"New Federal Reserve News Agency": Federal Reserve kemungkinan besar akan menaikkan suku bunga minggu depan, tetapi kenaikan satu kali saja tidak akan menyelesaikan masalah.

Pada 11 September, menurut Wall Street Journal, CPI Inti AS bulan Agustus naik 2,4% secara tahunan, menjadi level terendah dalam lima setengah tahun terakhir, sementara naik 0,3% secara bulanan melebihi ekspektasi dan menjadi lonjakan terbesar dalam 4 bulan terakhir.

Setelah itu, "New Federal Reserve Communication Agency" Nick Timiraos menulis bahwa para investor kini secara umum meyakini bahwa The Fed akan melakukan kenaikan suku bunga untuk pertama kalinya dalam tiga tahun pada minggu depan, namun pertanyaan yang lebih sulit adalah apa yang akan terjadi setelahnya.

Karena hampir tidak ada orang di dalam The Fed yang percaya bahwa satu kali kenaikan suku bunga sebesar 25 basis poin cukup untuk menekan inflasi, jika minggu depan diputuskan untuk menaikkan suku bunga, maka sinyal yang dikirimkan adalah tingkat suku bunga saat ini memang sudah menyimpang, dan koreksi tidak dapat dilakukan hanya dengan satu langkah.

Setelah data CPI AS dirilis, investor kini memperkirakan hingga Juni tahun depan, total kenaikan suku bunga The Fed akan setidaknya tiga kali, lebih tinggi dari ekspektasi sebelumnya sebesar dua kali. Probabilitas kenaikan suku bunga pada September juga melonjak menjadi 90%.

Pada saat yang sama, The Fed menghadapi tekanan nyata dari sisi politik. Presiden Trump sebelumnya secara tegas menentang kenaikan suku bunga, menyatakan harapan agar Ketua baru, Walsh, dapat membawa tingkat suku bunga yang lebih rendah. Wakil Presiden Vance minggu lalu juga menyambut baik adanya kerja sama The Fed dalam kebijakan suku bunga. Menteri Keuangan Besent juga berpendapat bahwa inflasi baru-baru ini berasal dari guncangan pasokan, dan The Fed seharusnya tidak memperketat kebijakan pada saat seperti ini.

Nick Timiraos menunjukkan bahwa sejak tahun 1990-an, ketika The Fed menetapkan suku bunga dana federal sebagai alat inti dalam mengendalikan biaya pinjaman, hanya pada tahun 1997 terjadi contoh "naik suku bunga sekali lalu berhenti".

Mantan Wakil Ketua The Fed yang kini bekerja di Pimco, Richard Clarida, dengan jelas menyatakan:

Jika minggu depan terjadi kenaikan suku bunga, itu pasti bukan 'selesai dalam satu langkah', akan ada tindakan lebih lanjut setelahnya.

Pernyataan Walsh sendiri juga memberikan konfirmasi kepada pasar. Pada bulan Juli ia mengatakan, dirinya tidak yakin The Fed ahli dalam melakukan "penyesuaian mikro" terhadap ekonomi. Para analis mencatat, seorang Ketua yang skeptis terhadap penyesuaian mikro, tidak mungkin mengumumkan tugas selesai setelah kenaikan 25 basis poin.

Gubernur The Fed, Waller, minggu lalu juga menegaskan logika ini, menaikkan suku bunga 25 basis poin hanya dalam satu pertemuan belum cukup untuk menarik inflasi kembali ke target 2%.

Strategi dari Piper Sandler dan mantan penasihat senior The Fed, Kurt Lewis, mengatakan:

Begitu Anda memutuskan untuk memperketat kebijakan, Anda harus mendorong suku bunga setinggi yang diperlukan hingga tingkat restriktif memiliki dampak nyata.

Sebelum ini, pasar masih terpecah soal apakah akan menaikkan suku bunga pada pertemuan bulan September, namun data inflasi yang dirilis pada hari Jumat telah memecah keseimbangan tersebut.

Pejabat memperkirakan pada bulan Juni, dengan efek tarif yang berangsur-angsur mereda, inflasi bulanan pada semester kedua akan menurun. Data bulan Juni dan Juli sempat membuktikan perkiraan ini. Namun data Agustus justru berbalik arah, indikator utama harga konsumsi inti lebih kuat dari yang diperkirakan, ditambah data tenaga kerja yang membaik dan ketegangan di Teluk Persia mendorong kenaikan harga minyak lagi.

Lewis secara tegas menyatakan bahwa data inflasi Agustus menjadi "jerami terakhir yang mematahkan punggung unta", membuat pasar mengubah arti pertemuan September dari "keputusan satu kali" menjadi titik awal "jalur kebijakan".

