab.

Однако уже через несколько часов после мероприятия Национальное управление безопасности дорожного движения США (NHTSA) объявило о запуске проверки соответствия примерно 1 000 автомобилей Cybercab, с акцентом на анализ процесса самосертификации Tesla и технических обоснований соответствия федеральным стандартам безопасности транспортных средств. На фоне этой новости акции Tesla 4 сентября упали на 5,92% — до $354,08, а рыночная капитализация за день сократилась примерно на $88 млрд. Между тем днем ранее котировки выросли на 5,42% после публикации новостей о запуске Cybercab.

Руководитель отдела ИИ Tesla Ашок Элусвами позже подтвердил, что после очередного этапа технической интеграции FSD v15 сервис Robotaxi сможет перейти к работе в круглосуточном формате ориентировочно в октябре. В Tesla FSD v15 описывается как "архитектурный скачок", количество параметров модели примерно в 10 раз превышает показатели текущей версии, реализовано 7 параллельных направлений развития. В настоящее время сервис Robotaxi функционирует в шести городах США (Остин, Даллас, Хьюстон, Майами, Орландо и Тампа) в обычном режиме с 6:00 до 22:00.

Goldman Sachs: Ключ к масштабируемости — программное обеспечение

Аналитики Goldman Sachs в докладе отметили фокус Tesla на создании доступных автомобилей, а также интегрированный производственный процесс и полностью визуальную систему восприятия, которые потенцируют экономическую эффективность бизнеса Robotaxi. Если Tesla удастся снизить себестоимость Cybercab до диапазона $20 000–30 000 на этапе массового производства, по сравнению с конкурентами, у которых начальная стоимость автономных автомобилей составляет $50 000–100 000, Tesla сможет получить преимущество в издержках на милю в размере $0,05–0,30. Отраслевые аналитики оценивают себестоимость одного Cybercab примерно в $23 000–25 000, тогда как в Waymo она составляет $70 000–150 000.

Однако в Goldman Sachs подчеркивают: для инвесторов основной интригой остается вопрос, сможет ли ИИ-решение Tesla обеспечить сервису автономного вождения быстрое масштабирование по географии. Более широкое покрытие повысит доходы и позволит распределить издержки на большее число миль, что делает экономику программного обеспечения даже важнее стоимости самого автомобиля.

По сценарию Goldman Sachs, при благоприятном развитии событий акции Tesla могут достичь $500, в негативном сценарии — опуститься до примерно $150. К основным рискам относятся возможное падение спроса на электромобили, рост конкуренции, ужесточение тарифной политики, задержки с выводом FSD и других продуктов, а также давление на операционные показатели и рентабельность.

Разногласия среди участников рынка по Tesla по-прежнему значительны. Согласно данным LSEG, на текущий момент 24 аналитика рекомендуют акции к покупке или дают более высокий рейтинг, 23 аналитика — нейтральный рейтинг, еще 7 — советуют продавать или рекомендуют еще ниже. Аналитик GLJ Research Гордон Джонсон после презентации Cybercab вновь подтвердил рекомендацию "продавать" с целевой ценой $24,86, считая, что текущий P/E Tesla — 328, и компания сильно переоценена рынком. Morgan Stanley сохраняет рекомендацию "держать", целевая цена — $400. StoneX после выхода Cybercab подтверждает рекомендацию "покупать" с целью $475.