Blackstone стремится собрать дополнительные 36 миллиардов долларов для ставки на Anthropic! Секьюритизация AI-вычислительных мощностей стремительно растет — кто оплатит потенциальные кредитные дефолты?

По информации Zhitong Finance APP, гигант Уолл-стрит в сфере частного капитала и альтернативного управления активами Blackstone начал предварительные переговоры с инвесторами, чтобы оценить интерес рынка ко второй крупномасштабной схеме долгового финансирования, связанной с AI. Эта инициатива направлена на финансирование ведущего разработчика AI-приложений Anthropic для использования TPU-чипов вычислительной мощности компании Google, подразделения Alphabet.

Как сообщают осведомлённые источники, одна из предварительных схем предполагает привлечение не менее 36 миллиардов долларов долгового финансирования. Источники уточняют, что конкретные детали, включая объём привлечённых средств, структуру сделки и даже вопрос о том, будет ли Blackstone возглавлять финансирование, всё ещё обсуждаются и могут измениться. Поскольку они не уполномочены делать публичные заявления, эти лица пожелали остаться анонимными.

Эти крупные AI-финансирования в первую очередь усиливают определённость заказов в цепочке создания вычислительной мощности, а уже во вторую – риски пузыря вокруг AI и риски ликвидности. Второе финансирование, обсуждаемое Blackstone, не менее чем на 36 миллиардов долларов, в совокупности с завершённой сделкой AI XPV на 35 миллиардов долларов при участии Apollo и Blackstone, фактически позволяет конвертировать часть прогнозируемых доходов Anthropic от Claude за несколько лет вперёд в текущие заказы на приобретение кластеров TPU AI-вычислительных мощностей Google, оптоэлектронные и оптоволоконные коммуникации/интерконнекты, CPU для дата-центров, высокопроизводительные Ethernet-коммутаторы, компоненты хранения HBM/DRAM/NAND и энергетические цепочки дата-центров — то есть переходят в крупные контракты на инфраструктуру, связанную с AI-вычислениями.

Первая фаза финансирования платформы AI XPV обеспечивала доступ к более чем 1 ГВт вычислительных мощностей и нацелена поддерживать развертывание свыше 20 ГВт по всему миру до 2028 года; это значит, что заказы на чипы теперь не полностью зависят от текущей денежной массы лаборатории AI, а могут быть «превращены в рыночные активы» через SPV, долгосрочную аренду и кредитование со стороны поставщика. Следовательно, в краткосрочной перспективе прозрачность заказов для Broadcom, экосистемы Google TPU, производителей сетевого оборудования, энергетики и ключевых поставщиков оборудования для дата-центров значительно возрастёт.

Риск состоит в том, что финансовая инженерия не уничтожает риски возврата долгов, а только переносит их с баланса AI-лаборатории на кредиторов SPV, поставщиков чипов, облачные платформы и их поручителей. Хотя нынешний подъем AI не обязательно приведет к краху, фокус ценообразования постепенно смещается с технологической проникновенности на способность цепочки доверия быть обеспеченной реальными денежными потоками. Castle Securities ожидает, что к 2028 году долги под финансирование AI-чипов могут превысить 500 миллиардов долларов, делая “риски кредитного плеча” обоснованным предостережением для аналитиков.

AI-финансирование бьёт новые рекорды: Blackstone готовит не менее 36 миллиардов долларов, Anthropic делает ставку на чипы Google TPU для расширения вычислительных ресурсов

Если эта сделка завершится в указанных масштабах, её объём превысит предыдущий долговой транш в 35 миллиардов долларов, привлечённый для Anthropic двӗмя месяцами ранее при поддержке Apollo Global Management и Blackstone для аренды уникальных кастомных чипов AI от Google. Эта сделка уже стала одной из крупнейших в истории частного кредитного рынка.

Представители Blackstone, Apollo, Anthropic и Google отказались от комментариев.

Пока Кремниевая долина лихорадочно строит инфраструктуру искусственного интеллекта, ведущие компании заключают между собой сложные и часто циклические сделки для обеспечения доступа к вычислительным ресурсам. Google был одним из первых инвесторов Anthropic, несколько раз приобретал доли в капитале компании и теперь всё чаще предоставляет поручительства по финансированию для поддержки масштабного строительства дата-центров этой AI-компании.

Потенциальный новый раунд финансирования идёт сразу после того, как Anthropic конфиденциально подал заявку на первичное публичное размещение акций в США. Компания стремится выйти на биржу раньше конкурента OpenAI. Являясь разработчиком крупномасштабных моделей Claude AI, Anthropic планирует с привлечением поддержки Google и через предыдущие схемы долгового финансирования арендовать высокопроизводительные вычислительные чипы сразу в пяти дата-центрах.

Мировые технологические гиганты используют разные направления кредитного рынка, чтобы удовлетворить беспрецедентный спрос капитала на развитие искусственного интеллекта, что вынуждает ведущих управляющих активами Уолл-стрит разрабатывать новые структуры долговых инструментов для поддержания темпов развития отрасли. В связи с опасениями рынка, что инвестиции в AI могут не оправдать ожиданий по прибыли, некоторые компании были вынуждены предлагать повышенные доходности по новым выпускам облигаций.

В этом году Broadcom, Apollo и Blackstone создали совместную платформу «AI XPV Platform», чтобы помогать ведущим компаниям-разработчикам AI, включая Anthropic, финансировать инфраструктуру вычислений для искусственного интеллекта. Крупнейшая на данный момент сделка по обеспечению долгом — это как раз первая траншевая сделка платформы на 35 миллиардов долларов, завершённая два месяца назад.

