AI能力がますます印象的になるほど、NANDストレージの拡張が必要になる！ゴールドマン・サックスがSanDisk（SNDK.US）の「長期契約＋大量のAI推論」という強気のロジックを解明

ジートンファイナンスAPPによると、注目を集めるGoldman Sachs Communacopia+テクノロジーカンファレンスにおいて、米国NANDストレージチップ大手のSanDisk(SNDK.US)は、NANDストレージチップの供給増加が予見できる将来において長期的かつ深刻に制限される可能性が高いことを明確に示しました。同時に、Astraが牽引する高性能AI推論およびエージェント式AIワークフローに焦点を当てたAIエージェント技術の大規模な普及が、AI計算能力需要やデータセンターNANDストレージ需要を爆発的に押し上げ続けています。

Goldman Sachsアナリスト陣が最新発表したCommunacopia+テクノロジーカンファレンスの議事録には、SanDiskのCEOであるDavid GoeckelerとCFOであるLuis Visosoの発言およびNANDの将来成長展望に関する最新見解が網羅されており、そのほかカンファレンス2日目のEtsy、NXP Semiconductors、Comcast、Blockなど重要なテクノロジー企業の幹部の発言も含まれています。議事録によると、AI大規模モデル駆動のAIアプリケーションが世界各分野へ加速浸透する中、AI推論はNAND需要構造と調達方法にも同時変化をもたらしており、長期契約が収益および利益の予測可能性を高め、低い資本支出強度が効果的な生産拡大を支え、株式買戻しの拡大は経営成果を株主へ還元することに集中している、とされています。

Goldman Sachsはまた、SanDiskが加速開発中の次世代NANDストレージ技術——すなわち高帯域フラッシュメモリー（HBF）ストレージ技術ルートや、キー・バリューキャッシュ（KV Cache）が層状拡張およびデータセンターSSDへオフロードされることによりもたらされる長期成長機会に注目し、SanDiskの「Buy」レーティング及び12カ月目標株価2,200ドルを維持しています。これは9月8日終値1,737.99ドルを基準とした場合、2025年に570%の爆発的上昇および今年に入ってから既に600%の株価高騰を遂げたSanDiskに約26.6%の追加上昇余地があることを意味します。

Goldman Sachsの議事録はSanDisk経営陣が提起した二つの長期的機会を強調しています——一つはNANDベースの高帯域フラッシュメモリー（HBF）技術ルートで、大容量と高帯域設計を利用しAI推論ストレージシステムにおけるフラッシュメモリーの用途を拡大すること；二つ目は長いコンテキスト、多段階インタラクションおよび高並列エージェントがKVキャッシュ階層ストレージを促進し、再利用可能だが一時的にアクティブでないキャッシュをより多くデータセンターSSDへオフロードすることでAI GPU/TPU/XPUのビデオメモリ使用率や重複計算コストを低減し、エンタープライズNAND需要を増大させること。

もう一つのウォール街金融大手Bernsteinが最近発表した調査レポートによると、AstraとAIトレーニング演算子研究自動化(すなわちAstraおよびRSI)は、この前例のないストレージチップブームを駆動する半導体景気サイクルに新たな半導体需要の源泉を提供したとし、同機関はSanDiskに対して3,000ドルの目標株価を示しています。Bernsteinは今年に入ってから勢いを増す世界のストレージチップリーダー——すなわちSamsung Electronics、SK hynix、MicronおよびSanDiskに関して「市場アウトパフォーム」レーティングを維持し、それぞれ44万ウォン、330万ウォン、1,300ドル、3,000ドルという目標株価を設定しています。これはウォール街機関のストレージチップ市況に対する新たな積極的な見通しを示しています。

長期契約が収益基盤を再構築：SanDiskのNAND長期ビジネスは成長エンジンをシフト

Goldman Sachsアナリストチームは議事録で、SanDiskは短期スポット価格設定主導から長期契約主導のビジネスモデルに転換しつつあると述べています。Goldman SachsアナリストはSanDisk経営陣の発言を引用し、2027年度と2028年度の販売計画のそれぞれ50%と67%がNBM長期契約の対象となっており、契約内の最低価格メカニズムにより、大部分のビジネスが下降局面においても長期的に約80%の粗利益率を実現可能であり、収益の可視性が大幅に向上するとしています。Goldman Sachsは、同社の2027年度、2028年度の収入がそれぞれ531.5億ドル、710.4億ドルに達し、前年同期比それぞれ162.5%と33.7%の成長、一株利益もそれぞれ231.84ドルと284.98ドルに達すると予想しています。

