Krugman: Quello che Wash non ha detto è più importante di quello che ha detto

Il premio Nobel per l'economia Paul Krugman, commentando il primo discorso del presidente della Federal Reserve Kevin Warsh a Jackson Hole, ha affermato senza mezzi termini: l'aspetto davvero degno di attenzione di questo discorso è ciò che Warsh non ha detto. Secondo Krugman, le dichiarazioni di Warsh sono risultate più aggressive rispetto al passato, abbandonando completamente i precedenti timidi accenni a indicatori alternativi per la misurazione dell'inflazione e senza inviare alcun segnale a chi si aspettava un taglio dei tassi.

Intervistato da Yahoo Finanza il 29 agosto, Krugman ha dichiarato che l'intervento di Warsh "suonava del tutto come una procedura ordinaria", senza accennare a un cambiamento di rotta della politica monetaria né preparare il terreno per un taglio dei tassi. "Se Trump sperava che lui avallasse un taglio dei tassi, o si mostrasse più accomodante rispetto agli altri membri del Federal Open Market Committee (FOMC), questo non è accaduto."

Krugman ha evidenziato un punto in particolare che considera "un'evidente contraddizione": Warsh, durante il discorso, ha affermato chiaramente che i tassi d'interesse a breve termine sono lo strumento centrale della politica monetaria e che gli strumenti straordinari vengono usati solo in casi particolari — mentre, contemporaneamente, il Ministro del Tesoro Besant sta attuando un piano di acquisto di titoli di Stato a lungo termine, che nella sostanza equivale a una politica di quantitative easing guidata dal Tesoro. "Warsh dice che non lo facciamo più, ma a poche strade di distanza lo stanno facendo proprio ora."

La Massima Contraddizione: La Frattura tra la Federal Reserve e il Tesoro

Krugman ritiene che il dettaglio più degno di nota di questo discorso sia proprio la notevole contraddizione tra la posizione di Warsh sugli strumenti di politica monetaria e le operazioni attuali del Tesoro.

Warsh ha affermato chiaramente nel suo discorso che i tassi a breve termine sono lo strumento centrale della politica monetaria e le misure straordinarie si applicano solo a contesti speciali. Tuttavia, come sottolinea Krugman, il piano del Ministro del Tesoro Besant per l'acquisto di titoli a lungo termine rappresenta in sostanza un quantitative easing implementato dal Tesoro — che è esattamente ciò che Warsh definisce "politica monetaria non convenzionale".

"Warsh dice che non lo facciamo più, ma a poche strade di distanza lo stanno facendo," afferma Krugman, "questa è una contraddizione palese."

Secondo lui, questa frattura politica persisterà, soprattutto dopo l'annuncio dei doppi piani di riacquisto da parte del Tesoro, la tensione tra i due enti è diventata più palpabile.

Guadagno Inatteso: Krugman afferma di aver ottenuto "un presidente regolare della Federal Reserve"

Nonostante in passato ci siano state diverse preoccupazioni riguardo la nomina di Warsh — inclusi i timori che potesse diventare un "esecutore fedele" di Trump o introdurre cambiamenti politici radicali — Krugman sottolinea che il risultato del discorso lo ha sorprendentemente rassicurato.

"Abbiamo ottenuto un presidente regolare della Federal Reserve, e penso che sia una cosa positiva, esattamente ciò che volevamo."

Krugman ha evidenziato che Warsh non ha nemmeno menzionato il tema della riduzione del bilancio della Federal Reserve — che era stato ritenuto uno dei suoi punti di programma. "A meno che non mi sia sfuggito, non ne ha parlato affatto."

Intelligenza Artificiale: L'Agnosticismo di Warsh Approvato da Krugman

Per quanto riguarda l'argomento dell'intelligenza artificiale, anche in questo caso Warsh si è espresso in modo prudente. Ha riconosciuto che l'AI sta trainando la crescita degli investimenti e che le preoccupazioni circa una stagnazione di lungo periodo sembrano diminuire, ma ha evitato di formulare giudizi netti sull'impatto economico dell'AI.

Krugman ha espresso un giudizio positivo su questa posizione. Ha fatto notare che Warsh aveva in precedenza suggerito che i guadagni in produttività generati dall'AI potessero mitigare le pressioni inflazionistiche, ma che in quest'ultima occasione è stato più cauto su questo punto.

"Il suo agnosticismo è in realtà incoraggiante, è una scelta saggia." Krugman ammette che, sulle conseguenze economiche dell’intelligenza artificiale, "qualsiasi opinione si voglia sostenere, si troverà sicuramente un esperto pronto ad appoggiarla".

Impostazione Hawkish: Warsh Difende gli Indicatori Standard di Inflazione

Krugman ha sottolineato che nei mesi scorsi Warsh aveva pubblicamente ipotizzato la possibilità di utilizzare diversi metodi di misurazione dell'inflazione, lasciando intendere che l'inflazione potesse non essere così grave come indicato dai dati ufficiali. Tuttavia, in questo discorso a Jackson Hole, Warsh è tornato completamente agli indicatori standard di inflazione, che al momento risultano ancora sopra l'obiettivo di politica monetaria.

"Ha assunto una posizione molto ferma sugli indicatori standard, e questi ultimi segnalano che l'inflazione supera ancora il target. Quindi, rispetto alle sue precedenti dichiarazioni, questo è stato un discorso di tono hawkish." afferma Krugman.

Durante il discorso, Warsh ha presentato diversi dati concreti, dimostrando che non considera l'inflazione attuale temporanea, bensì ritiene che la maggior parte delle categorie di beni e servizi mostri aumenti di prezzo eccessivi. Krugman ritiene che il messaggio sia stato quello di "mantenere una politica restrittiva fino a quando non si vedranno più dati positivi".

Gruppi di Lavoro: Krugman Li Considera Solo "Manovre Dilatorie"

Nel suo intervento, Warsh ha citato la creazione di cinque gruppi di lavoro interni alla Federal Reserve, affermando che i progressi sono incoraggianti, ma che le raccomandazioni specifiche verranno annunciate solo in seguito. Krugman non nutre grandi aspettative al riguardo.

Ha richiamato una frase di Chris Waller, membro del board della Fed, pronunciata apparentemente durante una cena:

"Dimmi chi fa parte del gruppo di lavoro e ti dirò cosa dirà il gruppo."

Krugman ritiene che la politica monetaria sia uno dei settori più ampiamente discussi al mondo, "è quasi impossibile che questi gruppi ci dicano qualcosa che non abbiamo già sentito centinaia di volte", etichettandoli senza mezzi termini come "una mossa per guadagnare tempo".

Dazi Canadesi: Krugman Avverte che Potrebbero Danneggiare Gravemente l'Industria Automobilistica Americana

Alla fine dell'intervista, Krugman ha espresso la sua opinione sulle tariffe imposte dal Canada sui beni statunitensi. A suo giudizio, al momento i dazi sono dannosi ma hanno ancora una portata relativamente limitata; tuttavia, se la situazione dovesse peggiorare, le conseguenze sarebbero molto importanti.

"Se venissero applicati tutti i dazi minacciati da Trump insieme alle misure di ritorsione annunciate dal Canada, essenzialmente verrebbe distrutta l'industria automobilistica americana." Krugman afferma che, al momento, la situazione presenta "una componente di assurdità maggiore rispetto agli effetti concreti", ma il futuro è molto incerto, "nessuno sa fin dove si potrà arrivare".