Во втором квартале показатели Novo Nordisk (NVO.US) превзошли ожидания, прогноз на год повышен, однако сохраняются опасения: продажи Wegovy в форме таблеток остаются слабыми, возвращение к росту по-прежнему находится под вопросом.

По данным приложения Zhìtōng Caíjīng, несмотря на то что Novo Nordisk (NVO.US) отчиталась о результатах второго квартала 2026 года, превзошедших ожидания, и повысила годовой прогноз, компания так и не ответила на главный вопрос Уолл-стрит — сможет ли датский фармацевтический гигант, на фоне растущей конкуренции на рынке препаратов для похудения, найти четкий путь к устойчивому росту.

Согласно отчетности, при расчете по фиксированному курсу, скорректированная выручка Novo Nordisk во втором квартале увеличилась на 7% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 78,488 млрд датских крон (около 12,09 млрд долларов), что превышает рыночные ожидания в 11,35 млрд долларов. Скорректированная операционная прибыль выросла на 11% до 33,389 млрд датских крон, также превзойдя ожидания рынка.

Во втором квартале продажи инъекционного препарата Wegovy достигли 19,48 млрд датских крон, при этом, хотя объем продаж в США продолжал расти, выручка на этом рынке из-за ценовых факторов снизилась на 22% по сравнению с прошлым годом. Продажи Ozempic составили 31,38 млрд датских крон.

Стоит отметить, что продажи нового перорального препарата Wegovy во втором квартале составили 3,22 млрд датских крон, что немного ниже ожиданий рынка в 3,27 млрд датских крон. На фоне усилий Novo Nordisk вернуть долю рынка препаратов против ожирения у Eli Lilly (LLY.US), стремительный рост продаж перорального Wegovy на начальном этапе внушал инвесторам надежду на взрывной рост в будущем. Однако последние результаты вызвали опасения относительно долгосрочной конкурентоспособности компании.

Генеральный директор Novo Nordisk Майк Доусдар объяснил, что рост спроса на пероральный Wegovy был нивелирован более низкой ценой. Он отметил, что с момента вывода препарата на рынок в январе этого года общий объем выписанных рецептов уже превысил 5 миллионов; за неделю, закончившуюся 17 июля, в США было выписано более 265 тысяч рецептов. Он также добавил, что следующий рынок для вывода перорального Wegovy — это крупнейший фармацевтический рынок Европы, Германия.

Майк Доусдар в заявлении подчеркнул: «Линейка Wegovy остается ключевым драйвером роста Novo Nordisk на 2026 год. Быстрое внедрение перорального Wegovy на рынке США является основным движущим фактором. Между тем, ранние результаты продвижения за пределами США также обнадёживают. Запуск высокодозированных версий Wegovy дополнительно ускорит рост».

Однако, в то же время, Novo Nordisk предупреждает о предстоящем снижении продаж в США. Компания связывает это с совокупностью факторов, включая: замедление динамики прописывания GLP-1 инъекций, продолжающееся усиление конкуренции, сокращение страхового покрытия для препаратов от ожирения в рамках Medicaid, а также снижение фактических продажных цен на американском рынке — частично из-за соглашения компании с администрацией Трампа о режиме «нации наибольшего благоприятствования» для ценообразования на лекарства.

В перспективе Novo Nordisk повысила годовой прогноз на 2026 год. Теперь ожидается, что при фиксированном курсе скорректированная выручка и операционная прибыль снизятся на 6% или останутся на прежнем уровне, что лучше прежнего прогноза, предполагавшего снижение обоих показателей на 4–12%. По словам компании, улучшение прогнозов связано главным образом с повышенными ожиданиями по продажам продукции GLP-1.

Тем не менее, повышение прогноза не вызвало энтузиазма среди инвесторов. Аналитики Citigroup отметили: «В целом ничего по-настоящему захватывающего». Jefferies добавил, что после этого повышения годового прогноза у рынка почти не осталось пространства для дальнейших позитивных ожиданий по продажам. Стратег по медицинской индустрии из Mizuho Securities Джаред Хольц заявил, что это повышение прогноза «явно не вдохновляет». По его словам, «отсутствие потенциала роста у перорального Wegovy» оказывает давление на котировки.

Novo Nordisk и американский конкурент Eli Lilly ведут острую борьбу за долю на рынке препаратов против ожирения. По оценкам, к 2030 году объем рынка препаратов для лечения ожирения достигнет 120 млрд долларов в год. Eli Lilly лидирует на рынке благодаря своим инъекциям Zepbound и Mounjaro. Novo Nordisk, в свою очередь, делает ставку на пероральный Wegovy и инъекции с более высокой дозировкой как на ключевые инструменты для возврата лидерства на рынке.

Признаком нарастания конкуренции между двумя фармацевтическими гигантами стало то, что 21 июля Novo Nordisk подала в суд на Eli Lilly, обвинив американскую компанию в вводящей в заблуждение рекламе их инъекционных препаратов Zepbound и Mounjaro. Eli Lilly отрицает обвинения.

Помимо того, что продажи уже запущенных препаратов для похудения отстают от аналогичных продуктов Eli Lilly, экспериментальный препарат Novo Nordisk CagriSema в крупномасштабном исследовании не смог продемонстрировать такого же эффекта по контролю сахара в крови, как Zepbound. Это уже второй случай в этом году, когда новый препарат не смог конкурировать с «звездным продуктом» Eli Lilly. Генеральный директор Global Health Invest Клаус Хенрик Йохансен отметил, что это вновь стало «царапиной на репутации CagriSema».

Кроме того, у Novo Nordisk возникли серьезные трудности с разработкой других препаратов. На прошлой неделе компания объявила, что ее кандидат на рынке сердечно-сосудистых заболеваний, ziltivekimab, не достиг основного показателя в крупном позднем клиническом исследовании и не смог доказать способность снижать риск серьезных сердечно-сосудистых событий. Эта неудача не только подчеркивает высокую зависимость Novo Nordisk от бизнеса GLP-1-препаратов для похудения, но и увеличивает неопределенность будущего роста.