Matapos lumabas ang balita sa pagpapalawak ng produksyon ng HDD ng Toshiba, mas naging optimista ang Morgan Stanley kaysa maging pesimista

Inanunsyo ng Toshiba ang plano nitong mamuhunan ng 60 bilyong yen upang palawakin ang pabrika ng hard disk sa Pilipinas, kasunod ng pagbagsak ng higit sa 10% sa loob ng isang araw ng Seagate (STX) at Western Digital (WDC). Gayunpaman, matapos ang masusing pagbisita ng Morgan Stanley sa mga channel ng industriya, nakarating sila sa kabaligtarang konklusyon: hindi ito ang katapusan ng usapin kundi isang oportunidad para bumili.

Ipinakita ng channel check ng team ng analista ng Morgan Stanley na si Erik W. Woodring na malaki ang sobra-sobrang estima ng merkado sa lawak ng pagpapalawak ng kapasidad ng Toshiba — ang pagdoble ng kapasidad ng pabrika sa Pilipinas sa loob ng dalawang taon ay katumbas ng taunang pagtaas na humigit-kumulang 30%, na kapantay lamang ng pangkalahatang pagtaas ng supply ng industriya at mas mababa kaysa sa paglago ng demand. Ang mas mahalaga, base sa channel check, wala sa Seagate at Western Digital ang may balak magpalawak pa ng kapasidad, at hindi rin makikitang nagiging maluwag ang presyohan sa industriya. Kaagad pinagtibay ng Morgan Stanley ang rekomendasyong dagdagan ang hawak sa dalawang stock, at itinuring pa ring Seagate bilang pangunahing pagpipilian, na may mga target price na 1187 USD at 676 USD, mas mataas ng humigit-kumulang 40% at 64% kumpara sa presyo sa pagtatapos ng Biyernes.

Kasabay nito, nakakita rin ang channel ng Morgan Stanley ng dalawang karagdagang positibong senyales: Malinaw na bumibilis ang demand ng HDD sa nakalipas na isa hanggang dalawang buwan, lumalawak ang bagong base ng mga kliyente (kasama ang mga umuusbong na cloud provider at mga physical AI companies); ang spot price ng malapitang storage na hindi napasok sa long-term na kontrata ay nasa 3 hanggang 5 sentimo kada GB, mas mataas pa sa ibang kasunduan, na higit na mataas kumpara sa kasalukuyang average contract price na 1.5 sentimo. Nagbibigay ito ng konkretong batayan sa bullish na forecast ng kita ng bangko.

Nilinaw muna ng channel check ng Morgan Stanley ang maling pagkaunawa ng merkado sa laki ng pagpapalawak ng Toshiba.

Ayon sa pag-alam ng bangko, ang target na pagdoble ng kapasidad ay tumutukoy lamang sa iisang pabrika ng Toshiba sa Laguna Technopark, Pilipinas, na dati ay nagpoprodyus lalo ng non-nearline hard disk, na bumubuo lang sa dalawang-katlo ng total capacity ng Toshiba. Kung ika-base sa Fiscal Year 2025, ang dobleng pagtaas sa loob ng dalawang taon ay katumbas lamang ng taunang pagtaas na humigit-kumulang 30%, kapantay ng industry supply growth at may malaking agwat sa mabilis na tumataas na demand.

Tantiya ng Morgan Stanley, kahit makumpleto ng Toshiba ang target, ay hindi aabot sa dagdag na 150EB ang nearline storage capacity sa loob ng dalawang taon, na maliit kung ikukumpara sa kayang madagdagan ng Seagate gamit ang HAMR technology na humigit-kumulang 25% annual nearline EB growth.

Kapansin-pansin ding matagal nang alam sa industriya ang planong ito, hindi ito bagong galaw, at nabanggit lang ng publiko sa pagdiriwang ng ika-30 anibersaryo ng subsidiary ng Toshiba sa Pilipinas, na kasunod ay kinorek ng Nikkei ang detalyeng oras sa ulat.

Ayon sa direktang pahayag ng contact sa channel: "Hindi magbabago ng anuman ang balitang ito." Bukod pa rito, nakadepende pa rin ang mga pangunahing bahagi gaya ng magnetic head at disk sa external suppliers tulad ng TDK at Resonac, at naniniwala ang maraming contacts na ang supply chain coordination ang magiging pangunahing hadlang sa actual na pag-angat ng kapasidad.

Ang target ng Toshiba na "makamit ang 30% market share sa malapit na panahon" na binanggit sa ulat ng Nikkei ay nagdulot din ng pangamba sa merkado. Nilinaw ng Morgan Stanley na matagal na itong itinakda pa noong 2022 at hindi bagon niyang layunin; inilahad lang muli ito ng Nikkei.

Sa matematikong pananaw, ang taunang pag-angat ng kapasidad ng Toshiba na humigit-kumulang 30% ay kapantay lamang ng pangkalahatang pagtaas ng supply sa industriya, kaya imposibleng basta-bastang makakuha ng malaking bahagi ng merkado.

Sa mabilisang kalkulasyon ng Morgan Stanley, kung nais maabot ng Toshiba ang 30% market share pagsapit ng 2028, kailangang limang doblehin niya ang kapasidad bago magtapos ang 2027, isang bagay na halos imposibleng mangyari. Karamihan sa mga contact sa channel ay naniniwalang mas makatotohanan ang target na 12% hanggang 13% market share; ang pahayag na 30% ay mas isang display lamang.

