Tingnan sa Q3 na kita ng TSMC: Malaking produksyon ng 2nm, malakas na demand para sa AI, pinaka mataas na tinatayang presyo ng HSBC ay 3800 bagong Taiwan dollar

Ang TSMC ay maglalabas ng Q3 ulat pinansyal ngayong Huwebes (ika-15), at inaasahang malaki ang lalampas na kita nito sa inaasahan ng merkado, lalo pang pinatitibay ang posisyon nito bilang pangunahing supplier ng pandaigdigang AI compute infrastructure. Muling tinaas ng maraming brokerage firms ang target price, at inaasahan na magpapatuloy ang paglago sa ika-apat na quarter.

Ayon sa nakaraang artikulo ng Balitang Wall Street, nakalkula ng Bloomberg gamit ang datos ng TSMC na ang kita ng kumpanya sa ikatlong quarter hanggang Setyembre ay umabot sa 1.49 trilyong NTD (tinatayang $46.7 bilyon), tumataas ng 51% taon-sa-taon, na mas mataas sa average na inaasahan ng mga analyst na 1.46 trilyong NTD, at rin ay lumalampas sa upper end ng dating guidance ng kumpanya na $44.6 bilyon hanggang $45.8 bilyon.

Ayon sa ulat ng Trading Desk, sa ganitong kalagayan, kapwa tinaasan ng Bank of America at HSBC ang target price ng TSMC noong Oktubre 12, nananatiling "buy" ang kanilang rating, at ang kani-kanilang target price ay NTD 3260 at NTD 3800. Naabot na ng presyo ng TSMC ngayong buwan ang all-time high, kasalukuyang nasa NTD 2550.

Malakas ang benta, lalo na sa gitna ng mga alalahanin ng mga mamumuhunan ukol sa pagtaas ng antas ng utang, tumitinding regulasyon, at pagtawag nina OpenAI at Anthropic na pabagalin ang pag-unlad ng AI tech, na muling nagpatibay sa kumpiyansa sa hinaharap ng demand sa AI. Ang TSMC ay pangunahing manufacturing partner ng Nvidia at Apple, at kinikilala ng merkado bilang mahalagang barometro sa demand ng AI. Ngayong linggo, sinabi ni AMD CEO Lisa Su na inaasahan nilang magpapatuloy ang pagsipa ng demand sa chips sa darating na mga taon; ang Samsung Electronics ay nag-ulat ng halos siyam na beses na pagtaas ng kita taon-sa-taon; at ang taunang sales ng AI server assembler na Foxconn ay lumampas din sa inaasahan—maraming signal ang sabayang sumusuhay sa tuloy-tuloy na paglago ng demand sa AI hardware.

Ang pinagsamang kita ng TSMC noong Setyembre ay NTD 511.857 bilyon, tumaas ng 54.6% taon-sa-taon, bahagyang bumaba ng 0.6% buwan-sa-buwan. Kinwenta ng Bloomberg na ang kabuuang kita mula Q1 hanggang Q3 ng 2026 ay umabot sa NTD 3.899 trilyon, tumataas ng 41.1% kumpara sa parehong panahon ng 2025 na NTD 2.763 trilyon.

Ayon sa ulat ng Bank of America, ang Q3 na kita ay higit sa 14% (estimate ng BoA) at 13% (estimate ng merkado), ngunit talagang umabot sa 18% (base sa NTD). Para sa analyst ng BoA na si Haas Liu, ang sobrang taas na performance ay pangunahing sanhi ng mabilis na pag-scale ng 2nm process—ang kontribusyon ng 2nm sales ay inaasahang tumaas mula 3% sa Q2 papuntang halos 11% sa Q3, dulot ng replenishment ng mobile SoC para sa bagong Apple devices, at malakas na demand para sa AMD Venice server CPUs. Samantala, ang utilization rates para sa 5nm at 3nm ay lampas 100%, sinunportahan ng upgrades sa iba’t ibang produkto ng high performance at AI, kabilang ang Nvidia Rubin GPU, AMD MI400, ang production ramp ng AWS Trainium3, at ang initial scaling ng Google TPUv8t/i.

Hinati rin ng analyst ng HSBC na si Frank Lee ang sobrang taas na kita sa Q3 sa malakas na demand sa advanced AI process, at inaasahan niya ang Q3 gross margin sa 66.9%, malapit sa upper bound ng guidance ng kumpanya na 65% hanggang 67%.

Sa pananaw sa profitability, parehong nagingat ang dalawang institusyon sa optimism ng merkado. Ang BoA ay nag-forecast ng Q3 at Q4 gross margin sa 67.0% at 67.8%, na mas mababa kaysa kamakailang inaasahan ng merkado na 67%-68% at 68%-69%. Ayon sa BoA, ang gross margin dilution mula sa pag-scale ng 2nm ay mga 3%-4%, dagdag ang expansion ng overseas fabs, na bahagyang mag-o-offset sa positibong epekto mula sa utilization improvement at 3nm depreciation na unti-unting bumababa.

Ang forecast ng HSBC para sa Q3 gross margin ay 66.9%, na lumiit pa sa 66.0% sa Q4, at klarong tinukoy na ang pag-scale ng 2nm yield at overseas expansion ay patuloy na magdudulot ng pressure sa gross margin, at ang forecast para sa Q4 ay mas mababa rin sa consensus ng merkado.

Sa buong taon, forecast ng BoA para sa 2026 gross margin ay 67.2%, at tataas pa sa 68.9% sa 2027; ang HSBC ay nag-forecast ng 66.7% at 67.0% para sa 2026 at 2027. Pareho nilang inaasahan na, sa TSMC price increases sa advanced nodes sa simula ng 2027 at sa unti-unting pagbaba ng depreciation cost sa advanced nodes, magpapakita ng trend ng improvement ang profitability.

