AIバブルが崩壊するのではなく、混雑から逃れることだ！ウォール街の戦略は「AIパワーベータ」から「キャッシュフローアルファ」へ切り替え

ジートン財経APPによると、近年「AI算力風向計」と称される韓国株式市場が度重なる上昇サーキットブレーカーや急落サーキットブレーカーに翻弄される中、米国市場のフィラデルフィア半導体指数は6月高値から約19%急落し、テクニカルベアマーケットまであと一歩となっています。さらに、世界中のAI算力テーマ株および半導体セクターはポジションの過度な集中と高レバレッジのロングポジションにより、極端かつ激しい売り局面に陥りました。これを受けて、花旗、Morgan Stanleyなどウォール街のトップストラテジストチームの戦略方針は「AI算力インフラβ」（つまりAI算力β）から、アルファポテンシャルを備えた高品質・低ボラティリティ・豊富なキャッシュフロー、さらに今年はテクノロジー株ほど上昇していない強固なファンダメンタル・サイクルセクターやディフェンシブ株へ全面的にシフトしています。

ウォール街金融大手Citi Group の欧州株式戦略責任者ベアタ・マンテイ氏は金曜日のメディアインタビューで、今後6ヶ月間の世界株式市場のブルマーケット見通しは引き続き楽観的であるが、世界の株価上昇がAI関連テクノロジー以外のセクターにも広がる中で、激しいポジションローテーションは不可避だと述べました。マンテイ氏の見解は、ウォール街大手JefferiesやMorgan Stanleyとほぼ一致しており、AI半導体などAI算力テーマのモメンタム取引が沈静化するにつれて、資金は高レバレッジの算力βからストレスの低いクオリティ株に流れ、主導勢力は半導体から次なるアルファポテンシャルを持つキャッシュフロー豊富な消費・サイクル・ヘルスケア・大手金融などディフェンシブ系リカバリーアセットに広がる可能性が期待されています。

Jefferiesは「AI算力関連テクノロジー株を巡る激しい市場変動は続くだろう。投資家たちは既にAI関連の高バリュエーション・テクノロジー株に過度に偏重し過ぎたポートフォリオのリバランスを検討すべき時期に差しかかっている。つまり“AI主軸はまだ消えてはいないが、ブルマーケットは非AIテクノロジー分野に広がりローテーションが起きている”」とコメントしました。

いわゆる「アルファ」とは、実際の投資リターンが「ベータリターン」（つまりベンチマーク株価指数の同期投資リターンデータ）を大きく上回ることを指す定義です。ベンチマーク指数の同期リターンは「ベータリターン」とも呼ばれます。

ウォール街資産運用大手PNC Asset Managementのチーフ・インベストメント・ストラテジストYung-Yu Ma氏は、「PNCはAI関連人気テクノロジー株への投資スタンスを“積極的なオーバーウェイト”から“ニュートラル”へと変更した」と表明。主な理由はAI算力テーマ取引が現水準で“かなり十分に織り込まれている”ためです。「現在、多くの投資家がテクノロジー株への配分エクスポージャーを大きくオーバーウエイトしているかもしれません。投資成績は悪くありませんが、今こそ視野を広げ、市場の他の相対的な出遅れ分野を見るべきだと私たちは考えています」と助言しました。

Morgan StanleyのシニアストラテジストWilson（Michael Wilson）氏は「AIブルマーケットの拡散」とはAIテクノロジー主軸の終了を意味するのではなく、AI関連の人気テクノロジー株の調整が資金の極端に混雑したテクノロジーリーダーから、伝統的なサイクル・消費・ヘルスケア・工業・金融・輸送など収益回復セクターへと波及するトリガーになるとの見方を示しています。この点はYardeniの「収益主導型バリューアップ」やJPモルガンのS&P目標上方修正のロジックとも一致しており、「スーパー・ブル・マーケットはまだ終わっていない、しかし次の段階はAIテクノロジーだけではなく、“AI駆動の労働生産性が各分野・企業収益へ波及し、市場の幅が拡大”するマルチエンジン・ブル・マーケット」だと述べています。

世界株式市場が高ボラティリティなリバランス期間に入る中、Citiは投資家にAIから金融セクターへのシフトを推奨

Citiの欧州ストラテジー責任者マンテイ氏はインタビューで「現在の世界テクノロジー株の軟調は、資金がセクター間でスイッチしていることを反映しており、市場全体の崩壊を意味するものではありません」とコメント。マンテイ氏は、例えば米国株市場でMicronやWestern DigitalなどAI算力人気銘柄が急落し、フィラデルフィア半導体指数がほぼベアマーケット入りする一方、米株のベンチマークS&P500指数は依然として上昇軌道にあると指摘しています。

さらにマンテイ氏は「最近人工知能投資ブームの市場ポジションに関するネガティブニュースが続いているにも関わらず、今年上半期の世界株式市場は依然として10%上昇し、主要株価指数も史上最高値を更新した」としました。

このCiti欧州株式ストラテジー責任者は「市場は既にこの遅れて到来したラリーの大規模な拡散を期待し始めている。これを実現するには、ある程度のポジションローテーションが不可欠であり、時折かなり激しい形で発生することがあり、まさにこれが私たちが現在見ている状況だ」と述べています。