Hindi rin dapat balewalain ang agwat sa teknolohiya. Karamihan sa mga produkto ng Toshiba ay gumagamit pa rin ng MAMR technology, ang kanilang pinakabagong 40TB na modelo (12 disks) ay naantala, at ang mass production ng HAMR tech ay ilang taon pa ang layo. Sa trend na hinahangad ng mga malalaking cloud provider na mas mataas ang capacity kada drive at mas kaunti ang bilang ng drives, ang paglahok ng Toshiba gamit ang mas mababang capacity at mas maraming units na produkto ay magdadala ng dagdag na burden sa espasyo, konsumo ng kuryente, at pag-alis ng init sa mga kliyente.

Ang pinakaimportanteng konklusyon ng channel check ng Morgan Stanley: Walang pagbabago sa plano ng pagpapalawak ng kapasidad ang Seagate at Western Digital, at hindi rin gumagamit si Toshiba ng price war upang agawin ang market share, kaya manatili ang lineup ng industriya ng presyuhan.

Ayon sa contact sa channel, abala at sold out din sa kasalukuyan ang sariling kapasidad ng Toshiba, na katulad ng direksyon ng Seagate at Western Digital, kaya nakikinabang din sila sa pagtaas ng presyo sa nearline storage.

Ayon sa Morgan Stanley, ang lahat ng nearline storage capacity ng Seagate para sa 2026 ay nabili na, at tinatalakay pa ng Western Digital ang extension ng kanilang long-term agreement hanggang 2031. Ang 60 bilyong yen na investment ay nakalaan majorly para sa muling pagbukas ng dating na-stop na linya, para sa mga test equipment at production tooling, at walang planong magtayo ng bagong facility; bahagi ng capital expenditure ay naitala na rin. Sabi ng contact, mas makatwiran para sa Toshiba na targetin ang lower-to-mid double-digit market share at hindi ito magdudulot ng tunay na banta sa presyo sa industriya.

Bukod sa paglilinaw sa usaping kaugnay ng Toshiba, natukoy ng channel research ng Morgan Stanley ang dalawang dagdag pang suporta para sa HDD sector.

Una, mabilis na dumadami ang demand para sa HDD sa nakaraang isa hanggang dalawang buwan.

Naniniwala ang Morgan Stanley na ang agentic AI ang bagong pangunahing nagtutulak ng dagdag na demand — kumpara sa tradisyunal na chatbot workload, kinakailangan ng agentic AI na magtabi ng mas maraming data at context information sa mga iterative interaction, kaya tumataas ang demand sa HDD storage density. Lumalawak rin ang pinagmumulan ng demand: dahil sa pinipigang capacity ng CSP at ang presyo ng NAND flash ay 17–20x ng HDD, naging bagong mga buyer ang bagong cloud providers at mga humanoid robot/physical AI companies, ngunit dahil sa supply gap (tinatayang nasa 300EB ngayong taon at mahigit 400EB pagsapit ng 2027/2028) ay hirap silang bumili.

Pangalawa, pangmatagalang mataas ang spot pricing.

Noong Hunyo, nalaman ng Morgan Stanley na target ng mga HDD vendor ang spot price ng nearline storage na umabot ng 2.5–3 sentimo kada GB pagdating ng 2027/2028 (kumpara sa kasalukuyang 1.5 sentimo). Ayon sa pinakahuling impormasyon ng channel, may mga spot deal na hindi nakatali sa kontrata na umaabot ng 3–5 sentimo kada GB, o 30–50 dollar kada TB, at may mas mataas pa. Bagama’t hindi pa ito puwedeng ituring bilang karaniwang presyo sa buong merkado, ang mga actual deal na ito ay nagpapalakas ng tiwala ng Morgan Stanley sa kanilang bullish pricing assumption.

Batay sa mga nabanggit, naniniwala ang Morgan Stanley na ang malakas na paghulog ng presyo noong Biyernes ay nagbukas ng malinaw na oportunidad upang bumili, hindi ito punto ng pagbago ng trend.

Sa kasalukuyang presyo ng stock, ang Seagate ay may taga-10x price-earnings ratio base sa CY28 basic scenario earning ng bangko, at 6.8x lamang sa bullish scenario; 8.5x naman sa CY28 basic scenario at 5.8x sa bullish scenario para sa Western Digital. Itinuro ng Morgan Stanley na ang forecast nila sa basic scenario ay mas mataas ng 20%–25% kaysa sa consensus forecast ng market.

Ang target price nila para sa Seagate ay 1187 USD, na batay sa CY27 per-share earnings na 59.33 USD na may 20x valuation; para sa Western Digital, 676 USD, batay sa CY27 per-share earnings na 33.80 USD na may 20x valuation. Pareho pa ring inirerekomenda ang overweight rating, at nananatiling pangunahing pick ang Seagate. Dagdag pa ng Morgan Stanley, ang HDD sector ay nagpapakita ng pinakamabilis na growth story (CAGR mahigit 85%) at pinakamatinding expansion ng profit margin sa kanilang coverage, at ang kasalukuyang valuation ay nagbibigay ng timing window para sa investors na makabili ng may diskuwento.