Ang bagong iPhone ay napabalitang nagbawas ng 15% ng order, ang market value ng Apple (AAPL.US) ay minsan nagsanhi ng pagkabawas ng mahigit isang daang bilyong dolyar! Sinigurado ng JPMorgan ang merkado: Ito ay isang pana-panahong pag-aayos, hindi pagbagsak ng demand.

Nakatanggap ang APP ng Intsik na Pananalapi ng balita na inilabas ng Morgan Stanley ang ika-5 linggo ng "Pagsubaybay sa Suplay ng mga Produkto ng Apple" noong Oktubre 11: Ang global na panahon ng paghihintay para sa pagdating ay patuloy na bumababa ngunit nananatiling "malusog", ang paghihintay para sa pagdating ng iPhone 18 Pro at Pro Max ay bumaba mula 17 at 28 araw noong ika-4 na linggo sa 14 at 23 araw. Ngunit napansin ng ulat ang isang kontradiksyon—sa Amerika, ang pinakamalaking merkado ng high-end na modelo, ang panahon ng paghihintay ng Pro Max ay nananatili sa 28 araw, kapareho ng nakaraang taon. Ang konklusyon ng Morgan Stanley ay ang bagong pagbaba ng order ay bunga ng pagbabago sa basehan ng inaasahan at takbo ng paglalathala, hindi dahil sa pagbagsak ng demand. Pinananatili ng Morgan Stanley ang rating na “Dagdagan ang Hawak” para sa Apple (AAPL.US) na may target na presyo na $340.

Noong Oktubre 9, dalawang araw ang nakalipas, iniulat ng media na inabisuhan na ng Apple ang ilang supplier na babawasan ng 15%-20% ang order ng mga bahagi ng iPhone 18 Pro at Pro Max para sa Oktubre. Bumaba ng 2.07% ang presyo ng share ng Apple sa kalakalan noong araw na iyon, na nagbawas ng halos $103 bilyon sa market cap kumpara sa nakaraang araw. Ito ang unang demand-side na pagsubok mula nang manungkulan si John Ternus bilang CEO noong Setyembre 1—ilang araw pagkatapos ng kanyang unang product launch (Setyembre 9) kung kailan inilabas ang serye ng iPhone 18 Pro at ang unang foldable na Duo.

Umikli ng 6 na araw ang delivery cycle, ngunit nananatiling 28 araw ang Pro Max sa US

Ipinapakita ng pagsusubaybay ng Morgan Stanley na ang average na global na delivery cycle para sa dalawang modelo sa ika-5 linggo ay 14 at 23 araw (mula 17 at 28 araw noong ika-4 na linggo), habang noong parehong panahon noong nakaraang taon ay 20 at 29 na araw. Dahil dito, lumaki ang year-on-year gap sa parehong modelo ng 6 na araw (kumpara sa 4 at 2 araw noong ika-4 na linggo). Sa pagbabago linggo-linggo, umikli ang Pro ng 3 araw at ang Pro Max ng 5 araw, habang noong nakaraang taon ay tig-isang araw lang itong umikli sa anumang modelo sa loob ng isang linggo.

Paghahambing bawat rehiyon, iba-iba ang direksyon:

Estados Unidos: Pro at Pro Max ay 14 araw at 28 araw (mula 21 at 28 araw noong ika-4 na linggo), pareho sa nakaraang taon na 21 at 28 araw. Nagkaroon ng unang pagbaba ang Pro mula noong ika-2 linggo, bumalik sa parehong antas ng Germany at UK, samantalang ang Pro Max ay walang pagbabago. Tinatayang nasa 34% ng kabuuang shipment ng iPhone ang US.

China: 15 at 22 araw (mula 18 at 28 araw noong ika-4 na linggo), katulad ng nakaraang taon na 15 at 29 araw. Pro umikli ng 3 araw, kapareho ng pagbaba noong nakaraang taon, kaya halos pareho ang antas; Pro Max umikli ng 6 na araw (kumpara sa 3 araw noong nakaraang taon), lumawak ang year-on-year gap mula 4 na araw tungo sa 7 araw. Humigit-kumulang 19% ang bahagi ng China.