В той сделке Broadcom предоставил финансовую гарантию на наиболее крупную часть старшего долга. Ранее сообщалось, что Morgan Stanley выступил финансовым советником Broadcom и содействовал заключению этой сделки. Представители Broadcom не ответили на запрос о комментариях.

Уолл-стрит приступает к «секьюритизации вычислительной мощности»: Anthropic и Meta конвертируют часть будущего спроса, бычий рынок AI входит в фазу кредитного плеча

350 миллиардов долларов, уже привлечённых через платформу AI XPV, были направлены на расширение вычислительной мощности Anthropic более чем на 1 ГВт, в то время как обсуждаемая Blackstone вторая сделка оценивается минимум в 36 миллиардов долларов. Новый планируемый раунд не менее чем на 36 миллиардов долларов в сочетании с уже реализованной первой фазой в 35 миллиардов ускоряет трансформацию ожидаемых будущих доходов Anthropic в нынешние заказы на TPU-чипы и мощности дата-центров; первая фаза платформы поддерживает более 1 ГВт и ориентирована на запуск более 20 ГВт AI-инфраструктуры по всему миру.

Это означает, что теперь заказы на чипы можно превращать в рыночные благодаря SPV, долгосрочной аренде и кредитным гарантиям поставщиков, а не только из текущего денежного потока лаборатории AI — этим активно занимаются крупнейшие управляющие активами Уолл-стрит. Как результат, краткосрочная видимость заказов для цепочки поставок Broadcom, экосистемы Google TPU, производителей сетевого оборудования, поставщиков энергии и основного оборудования для дата-центров значительно увеличивается.

Однако финансовая инженерия не ликвидирует риск дефолта, а только переносит его с баланса AI-лаборатории на кредиторов SPV, поставщиков чипов, облачные платформы и их поручителей. Структура привлечения средств Anthropic строится так: SPV приобретает TPU-чипы у Google и сдает их в аренду Anthropic; крупнейшая часть старшего долга обеспечивается гарантиями Broadcom — благодаря чему ставка доходности по 25 миллиардам долларов основного долга удерживается около 5,75%; ставка по необеспеченному субординированному долгу — около 8,5%. Это и есть типичный «замкнутый цикл финансирования поставщика»: производители чипов обеспечивают кредитную поддержку и стимулируют заказы клиента, которые затем конвертируются в собственные доходы и рост оценки. Если же рост выручки Anthropic, загрузка вычислительной мощности или IPO окажутся ниже ожиданий, риск расходится обратно по цепочке «арендный платёж — погашение SPV — остаточная стоимость чипов — гарантия поставщика».

Meta, материнская компания Facebook, показывает, что такие внебалансовые обязательства стали доминирующей моделью финансирования для крупнейших технологических компаний мира. По состоянию на конец июня 2026 года Meta имеет не начатых к использованию и потому не отражённых на балансе арендных обязательств на сумму 278,99 миллиарда долларов, что значительно превышает прошлые значения; в июле компания подписала ещё аренду на сумму 68 миллиардов долларов сроком на 18–20 лет, а кроме того несёт безотзывные контрактные обязательства на 349,31 миллиарда и потенциальные обязательства по облачным мощностям до 14,72 миллиарда долларов.

В это же время Meta повысила ориентиры по капитальным затратам к 2026 году до суммы 130–145 миллиардов долларов. Строго говоря, эти крупные проекты финансирования и долговые инструменты не являются «скрытым долгом» в традиционном смысле, но на деле ведут к длинным фиксированным платежным обязательствам: после ввода объектов в эксплуатацию они постепенно попадают в отчетность как лизинговые обязательства, а денежная нагрузка по проекту фактически фиксируется заранее договором.

Castle Securities прогнозирует, что к 2028 году только новых облигаций под закупки AI-чипов будет выпущено более чем на 500 миллиардов долларов, что составит свыше 5% от объёма индекса инвестиционного класса США, из которых более 250 миллиардов могут быть выпущены только в одном 2028 году, а большинство бумаг будет иметь срок обращения 3–5 лет, чтобы соответствовать относительно короткому экономическому циклу чипов. Основной угрозой здесь становится не столько «слишком большой долг», сколько несовпадение сроков между краткосрочным долгом, быстро амортизируемыми активами и долгосрочными/высоко неопределёнными доходами от AI: если процентные ставки останутся высокими, цены на инференс моделей снизятся, быстрые обновления чипов обесценят старое оборудование, а рынки попросят увеличенную доходность, многие проекты могут столкнуться со «стеной рефинансирования» к 2028 году, что вызовет сжатие ликвидности и рост кредитных спредов в сегменте технологических, медиа- и коммуникационных облигаций.

Поэтому, как считают некоторые опытные аналитики Уолл-стрит, в инвестиционных стратегиях необходимо разделять «профинансированные заказы» и «конечный спрос на наличность»: приоритет должны получать компании-поставщики чипов и инфраструктуры с диверсифицированной клиентской базой, крупными чистыми денежными резервами, заказами с предоплатой или безотзывными контрактами и способностью генерировать свободный денежный поток; а для проектов с привлечением SPV, гарантиями поставщиков, ротацией инвестиций и зависимостью от арендных платежей одного AI-лаборатория — требуется повышенная премия за риск и внимательный контроль параметров: кредитных спредов, CDS, левериджа с учётом аренды, остаточной стоимости чипов и загрузки вычислительных мощностей. В целом, этот виток AI-бума не обязательно обречён на крах, но его фундамент ценообразования смещается от технологической экспансии к способности кредитной цепочки быть обеспеченной реальным денежным потоком.