El déficit de EE. UU. se acerca a 2 billones, la factura de intereses supera por primera vez 1 billón, y los bonos del Tesoro estadounidense a largo plazo fijan el precio de una espiral de deuda

El déficit fiscal de Estados Unidos está creciendo a un ritmo cercano a los 2 billones de dólares. El gasto neto en intereses superó por primera vez el billón de dólares y la tasa de interés promedio de los bonos del Tesoro negociables ascendió al 3,48%. Esto significa que, aunque no se generen nuevos déficits, la refinanciación de la deuda existente sigue aumentando la carga de intereses, lo que lleva al mercado a valorar una espiral de deuda auto-reforzada.

Los datos publicados el viernes por el Departamento del Tesoro de Estados Unidos muestran que, en los primeros 11 meses del año fiscal 2026, el déficit presupuestario federal alcanzó los 1,97 billones de dólares, uno de los niveles más altos registrados, con un déficit mensual en agosto de 166.800 millones de dólares.

En los 11 meses hasta agosto, el gasto neto en intereses alcanzó 1 billón de dólares, superando el gasto en defensa y otros rubros principales, y solo por debajo de las partidas de seguridad social y del Departamento de Salud y Servicios Humanos.

Impulsados por preocupaciones inflacionarias y expectativas de subidas de tasas de la Reserva Federal para frenar la inflación, esta semana los rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. alcanzaron máximos de varios años: el rendimiento a 2 años llegó intradía al 4,66% el viernes y el de 10 años alcanzó el 4,98%. La tasa de interés promedio de los bonos del Tesoro negociables subió al 3,48%, más de dos puntos porcentuales por encima del nivel de hace cinco años.

Dado que una gran cantidad de bonos emitidos a baja tasa de interés están llegando a vencimiento y deben refinanciarse a costos más altos, el costo promedio de financiamiento del Tesoro continuará creciendo. Para un gobierno con una deuda pendiente que ha superado los 40 billones de dólares, el aumento del gasto en intereses está restringiendo el espacio fiscal y debilita el estatus de los bonos largos del Tesoro como “ancla libre de riesgo”.

Según el Departamento del Tesoro de Estados Unidos, en los primeros 11 meses del año fiscal 2026 (hasta agosto), el déficit presupuestario federal fue de 1,97 billones de dólares, lo que representa una caída de aproximadamente 5% respecto al mismo período de 2025, tras ajustar por diferencias de calendario.

El déficit de agosto fue de 166.800 millones de dólares, sustancialmente menor que los 432.000 millones registrados en julio, aunque esta última cifra estuvo afectada principalmente por factores de calendario como devoluciones de aranceles y por tanto no es comparable.

En cuanto a la estructura de ingresos y gastos, en los primeros 11 meses el gasto federal totalizó 6,81 billones de dólares, un aumento interanual del 3%. Los ingresos sumaron 4,85 billones de dólares, también un incremento del 3% ajustado por calendario. Aunque ambos rubros crecen a ritmo similar, el gasto es significativamente mayor en valor absoluto, manteniendo el gran déficit.

De acuerdo con datos recopilados por Bloomberg, se espera que el déficit anual en el año fiscal 2026 aumente unos 200.000 millones de dólares respecto a 2025, lo que lo convertiría, detrás de los años de crisis pandémica 2020 y 2021, en el tercer déficit más grande de la historia de Estados Unidos.

Tradicionalmente, el último mes del año fiscal, septiembre, suele registrar superávit gracias al vencimiento para la presentación del impuesto sobre la renta de empresas, pero esto difícilmente cambiará la tendencia anual.

La carga de intereses es actualmente el principal problema de la presión fiscal federal. En los primeros 11 meses, el gasto neto en intereses alcanzó 1 billón de dólares, superando a Defensa y otras partidas principales, y solo por debajo de Seguridad Social y Salud y Servicios Humanos (que administra Medicare).

