Strategy a acheté 10 000 BTC en une semaine, combien en reste-t-il à acheter sur le marché ?

Original | Odaily (@OdailyChina)

Auteur | Dingdang (@XiaMiPP)

Au cours des deux dernières semaines, Strategy a de nouveau renforcé ses achats de bitcoin avec une intensité impressionnante : plus de 10 000 BTC achetés en une seule semaine, pour une valeur supérieure à 900 millions de dollars.

En tant que détenteur à long terme bien connu sur le marché, alors que le prix du bitcoin continue de baisser et que sa propre mNAV est tombée sous 1, Strategy n’a pas vendu comme le craignait le marché, mais a au contraire donné une réponse totalement opposée — acheter avec conviction. À ce jour, Strategy détient environ 671 000 bitcoins, pour une valeur totale dépassant 50 milliards de dollars, consolidant ainsi sa position parmi les plus grands détenteurs institutionnels de bitcoin au monde.

Cette action a également suscité une réflexion plus profonde sur le marché : avec de tels achats massifs et continus, combien de bitcoins sont réellement disponibles à la négociation sur le marché ?

Le plafond théorique du bitcoin est certes de 21 millions, mais la quantité réellement en circulation est bien inférieure. À ce jour, environ 19,96 millions de bitcoins ont été extraits, soit 95 % du total, et il ne reste qu’environ 1,04 million à produire. La récompense actuelle par bloc est de 3,125 BTC, soit environ 450 nouveaux bitcoins par jour, et elle sera de nouveau divisée par deux en 2028. À ce rythme, le dernier bitcoin devrait être extrait vers 2140.

Cependant, ce qui détermine réellement l’offre sur le marché, ce n’est pas la nouvelle émission, mais la part du stock existant qui est liquide.

Selon les statistiques, plus de 30 % des bitcoins n’ont pas bougé depuis longtemps et sont considérés comme des « avoirs dormants » ; environ 20 % supplémentaires seraient définitivement perdus. De plus, la part détenue par les institutions et les portefeuilles publics, y compris les sociétés cotées, les ETF et les fonds souverains, ne cesse d’augmenter, et la plupart de ces BTC sont retirés de la circulation active. Par ailleurs, le stock de bitcoins sur les exchanges est tombé à son plus bas niveau depuis plusieurs années, ce qui signifie que le « flottant » disponible à la vente immédiate se réduit rapidement. Dans un contexte où les baleines accumulent discrètement et où les détenteurs à long terme rechignent à vendre, la liquidité du marché fait face à un resserrement structurel.

Pour répondre à la question de la véritable quantité de bitcoins disponibles, l’analyste crypto Murphy a mené une analyse systématique. Odaily a intégré ses données et points de vue pour tenter de présenter un panorama complet de cette narration de rareté — alors que la force d’achat persiste et que l’offre disponible se contracte, la structure du marché pourrait être en train de changer silencieusement.

L’« accumulation institutionnalisée » des détenteurs à long terme prend le contrôle des jetons en circulation

Les détenteurs à long terme sont aujourd’hui la force structurelle la plus importante du marché du bitcoin. Selon Glassnode, ce groupe détient au total environ 14,35 millions de BTC, soit plus de 70 % de l’offre en circulation.

En y regardant de plus près. Actuellement, il y a 153 entreprises détenant un solde BTC non nul, dont les plus importantes sont 29 sociétés cotées, qui détiennent ensemble 1,082 million de bitcoins (dont 54 331 pour « Other »). Parmi ces 29 sociétés, Strategy détient à elle seule 671 000 BTC, soit 62 % du total.

Si l’on combine avec les données URPD (UTXO Realized Price Distribution), la zone d’achat intensive de Strategy correspond précisément à la zone où la structure des jetons BTC est la plus dense, principalement entre 80 000 et 118 000 dollars. Cela signifie que, dans la rotation massive des jetons à ces niveaux élevés, Strategy a effectivement joué un rôle clé. C’est aussi pourquoi MSTR et les ETF sont considérés comme la force motrice de ce cycle haussier.

Il est à noter qu’au 6 octobre, seules 67 entreprises détenaient un solde BTC non nul, mais avec la forte correction du BTC, ce nombre a soudainement grimpé à 153. Cela signifie-t-il que de nouveaux acteurs institutionnels sont discrètement entrés sur le marché lors de la baisse des prix ?

Outre les BTC détenus par les entreprises, à ce jour, les ETF bitcoin au comptant détiennent environ 1,311 million de BTC. Les trois premiers sont : BlackRock avec environ 777 000 BTC, Fidelity avec environ 202 000 BTC, et Grayscale avec environ 167 000 BTC.

En outre, les gouvernements détiennent au total environ 615 000 bitcoins. Le gouvernement américain arrive en tête avec 325 000 BTC ; la deuxième place revient au gouvernement chinois avec environ 190 000 BTC. Il convient de préciser que le gouvernement chinois n’a jamais officiellement divulgué de telles positions ; ces chiffres proviennent principalement de Glassnode, et leur méthodologie comporte encore des incertitudes par rapport à la réalité.

Par ailleurs, le nombre de bitcoins n’ayant pas bougé depuis plus de 10 ans est d’environ 3,409 millions. Ces actifs comprennent à la fois les cold wallets des premiers exchanges et les véritables « OG » croyants ; mais il ne faut pas négliger qu’une part importante de ces bitcoins est probablement sortie du système de circulation, en raison de la perte de clés privées, du décès de détenteurs, etc., y compris environ 1 million de BTC généralement attribués à Satoshi Nakamoto.

Parmi les BTC extraits, combien sont en réalité « impossibles à acheter » ?

Murphy a ensuite analysé ces données plus en détail. Contrairement aux comptes bancaires traditionnels, le bitcoin ne permet pas de « récupérer un mot de passe oublié » ; il repose entièrement sur la clé privée pour prouver la propriété. Une fois la clé privée perdue ou inaccessible, les bitcoins correspondants ne peuvent plus jamais être déplacés ou dépensés, même s’ils restent enregistrés sur la blockchain, ils sont économiquement équivalents à une destruction permanente.

Si l’on segmente l’offre en circulation par date, chaque plage de dates correspond à la date de création de l’UTXO. On observe alors que les BTC « nés » entre 2010 et 2014 ont atteint leur pic cumulé en décembre 2014, puis ont rapidement diminué (dépensés) ; depuis janvier 2019, il n’y a pratiquement plus de changement notable.

Parmi ces anciens bitcoins encore présents aujourd’hui, à part quelques détenteurs convaincus, la plupart sont probablement perdus. Selon les estimations de Murphy, ce ratio est d’au moins 50 %, soit au moins 1,06 million de BTC.

Il existe aussi une catégorie de « rois suprêmes », dont l’UTXO date de 2009. Depuis décembre 2011, ils n’ont pratiquement pas bougé, et aujourd’hui ce groupe d’adresses détient 1,08 million de BTC.

En d’autres termes, au moins 2,14 millions de BTC sont probablement définitivement inaccessibles.

L’offre réellement liquide

Si l’on considère le solde des exchanges comme l’indicateur le plus direct, les portefeuilles des exchanges détiennent actuellement environ 2,49 millions de bitcoins, et cette tendance est à la baisse, atteignant un nouveau plus bas depuis 2023.

Autrement dit, alors que la demande devient de plus en plus « institutionnalisée », l’offre se contracte, le pool de bitcoins disponibles à la négociation se réduit de plus en plus.