Три сигнала, которые нельзя игнорировать накануне Джексон-Хоул: временный коридор, последствия PCE, супер Эль-Ниньо

Huitong News 27 августа—— В четверг (27 августа) Катар и Иран обсуждали временный судоходный коридор в Ормузском проливе, риск-премия на нефть заметно снизилась. Эффект PCE в сочетании с ястребинными заявлениями представителей ФРС затянули борьбу между американскими облигациями и золотом. Cупер Эль-Ниньо в роли скрытой переменной ограничивает снижение доходности "длинного конца" казначейских облигаций. В преддверии Jackson Hole три сигнала определяют ритм рынка.

В четверг (27 августа) Катар и Иран обсуждали временный судоходный коридор в Ормузском проливе, риск-премия на нефть заметно снизилась. Эффект PCE в сочетании с ястребинными заявлениями представителей ФРС затянули борьбу между американскими облигациями и золотом. Cупер Эль-Ниньо в роли скрытой переменной ограничивает снижение доходности "длинного конца" казначейских облигаций. В преддверии Jackson Hole три сигнала определяют ритм рынка.

Сигнал 1: Временный коридор в Ормузском проливе снижает нефтяные премии

Глава МИД Катара в Тегеране предложил поэтапную схему, включающую временный судоходный коридор и совместный проект по разминированию. Ранее нападения на танкеры привели к снижению объема нефти, проходящей через пролив, с примерно 20 млн баррелей/сутки до около 5 млн баррелей/сутки. Если схема будет реализована, риск перебоев с поставками снизится, Brent и WTI могут испытать дальнейшее давление. Трейдерские настроения сместились от паники к выжидательной позиции. Но реализовать договоренности пока сложно: санкции США, детали исполнения и стоимость страхования могут всё усложнить. Снижение цен на нефть уменьшает инфляционные ожидания и тянет вниз доходность американских трежерис. Ожидания массовой продажи золота не оправданы, но спрос на безопасные активы может временно ослабеть.

Сигнал 2: Эффект PCE и ястребы ФРС — борьба за трежерис и золото

Минувшей ночью показатель PCE оказался немного выше ожиданий, что усилило осторожность рынка по поводу траектории ставок. Представитель ФРС Шмид отметил "липкость" инфляции, а энергетический шок уже влияет на экономику. Доходность 10-летних трежерис США держится вблизи 4,65%, вверх и вниз резких движений не наблюдается из-за общего настроения. Ожидания высокой реальной доходности сдерживают золото, но выкупы трежерис и потенциальные риски на Ближнем Востоке поддерживают их цены. Речь главы ФРС в пятницу — главный переменный фактор. Если риторика будет ястребиной, золото окажется под давлением, а доходность трежерис вырастет. Если будет акцент на рисках для роста и гибкости политики — доходность может снизиться и поддержать золото. Сейчас золото торгуется у трехмесячных максимумов, ни быки, ни медведи не хотят делать преждевременные ставки.

Сигнал 3: Супер Эль-Ниньо — скрытая переменная для долгосрочной инфляции

Хотя о серьезных погодных аномалиях не сообщается, Супер Эль-Ниньо по-прежнему влияет на поставки сельхозпродукции, спрос на энергоносители и маршруты перевозок. Аномальные дожди в Южной Америке или засуха в Азии во второй половине года могут спровоцировать скачок цен на продукты и "мягкие" товары — это снова поднимет инфляцию на продукты питания. Для трежерис это причина, по которой доходность "длинного конца" не спешит снижаться. Для золота инфляция типа "стагфляция" создает среднесрочную поддержку. В нефтяном секторе стоит следить за влиянием сезона ураганов на НПЗ Мексиканского залива, но пока прямого удара не было. Игнорировать эту скрытую линию не стоит.

Протокол ЕЦБ: остался ястребиный настрой, но данные говорят за паузу

Протокол заседания ЕЦБ показал, что экономика еврозоны более устойчива, часть членов не против повышения ставки, но текущие данные за паузу. Протокол также допускает очередное повышение, если инфляция не улучшится существенно. Ожидания по ставкам в еврозоне стабильны, евро может получить относительную поддержку. Доллар может немного ослабнуть на фоне улучшения настроений к риску, но инфляция PCE и риторика ФРС ограничат падение. Охлаждение ситуации в Ормузском проливе положительно для мировых рисковых активов, валюты сырьевых стран получат пользу от дешёвой нефти и снижения стоимости импорта. Для FX-рынка важнее ожидания по ставкам между странами, а не отдельные данные. EUR/USD скорее всего продолжит колебаться в диапазоне, ожидая сигналов с Jackson Hole.

Прогноз развития тенденций

В ближайшей перспективе важно следить за двумя линиями: деталями по Ормузскому коридору и сигналами с Jackson Hole. Если временный коридор будет продвигаться, нефть будет слабой, доходность трежерис — склонна к снижению, золото — флет вблизи максимумов. Если переговоры провалятся или появятся новые атаки, риск-премии вернутся стремительно — нефть и золото вырастут вместе, трежерис окажутся под давлением. На горизонте среднесрочно — нужно быть настороже по поводу отложенного влияния супер Эль-Ниньо на продукты питания и спрос на энергию. Волатильность рынка может вырасти, поэтому лучше ждать подтверждения сигналов, чем опережать события.

【Ответы на вопросы и дополнительные материалы】

Вопрос 1: Почему временный коридор в Ормузском проливе так важен?
Около 20% мировой нефти и нефтепродуктов проходит через этот пролив; резкое падение трафика сразу меняет баланс спроса и предложения. Если временный коридор будет реализован, риск перебоев сразу уйдет, цены на нефть и инфляционные ожидания охладятся синхронно.

Вопрос 2: Как падение цен на нефть влияет на трежерис США?
Энергия — важная компонента инфляции. Слабая нефть снижает инфляционные ожидания, номинальная доходность трежерис может упасть следом. Но когда ФРС сосредоточена на базовой инфляции, эффект может быть ограниченным.

Вопрос 3: Почему золото не упало вслед за снижением спроса на безопасные активы?
Риски на Ближнем Востоке — только одна из опор золота в последнее время. Программы выкупа трежерис, ожидания реальных ставок и покупки центробанков продолжают поддерживать металл. Поэтому уход "убежища" выражается скорее в коррекции, а не в развороте тренда.

Вопрос 4: Что значит супер Эль-Ниньо для трейдеров?
Он влияет на осадки и температуру в ключевых сельскохозяйственных регионах, может поднять цены на продукты и "мягкие" товары, а затем изменяет и спрос на энергоносители. Рынок видит в этом скрытую переменную инфляции — и включает её в цену только после подтверждения погодных аномалий.

Вопрос 5: Почему стоит следить за Jackson Hole?
Речь главы ФРС может задать направление для дальнейших ставок. Если акцент будет на "липкости" инфляции — трежерис окажутся под давлением, золото — под ограничением; если признается риск для роста и занятости — снижение доходности поможет золоту и акциям.