Defisit AS mendekati 2 triliun dolar, tagihan bunga untuk pertama kalinya tembus 1 triliun dolar, obligasi pemerintah jangka panjang AS menetapkan harga untuk spiral utang

Defisit anggaran Amerika Serikat sedang membengkak dengan kecepatan mendekati 2 triliun dolar, pengeluaran bunga bersih untuk pertama kalinya menembus 1 triliun dolar, dan rata-rata suku bunga obligasi pemerintah yang dapat diperdagangkan naik ke 3,48%, yang berarti meskipun tidak ada defisit tambahan, pembiayaan kembali utang yang sudah ada terus meningkatkan beban bunga, sehingga pasar mulai melakukan penilaian untuk sebuah spiral utang yang memperkuat dirinya sendiri.

Data yang dirilis oleh Departemen Keuangan AS pada hari Jumat menunjukkan bahwa defisit anggaran federal dalam 11 bulan pertama tahun fiskal 2026 mencapai 1,97 triliun dolar, salah satu level tertinggi yang pernah tercatat, dengan defisit sebesar 166,8 miliar dolar hanya pada bulan Agustus.

Dalam 11 bulan hingga Agustus, pengeluaran bunga bersih kumulatif mencapai 1 triliun dolar, sudah melebihi anggaran pertahanan dan semua kategori pengeluaran utama lainnya, hanya tertinggal dari Jaminan Sosial serta Departemen Kesehatan dan Pelayanan Publik.

Didorong oleh kekhawatiran inflasi dan ekspektasi kenaikan suku bunga The Fed untuk mengekang inflasi, minggu ini imbal hasil obligasi AS naik ke level tertinggi dalam beberapa tahun: imbal hasil 2 tahun sempat menyentuh 4,66% pada perdagangan Jumat, dan 10 tahun mencapai 4,98%. Rata-rata suku bunga obligasi pemerintah yang dapat diperdagangkan naik ke 3,48%, lebih dari 2 poin persentase lebih tinggi dari lima tahun lalu.

Karena banyak obligasi pemerintah yang diterbitkan pada masa suku bunga rendah mulai jatuh tempo dan harus dibiayai kembali dengan biaya lebih tinggi, rata-rata biaya pembiayaan Departemen Keuangan masih akan terus naik.Bagi pemerintah dengan utang belum lunas melebihi 40 triliun dolar, lonjakan pengeluaran bunga semakin menekan ruang fiskal dan membuat posisi obligasi jangka panjang AS sebagai "patokan tanpa risiko" menjadi kurang stabil.

Data Departemen Keuangan AS menunjukkan, dalam 11 bulan pertama tahun fiskal 2026 (hingga Agustus) defisit anggaran federal sebesar 1,97 triliun dolar, turun sekitar 5% dibandingkan periode yang sama tahun 2025 setelah penyesuaian perbedaan kalender.

Defisit selama bulan Agustus saja sebesar 166,8 miliar dolar, menyusut tajam dari 432 miliar dolar pada Juli, namun data bulan Juli lebih banyak terpengaruh faktor kalender seperti pengembalian bea masuk, sehingga tidak dapat dibandingkan secara langsung.

Dari struktur pendapatan dan pengeluaran, total pengeluaran federal selama 11 bulan pertama adalah 6,81 triliun dolar, naik 3% dibanding tahun lalu; total pendapatan 4,85 triliun dolar, juga naik 3% setelah penyesuaian. Pertumbuhan pendapatan dan pengeluaran berjalan seiring, namun nilai absolut pengeluaran jauh lebih besar dari pendapatan, sehingga defisit masih besar.

Berdasarkan analisa data Bloomberg, defisit tahun fiskal 2026 diperkirakan bisa melebar sekitar 200 miliar dolar dibanding tahun 2025, dan pada saat itu hanya akan kalah dari tahun krisis pandemi 2020 dan 2021, sehingga menjadi defisit tahunan terbesar ketiga dalam sejarah Amerika Serikat.

Bulan terakhir tahun fiskal, September, biasanya membukukan surplus karena batas waktu pelaporan pajak penghasilan korporasi, namun ini tidak akan mengubah tren tahunan secara signifikan.

Beban bunga merupakan inti dari tekanan fiskal federal saat ini. Selama 11 bulan pertama, total pengeluaran bunga bersih mencapai 1 triliun dolar, melebihi anggaran pertahanan dan kategori pengeluaran utama lainnya, hanya tertinggal dari Jaminan Sosial dan Departemen Kesehatan dan Pelayanan Publik (mengelola Medicare federal).

