Plus les capacités de l’IA sont impressionnantes, plus l’expansion du stockage NAND est nécessaire ! Goldman Sachs analyse la logique du marché haussier de SanDisk (SNDK.US) basée sur les « accords à long terme + une énorme quantité de calculs IA »

Selon les informations de l’application financière Zhitong, lors de la très attendue conférence technologique Communacopia+ organisée par Goldman Sachs, le géant américain des puces NAND SanDisk (SNDK.US) a clairement indiqué que la croissance de l’offre de puces NAND resterait fortement limitée à long terme dans un avenir prévisible. Parallèlement, la généralisation explosive des capacités de calcul IA hautes performances d’Astra, ainsi que la popularisation à grande échelle des technologies d’agent IA dédiées aux workflows d’agents, continuent de fortement dynamiser la demande en capacité de calcul IA et de stockage NAND dans les centres de données.

La synthèse de la conférence Communacopia+ de Goldman Sachs couvre les interventions du PDG de SanDisk, David Goeckeler, et du directeur financier, Louis Visoso, ainsi que les dernières perspectives sur la croissance future du NAND, tout en intégrant les propos des dirigeants d’entreprises technologiques majeures tels que Etsy, NXP Semiconductors, Comcast et Block lors du deuxième jour. Selon la synthèse, à mesure que les grandes applications IA stimulées par des modèles fondamentaux se déploient dans divers secteurs dans le monde, l’inférence IA fait évoluer la structure de la demande NAND ainsi que les modes d’achat : les accords à long terme accrus renforcent la prévisibilité des revenus et bénéfices, la faible intensité d’investissement favorise une expansion efficace, et la redistribution aux actionnaires via des rachats d’actions illustre la volonté de transmettre les résultats opérationnels.

Goldman Sachs souligne également l'actualité de SanDisk qui accélère le développement de la prochaine génération de stockage NAND : la mémoire flash haute bande passante (HBF), et les opportunités de croissance à long terme permises par l’extension et la délocalisation progressive du caching KV vers les SSD de centres de données. Le courtier maintient la recommandation “Achat” sur SanDisk et cible un prix de 2 200 dollars sur 12 mois. Rapporté au cours de clôture du 8 septembre de 1 737,99 dollars, cela sous-entend un potentiel de hausse d’environ 26,6%, après un bond de 570% anticipé en 2025 et une envolée de 600% depuis le début de l’année.

La note met l’accent sur deux opportunités majeures présentées par le management de SanDisk : premièrement, la voie technologique HBF basée sur le NAND, qui permet d’élargir les applications de la flash dans l’architecture de stockage de l'inférence IA grâce à son design à haut débit et forte capacité ; et, deuxièmement, le stockage hiérarchisé de cache KV poussé par des agents intelligents dotés de contextes longs, d’interactions multiples et d’une forte concurrence, ce qui permet de relocaliser sur SSD en centres de données les caches réutilisables et temporairement inactifs, réduisant ainsi l’utilisation de la mémoire vidéo des GPU/TPU/XPU IA et le coût de calcul redondant, tout en augmentant la demande NAND entreprise.

Un autre acteur majeur de Wall Street, Bernstein, indique dans une récente étude qu’avec Astra et la Recherche automatique d’opérateurs d’entraînement IA (Astra et RSI), un nouveau moteur de demande pour la prochaine “supercycle” des semi-conducteurs s’installe dans le secteur des mémoires. Bernstein affiche même un objectif de cours de 3 000 dollars sur SanDisk, et maintient sa recommandation “surperformer” sur les leaders mondiaux du secteur — Samsung Electronics, SK hynix, Micron et SanDisk — avec des cibles respectives fixées à 440 000 KRW, 3 300 000 KRW, 1 300 USD et 3 000 USD, traduisant l’optimisme renouvelé de Wall Street sur la dynamique du marché des mémoires.