Parehong umaasa ang dalawang institusyon ng malakas na momentum ng kita sa Q4. Forecast ng BoA ang quarter-on-quarter growth ng kita sa Q4 ay nasa 10%-15% (BoA forecast +11%), mas mataas kaysa karaniwang Q4 seasonal +7%. Ayon sa analyst ng BoA, pangunahin ang tulak ng Q4 growth ay ang patuloy na shift ng product mix patungo sa mas advanced na nodes na nagtataas ng blended ASP, na inaasahang patataas sa contribution ng 5nm at below na process mula 71% sa Q3 papuntang 75% sa Q4, at maaaring umabot ng halos 18% ang contribution ng 2nm.

Ang forecast ng HSBC para sa Q4 revenue ay NTD 1.677 trilyon, up ng 12% quarter-on-quarter, mas mataas kaysa consensus na 10%.

Sa outlook para sa 2027, tinaasan ng BoA ang forecast ng EPS ng TSMC para sa 2027 sa NTD 161.36, halos 15% na mas mataas kaysa consensus; tinataya ng HSBC ang 2027 EPS sa NTD 152.77, 5% mas mataas sa consensus. Pareho ang argumento: Magsasagawa ang TSMC ng 5%–10% na increase sa presyo ng advanced node wafers sa simula ng 2027, dagdag pa ang moderate na 3%–5% increase sa mature nodes, lalong nagpapabuti ng gross margin.

Sa capital expenditure, inaasahan ng BoA na ang capex ng TSMC sa 2026 ay nasa $63 bilyon, nasa upper end ng bagong guidance ng kumpanya na $60–$64 bilyon, at pangunahing gagamitin sa expansion ng 3nm (55,000–60,000 wafers/buwan), pag-scale ng 2nm (60,000 wafers/buwan), at initial install ng A16 process (3,000–5,000 wafers/buwan). Parehong nanatili ang HSBC sa forecast ng $64 bilyon na capex sa 2026, at $85 bilyon sa 2027.

Binanggit pa ng BoA analyst na tataas pa ang capex sa 2027 sa $83 bilyon, na may compound annual growth na 20% mula 2026 hanggang 2028, dahil sa patuloy na expansion ng N3, N2, A16 process, at accelerated rollout ng CoWoS-L advanced packaging. Mapapansin na plano ng mga equipment vendor na magtaas ng 10%-15% sa front-end equipment at 5%-10% sa back-end packaging equipment mula 2027, ngunit naniniwala ang BoA na may sapat na negotiation power ang TSMC para ipasa ang cost increase sa presyo ng wafers, na magpapakita sa production output pagsapit ng 2028.

Ang pangamba ng merkado sa planong pagtatayo ni Musk ng ultra-large wafer fab sa ilalim ng Terafab ay tinitingnang labis ng parehong institusyon. Ayon sa Reuters noong Oktubre 7, may mga ulat na nasa usapan ang TSMC tungkol sa partisipasyon sa Terafab project. Klarong sinabi ng HSBC analyst na hindi nila nakikitang talaga namang sasali ang TSMC, dahil ang sariling operasyon ng fab ay kritikal para mapanatili ng TSMC ang teknikal na liderato at kapangyarihan sa presyo.

Nagbigay rin ng quantitative analysis ang BoA: Kahit mag-invest ang Terafab ng mahigit $119 bilyon mula 2026–2036, dahil sa mataas na gastos sa paggawa ng fab sa US (mahigit $600 milyon kada 1,000 wafers kada buwan), inaasahang hanggang 96,000 wafers kada buwan lang ang advanced node capacity ng Terafab pagsapit ng 2036, malayo sa kasalukuyang kapasidad ng TSMC. Bilang konklusyon ng BoA, mahirap makamit ng Terafab ang scale economies at mananatiling pangunahing manufacturing partner ng SpaceX at Tesla ang TSMC sa nakikitaang hinaharap.

Sa teknikal na aspeto, estima ng BoA: Mas mataas ng halos 30% ang transistor density ng TSMC N3/N3E kumpara sa Intel 18A, at lolobo pa ang advantage na ito (A16 at A12 nodes kumpara sa Intel 18A-P at 14A) sa 50%-60%.

Sa valuation, pareho ng pananaw ang BoA at HSBC pero magkaiba ang target price. Ginamit ng BoA ang 20x 2027 EPS forecast, tinaas ang target price ng ordinary shares ng TSMC mula NTD 3100 sa 3260, at ADR mula $590 sa $620, naniniwala na ang kasalukuyang 16x 2027 P/E ay nasa gitna lang ng historical range na 11–21x, kaya hindi pa mahal.

Mas agresibo ang HSBC target: tinaas mula NTD 3400 papuntang 3800, katumbas ng 25x 2027 P/E, at tinaas ang ADR target mula $632.19 papuntang $766.44. Nakikita ng HSBC na ang kasalukuyang pricing power ng TSMC ay pinakamataas sa kasaysayan, kaya lohikal ang premium valuation na mas mataas sa historical average.

Ipinunto rin ng BoA na ang premium sa valuation ng mga pangunahing HPC client ng TSMC ay 100%-150% na mas mataas kaysa sa TSMC mismo, samantalang 53% lang ang historical average—nangangahulugan na ang rally sa presyo ng TSMC stock ay guided sa upgrade ng earnings forecast, hindi pa dahil sa multiple expansion, na may malaking upside potential pa. Gaganapin ng TSMC ang Q3 earnings call sa Oktubre 15, at tiyak na magiging pokus ng merkado ang AI demand outlook, capital expenditure plan, at update sa US expansion.