Si se considera el acumulado móvil de 12 meses, el gasto en intereses de Estados Unidos ya alcanzó el máximo histórico de 1,4 billones de dólares, un 12% más que el año anterior.

En comparación, el gasto en Seguridad Social en los últimos 12 meses fue de 1,66 billones, aunque su aumento fue mucho menor. De continuar esta tendencia, el gasto en intereses podría superar a la Seguridad Social antes de finales de 2028, convirtiéndose en la mayor partida del gasto federal de Estados Unidos.

La principal causa del aumento de la carga de intereses es el constante alza de los costos de endeudamiento. Según el Tesoro, al final de agosto, la tasa promedio de los bonos del Tesoro negociables alcanzó el 3,48%, más de dos puntos porcentuales por encima del nivel de hace cinco años.

A medida que vencen bonos de bajo rendimiento y el Tesoro se ve obligado a refinanciar a tasas más altas, este número seguirá subiendo. Actualmente, el 23% de los bonos del Tesoro estadounidenses en circulación son Letras del Tesoro a corto plazo (T-Bills). Si la Reserva Federal retoma la suba de tasas, el gasto en intereses sufrirá un impacto aún más inmediato y fuerte.

El crecimiento del gasto federal sigue superando la capacidad de crecimiento de los ingresos fiscales, haciendo que la brecha entre ambos se expanda aún más.

En agosto, el gasto del gobierno estadounidense fue de 527.000 millones de dólares frente a ingresos de 360.000 millones. En la tendencia de los últimos seis meses, las curvas de gasto e ingresos se están separando rápidamente: el crecimiento del gasto se acerca al pico registrado durante la pandemia de COVID, mientras que los ingresos siguen restringidos a un rango más acotado.

La continua expansión de los gastos en Seguridad Social y Medicare federal es uno de los principales impulsores. Con el aumento sostenido de la población jubilada, estas partidas obligatorias sufrirán presión a largo plazo, mientras que en el Congreso no existe motivación política ni para recortar beneficios ni para subir las contribuciones.

Las devoluciones de aranceles también han tenido un impacto temporal en el déficit recientemente. En febrero de este año, la Corte Suprema de Estados Unidos determinó que la mayoría de los aranceles impuestos por el gobierno de Trump eran ilegales, lo que provocó varios meses de caída en los ingresos netos por aranceles. No obstante, en agosto el ingreso neto por aranceles repuntó a 12.800 millones de dólares.

Suben los rendimientos largos: de referencia sin riesgo al precio del riesgo fiscal

El rendimiento a 2 años tocó el 4,66% el viernes y el de 10 años el 4,98%, ambos en máximos de varios años.

La suba de los rendimientos largos refleja principalmente la prima de riesgo que exige el mercado frente al aumento del déficit fiscal, la expansión de la oferta y el deterioro de la sostenibilidad de la deuda.

La Oficina de Presupuesto del Congreso advirtió en febrero que para 2030 la relación deuda/PIB de Estados Unidos podría superar el récord de 106% establecido tras la Segunda Guerra Mundial en 1946.

La secretaria del Tesoro, Bessent, ya se comprometió a publicar un plan de consolidación fiscal en las próximas semanas o meses y asegura estar diseñándolo junto con la directora de presupuesto de la Casa Blanca, Russ Vought; además, prevé que, con nuevas leyes, se reestablezca la mayoría de los ingresos por aranceles previamente perdidos.

Las señales de mutuo refuerzo entre deuda, costo de intereses y déficit fiscal están llevando la valoración de los bonos largos estadounidenses de “referencia sin riesgo” a “activo de riesgo fiscal”.

El foco inmediato del mercado es la próxima declaración trimestral de refinanciación del Tesoro sobre la estructura de las emisiones y el programa de recompra de bonos a largo plazo, así como si el plan de consolidación fiscal prometido por Bessent podrá implementarse en las próximas semanas.