Goldman Sachs заявляет: бычий рынок золота не завершён, 4000 долларов — зона для покупок на спаде

Huixin.ru, 8 сентября — На практическом уровне Kim предлагает весьма конкретный план действий: воспользоваться волатильностью, вызванной публикацией макроэкономических данных на этой неделе, и до заседания FOMC в сентябре поэтапно покупать золото при снижении цены к 4000 долларов за унцию и удерживать позиции.

Цена на золото уже откатилась примерно на 20% от исторического максимума января этого года, и на рынке стали появляться мнения о «достигнутом пике бычьего рынка». Однако в Goldman Sachs с этим не согласны. Руководитель глобальной торговли металлами в Goldman Sachs Тони Ким в официальном подкасте Goldman Sachs четко заявил, что текущая коррекция — это всего лишь «затянувшаяся передышка», а не окончание бычьего рынка. Его позиция была весьма однозначной: Goldman Sachs по-прежнему настроены по-бычьи по отношению к золоту и рекомендуют инвесторам рассматривать уровень 4000 долларов за унцию в качестве идеальной зоны для поэтапного наращивания длинных позиций. Это заявление подкрепляется тем, что после резкого отката в августе золото демонстрировало явные признаки стабилизации, а рынок в этот момент оказался накануне сразу двух событий — публикации данных по инфляции (CPI) в США на этой неделе и сентябрьского заседания FOMC ФРС.

Что касается причин текущей коррекции цен на золото, Kim выделяет два определяющих и взаимно усиливающих фактора, оказавших давление на рынок. Первая причина — неопределенность в политике, вызванная сменой председателя ФРС. Курс нового главы ФРС Walsh пока неясен, рынок пытается понять его «реакционную функцию», то есть как новый руководитель будет реагировать на разные инфляционные показатели — повышать ставки, понижать или оставаться в ожидании. Добавьте к этому недавние публичные комментарии администрации Трампа по поводу политики ФРС, и вся система рыночного ценообразования ставок фактически зависла, а такие не приносящие доход активы, как золото, оказались под первым ударом. Второй фактор — геополитические потрясения. Конфликт между Ираном и США нарушил баланс сразу на энергорынках, а также в аграрном и металлургическом сегментах. Это не только изменило ожидания по траектории инфляции, но и привело к сокращению притока резервных валют в азиатские страны, которые обычно возвращались в рынок драгоценных металлов. Kim отмечает, что вследствие этого большинство институциональных клиентов Goldman Sachs уже сократили свои позиции в золоте, однако только один покупатель остался стабильным — центральные банки. Именно этот фактор, как утверждает Kim, лежит в основе уверенности в продолжении бычьего тренда.


В основе этой оценки лежит четкая, численно обоснованная логика спроса и предложения. Kim указывает, что мировое производство золота составляет примерно 3500 тонн в год, а годовой спрос центральных банков вырос с 400-500 тонн (до конфликта между Россией и Украиной и события с заморозкой российских резервов) до 1000–1100 тонн в настоящее время, фактически увеличившись более чем вдвое. Иными словами, только центробанки поглощают почти треть нового добытого золота ежегодно, что резко сокращает объем предложения для ювелирного рынка, ETF и физических инвесторов. Это приводит к важному выводу: поскольку новое предложение становится все менее доступным для рынка, для дальнейшего заметного роста цен на золото требуется гораздо меньший приток новых инвестиций. Пока структурный спрос со стороны центробанков сохраняется, фундамент бычьего тренда остается прочным.




(Дневной график спот-цены на золото, источник: YiHuitong)

Тем не менее Kim честно отмечает слабое звено текущего рынка — физический спрос со стороны Азии. Традиционно Азия была опорой и для ювелирного спроса, и для покупок центробанков региона, но в этом году активность явно снизилась. Причина — конфликт между Ираном и США, который нарушил привычный приток резервных валют через внешнеторговые профициты, а такие страны, как Индия, в первую очередь тратят свои валютные резервы на стабилизацию курса национальной валюты и обеспечение импорта энергоносителей, практически не имея возможности наращивать золотые запасы. Более того, в самой Индии были введены меры, ограничивающие потребление золота. По мнению Kim, устойчивое возвращение этих денег возможно только при условии длительной стабилизации энергетического рынка Ближнего Востока, и в ближайшей перспективе сложно рассчитывать на Азию как на новый источник роста спроса.



В отличие от золота, по серебру Kim выражает гораздо большую осторожность, по сути предостерегая клиентов от чрезмерного уподобления двух металлов. Инвестиционный спрос занимает лишь около одной пятой структуры потребления серебра, а основная его часть используется в промышленности; кроме того, в отличие от золота, среди мировых центробанков нет систематического спроса на серебро. Отсюда и механизм формирования цены — он опирается в большей степени на настроения розничных инвесторов, премии к физическому спросу и спекулятивный капитал, что формирует чрезвычайно широкий диапазон равновесных цен. По оценке Kim, в зависимости от структуры потоков, цена на серебро может устояться в диапазоне от 50 до 100 долларов за унцию. Как подытожил Kim: золото — это сделка, движимая фундаментальными факторами, а серебро гораздо больше похоже на «лотерейный билет» с высокой бетой, управляемый скорее настроением розницы — роли у металлов совершенно разные.



По мнению экономистов Goldman Sachs, отчет по CPI на этой неделе — ключевой катализатор для рынка в ближайшее время: инвесторы будут заново корректировать цену рисков в зависимости от новой «реакционной функции» ФРС. Sam Kim подчеркивает, что именно инфляционные данные — его главный фокус прямо сейчас. Стоит отметить, что психологическая отметка в 4000 долларов неоднократно становилась ареной борьбы в первой половине года: в конце июня цена на золото даже уходила ниже этого уровня, а затем не раз тестировала его как психологическую поддержку. Таким образом, новое заявление Goldman Sachs фактически предлагает ритейлу и институционалам рассматривать этот уровень уже не как «линию защиты», а как область для активных покупок.