供給が長期的に需要に追いつかないこと、ならびに資本配分こそがSanDisk長期強気論の第二の論拠となっています。Goldman Sachsは、SanDisk経営陣が、AI推論時代ではAIアプリケーションが各分野に全面普及して需要が継続的に増大する一方、予見可能な期間中NAND供給増加ペースはいまだ限定的であり、中国の競合他社による新規能力の多くは国内市場で吸収されると見込んでいます。

同社はKioxiaとのジョイントベンチャー協力を2034年まで延長し、独自の知的財産、研究開発投資およびBiCS技術ルートが今後数年間のビット生産増を支えると強調する一方、約5%という低い資本支出強度を維持しています。Goldman Sachsは、これらはSanDiskが製造効率と技術アップグレードによって販売容量を増加させ、投入資本あたりのリターンを高めることを意味していると述べています。また、同社は約45億ドルの株式買戻しを実施しており、現時点でも余剰資本還元の主要手段として買戻しを継続し、今後の配当についても積極的な姿勢を示しています。

Nvidiaの2027会計年度第2四半期収入は962億ドル、前年同期比106%増；データセンター収入は890億ドル、前年同期比117%増で、次期四半期は1,080億ドル(±2%)、来期の成長ガイダンスは70%と見込んでいます。同時に、上場準備中のAnthropicはNscaleと約450億ドル、6年間の演算能力契約(460MW容量相当)を結び、Lambdaとも約350億ドルのクラウドコンピューティング取引に合意したと報じられています。こうした最新のグローバルAI演算需要の兆しは、トップモデル企業が長期的な演算資源供給を事前に確保し、成長し続けるAIアプリ需要を受け入れる体制を整えており、これがAI演算クラスタ・アクセラレータ、サーバーメモリー、エンタープライズSSDおよび高性能ネットワーク機器、サーバーCPU等のデータセンターインフラの大規模調達を駆動しています。

技術的基盤で見ると、AI推論によるNANDの追加需要は、より多くのデータ滞留と、推論プロセス中の多機能化に起因しています。エージェントは繰り返し企業ナレッジベース、コード、ドキュメント、マルチモーダル情報を読み込み、タスクの状態、ツールの出力および再利用可能なコンテキストを保存する必要があります。典型的なTransformerアーキテクチャでは、より長いコンテキストやより高い並列実行がKVキャッシュを拡大します。アクティブ計算はHBMを優先的に使用し、CPU側DRAMが追加メモリーとして機能し、再利用に適し一時的に不活性なキャッシュはエンタープライズSSDにオフロードすることで再計算コストを削減できます。

したがって、NANDストレージチップ主要勢力——SanDisk、Kioxia、Micron、Samsungのチャンスは、同時にNAND容量、読み取りスループット、および特定のワークロード適応製品力に及びます。SanDisk経営陣はHBFをより高密度で「DRAM/HBMメモリウォール」の問題を緩和する長期オプションと見ており、彼らは2032年のAIデータセンターストレージ容量市場は約1.2ZBに達し、その中でKVキャッシュ関連需要は約35%を占め、約0.42ZBに相当すると予測しています；もっとも、これらはSanDisk経営陣の容量予測であり、SanDiskの収益見通しそのものを直接意味するわけではなく、データセンターNAND技術が全てのHBM用途を直接代替できる訳でもありません。

Q&Aから連続生産的ワークフローへ：Astraが新たな演算需要領域を切り開き、NANDストレージが膨大なデータ負荷に対応

OpenAIが発表したGPT-6 Astra大規模モデルおよびAIリーディングカンパニーが注力するRSI技術ルートは、AI演算需要を指数関数的に拡張する二大中核的駆動要因となる見込みであり、すなわち、より高性能なAI大規模モデルならびにより広範なAIアプリケーションツール利用・より強力な演算要求を伴う次世代AIトレーニングパスが、AIインフラ需要の持続的な増加を支える重要な根拠となっています。

