Trump pressiona o Federal Reserve por corte de juros, mas Waller pode fazer o oposto: reunião da próxima semana enfrenta "três opções"

Com Trump mantendo pressão sobre o Federal Reserve para cortar as taxas de juros, o novo presidente Walsh pode enfrentar uma decisão política difícil na próxima semana.

Segundo a última análise da colunista da Bloomberg, Claudia Sahm, a questão chave agora não é apenas subir ou cortar as taxas, mas se o Federal Reserve consegue manter sua independência política diante da pressão política e dos riscos inflacionários. Ela acredita que, com o aumento dos riscos de uma inflação persistentemente alta, o aumento das taxas pode novamente se tornar uma opção a ser considerada.

Como mencionado anteriormente pela Observação de Wall Street, em 4 de setembro, Trump voltou a pedir ao Federal Reserve para cortar as taxas, dizendo que as altas taxas de juros colocam os EUA em uma “desvantagem injusta” e exigiu que o Federal Reserve e seu “excelente novo líder” sejam “patrióticos” desta vez. Enquanto isso, a inflação dos EUA ainda está claramente acima da meta de 2% e, no momento, o mercado estima que há cerca de 60% de chance de aumento das taxas na reunião de 16 de setembro.

Neste cenário, análises apontam que o Federal Reserve tem basicamente três caminhos de política na próxima semana, e diferentes escolhas não só impactam a direção das taxas, mas também podem influenciar ainda mais a percepção do mercado sobre a liderança de Walsh e a independência do Federal Reserve.

Cenário 1: Federal Reserve sobe juros sem apoio de Walsh

Diante de vários membros votantes já sinalizando preferência por um aperto, a possibilidade de emergência de uma “aliança hawkish” interna não pode ser ignorada.

Na última decisão de manter as taxas, a presidente do Fed de Cleveland, Beth Hammack, o presidente do Fed de Minneapolis, Neel Kashkari, e a presidente do Fed de Dallas, Lorie Logan, votaram contra, inclinando-se para a alta das taxas. Depois disso, os membros Lisa Cook, Michael Barr e Christopher Waller também disseram que permaneceriam abertos a apertar a política, dependendo dos dados.

Segundo a Bloomberg, Jim Bianco, da Bianco Research, observou que o ex-presidente Powell manteve silêncio desde que deixou o cargo. Powell anteriormente optou por permanecer no conselho do Federal Reserve para proteger a independência institucional, por isso não se descarta que ele possa se juntar à ala hawkish em um momento crítico e apoiar aumento de taxas.

No entanto, se o resultado da votação do comitê divergir da posição do presidente, um conflito público entre Walsh e a maioria dos membros seria um evento extremamente raro na história moderna do Federal Reserve, podendo aumentar as dúvidas do mercado sobre a direção da política e intensificar ainda mais a volatilidade nas taxas de juros e nos rendimentos dos títulos.

Cenário 2: Manter inalterado, difícil evitar acusações de “interferência política”

Manter tudo igual pode parecer prudente, mas também tem custos elevados.

Se o Federal Reserve mantiver as taxas entre 3,5% e 3,75% antes das eleições intermediárias em 3 de novembro, o público provavelmente irá interpretar como efeito da pressão política, e as declarações recentes de Trump seriam a evidência mais direta. Claudia Sahm aponta: “Para Trump, apaziguar não é uma estratégia eficaz”, citando Barr como exemplo: ele renunciou no passado tentando amenizar tensões, mas não obteve alívio da pressão.

A história do mercado também mostra que os investidores têm baixa tolerância para políticas excessivamente frouxas. Desde o início do ciclo de cortes em final de 2024 até janeiro de 2025, o rendimento dos títulos do Tesouro de 10 anos subiu cerca de 115 pontos-base; após o Federal Reserve parar de aumentar as taxas em 2023, o mercado também voltou a vender títulos devido a dúvidas sobre a força do aperto.

Mais importante, a inflação atual não justifica pausa. A inflação do PCE está em 3,7%, bem acima da meta de 2%, com o progresso de desaceleração estagnado desde o final de 2024, e mais da metade dos componentes do PCE ainda avançando acima de 3% ao ano.

Quer a inflação seja atribuída ao choque energético do conflito no Oriente Médio ou ao aumento dos preços de computadores motivado pela onda de investimentos em IA, nada muda o fato de que: alguns choques estão se tornando pressões persistentes. Manter a confiança do público na estabilidade de preços segue sendo um dever inescapável do Federal Reserve.

Cenário 3: Walsh lidera alta dos juros, defendendo autoridade com ações

O caminho de maior probabilidade no mercado, considerado o “menos pior”, é Walsh liderar o aumento das taxas.

O discurso de Walsh em Jackson Hole no mês passado foi amplamente interpretado como um forte sinal hawkish. Ele afirmou claramente: “Devemos ter certeza de que a inflação subjacente está convergindo ao alvo de forma clara e suficientemente rápida... caso contrário, ainda teremos trabalho a fazer.” Considerando o cenário atual da inflação, isso já fundamenta um aumento de taxas.

Mas agir de fato exige coragem política significativa. Trump já associou a política de juros à comercial, ameaçando cortar relações comerciais com países que têm déficit comercial com os EUA caso o Federal Reserve não reduza as taxas. A Casa Branca também pode reagir com mais pressão legal e novas rodadas de intervenção econômica.

Ainda assim, na perspectiva de preservar a credibilidade institucional no longo prazo, aumentar as taxas pode ser a escolha mais razoável. Se o Federal Reserve abandonar o controle da inflação devido à pressão política, a credibilidade perdida no mercado de títulos pode ser muito maior que as críticas recebidas da Casa Branca.