Germany at UK: Parehong 14 araw para sa Pro at 21 araw para sa Pro Max (mula sa 14 at 28 araw noong ika-4 na linggo). Noong nakaraang taon, Alemanya ay 22 at 30 araw, UK ay 21 at 28 araw. Umikli ng 7 araw ang Pro Max sa parehong bansa, at parehong mas maikli ngayon ang delivery cycle kaysa noong nakaraang taon. Ang dalawang bansa ay kumakatawan sa 3% at 4% ng bahagi.

Ang pick-up din ay may structural difference: Sa US, lahat ng bersyon ng Pro ay maaaring kunin habang ang Pro Max ay hindi; sa China, tanging madilim na pula at pilak na Pro Max ang maaaring kunin; sa Germany, glacial na kulay lang ang natitira, at itim lang sa UK.

Paliwanag ng Morgan Stanley: Ang year-on-year na paghina ay galing sa international market; Ang Pro Max ng US na kasing haba pa rin ng dati ay nagpapahiwatig na mas matibay ang demand sa pinakamalaking market na ito kumpara sa iba.

Pagbawas ng order ng 15%-20%: Dalawang pananaw, isa rito ay “structural allocation”

Ayon sa ulat, simula pa noong Setyembre, nag-iba na ang pananaw ng Apple sa shipment forecast ng dalawang high-end na modelo, na binawasan ng hindi bababa sa 15% ang order ng mga bahagi para sa Oktubre, at ang ilan ay umabot ng 20%; ayon sa isang mataas na executive, “sa loob lamang ng Oktubre, nakita namin ang Apple na nagbawas ng 15% hanggang 20% sa order ng dalawang high-end na modelo.” Ang dahilan ay ang pagtaas ng presyo: napilitan ang Apple na itaas ang starting price ng Pro at Pro Max ng $100 bawat isa sa US dahil sa pagtaas ng presyo ng memory chips, sa $1,199 at $1,299. Inamin din ng ulat na naapektuhan lamang ang ilang supplier at hindi pa malinaw kung magpapatuloy pa ito sa Nobyembre.

Ngunit iba ang pananaw ng supply chain at mga kumpanyang nakalista sa fruit chain. Ilang Apple supply chain companies ang nagsabing bahagya ang pahayag na ito—iniayos lang ng Apple ang bahagi ng Pro orders patungo sa Pro Max kaya hindi bumaba ang kabuuang Pro series orders, na mas pabor pa nga sa supply chain ng Pro Max; partikular na adjustment ay Pro order nabawasan ng 10%-15%, Pro Max nadagdagan ng 10%-15%, walang pagbabago sa kabuuan, at ang unang foldable na iPhone Duo ay nadagdagan ng 30% (kabuuang volume ay wala pa ring isang milyon).

Nagbigay ang Morgan Stanley ng apat na dahilan kung bakit hindi kailangang ibaba ang expectation sing-laki ng sinasabi ng supplier: una, normal at planadong gawain ito sa product cycle, karaniwang nagbabakante ang Apple ng production buffer para mapunan ang mas mataas na demand; ikalawa, ang pagbawas ng order ay mula sa mas mataas na panimulang basehan, hindi ibig sabihin na dapat ring baguhin ng mga investor ang kanilang expectation ng parehong antas; ikatlo, ang delivery cycle ay nagpapakitang matibay pa rin ang iPhone 18 Pro at Pro Max kumpara sa 17, at ang year-on-year gap ay higit na dulot ng kakulangan ng basic model, samantalang ang high-revenue iPhone Duo ay hindi pa inilulunsad; ikaapat, ang year-on-year na pagtaas ng presyo ng high-end models ng halos 10% ay nagmumungkahi na ang revenue ay mas umaasa sa average selling price kaysa volume (ang consensus ng merkado ay steady ang shipment ng iPhone hanggang 2027 kumpara sa 2026).

Sagot ng terminal: Malakas sa China, flat sa US, mahina sa ibang rehiyon

Mas direkta at hati ang terminal data kaysa numero ng order. Ayon sa Counterpoint Research, ang sales ng iPhone 18 Pro series mula Setyembre 18 hanggang 20, tatlong araw bago official release, ay tumaas ng 12% kumpara sa buong unang linggo ng huling Pro series; nagdala ito ng 33% ng smartphone sales ng China mula Setyembre 14 hanggang 20, nanguna sa pamilihan. Ang sales sa araw ng unang labas sa China ay umabot sa 322,800 units, 130% ng nakaraang taon, 55.5% dito ay Pro Max; hanggang ika-39 na linggo, cumulatively ay 1.76 milyon units naibenta, tumaas ng 930,000 units sa isang linggo, at ayon sa iba, lampas 3 milyon ang na-activate sa unang tatlong linggo.