マンテイ氏は、「欧州の金融株、特に大手銀行株は、株式市場の拡散とローテーショントレードの中で最も投資魅力のあるサブセクターの一つである」と指摘。Citiの欧州銀行株オーバーウエイトポジションを“アンチAIスタイルのヘッジ取引”と呼び、全体市場の動向に関係なく欧州のこれら銀行業界の巨大企業は、独自のファンダメンタルによりブル・マーケットの継続余地があると述べました。

また彼女は「全体的な株式市場の激しいボラティリティを無視すれば、今後6〜12カ月間で投資家が株式を保有すべきか否かについては、“ほぼ間違いなくYESだろう”」とコメント。

このストラテジストは、欧州株式市場、特に金融セクターに対してより強気な三つの理由を列挙しました：銀行株の利益予想引き上げ幅がほぼ史上最高水準であること、欧州株式市場の80%の業種が利益見通し上方修正を受けていること、アナリストたちが依然として欧州ベンチマーク株価指数の予想を引き上げ続けていること。

AI算力ベータテーマから「キャッシュフローディフェンスと市場幅の確保」戦略へ！サイクル＆ディフェンシブセクターが夏場相場のバトンを受け継ぐ見通し

Bank of America（BofA）が最新発表したファンドマネージャー調査レポートによれば、投資家らのAIテクノロジーテーマへの極度な楽観ムード、株式ポジションの強気度、力強い利益予想、継続するバリュエーション拡張ペースは今後1〜2年のファンダメンタル成長見通しを深刻に先食いしている。そのリスクプレミアム低下はファンドマネージャーの現金比率が4.1%から3.6%へ急落、ブル・ベア・インデックスが10点満点中9.4点という悲観的な水準に表れている。

BofAファンドマネージャー調査によれば、世界のファンドマネージャーたちの株式資産配分比率は前月のネット超過配分38%から42%に小幅上昇。一部の機関投資家は、今年テクノロジー株に劣後した低ボラティリティかつ高品質で、安定したキャッシュフローを持つブルーチップ株（ヘルスケア、工業、非必需消費など）でエクスポージャーを拡大し、エネルギー・通信・必需消費・テクノロジー株は削減している。

Jefferiesは、「ここ最近は高品質、利益確定圧力の低い、混雑度の低いキャッシュフロー銘柄を保有して、夏場のテクノロジー株大きな調整局面を乗り越える」ことを推奨。これはAI投資ブーム関連AI半導体の混雑取引の巻き戻しとレバレッジ解消、さらにAIの収益化懸念の高まりによって、ボラティリティが大きく上昇しているためです。AI半導体テーマはポジション過剰かつ高レバレッジのため調整に陥り、資金は高混雑AI算力βからキャッシュフローディフェンスへ流れ、ウォール街のストラテジーもAI算力インフラから大幅にテクノロジー株に劣後した、より広範なファンダメンタル優良資産へと広がっています。

Jefferiesが提示した以下の投資ポートフォリオのチャート（以下大文字はティッカーコード）では、ABBV、SYKがヘルスケア品質資産、PEP、PG、MCDがディフェンシブ消費キャッシュフロー、AXP、HD、LOWが消費&サイクルリカバリー、SPGIが高堀城金融データ/指数サービス、NFLXは収益レベルが高いがAI資本支出ハードウェアチェーンではないメディア・テクノロジー資産を示しています。この戦略はMorgan StanleyのチーフストラテジストWilson氏の見解とも一致しており、「高混雑・高レバレッジ・高モメンタム」のAI算力取引から一時的な離脱、より幅広い市場への分散、特に金融・ヘルスケアなどディフェンシブテーマや、非必需消費・工業・運輸・地域銀行等のバリュー系サイクルセクターに注目する正攻法です。

このリストはJefferies チームの最新投資戦略が「高品質・低ストレス・低モメンタム・キャッシュフローディフェンシブ型」戦略に集中していることを際立たせています。AI資本支出議論が加熱し、Tokenコストが上昇、潜在的な算力過剰議論が拡大する中で、高β AI算力チェーンへの一点集中リスクを抑え、収益品質が高く自由なキャッシュフロー利回りが優れ、極端なバリュエーションでなく、これまでモメンタム資金に過度に追われなかった資産へと舵を切ります。

Wilson氏が最新に示したポートフォリオローテーションフレームも同様の方向を指し示しています。マーケットリーダーは、半導体などAI資本支出直接恩恵銘柄から、超大規模クラウドベンダー、消費財、運輸、地域銀行そしてバイオテクノロジーの各セクターに拡散すべきです。Wilson氏率いるMorgan Stanleyチームは、米国株式市場の投資幅は引き続き拡大すべきで、消費財、運輸、地域銀行を引き続き推奨し、バイオテクノロジーもローテーション主軸に加えると強調しています。Wilson氏が率いるMorgan Stanleyストラテジストチームの戦略の中核は「AIスーパーブルが終わった」のではなく、AI資本支出恩恵銘柄のバリュエーションやポジションが過熱しており、マーケットはAI半導体主導のモメンタム取引から収益回復、キャッシュフロースタビリティ、そしてより合理的なバリュエーションのサイクル＆ディフェンシブセクターへと拡散すべきだという点です。