Trend Research : La « révolution blockchain » est en cours, perspective haussière continue sur Ethereum

Depuis l’effondrement du marché le 10/11, l’ensemble du marché crypto est resté atone, les market makers et les investisseurs ayant subi de lourdes pertes, la reprise des capitaux et du moral nécessitant du temps. Mais ce qui ne manque jamais dans le marché crypto, ce sont de nouvelles fluctuations et opportunités, et nous restons optimistes pour l’avenir. Car la tendance de fusion entre les actifs crypto majeurs et la finance traditionnelle en un nouvel écosystème ne s’est pas inversée, au contraire, elle accumule rapidement un avantage concurrentiel durant les périodes de marasme.

I. Renforcement du consensus de Wall Street

Le 3 décembre, le président de la SEC américaine, Paul Atkins, a déclaré lors d’une interview exclusive avec FOX à la Bourse de New York : « Dans les prochaines années, l’ensemble du marché financier américain pourrait migrer sur la blockchain ».

Atkins a déclaré :

(1) L’avantage clé de la tokenisation réside dans le fait que, si les actifs existent sur la blockchain, la structure de propriété et les attributs des actifs seront hautement transparents. Actuellement, les sociétés cotées ignorent souvent qui sont précisément leurs actionnaires, où ils se trouvent, et où sont les actions.

(2) La tokenisation pourrait également permettre un règlement « T+0 », remplaçant le cycle de règlement « T+1 » actuel. En principe, les mécanismes de livraison contre paiement (DVP) / réception contre paiement (RVP) sur la blockchain peuvent réduire le risque de marché et accroître la transparence, alors qu’actuellement, le décalage temporel entre compensation, règlement et livraison de fonds est l’une des sources du risque systémique.

(3) Il estime que la tokenisation est une tendance inévitable des services financiers, les banques et courtiers majeurs avançant déjà dans cette direction. Il se pourrait que le monde entier n’ait même pas besoin de 10 ans... Peut-être que cela deviendra réalité dans quelques années. Nous adoptons activement les nouvelles technologies pour garantir que les États-Unis restent à la pointe dans des domaines comme la crypto-monnaie.

En réalité, Wall Street et Washington ont déjà construit un réseau de capitaux profondément ancré dans la crypto, formant une nouvelle chaîne narrative : élites politico-économiques américaines → US Treasuries → Stablecoins / Crypto Treasury Companies → Ethereum + RWA + L2

Comme on peut le voir sur ce schéma, la famille Trump, les market makers obligataires traditionnels, le Trésor, les entreprises technologiques et les sociétés crypto sont étroitement interconnectés, la ligne ovale verte constituant l’axe principal :

(1)Stable Coin (USDT, USDC, WLD adossés à des actifs en dollars, etc.)

La majorité des actifs de réserve sont des US Treasuries à court terme + dépôts bancaires, détenus via des courtiers comme Cantor.

(2)  US Treasuries

Émis et gérés par le Treasury / Bessent

Palantir, Druckenmiller, Tiger Cubs les utilisent comme base à faible risque de taux d’intérêt

Ce sont aussi des actifs recherchés par les stablecoins / crypto treasury companies.

  (3)  RWA

Des US Treasuries, prêts hypothécaires, comptes à recevoir jusqu’au housing finance

La tokenisation est réalisée via les protocoles Ethereum L1 / L2.

  (4)  ETH & ETH L2 droits

Ethereum est la chaîne principale pour RWA, stablecoins, DeFi, AI-DeFi

Les actions / tokens L2 représentent des droits sur les flux de trésorerie futurs issus des volumes de transactions et des frais.

Cette chaîne exprime :

Crédit du dollar américain → US Treasuries → réserves de stablecoins → diverses crypto treasury / protocoles RWA → finissent par se déposer sur ETH / L2.

En regardant le TVL de RWA, comparé à d’autres blockchains publiques qui ont chuté lors du 10/11, ETH est la seule blockchain à avoir rapidement corrigé la baisse et à être repartie à la hausse. Actuellement, le TVL est de 12.4 billions, représentant 64,5% du total crypto.