Pero papaliit pa rin ang market: Sinabi ng Counterpoint na tuloy-tuloy na bumababa ng double digits year-on-year ang weekly sales ng Chinese smartphones mula Hulyo, 17% pa rin ang lag ng ika-38 linggo kumpara sa nakaraan. Paliwanag ni Ivan Lam, senior analyst, ay na-delay ang standard iPhone 18 kaya napapunta ang ilang consumer sa Pro, at ang pagmahal ng China brand flagship ng higit $200 ang nagtulak pataas sa price anchor.

Ang pagkakaibang pangrehiyon ay mula sa Bernstein. Sinabi ni tech analyst Mark Newman na sa US, ang initial na demand para sa iPhone 18 Pro at Pro Max ay bahagyang bumaba year-on-year (pinapaikli ang wait time ng Pro, pinapahaba ang Pro Max), ngunit sa China ay tumaas ng 12% ang first week sales, at sa India, tumaas ng 19% sa tatlong araw bago ilabas, samantalang mahina sa Japan, Korea, at UAE. Binigay rin niya ang mas mahabang pananaw: noong Agosto, tumaas ng 7% ang global iPhone sales year-on-year, ikalabing-walong sunod na buwan ng paglago, pero bumagal mula sa 14% ng Hulyo; dahil sa 6% average selling price hike, tumaas ng 13% ang Agosto iPhone revenue—kaunti ang benta pero mas mahal, kaya tumataas pa rin ang kita.

Kahawig ang obserbasyon ng UBS: Nakita ng analyst nito na umiikli ang delivery wait time sa mahigit 30 bansa, at nag-aalala na ang pagtaas ng presyo ay posibleng magpabagal sa pagpapalit ng mga customer; gayunman, pinanatili nila ang forecast na 261 milyon ang iPhone shipment ngayong fiscal year, up 15.4% y/y.

Ang tunay na pagbabago: "Hatiin ang release": Basic at foldable hindi pa nailalabas

Sa kabuuan, ang critical variable ngayong taon ay ang release schedule. Unang beses ng Apple na hinati ang fall launch: tatlong high-end lang muna ang nilabas, ang standard iPhone 18 at bagong iPhone Air ay ilalabas sa spring 2027 pa, ang kinakailangang bahagi para sa standard model ay sa katapusan ng taon pa lang bibilhin. Tinawag ng Morgan Stanley sa report na ito ang pagbabago bilang "bagong panahonalidad", at binigyang diin na ang buwanang parts figure ay hindi na maaaring direktang ihambing sa mga nakaraang taon.

Dalawa ang epekto: Natural na mas mabagal ngayong taon ang pull-in rhythm ng supply chain matapos ang fall launch—ayon sa isang manager mula sa supply chain na kinapanayam ng Nikkei, "hindi kasing lakas ang demand gaya noong lahat ng new models ay sabay na inilalabas"; pero ang ilan sa mga consumer na naghihintay ng standard ay lumipat sa mas mahal na Pro, na pinupunan ang gap ng standard at nagpataas ng weighted average price.

Ang foldable na Duo ang isa pang variable: Pre-sale sa Oktubre 16, shipping mula Oktubre 23, $1,999 sa US (256GB), CNY 15,999 para sa 256GB at CNY 26,499 para sa 2TB sa China. Umabot na sa mahigit 2.01 milyon ang nagpa-reserve sa JD.com Apple flagship store hanggang Oktubre 10, ngunit hindi ibig sabihin ay lahat ng reservation ay bibilhin; ayon sa supply chain, kahit magdagdag ng 30% ang order, hindi pa rin lalampas sa isang milyon ang total Duo units—inaasahan ni Ming-Chi Kuo na mag-ship ng 7 hanggang 8 milyon units sa buong taon, at Counterpoint ay humigit-kumulang 6 milyon. Sa survey ng users, 49% ng potensyal na kustomer ang nagsabing presyo ang pangunahing hadlang, at 37% ay hindi nakakita ng makabuluhang feature advantage; mahirap din sa supply side—ayon sa industriya ng Foxconn, hanggang Setyembre 17, 60% lamang ang yield rate ng Duo assembly.