Astraは最先端の性能拡張メカニズムを象徴しており、大規模モデルの能力向上により、これまで商業的に信頼できる形で完了できなかったタスクも対応可能になっています。また、Astraは需要曲線全体を外側へシフトさせる可能性があります——AI大規模モデルが賢くなることで、企業は従来信頼性を持って遂行できなかった業務も試みることが可能になり、競合も引き続き研究・トレーニングに投資する必要があるため、AI投資サイクルに新たな強力な支えをもたらします。

NvidiaのCEOであるJen-Hsun Huang氏は日曜日、SNSでGPT-6 Astraの登場は「AGIがすでに到来した」との重要な声明を発しました。Nvidiaは既に強力な売上水準と今後の強気な出荷見通しを確認しており、AI大規模モデル開発が「再帰的自己改善(RSI)」という新たな演算需要激増カーブを描く新段階に突入している——すなわち、Astraは商用アプリ側のAI演算需要を拡大する見込みであり、AIがAIを作る研究の流れは最前線の演算子実験、評価、長期的な連続トレーニング投資を増加させ、結果的に演算投資サイクルを延長する可能性があります。

Astraが需要曲線にもたらす意味は、複雑なワークフローの完成率を高め、従来自動化に値しなかったタスクに商業的価値を与えるところにあります。OpenAI最新発表のOSWorld 2.0関連テストでは、Astraのスコアは72.6%で、GPT-5.6 Solの65.7%を上回りました；その能力範囲はコンピュータ操作、ソフトウェアエンジニアリング、科学研究等の長期間タスクをカバーしています。

ここから導き出されるのは、世界中のフロンティア技術研究職またはインターネットIT企業が、より多くの並列AIエージェントワークフローを構築し、これらエージェントにより長期間・多資料にわたる業務を遂行させることで、推論呼び出し・キャッシュ再利用・永続ストレージ需要が増大する可能性があるということです。これはMorgan Stanleyがフォーカスを演算・電力・素材などの供給制約へ移行させたロジックとも一致します。OpenAIプロダクト責任者が「新しいProサブスクリプションの一時停止の可能性」に言及したのも、爆発的需要の下、短中期のAI演算力およびデータセンター高性能ストレージサービスの容量プレッシャーを反映しています。

Astraを巡る研究AIエージェントは、AI演算需要が新たな指数関数的拡大路線に突入したことをさらに如実に示しています。マルチエージェント研究が不断に生成・再利用するコンテキスト、コード、実験結果、チェックポイントは、高性能SSDや潜在的なHBF、研究用AIエージェントがSanDiskなどNANDストレージリーダーにより長期的な成長余地をもたらすことを際立たせています。OpenAIによれば、ナヴィエー・ストークス研究で約1万個の並列エージェントを使い、約88時間でソリューションに到達しました；実施された全研究タスクは約3千億トークンの出力を生成し、そのうちナヴィエー・ストークス分は約1,300億個です。解決に関与したのはAstraよりも高性能な内部モデルで、Astraは別途約17時間でLean形式検証を完了しました。

世界株式市場半導体セクターは「7月のデレバレッジ狂潮による狂ったような売り、8月のセンチメント回復、9月のモデル進展で新たな強気相場の始動」という流れを体現しています。フィラデルフィア半導体指数は6月から7月にかけて一時約29%下落し、8月13日の場中には7月29日安値から約20%反発しテクニカルな強気入りを果たしました；韓国KOSPIは7月30日の約5,593ポイントから9月8日場中の7,129.34ポイントまで累計27.5%回復しました。9月7日にはSamsung Electronics、SK hynixはそれぞれ5.7%、8.1%上昇し、ストレージ大手が韓国市場の重要推進力であることを示しています。Astraの発表は収益や受注の支えとなっている既存要因に加え新たな需要期待をもたらしました——市場資金は再びモデルがより複雑なワークを処理可能になった後に、企業が購入する演算力とストレージサービスがどこまで拡大できるかを再評価し始めています。