Badai penjualan pasar obligasi belum reda! Jika hasil obligasi AS 10 tahun mencapai 5%, dapat memicu koreksi 10% pada pasar saham AS?

Menurut aplikasi keuangan Zhihui, survei terbaru Markets Pulse menunjukkan bahwa penjualan obligasi yang terus meningkat mendorong imbal hasil obligasi pemerintah AS naik ke tingkat yang dapat menyebabkan hantaman besar pada pasar saham.

Dari 122 responden survei tersebut, sekitar 30% percaya bahwa jika imbal hasil obligasi 10 tahun AS mencapai 5% hingga 5,25%, itu sudah cukup untuk memicu penurunan pasar saham sebesar 10% dari puncaknya—penurunan sebesar ini memenuhi definisi koreksi teknis; 22% responden lainnya menetapkan ambang pemicu sedikit lebih tinggi, yaitu 5,25%–5,5%.

Pada hari Kamis, imbal hasil obligasi AS 10 tahun acuan sempat naik di atas 4,98%, tertinggi dalam tiga tahun terakhir. Konflik yang dipicu Presiden AS Trump di Timur Tengah mendorong harga minyak jauh di atas 100 dolar per barel, memperburuk guncangan inflasi dan secara tajam meningkatkan risiko kebijakan respons yang diambil Federal Reserve.

“Banyak orang berpikir kita berada di ambang koreksi pasar saham yang telah lama diantisipasi, karena data ekonomi riil dan kebijakan bank sentral sedang memberikan pukulan realitas bagi para investor yang mengejar risiko,” ujar Joseph Brusuelas, Kepala Ekonom RSM.

Menjelang pemilu paruh waktu November, imbal hasil obligasi pemerintah AS—sebagai tolok ukur utama biaya modal di ekonomi yang lebih luas dan valuasi saham—telah menimbulkan kekhawatiran di pemerintahan Trump. Peserta survei menyebut tekanan harga yang dipercepat dan kekhawatiran fiskal sebagai ancaman terbesar yang dihadapi obligasi pemerintah AS dalam enam bulan ke depan.

Sejak Trump mulai membombardir Iran pada akhir Februari, imbal hasil kunci ini telah naik tepat satu persen, dan kini berada sedikit di bawah level puncak sekitar 5% yang dicapai di akhir 2023. Saat itu Federal Reserve baru saja mengakhiri siklus kenaikan suku bunga yang bertujuan menekan lonjakan inflasi pasca-pandemi.

Lonjakan imbal hasil kali ini terjadi di tengah prediksi para trader bahwa Federal Reserve akan menaikkan suku bunga lagi paling cepat pekan depan. Ketua baru, Walsh, menghadapi tekanan untuk membuktikan bahwa ia siap memenuhi janji menahan inflasi—inflasi telah berada di atas tingkat target Fed sejak 2021.

Namun, lebih dari 80% responden survei percaya bahwa meski Walsh memimpin kenaikan suku bunga, itu hanya penyesuaian satu dua kali dalam siklus, bukan awal siklus suku bunga naik yang jauh lebih besar.

Hingga kini, laporan keuangan perusahaan yang terus membaik telah sedikit mengimbangi dampak kenaikan suku bunga. Meski indeks S&P 500 turun 2% dalam empat hari terakhir, nilainya masih tidak jauh dari rekor tertinggi yang dibuat bulan lalu.

Biaya pinjaman global terus meningkat, dipicu defisit pemerintah yang terus tumbuh serta pinjaman besar-besaran untuk investasi di bidang kecerdasan buatan (AI) yang menguji kemampuan pasar menyerap utang yang sebesar itu.

Namun inflasi tetap menjadi pendorong utama. Pada hari Kamis, Departemen Tenaga Kerja AS melaporkan kenaikan harga grosir tahunan di bulan Agustus lebih dari 5%, bahkan sebelum lonjakan harga minyak baru-baru ini. Data indeks harga konsumen dijadwalkan dirilis oleh Departemen Tenaga Kerja pada hari Jumat.

Penjualan obligasi secara tidak teratur menjadi risiko terbesar. Ketika ditanya kemungkinan apa yang dapat memicu krisis yang cukup dalam hingga memaksa Washington merespons, lebih dari dua pertiga responden mengatakan bahwa yang paling penting adalah kecepatan kenaikan imbal hasil, bukan level absolutnya.

“Imbal hasil 10 tahun tampaknya akan menguji titik tertinggi siklus 2023 di 4,99%; jika mencapai rekor baru, itu akan memberi tekanan lebih besar pada pasar saham,” kata Andrew Graham, partner di Jackson Square Capital. “Namun, dari sudut pandang risiko saham, kecepatan kenaikan imbal hasil jauh lebih penting dibanding levelnya sendiri.”

Ekspansi laba perusahaan yang berkelanjutan serta aliran dana besar ke sektor AI yang mendorong pertumbuhan ekonomi—kedua faktor ini telah menopang valuasi saham AS.

Makrostrategis Tatiana Dali mengatakan: “Tingkat tekanan yang dihadapi pasar saham tergantung pada berapa lama volatilitas suku bunga bertahan. Hanya fokus pada level imbal hasil bisa melebih-lebihkan ancaman terhadap pasar saham, karena pasar saham saat ini ditopang oleh lonjakan laba yang sangat nyata.”

Analis Yes Securities, Hitesh Jain, mengatakan bahwa berdasarkan ekspektasi analis, pertumbuhan laba indek S&P 500 tahun depan diperkirakan sekitar 35% atau bahkan lebih tinggi. Ia menekankan bahwa risiko utama terletak pada laba yang tidak terealisasi.

“Selama laba perusahaan terus tumbuh secara majemuk dengan kuat, pasar saham harus bisa menyerap tingkat imbal hasil bebas risiko yang secara struktural lebih tinggi,” tulisnya.

Sementara itu, beberapa institusi juga memperkirakan bahwa imbal hasil obligasi pemerintah AS mungkin tidak akan mencapai level yang bisa memberikan tekanan pada pasar saham. Strategi Bank Sumitomo Mitsui menulis: “Kami percaya bahwa kisaran 4,80% hingga 5% kemungkinan merupakan puncak imbal hasil obligasi pemerintah AS 10 tahun dalam beberapa bulan mendatang. Ada indikasi bahwa akan muncul permintaan global untuk obligasi ketika imbal hasil mencapai level yang menarik.”