Il sentiment rialzista sale ai livelli estremi dal 2021! Mentre le azioni statunitensi rimbalzano, Bank of America raffredda gli entusiasmi: gli investitori dovrebbero ridurre l’esposizione agli asset rischiosi

Secondo quanto riportato da It-Finanza APP, gli strateghi della Bank of America hanno avvertito che il sentiment rialzista degli investitori ha raggiunto livelli estremi ed è giunto il momento di iniziare a ridurre l’esposizione verso gli asset rischiosi. Il team di strateghi della Bank of America guidato da Michael Hartnett ha dichiarato in un rapporto che l’indicatore del sentiment “bull & bear” dell’istituto è salito ai massimi dal 2021, passando da 9,4 a 9,7. Gli strateghi hanno sottolineato che l’allargamento dell’ampiezza dei rialzi azionari, i massicci afflussi nelle obbligazioni ad alto rendimento e il restringimento degli spread creditizi sono i principali fattori che alimentano l’ottimismo degli investitori.

Tuttavia, il team di strateghi della BoA predilige gli asset difensivi, ritenendo che tali strumenti possano aiutare a proteggere il portafoglio da potenziali shock negativi legati all’economia, alla politica monetaria o al settore dell’intelligenza artificiale (AI). Hartnett ha dichiarato: “Rimaniamo nel campo del ‘ritiro/rotazione estiva’, anziché in quello del ‘re-ingresso’. Consigliamo agli investitori di ridurre l’allocazione verso asset rischiosi o orientarsi verso alcuni asset difensivi, strumenti a lunga duration e il dollaro statunitense.”

Questo avvertimento della Bank of America arriva proprio mentre le solide trimestrali hanno rafforzato la fiducia degli investitori nelle prospettive dell’AI e hanno spinto i titoli tecnologici statunitensi a una repentina inversione di tendenza, incentivando il ritorno di capitali sui titoli del settore precedentemente colpiti dalle vendite. Nella settimana in corso, i principali indici americani hanno toccato nuovi massimi storici. Ora gli investitori attendono la pubblicazione del report sulle buste paga non agricole di luglio negli Stati Uniti, alla ricerca di nuovi spunti sulle prossime mosse della Federal Reserve.

La stagione delle trimestrali USA del secondo trimestre ha superato di gran lunga le aspettative, riaffermando tra gli investitori la convinzione che i massicci investimenti in AI non solo continueranno, ma hanno già iniziato a produrre ritorni per alcuni colossi industriali. I dati mostrano che gli ordini backlog dei grandi fornitori di servizi cloud hanno registrato un incremento annuale superiore al 150%, per un valore complessivo di circa 1,7 mila miliardi di dollari, un ritmo di crescita ben superiore all’aumento di circa l’80% degli investimenti in capitale nello stesso periodo. Secondo JPMorgan, questo significativo divario dimostra che i potenziali ritorni generati dagli investimenti in infrastrutture AI stanno superando le attese del mercato e che le valutazioni dei big tech potrebbero aver quasi esaurito le pressioni al ribasso.

Tuttavia, dopo una stagione di trimestrali così solida, i dati specifici sulla crescita degli utili stanno portando alcuni investitori a un atteggiamento più prudente. Secondo un recente rapporto interno della divisione Sales & Trading di Goldman Sachs, la crescita annuale dell’EPS nel secondo trimestre per le società dello S&P 500 ha raggiunto il 45% — ma, escludendo i guadagni legati alla rivalutazione degli investimenti in partecipazioni da parte delle big tech, questo dato si dimezzerebbe quasi al 26%.

In altre parole, circa la metà della crescita “record” degli utili deriva dalla rivalutazione contabile di asset detenuti nei portafogli di venture delle big tech, piuttosto che da una reale espansione degli utili operativi. Le azioni legate alle infrastrutture dell’AI hanno contribuito a circa un terzo della crescita complessiva dell’EPS dello S&P 500, evidenziando ulteriormente la forte concentrazione della crescita degli utili. Questi dati indicano che la base su cui si fondano le attuali valutazioni è molto più fragile rispetto ai numeri superficiali.

Inoltre, durante la stagione delle trimestrali, i titoli tech hanno mantenuto una probabilità del 90% di battere le attese nonostante il peso delle alte aspettative, e gli analisti hanno continuato a rivedere al rialzo le previsioni sugli utili. Ma, mentre le attese sugli utili venivano riviste al rialzo, le valutazioni dei titoli tech hanno subito una netta compressione — dopo l’aggiustamento di luglio, il rapporto prezzo/utili forward del settore IT dello S&P 500 è sceso a circa 20 volte, vicino ai minimi dell’ultimo anno, posizionandosi al 1° percentile della fascia storica e sotto la media decennale di circa 23 volte.

A questo proposito, JPMorgan sottolinea che il P/E forward dei big tech (esclusi i semiconduttori) risulta attualmente inferiore di oltre 2 deviazioni standard rispetto alla media storica dal 2018. Se le valutazioni tornassero a 1 deviazione standard sotto la media storica, ci sarebbe un potenziale di rialzo di circa il 30%; se invece tornassero nei pressi della media di lungo periodo, lo spazio potenziale aumenterebbe fino al 56%.

Da segnalare che durante il periodo di aggiustamento dei tech stock del mese scorso, la massiccia riduzione della leva ha portato hedge fund e altri operatori a coprire molte posizioni corte. Ora, tali fondi sono tornati ad acquistare il settore tech. Secondo i dati del Prime Brokerage di Goldman Sachs, la scorsa settimana l’incremento delle posizioni rialziste degli hedge fund nel settore IT è stato il più veloce dal dicembre 2022. Il team di Goldman ha affermato che tutti i “Magnifici Sette” hanno visto flussi in acquisto, ma il livello di esposizione resta basso, suggerendo spazi per futuri aumenti delle allocazioni.

Sebbene molte banche d’affari di Wall Street si aspettino che il processo di deleveraging del settore tech statunitense sia quasi terminato, i rischi macro rimangono in accumulo. Ad esempio, l’esperto di derivati di Goldman Sachs Lee Kupper Smith avverte che, con la fine della stagione delle trimestrali alle porte, il focus tornerà su tassi di interesse, inflazione e crescita economica. La volatilità dei Treasury statunitensi sta tornando ad aumentare e i tassi reali restano vicini ai massimi del ciclo.

Il team di strategia guidato da Alain Bokobza di Société Générale sottolinea che la seconda ondata di dazi degli Stati Uniti, la crescita accelerata di AI e del ciclo degli investimenti infrastrutturali, la maggiore volatilità dei prezzi del petrolio e i consistenti deficit fiscali delle economie sviluppate indicano che le aspettative di mercato sull’inflazione sono “molto inferiori alla realtà”. Société Générale prevede che il core PCE nel 2024 resterà sopra il 3% e consiglia di allocare obbligazioni indicizzate all’inflazione (TIPS), rame e oro come strumenti di copertura dall’inflazione.