De IA a ouro e títulos do Tesouro dos EUA: quase tudo está atingindo altas históricas, mercado entra em modo “Tudo em Alta”

O mercado global está entrando em uma rara fase de "Everything High": lucros corporativos, gastos de capital, commodities, taxas de juros e posições de mercado, cada vez mais indicadores estão simultaneamente próximos dos níveis históricos mais altos.

A mudança mais marcante vem da IA. A expectativa para os próximos 12 meses de gastos de capital das gigantes americanas de cloud já subiu para 940 bilhões de dólares, mais que triplicando em relação ao início de 2025; ao mesmo tempo, a previsão de crescimento dos lucros do índice S&P 500 para 2026 subiu para 34%, bem acima dos 15% de janeiro.

Mas este ciclo de prosperidade não ocorre apenas no setor de tecnologia. Os preços de energia estão subindo rapidamente, as reservas de ouro continuam aumentando, os rendimentos dos títulos do Tesouro americano atingiram as máximas de vários anos, e os lucros e indicadores econômicos de mercados emergentes e da Europa também mostram melhora simultânea, ampliando a abrangência do crescimento global.

O desafio é que, quando crescimento, inflação, taxas de juros e posições se elevam ao mesmo tempo, o otimismo do mercado se torna cada vez mais frágil. A manutenção dos gastos de capital em IA, o impacto dos aumentos de energia sobre a inflação e o potencial de volatilidade ampliada caso operações congestionadas se revertam são as maiores fontes de risco que o mercado precisa monitorar.

Boom de investimentos em IA, expectativas de lucro aumentam paralelamente

O principal motor deste ciclo ainda é o superciclo de investimentos em IA. Segundo dados do Bank of America, a expectativa consensual de gastos de capital das gigantes americanas de cloud nos próximos 12 meses subiu de menos de 300 bilhões para 940 bilhões de dólares desde o início de 2025, um crescimento superior a três vezes, superando de longe ciclos anteriores de investimento em tecnologia.

A explosão dos gastos de capital também está remodelando a distribuição dos lucros na indústria tecnológica. A demanda por IA empurra o capital das gigantes de cloud para as empresas de semicondutores, com o índice de semicondutores da Filadélfia altamente correlacionado com revisões nas previsões de lucro operacional trimestral. Simultaneamente, a comercialização de IA está acelerando; até o final de agosto, a receita anualizada da economia de IA já atingia 229 bilhões de dólares, um crescimento de 3,5 vezes em um ano.

Os lucros também se mostram excepcionalmente fortes. De acordo com a Compound, a previsão de crescimento dos lucros do S&P 500 para 2026 subiu para 34%, uma forte elevação em relação aos 15% do início do ano. Esse ritmo normalmente só ocorre em fases de recuperação de lucros após recessões — mas a economia americana ainda não entrou em recessão atualmente.

O Goldman Sachs também aponta que, impulsionada por fatores cíclicos e estruturais, a margem de lucro do setor de tecnologia já está em níveis historicamente altos; e nos próximos 12 meses, o setor deve responder por cerca de um quarto dos lucros corporativos globais.

Fonte: Bank of America

Por trás do “Tudo em Alta”, pressões inflacionárias voltam a se acumular

O problema é que o superaquecimento do crescimento tem impactado os preços das commodities e da energia.

O spread de refino de óleo atingiu as máximas históricas, os contratos futuros de gasolina subiram cerca de 30% em apenas um mês, o preço do diesel está perto de 6 dólares por galão; o preço da eletricidade nos EUA também segue batendo recordes. Se o rápido aumento do preço da energia for repassado ao consumidor, o mercado terá de reavaliar a trajetória de queda da inflação.

O ouro também segue em ciclo forte, com Bancos Centrais continuando as compras, sinalizando que, mesmo com ativos de risco avançando, a demanda para proteção macroeconômica tradicional permanece aquecida no mercado.

Chama atenção o fato de que a pressão inflacionária e a difusão do crescimento acontecem simultaneamente. A expectativa de crescimento dos lucros de mercados emergentes neste ano já chegou a 72%, e o índice de surpresas econômicas da zona do euro atingiu máxima em vários anos. De energia ao ouro e aos lucros globais, os preços dos ativos e os fundamentos avançam juntos para níveis elevados.

Fonte: Bank of America

Em alta sincronizada, o maior risco está nos trades congestionados

Mais preocupante do que valorizações elevadas em ativos isolados é o fato de as posições em diferentes mercados estarem simultaneamente congestionadas.

Os rendimentos dos títulos do Tesouro americano de 10 anos atingiram o maior fechamento desde 2023, a posição líquida comprada no dólar permanece em patamar historicamente elevado; dados do Deutsche Bank mostram que a alocação em ações via estratégias de controle de volatilidade já atingiu o percentil 100 histórico. O anterior ambiente de baixa volatilidade levou essas estratégias a aumentarem exposição em ações, mas caso a volatilidade aumente, a redução mecânica de posições pode amplificar ainda mais a oscilação do mercado.

A oferta de ações também está crescendo. O Goldman Sachs espera que, em 2026, as emissões de ações em dólar somem cerca de 700 bilhões, novo recorde histórico, sendo as ofertas públicas iniciais (IPO) superando 225 bilhões de dólares e outras captações de capital próprio chegam a cerca de 450 bilhões de dólares. Com as valuations altas, empresas aceleram o financiamento, mostrando que, enquanto o mercado sustenta o apetite de risco, também absorve uma oferta recorde de novas ações.

Portanto, o ponto realmente crítico não é se algum indicador individual chegou ao topo, mas se lucros, investimentos, preços de commodities, juros e posições podem experimentar uma reversão sincronizada do topo. Enquanto o crescimento e o investimento em IA continuarem fortes, essa lógica pode prevalecer; mas se a inflação ou juros voltarem a limitar o ritmo, posições excessivamente congestionadas podem acelerar os ajustes do mercado muito mais rápido que o próprio enfraquecimento dos fundamentos.