Ang pinagmulang ng price hike ay memory, at guidance na 47%-48% gross margin

Hindi sinadya ng Apple ang pagtaas ng presyo. Ayon sa TrendForce, sa Q1 2026 ay tataas ang contract price ng generic DRAM ng 55%-60%, NAND flash ng 33%-38%; inaasahan pang tumaas ng 10%-15% ang karaniwang DRAM sa Q4, at 15%-20% sa NAND; ang mainstream na 8GB+256GB combo ay halos dumoble presyong bultuhan kumpara sa nakaraang taon. Dahilan nito ang AI servers at HBM na umakit ng supply ng advanced capacity—ang Samsung, SK Hynix, atbp ay nag-divert ng more production sa mas high-margin server memory, na mas nagiging scarce para sa consumer DRAM at NANDs. Tumaas na rin ang weight ng memory chips sa BOM mula 10%-15% tungo sa mahigit 30%-40% ngayong buong unit.

Pumasok na sa financials ng Apple ang cost na ito. Sa Q2, $109.4 bilyong revenue ng Apple, $54.252 bilyon dito ay galing sa iPhone, halos kalahati; gross margin sa quarter ay 50.1% (kasama ang 2 puntos ng tax refund), basic level ay 48.1%; Q3 guidance na 47%-48% gross (kasama 1 points ng refund), na sinabi ng management na higit 100% ng gross margin compression ay dahil sa memory price hike—ibig sabihin, bumubuti na ang ibang cost items pero kinain lahat ng DRAM at storage investments.

Mayroong nang bagong price hierarchy sa industriya: Noong Oktubre 9, sabay na nagtaas ng presyo ang Huawei nova 16 at Xiaomi 17 Ultra, at inaasahan ng industriya na magpapatuloy ito hanggang katapusan ng 2027.

Pagkakaiba ng opinyon sa Wall Street

Mas matindi ang magiging reaksyon ng presyo ng stock sa balita ng order cut kaysa sa delivery cycle. Noong Oktubre 8, tumaas ang Apple ng 1.11% at nagsara sa $340.42 (bumagsak ng 1.3% ang Nasdaq noon), ang 52-week high na $345.34 ay naabot lamang ilang araw bago iyon; Oktubre 9, bumaba ng 1.11% at nagsara sa $336.64, sa pinakamababang $331.22 intraday, nawalan ng halos $103 bilyon sa market cap, bumaba sa $4.865 trilyong dolyar. Tumaas ng halos 25% ngayong taon, halos 38.8% sa nakalipas na 12 buwan, at traded sa 38.6x rolling PE, mas mataas sa 5-year median na 30.98x—nakadepende ang valuation na ito sa assumption na normal and product cycle.

Pinananatili ng Morgan Stanley ang rating na "Dagdagan ang Hawak" at target price na $340, kilala ang posibilidad na medyo babaan ang konsensus na sales forecast para sa mga susunod na quarter, ngunit hindi ito nakakabahala para sa buong cycle ng iPhone 18. Ipinagpatuloy ni Mark Newman ng Bernstein ang rating na "Outperform" at 12-buwan target na $370, pinapaliwanag na mas mahusay ang Apple supply chain kaysa Android group, at ang basic na iPhone 18 sa unang bahagi ng 2027 pati 20th anniversary line ang susuporta sa kumpiyansa; ngunit binigyang babala rin niya na ang Q4 shipment ng Apple ay bahagyang nahuhuli sa istorikal—33 milyon units ang naibenta ng Hulyo at Agosto, 57% ng forecast na 58.2 milyon units sa quarter, halos 60% lagging kumpara sa average.

Malaki talaga ang pagkakaiba ng pananaw: ang average na target price ng Wall Street analysts ay nasa $334, 58% ay nagbibigay ng "Buy", 30% ay "Neutral", at may 6 na analysts na "Sell".

Ang huli ay nakasalalay sa isang tanong na maaaring masagot, ngunit wala pang kasagutan: Kakayanin ba ng 10% price increase na mapanatili ang volume without hurting it? Parehong "oo" ang sagot ng Morgan Stanley at Bernstein, pero magkaiba ang rason—ang una ay dahil sa average selling price at product mix, ang pangalawa ay sa relay ng basic sa Q1 at 20th anniversary sa Q3 ng susunod na taon. Ang susunod na reconciliation window ay ang 12-month holiday quarter guidance ng Apple na ilalabas malapit na.