Jika dihitung secara rolling 12 bulan, pengeluaran bunga AS kini telah menembus rekor tertinggi sepanjang masa sebesar 1,4 triliun dolar, naik 12% dibanding tahun sebelumnya.

Untuk perbandingan, pengeluaran Jaminan Sosial dalam rolling 12 bulan adalah 1,66 triliun dolar, namun pertumbuhannya jelas lebih lambat. Jika tren ini berlanjut, pengeluaran bunga berpotensi menyalip Jaminan Sosial sebelum akhir 2028, menjadi pos pengeluaran terbesar pemerintah federal AS.

Faktor utama yang mendorong naiknya beban bunga adalah biaya pinjaman yang terus meningkat. Data Departemen Keuangan menunjukkan hingga akhir Agustus, rata-rata suku bunga obligasi pemerintah yang bisa diperdagangkan telah mencapai 3,48%, lebih dari 2 poin persentase lebih tinggi dari lima tahun lalu.

Seiring obligasi berimbal hasil rendah mulai jatuh tempo dan Departemen Keuangan terpaksa membiayai kembali dengan biaya lebih tinggi, angka ini akan terus naik. Saat ini, 23% dari obligasi AS yang beredar adalah Surat Berharga Negara jangka pendek (T-Bills), begitu The Fed mulai menaikkan suku bunga lagi, pengeluaran bunga akan menghadapi dampak yang lebih langsung dan cepat.

Pertumbuhan pengeluaran federal terus mengungguli kemampuan pertumbuhan pendapatan negara, sehingga gap antara pendapatan dan pengeluaran cenderung semakin melebar.

Pada bulan Agustus, pengeluaran pemerintah AS sebesar 527 miliar dolar, sementara pendapatan 360 miliar dolar. Dari trend enam bulan terakhir, dua kurva pengeluaran dan pendapatan makin menjauh, dengan laju pertumbuhan pengeluaran mendekati puncak masa pandemi COVID, sedangkan pertumbuhan pendapatan terhambat dalam kisaran yang lebih sempit.

Peningkatan pengeluaran Jaminan Sosial dan Medicare federal yang berkelanjutan menjadi salah satu pendorong penting. Dengan bertambahnya populasi pensiunan, pengeluaran untuk program "manfaat hukum" tersebut mengalami tekanan jangka panjang, sementara Kongres kekurangan dorongan politik untuk mengurangi manfaat atau menaikkan iuran.

Pengembalian bea masuk baru-baru ini juga memberikan dampak sementara pada defisit. Mahkamah Agung AS pada bulan Februari tahun ini memutuskan bahwa sebagian besar kebijakan kenaikan bea masuk oleh pemerintahan Trump adalah ilegal, sehingga pendapatan bea masuk bersih terus merosot dalam beberapa bulan berikutnya. Namun, pendapatan bea masuk bersih pada Agustus naik ke 12,8 miliar dolar.

Kenaikan Imbal Hasil Jangka Panjang, Dari Patokan Tanpa Risiko ke Penetapan Harga Risiko Fiskal

Imbal hasil 2 tahun pada Jumat menyentuh 4,66%, dan 10 tahun mencapai 4,98%, keduanya di level tertinggi beberapa tahun terakhir.

Kenaikan imbal hasil jangka panjang lebih mencerminkan kompensasi risiko pasar atas membengkaknya defisit fiskal, membanjirnya pasokan, dan memburuknya keberlanjutan utang.

Kantor Anggaran Kongres AS pada bulan Februari pernah memperingatkan, pada 2030 rasio utang terhadap PDB AS dapat melampaui rekor 106% yang dicapai pada 1946 saat Perang Dunia II baru saja berakhir.

Menteri Keuangan AS Janet Yellen telah berjanji akan mengumumkan rencana konsolidasi fiskal dalam beberapa minggu atau bulan ke depan, dan ia mengatakan sedang menyusun rencana bersama Direktur Anggaran Gedung Putih Russ Vought; pada saat yang sama, ia memperkirakan dengan diberlakukannya tarif impor baru berdasarkan undang-undang lain, pendapatan dari bea masuk sebelumnya sebagian besar akan pulih.

Tanda-tanda bahwa tingkat utang, biaya bunga, dan defisit fiskal saling memperkuat, kini membuat harga obligasi jangka panjang AS bergeser dari “patokan tanpa risiko” menjadi “aset risiko fiskal”.

Fokus pasar selanjutnya adalah pernyataan pembiayaan ulang kuartal berikutnya dari Departemen Keuangan tentang penyesuaian struktur penerbitan dan rencana pembelian kembali obligasi jangka panjang, serta apakah rencana konsolidasi fiskal yang dijanjikan Yellen dapat diimplementasikan dalam beberapa minggu ke depan.