Les contrats à long terme redéfinissent la base de rentabilité : la transition de SanDisk vers la croissance solide de l’activité NAND

L’équipe d’analystes de Goldman Sachs indique dans sa note que SanDisk évolue d’une tarification spot à court terme vers un modèle d’affaires dominé par les accords à long terme. Selon le discours du management cité par Goldman Sachs, les plans de volume de ventes pour les exercices 2027 et 2028 devraient être couverts à hauteur de 50% et 67% respectivement par des accords à long terme NBM, bénéficiant de mécanismes de prix planchers. Ceux-ci permettent à la majorité de l’activité de viser environ 80% de marge brute en scénario baissier, garantissant ainsi une forte visibilité de rentabilité. Goldman Sachs prévoit des revenus de 53,15 milliards et 71,04 milliards de dollars pour 2027 et 2028, soit une croissance annuelle de 162,5% et 33,7%, et un bénéfice par action de 231,84 et 284,98 dollars respectivement.

L’offre qui peine à suivre la demande, ainsi qu’une allocation disciplinée de capital, composent la deuxième jambe du scénario haussier à long terme de SanDisk. Selon Goldman Sachs, le déploiement généralisé des applications IA dans l’ère de l’inférence IA continuera d’accroître la demande, tandis que la croissance de la capacité de production NAND restera limitée à court terme : les producteurs chinois absorbent leur nouvelle capacité principalement sur leur marché domestique.

L’entreprise a prolongé son partenariat stratégique avec Kioxia jusqu’en 2034, souligne la valeur de sa propriété intellectuelle, l’investissement en R&D ainsi que la feuille de route BiCS pour garantir la croissance future du rendement en bits, tout en maintenant une faible intensité d’investissement autour de 5%. Selon Goldman Sachs, cela traduit la volonté de SanDisk d’augmenter la capacité vendue via une efficacité manufacturière et l’innovation technologique, de maximiser la production par unité de capital. Parallèlement à un programme de rachat d’actions d’environ 4,5 milliards déjà mis en œuvre, la société continue de privilégier le retour de capital excédentaire par rachats, tout en affichant une attitude ouverte et favorable à de futurs dividendes.

Nvidia a réalisé un chiffre d’affaires de 96,2 milliards de dollars au second trimestre de l’exercice 2027, en hausse de 106% sur un an ; les revenus « data center » ont atteint 89 milliards, +117%, avec pour le prochain trimestre des prévisions à 108 milliards +/-2%. De son côté, Anthropic, qui prépare son introduction en Bourse, aurait signé avec Nscale un contrat de six ans d’une capacité de 45 milliards de dollars pour 460 MW, et avec Lambda un accord cloud d’environ 35 milliards. Ces récentes annonces sur la demande mondiale en capacités IA illustrent la logique des principaux acteurs de verrouiller la fourniture de puissance de calcul à long terme afin de soutenir une croissance continue de l’activité IA, entraînant une vague d’achats massifs sur les clusters IA, la mémoire serveur, les SSD entreprise, les équipements réseau de haute performance et les processeurs serveur pour l’infrastructure des data centers.

Sur le plan technologique, l’accroissement de la demande NAND pour l’inférence IA s’explique par le besoin de conserver plus de données et une implication accrue du stockage dans les flux d’inférence. Les agents intelligents lisent de façon répétée bases de connaissance, code, documents et ressources multimodales, tout en enregistrant état de tâche, résultats d’outils et contexte réutilisable. Dans l’architecture Transformer typique, un contexte plus long et une forte simultanéité amplifient encore le cache KV. Le calcul actif privilégie la HBM, la DRAM côté CPU fait office de mémoire d’extension, tandis que les caches réutilisables/inactifs migrent vers les SSD entreprise pour réduire les coûts de recalcul.

C’est ainsi que les grands noms du NAND — SanDisk, Kioxia, Micron et Samsung — disposent d’opportunités tant sur la capacité, le débit de lecture que l’adaptation aux charges de travail spécifiques. Le management de SanDisk évoque également la HBF comme une option de long terme pour pallier le « mur mémoire DRAM/HBM » via une densité supérieure. D’ici 2032, SanDisk anticipe un marché de la capacité de stockage data centers IA de 1,2 ZB, dont 35% (soit 0,42 ZB) pour le caching KV ; ces prévisions proviennent du management de SanDisk et ne sauraient être assimilées directement aux prévisions de revenus, ni signifier que le NAND des data centers pourra remplacer totalement la HBM.

