“Nuevo diario de la Reserva Federal”: La Fed probablemente subirá las tasas de interés la próxima semana, pero un solo aumento no resolverá el problema

El 11 de septiembre, según Visión de Wall Street, el IPC subyacente de EE. UU. en agosto registró un aumento interanual del 2,4 %, el nivel más bajo en cinco años y medio, mientras que el dato mensual (0,3 %) superó las expectativas y fue el mayor incremento en cuatro meses.

Luego, Nick Timiraos, conocido como el "nuevo corresponsal de la Fed", escribió que los inversores ya dan por hecho que la Reserva Federal realizará el alza de tasas la próxima semana, la primera en tres años; la cuestión más difícil es qué sucederá después.

Dado que casi nadie dentro de la Reserva Federal considera que un aumento único de 25 puntos básicos sea suficiente para contener la inflación, si la semana que viene deciden subir las tasas, la señal será que el nivel actual de las tasas estaba desviado, y corregir ese desajuste no es tarea de un solo paso.

Tras los datos de IPC de EE. UU., los inversores ahora esperan que para junio del próximo año, el total de aumentos de tasas de la Reserva Federal alcance al menos tres veces, superando las dos que se preveían anteriormente. La probabilidad de un alza en septiembre también saltó al 90 %.

Al mismo tiempo, la Reserva Federal enfrenta presiones políticas. El presidente Trump se manifestó claramente en contra de subir las tasas y espera que el nuevo presidente, Waller, logre mantener tasas más bajas. El vicepresidente Vance la semana pasada dio la bienvenida a que la Fed acompañe con la política de tasas. El secretario del Tesoro, Bessent, también considera que la reciente inflación se debe a un shock de oferta, por lo que la Fed no debería endurecer su política en este momento.

Nick Timiraos señala que, desde que la Reserva Federal estableció a los fondos federales como la principal herramienta de control de los costos de préstamo en los años 90, solo en 1997 hubo un caso de "subir la tasa una vez y detenerse".

El exvicepresidente de la Fed y actual ejecutivo de Pimco, Richard Clarida, lo dijo de forma clara:

Si se suben las tasas la próxima semana, definitivamente no será "algo de una sola vez"; vendrán más acciones después.

Las propias declaraciones de Waller respaldan esto. En julio, mencionó que no cree que la Fed sea buena "ajustando a pequeña escala" la economía. Análisis de expertos indica que un presidente escéptico sobre estos pequeños ajustes no es probable que declare la tarea cumplida tras solo subir 25 puntos básicos.

El gobernador Waller también dejó en claro la misma lógica la semana pasada: subir 25 puntos básicos en una sola reunión no será suficiente para llevar la inflación al objetivo del 2%.

Kurt Lewis, estratega de Piper Sandler y exasesor superior de la Fed, dijo:

Una vez que decides ajustar la política, debes llevar las tasas a un nivel lo suficientemente restrictivo como para lograr un impacto real.

Antes de esto, el mercado estaba dividido sobre si habría suba en la reunión de septiembre, pero los datos de inflación del viernes rompieron ese equilibrio.

En junio, las autoridades pronosticaban que, con la disipación de los efectos arancelarios, la inflación mensual bajaría en la segunda mitad del año; los datos de junio y julio apoyaron esa idea, pero los de agosto la invirtieron: el indicador clave que mide los precios de consumo núcleo fue mejor de lo esperado, sumado a datos laborales positivos y la tensión en el Golfo Pérsico que vuelve a empujar el precio del petróleo.

Lewis fue claro: los datos de inflación de agosto "fueron la gota que rebalsó el vaso", llevando al mercado a ver a la reunión de septiembre como el inicio de una “trayectoria de política” en lugar de una sola decisión.

La presidenta de la Fed de San Francisco, Mary Daly, describió recientemente las opciones de la Reserva Federal como una elección entre dos escenarios económicos:

• Primero: el impacto de los últimos dos años desaparece gradualmente y la política actual es suficiente para bajar la inflación;
• Segundo: los shocks se acumulan, la inflación sigue ampliándose y la Fed debe realizar ajustes de mucho más de 25 puntos básicos.

Declaró que a comienzos de agosto el primer escenario seguía siendo su predicción base, pero desde entonces la probabilidad de ambos ha convergido.

El artículo señala que Waller sentó las bases para la tesis de "tasas en el nivel equivocado" en su discurso en la reunión anual de Jackson Hole el mes pasado.

Antes, Waller dijo que había pocas pruebas de que las condiciones crediticias actuales estén frenando la actividad económica y que la mejora de los datos de inflación en junio y julio no le convence de que la tendencia subyacente haya cambiado. Pero esto llevó al mercado a preguntarse: ¿hasta qué nivel tienen que subir las tasas?

Tradicionalmente, los presidentes de la Fed guían las expectativas del mercado explicando que el propósito de subir las tasas es "recalibrar", "una acción preventiva" o "gestión de riesgos", sin prometer el camino posterior.

Pero Waller siempre se ha resistido a dar indicaciones futuras, argumentando que eso limita el margen de política del banco central.

Vincent Reinhart, economista jefe de BNY Investments y exdirector de Asuntos Monetarios de la Fed, advierte que la falta de orientación hará que el mercado sobrerreaccione a una sola alza. Dijo:

Si no preparás el terreno, las acciones de política serán excesivamente especuladas. El mercado tiende a interpretar la primera suba de tasas como el comienzo de varias acciones, y sin directrices, no podés controlar esa expectativa.

Además, Nick Timiraos considera que los funcionarios de la Reserva Federal que abogan por actuar con rapidez refuerzan aún más la lógica de subir tasas.

El presidente de la Fed de St. Louis, Alberto Musalem, dijo el mes pasado en un discurso: "Subir tasas antes, de manera gradual y en pequeños pasos es mejor que hacerlo más tarde y de forma más abrupta." En la reunión de julio ya apoyó la suba.

Este grupo no solo se basa en los datos de los últimos tres meses, sino que mira los riesgos a futuro:

• La guerra en Irán empuja el precio del diésel, y el efecto aún no se siente plenamente en las cadenas de suministro;
• Se avecina una nueva ronda de aranceles;
• La expansión masiva de la infraestructura de inteligencia artificial aumenta la presión sobre la energía y la cadena tecnológica;
• La suba de las acciones sostiene el consumo.

Musalem afirma claramente que la probabilidad de que la inflación supere de forma notable el objetivo de la Fed en 12 a 18 meses es mayor que la de volver al 2%.

La Fed aún cuenta con una herramienta para moldear expectativas: las proyecciones económicas trimestrales, donde sus autoridades plasman sus visiones anónimas sobre la trayectoria futura de la tasa.

En la reunión de junio, Waller se negó a participar en el diagrama de puntos. Dean Maki, economista jefe de Point72 Asset Management, espera que estas previsiones "envíen señales inusuales".

Maki sostiene que si Waller deja claro que la suba actual es para "revertir parte de los recortes del año pasado", los inversores lo interpretarán como que quedan solo dos o tres subas más. Pero también agrega:

Eso sí sería contrario a su postura habitual de rechazar que la Reserva Federal brinde este tipo de guía hacia adelante.