MMT ショートスクイーズ事件の振り返り：巧妙に仕組まれた資金集めゲーム

作者：zhou, ChainCatcher

 

MMTのショートスクイーズ事件から4日が経過し、市場の余波は未だ収まっていません。かつてMMTの潜在力を大々的に宣伝していたKOLたちも、市場からの厳しい教訓を免れることはできませんでした。今日に至るまで、事件の全貌が徐々に明らかになり、話題作りや新規ユーザー獲得、上場前の価格割れ警告、急騰によるショートポジションの清算、そして暴落によるロングポジションの損失といった一連の流れが、投機バブルを打ち破るだけでなく、業界内の操作や信頼危機という深層的な問題を露呈させました。

画像出典：Xユーザー @cloakmk

Momentumは、Suiネットワーク上でリーディング的な集中型流動性マーケットメーカー（CLMM）DEXとして、Uniswap v3型アーキテクチャと高効率な取引メカニズムにより広く注目を集めてきました。Rootdataの情報によると、MomentumはこれまでにOKX Ventures、Jump Crypto、Varys Capital、Coinbase Ventures、Amber Group、Suiなどの機関から投資を受けており、今年8月にはDeAgentAI（AIA）の500万ドルの戦略的資金調達にも参加しています。

2025年3月のベータ版ローンチ以来、Momentumは200万人以上のユニークトレーダーを獲得し、累計取引高は180億ドルを突破、ロックされた総価値（TVL）も5億ドルを超えています。これらの目覚ましい実績は市場に大きな期待を抱かせましたが、同時に後の波乱の火種ともなりました。

2025年10月、Momentum FinanceはBuidlpadプラットフォームを通じてMMTトークンのコミュニティ販売を開始し、総調達目標額を450万ドルに設定しました。一次評価額は2.5億ドルで、Buidlpad HODLまたはWagmiイベントで資格を得たステーキングユーザーが対象となり、二次評価額は3.5億ドルでその他の適格参加者向けとなっています。購入額は50ドルから2000ドルまでで、ステーキングやイベント達成によって最大2万ドルまで拡大可能です。

さらに、10月25日までにBuidlpad HODLイベントで適格なLPプールに3000ドル以上をステーキングしたユーザーは一次価格での購入と出資上限の引き上げ（3000ドルから2万ドル）を享受できます。Wagmi 1およびWagmi 2の長期コミュニティメンバーはステーキング不要で一次評価を受けられ、コンテンツクリエイターがMomentumエコシステムのオリジナルコンテンツを提出すれば追加で150ドル以上の優先割当も得られます。この低ハードル・高インセンティブな販売設計は、個人投資家やKOLの熱意を一気に高めました。

11月4日のTGE当日、Bybitプラットフォームのプレマーケット取引でMMT価格は0.3ドルと低く始まり、多くの個人投資家のICOコスト0.35ドルを下回りました。この動きは明らかに価格割れの傾向を示し、多くの投資家がショートヘッジを選択し、空売りで利益を確定しようとしました。正式上場後、MMTの現物・先物価格は一時0.8ドルまで急騰し、これは最近の新規上場トークンの典型的なパターン（上昇後に下落）に合致していたため、上昇後のショートが合理的な戦略と見なされ、さらに多くの空売り参加者を引き寄せました。

しかし、状況は2日目から一変します。MMT価格は11月5日午前0時（UTC+8）から5時（UTC+8）の間に数倍に急騰し、安値から一気に6.47ドル（Binance先物）、Bybitでは10.5ドルにまで達しました。この激しい上昇でショートポジションの清算が相次ぎ、短時間で1億ドル超のショートが清算されました。

直後にMMT価格は高値から1ドル未満まで急落し、80%以上の下落となりました。Suiscanのデータによると、Momentumチーム関連アドレス0xe7cd…7a88a4がBinanceに3800万枚のMMTトークン（約4560万ドル相当）を送金しました。これらのトークンは、2番目に大きな保有アドレス0x1b4d2…7355c8からのもので、同アドレスはMMT総供給量の18.57%を保有しており、この売却が市場にパニックを引き起こしました。

この一連の操作は既視感があり、コミュニティでは取引所内部者とマーケットメーカーの共謀が疑われています。著名な暗号資産KOLである加密无畏は、今回のMMTショートスクイーズについて、プロジェクトチームがマーケットメーカーと協力してエアドロップ配布を遅らせて流通量をコントロールし、深夜に急騰させたことに加え、取引所内部者が大口ショートのポジション情報をマーケットメーカーに流し、マーケットメーカーが正確にショートを清算できたという、より隠された内幕があったと分析しています。これは2023年のSpartan Groupによる類似事件の暴露と酷似しており、業界の信頼をさらに揺るがせました。

新規上場に参加したKOLや個人投資家は、プロモーションでエアドロップや優先割当を得ていましたが、高レバレッジ取引と市場の激しい変動により清算されました。典型的な例はトレーダー@Elizabethofyouで、ヘッジ額7000ドルが最終的に13万ドルの損失となり、清算価格は6.85ドルでした。彼女はBybitでヘッジしていたところ、ピンポイントで清算されたと述べており、Bybit側も調査中と回答しています。

この事件を振り返ると、以前のKOLによる積極的なプロモーションがMMTショートスクイーズの深い伏線となっていました。彼らはソーシャルメディアやコンテンツ制作を通じて非常に高い市場期待を醸成し、多くの個人投資家を引き付けました。また、Buidlpadプラットフォームの過去の新規上場案件での利益体験が、投資家の信頼をさらに高めていました。注目すべきは、Buidlpadが価格割れ時の元本保証メカニズムを発表しており、MMTがTGE後30日以内にコミュニティ販売価格を下回った場合、未引き出しトークンのユーザーは全額返金申請が可能と約束していた点です。

理論的には、ショートを行わなければ新規上場参加者は損失を回避できたはずです。しかし、プレマーケットのBybit価格が低く始まったことで価格割れの予想が直接的に引き起こされ、投資家は感情的にショートヘッジを選択しました。プロジェクト側はアンロックの遅延と深夜の急騰を通じて、投資家の資金を自らの利益へと転換し、3800万枚のトークン売却はプロジェクト側の短期利益志向をさらに露呈させました。

現在、MMT価格は0.6ドル前後で推移しており、高値から約85%下落しています。今後の動向はチームの残りトークンの扱いに左右されるでしょう。注目すべきは、昨日正午12時（UTC+8）以降、Momentumが投資したDeAgentAIトークンAIAが突如急騰し、1日で10倍の上昇を記録したことです。以前もAIAは同様の操作でヘッジ投資家の清算を正確に誘発しており、歴史の繰り返しを警戒させるものとなっています。

投資家にとって、この騒動は再び警鐘を鳴らすものです。たとえヘッジショートであっても、たとえどんなに弱気なプロジェクトであっても、デリバティブ取引に潜むリスクをコントロールする必要があり、異常な取引環境下ではストップロス注文や証拠金調整などのツールを活用しなければ、いずれ市場から痛い教訓を受けることになるでしょう。規制が未整備な市場環境では、このような事件が常態化する可能性もあります。