¡La demanda de “conexiones ópticas” se dispara en la era de la inferencia de IA! Lumentum (LITE.US), “en la luz”, se adelanta a NPO y amplía OCS para prepararse para el momento de ascenso en ganancias

De acuerdo con la aplicación financiera Zhihuokeji, los resúmenes de la Conferencia Global TMT de Citi revelan que Lumentum (LITE.US), uno de los participantes más importantes en la “cadena de potencia informática AI de Google TPU”, y también un proveedor central indispensable de componentes ópticos/módulos ópticos en la “cadena de potencia informática AI de GPU de Nvidia y AMD”, considera que la infraestructura de AI aún está en una fase inicial de construcción. La expansión de la potencia informática y las limitaciones físicas de la interconexión de cobre están impulsando a los grandes centros de datos de AI a implementar redes de interconexión interna de alta velocidad basadas en óptica. Citi espera que los ingresos y las ganancias por acción de los años fiscales 2027 y 2028 de la compañía mantengan una sólida trayectoria de crecimiento.

El equipo de analistas de Citi resume su tesis alcista para invertir en Lumentum en tres caminos de crecimiento complementarios: la expansión de los clústeres de AI sigue impulsando la demanda de láseres por encima de la capacidad de producción; la trayectoria de la tecnología de conmutación óptica de circuito (OCS) abre un mercado a nivel de sistema aún mayor, y la óptica Near-Package (NPO) junto con la óptica Co-Packaged (CPO) amplían conjuntamente la demanda de láseres de alta potencia y fuentes ópticas externas. Citi mantiene la calificación de “compra” y un precio objetivo de 1.200 dólares, aproximadamente un 21,3% por encima del precio de cierre del 9 de septiembre de 988,98 dólares mencionado en el informe, manteniendo también la observación de catalizadores hasta el 14 de octubre. La acción de Lumentum ha subido alrededor de un 170% este año, y su ganancia en 2025 ha alcanzado un notable 340%.

La directiva de Lumentum elevó recientemente el objetivo de ganancias por acción para el año fiscal 2028 a 40 dólares, sobre la base de la creciente visibilidad de los negocios OCS y NPO; el último modelo de estimación de Citi aún espera que los ingresos totales para 2027 y 2028 sean de aproximadamente 6.828 millones y 10.532 millones de dólares, lo que implica un enorme crecimiento interanual del 126,5% y 54,3%, respectivamente; el pronóstico principal de ganancias por acción es de 23,03 y 37,21 dólares respectivamente.

La razón por la cual el precio de la acción de Lumentum en 2025 ha mostrado un comportamiento extremadamente alcista radica principalmente en que Lumentum se beneficia tanto de la cadena de valor de la potencia AI de Google TPU como de la potencia informática AI basada en GPU de Nvidia. Tanto si es la infraestructura de potencia AI basada en GPU de Nvidia como las agrupaciones TPU de Google (donde TPU sigue la ruta tecnológica de AI ASIC), ambas dependen de la “capacidad de interconexión óptica y de silicio fotónico CPO de alta velocidad representada por Lumentum”.

Lumentum se ha integrado en los principales índices de referencia estadounidenses, el S&P 500 y el Nasdaq 100 (conocido como el índice "barómetro mundial de acciones tecnológicas"). En otras palabras, Lumentum ahora ha obtenido simultáneamente la capacidad de asignación pasiva de los dos principales índices de referencia de EE. UU., lo que refuerza aún más su base como una acción de crecimiento central en óptica AI.

Ser incluida en los índices de referencia ha consolidado a Lumentum como un valor central entre los activos tecnológicos principales del mundo, dejando de ser simplemente “un suministrador de nicho en la cadena de interconexión óptica AI para centros de datos”. Esto también implica que la narrativa de inversión en potencia informática AI está pasando de centrarse en la “competencia puntual de recursos de cálculo AI GPU/ASIC” hacia un “sistema informático full-stack impulsado por agentes inteligentes de AI”. En esta transformación de la narrativa, el CPU de centro de datos, los chips de memoria y la cadena de interconexión óptica/comunicación óptica pueden ser las fuerzas ganadoras más destacadas.

El reciente fortísimo desempeño en bolsa de proveedores ópticos de centros de datos como Lumentum también está relacionado con noticias del mercado que indican que el líder de los chips AI, Nvidia (NVDA.US), está ajustando la arquitectura de sistemas de potencia para la próxima generación de bastidores AI. Es decir, el próximo clúster AI Rubin Ultra podría reducir la configuración de HBM por rack, recurriendo en su lugar a la interconexión óptica para conectar múltiples racks AI. Dada la escalada de precios de HBM/DRAM y de chips de almacenamiento NAND en los últimos años, la inversión en infraestructura de potencia AI parece estar pasando de centrarse en el rendimiento puntual de GPU/TPU y la capacidad de HBM a la eficiencia integral de la arquitectura del centro de datos, donde la interconexión óptica de alta velocidad podría ser crucial.