De la réponse à la production continue : Astra ouvre un nouvel espace pour la demande en capacité de calcul, le NAND absorbe d’énormes volumes de données

Le lancement par OpenAI du large modèle GPT-6 Astra, ainsi que l’axe RSI poursuivi par les leaders de l’IA, pourraient devenir les deux moteurs principaux d’une expansion exponentielle de la demande en capacité de calcul IA. En effet, des modèles IA plus puissants et la généralisation des outils IA, ainsi que les futurs paradigmes d’entraînement nécessitant plus de performance, se fondent sur la demande soutenue en infrastructures IA.

Astra incarne le mécanisme d’expansion à la pointe des performances : des capacités accrues permettent de traiter des tâches auparavant hors de portée commerciale. Par ailleurs, Astra pourrait transposer l’ensemble de la courbe de demande — des modèles IA plus “intelligents” permettent aux entreprises de viser de nouveaux cas d’usage, tandis que la rivalité pousse à l’investissement en R&D et en formation, prolongeant ainsi le cycle d’investissement IA.

Jensen Huang, PDG de Nvidia, a même proclamé sur les réseaux sociaux que la sortie de GPT-6 Astra signifie « l’avènement de l’AGI ». Les forts résultats trimestriels et les prévisions soutenues de Nvidia, couplés au fait que la R&D en IA franchit la phase de “Recursive Self-Improvement (RSI)” — ouvrant une nouvelle vague d’explosion des besoins en capacité de calcul (Astra élargissant la demande business, l’IA “entraînant” de l’IA générant plus de recherche, d’évaluation et de cycles d’entraînement prolongés) — prolongent le supercycle d’investissement en puissance de calcul.

L’intérêt d’Astra pour la demande réside dans l’amélioration du taux d’automatisation de tâches complexes, rendant commercialisable l’automatisation de travaux auparavant non viables. Derniers tests OSWorld 2.0 publiés par OpenAI : Astra atteint 72,6% contre 65,7% pour GPT-5.6 Sol, couvrant administration système, génie logiciel, recherche scientifique, etc.

Par conséquent, industries de pointe ou groupes IT mondiaux déploieront probablement davantage de workflows AI parallèles, effectuant des tâches plus longues et sur davantage de données, multipliant inférences, caching et besoins en stockage pérenne. Cela converge avec l’analyse de Morgan Stanley sur les contraintes d’offre en puissance, énergie et matériaux : la suspension potentielle de nouveaux abonnements Pro chez OpenAI illustre la pression immédiate sur la fourniture en puissance IA et stockage performant data center.

Les agents de recherche pilotés par Astra illustrent la trajectoire d’expansion exponentielle de la demande en calcul IA : contextes, code, résultats et checkpoints générés/partagés à grande échelle, soulignant l’opportunité à long terme pour le SSD haute performance, la HBF potentielle et l’écosystème IA cher à SanDisk. Selon OpenAI, leur recherche sur Navier-Stokes a mobilisé 10 000 agents IA concurrents, qui en 88 heures ont produit une solution ; le volume total d’output fut de 300 milliards de tokens, dont 130 milliards pour la partie Navier-Stokes. Les modèles utilisés étaient plus puissants qu’Astra ; Astra a, de son côté, bouclé en 17 heures la validation formelle Lean.

Les marchés boursiers mondiaux des semi-conducteurs ont connu une séquence parfois frénétique : “dégraissage” massif en juillet, reprise en août, puis progression catalysée par les avancées modèles en septembre. L’indice Philadelphia Semiconductor a chuté de près de 29% de juin à fin juillet, avant de rebondir d’environ 20% au 13 août depuis le plus bas du 29 juillet, déclenchant une tendance technique haussière. Le KOSPI coréen est ainsi passé d’environ 5 593 points le 30 juillet à 7 129,34 points le 8 septembre, soit une hausse cumulée de 27,5%. Le 7 septembre, Samsung Electronics et SK hynix ont respectivement progressé de 5,7% et 8,1%, affirmant leur rôle clé sur le marché coréen des mémoires. La publication d’Astra a apporté une nouvelle dynamique de demande pour les rendements et commandes en cours — incitant les investisseurs à réévaluer combien les avancées IA, capables de traiter des tâches toujours plus complexes, élargissent le potentiel d’achat en puissance de calcul et services de stockage des entreprises.