Presiden The Fed San Francisco, Mary Daly, baru-baru ini menggambarkan pilihan yang dihadapi The Fed sebagai pilihan antara dua skenario ekonomi:

• Pertama, guncangan selama dua tahun terakhir secara bertahap menghilang, kebijakan saat ini cukup untuk menurunkan inflasi;
• Kedua, guncangan yang terus menumpuk, inflasi menyebar, The Fed perlu menyesuaikan dengan lebih besar dari 25 basis poin.

Dia mengatakan, pada awal Agustus, skenario pertama masih menjadi prediksi dasarnya, tetapi sejak itu probabilitas kedua skenario telah semakin mendekati.

Artikel tersebut menyebutkan bahwa Walsh dalam pidato utama pada pertemuan tahunan Jackson Hole bulan lalu memberikan dasar argumentasi untuk penilaian "suku bunga saat ini berada pada tingkat yang salah".

Sebelumnya, Walsh menyatakan hampir tidak ada bukti bahwa kondisi pinjaman saat ini menahan aktivitas ekonomi, dan perbaikan data inflasi Juni dan Juli tidak meyakinkannya bahwa tren dasarnya telah membaik. Namun logika ini secara alami menimbulkan pertanyaan pasar: Seberapa tinggi sebenarnya suku bunga harus dinaikkan?

Ketua The Fed selama ini membimbing ekspektasi pasar melalui penjelasan bahwa tujuan kebijakan kenaikan suku bunga adalah "rekalibrasi", "langkah preventif", atau "penyesuaian manajemen risiko", tanpa harus berkomitmen secara jelas pada jalur selanjutnya.

Namun Walsh sejak lama menentang panduan ke depan, menganggap panduan tersebut membatasi ruang kebijakan bank sentral.

Kepala Ekonom BNY Investments dan mantan Direktur Departemen Kebijakan Moneter The Fed, Vincent Reinhart, memperingatkan bahwa kurangnya panduan akan membuat kenaikan suku bunga satu kali dilebih-lebihkan oleh pasar. Ia mengatakan:

Jika Anda tidak memberikan persiapan terlebih dahulu, tindakan kebijakan akan mengalami risiko diinterpretasi berlebihan. Pasar pada dasarnya cenderung mengartikan kenaikan suku bunga pertama sebagai awal dari serangkaian tindakan, dan tanpa panduan, Anda sama sekali tidak bisa menahan ekspektasi ini.

Selain itu, Nick Timiraos menilai pejabat The Fed yang mendorong tindakan cepat semakin memperkuat logika untuk menaikkan suku bunga dari sudut pandang lain.

Presiden The Fed St Louis, Alberto Musalem, bulan lalu dalam sebuah pidato mengatakan, "kenaikan suku bunga yang lebih awal, lebih bertahap, dan dengan langkah yang lebih kecil lebih baik ketimbang penyesuaian besar dan mendadak yang mungkin lebih lambat". Ia sudah mendukung kenaikan pada pertemuan Juli.

Kelompok ini tidak hanya mendasarkan argumennya pada data tiga bulan terakhir, tetapi juga lebih menyoroti risiko ke depan:

• Perang Iran mendorong naiknya harga solar, dampaknya belum sepenuhnya tersalur ke jaringan pengiriman;
• Ronde baru tarif akan segera diberlakukan;
• Ekspansi besar infrastruktur kecerdasan buatan semakin menekan rantai pasok listrik dan teknologi;
• Harga saham yang tinggi terus menopang permintaan konsumsi.

Musalem secara tegas menyatakan bahwa dalam 12 hingga 18 bulan ke depan, probabilitas inflasi jauh di atas target The Fed melebihi probabilitas inflasi kembali ke target 2%.

The Fed masih memegang satu alat untuk membentuk ekspektasi: prediksi ekonomi pejabat yang diterbitkan setiap kuartal, yang berisi penilaian anonim pejabat tentang jalur suku bunga di masa mendatang.

Pada pertemuan bulan Juni, Walsh menolak untuk ikut serta dalam pengajuan prediksi dot plot. Kepala Ekonom Point72 Asset Management, Dean Maki, memperkirakan bahwa proyeksi kali ini "akan mengirimkan sinyal lebih dari biasanya".

Maki mengatakan, jika Walsh secara jelas menyatakan bahwa kenaikan kali ini untuk "mengambil kembali sebagian dari penurunan tahun lalu", investor akan menafsirkan maksimal dua hingga tiga kenaikan lagi. Namun ia juga menambahkan:

Ini akan bertentangan dengan sikapnya yang selama ini menentang The Fed memberikan panduan ke depan semacam ini.