II. Exploration de la capture de valeur par Ethereum

Récemment, la mise à niveau Fusaka d’Ethereum n’a pas suscité beaucoup d’agitation sur le marché, mais du point de vue de l’évolution de la structure du réseau et du modèle économique, il s’agit d’un « événement marquant ».Fusaka ne se contente pas d’augmenter la capacité via PeerDAS et d’autres EIP, mais tente de résoudre le problème du manque de capture de valeur du réseau principal L1 depuis le développement de L2.

Grâce à l’EIP-7918, ETH introduit le blob base fee comme « prix plancher dynamique », liant son plancher au base fee de la couche d’exécution L1, exigeant que le blob soit payé à un prix unitaire d’environ 1/16 du L1 base fee pour les frais DA ; cela signifie que les Rollup ne pourront plus occuper la bande passante blob à un coût quasi nul sur le long terme, les frais correspondants étant brûlés et reversés aux détenteurs d’ETH.

Parmi toutes les mises à niveau d’Ethereum, trois concernent la « combustion » :

(1) London (unidimensionnel) : seule la couche d’exécution est brûlée, l’ETH commence à être structurellement brûlé en fonction de l’utilisation de L1

(2) Dencun (bidimensionnel + marché blob indépendant) : combustion de la couche d’exécution + blob, l’écriture de données L2 dans le blob brûle aussi de l’ETH, mais en période de faible demande, la partie blob est quasiment nulle.

(3) Fusaka (bidimensionnel + blob lié à L1) : pour utiliser L2 (blob), il faut payer au moins un pourcentage fixe du L1 base fee qui sera brûlé, l’activité L2 étant ainsi plus systématiquement reflétée dans la combustion d’ETH.

Actuellement, les blob fees au 11/12 à 23h : les frais sur 1h ont atteint 5696,3 billions de fois ceux d’avant la mise à niveau Fusaka, avec une combustion quotidienne de 1527 ETH, les blob fees représentant la plus grande part de la combustion, jusqu’à 98%. Lorsque ETH L2 deviendra plus actif, cette mise à niveau pourrait permettre à ETH de redevenir déflationniste.

III. Renforcement technique d’Ethereum

Lors de la baisse du 10/11, les positions à effet de levier sur les contrats à terme ETH ont été largement liquidées, touchant finalement même les positions à effet de levier sur le spot. Beaucoup de ceux qui manquaient de conviction envers ETH, y compris de nombreux anciens OG, ont réduit leurs positions et fui. Selon les données de Coinbase, le levier spéculatif dans la crypto a chuté à un niveau historiquement bas de 4%.

Dans le passé, une part importante des positions courtes sur ETH provenait du trading pairé traditionnel Long BTC/Short ETH, une stratégie généralement très performante lors des marchés baissiers, mais cette fois-ci, une surprise s’est produite. Le ratio ETH/BTC est resté stable depuis novembre.

Actuellement, le stock d’ETH sur les exchanges est de 13 millions, soit environ 10% du total, à un niveau historiquement bas. Avec l’échec du pair Long BTC / Short ETH depuis novembre, lors de paniques extrêmes, il pourrait y avoir progressivement des opportunités de « short squeeze ».

À l’approche de 2025-2026, les politiques monétaires et budgétaires futures de la Chine et des États-Unis ont toutes deux envoyé des signaux favorables :

Les États-Unis seront proactifs, réduiront les impôts, baisseront les taux, assoupliront la régulation crypto, la Chine sera modérément accommodante, stabilisera la finance (réduira la volatilité) .

Dans un contexte d’attentes d’assouplissement en Chine et aux États-Unis, de réduction de la volatilité à la baisse des actifs, alors que la panique est extrême et que les capitaux et le moral ne sont pas encore complètement rétablis, ETH reste dans une bonne « zone de frappe » pour l’achat.