Demanda sin fin hasta 2027: Lumentum convierte en sólidos fundamentales esa demanda casi interminable de interconexión óptica AI

La directiva de Lumentum considera que la infraestructura AI sigue en fase inicial de construcción, empujando la expansión de capacidad informática y la limitación física del cobre hacia la óptica en redes internas de alta velocidad de centros de datos. Gestores usan la interconexión entre centros de datos (DCI) como referencia, describiendo la intensidad de demanda para la interconexión en redes scale-out como unas 10 veces mayores, y creen que la migración óptica de interconexiones scale-up para clústeres de aceleradores AI abrirá mayores oportunidades de crecimiento.

Según las proyecciones de Citi, el volumen de envíos de módulos ópticos prácticamente se duplicará entre 2026 y 2027, con mayor crecimiento en 2028; se prevé una escasez de emisores modulados de electroabsorción (EML) y láseres de onda continua (CW) hasta 2027. Los precios de nuevos contratos se mantienen iguales o más altos tras los recientes aumentos, lo que indica que la demanda no ha disminuido pese al encarecimiento. En cuanto a productos, el EML de 800G sigue predominando y se espera que la proporción de 1.6T aumente; la capacidad CW también compensa déficits de clientes, busca futuros pedidos de diseño y apoya módulos coherentes propios, con mejoría en rendimiento y márgenes, aunque aún por debajo del nivel EML.

OCS y los láseres de bombeo conforman dos líneas de negocio incrementales destacables. Al crecer el principal cliente de OCS en hardware, se incrementa la demanda de puertos de conmutación; nuevos usos como la división dinámica de recursos o esquivar nodos problemáticos llevan a la directiva a considerar baja la estimación previa de 8.000 millones de dólares de mercado potencial OCS, pudiendo extenderse la visibilidad del negocio hasta 2028 y principios de 2029. Utilizan como referencia 1,5 puertos por acelerador y enfatizan que el crecimiento de las ganancias para el año fiscal 2028 será progresivo, no concentrado al final de año.

El equipo de Citi detecta que el negocio de láseres de bombeo para conectividad entre clústeres y campus también es robusto: ha crecido por diez trimestres consecutivos, tiene acuerdos a largo plazo con todas las principales marcas de equipos de redes, y se espera que el volumen se multiplique por cuatro en los próximos cinco trimestres. Estos datos y proyecciones muestran que el crecimiento de Lumentum ya abarca chips láser, módulos ópticos y sistemas de conmutación óptica de centro de datos en sentido amplio.

La capacidad de suministro depende de la fabricación de alto rendimiento y la certificación de clientes. La producción de láseres de ultra alta potencia se desarrollará en tres etapas: la fábrica estadounidense de Lumentum incrementará su producción hasta 2027; la fábrica en Reino Unido sumará capacidad desde el segundo trimestre de 2027 hasta 2028; y una tercera planta arrancará a mediados de 2028, dependiendo la aceleración del volumen de los ciclos de certificación de clientes.

La dirección de Lumentum cree que la combinación entre alta potencia, bajo ruido de intensidad relativa, línea estrecha y rendimiento sin salto de modo constituye la barrera para la producción a gran escala, considerando que Coherent es el único rival comparable en láseres de ultra alta potencia. Sobre la competencia china, no han observado nuevos proveedores externos de EML con impacto, aunque reconocen que el sector requiere un segundo suministrador para cubrir la demanda de 2028.

Cuanto más potente es el agente AI, más crucial es la red: la “próxima HBM” será la interconexión óptica AI

NPO ha entrado temprano al mercado, dando a Lumentum oportunidades de beneficio cross-arquitectura. Lightmatter, otro líder en óptica, señaló en una entrevista con Citi que NPO entrará al mercado en 2027 y se desplegará masivamente en 2028; la ventana de adopción de CPO para eventos scale-up será de 2028 a 2029; Lumentum estima que en 2028 NPO y CPO ocuparán cada una la mitad del mercado óptico scale-up, con aproximadamente tres cuartas partes de NPO usando fuente óptica externa, para evitar el entorno térmico cerca de los aceleradores.

Aun usando fuentes ópticas integradas, se prefiere utilizar menos láseres pero de mayor potencia, con un rango de 120—150 mW o superior. Lumentum ya ha obtenido el primer proyecto de fuente óptica externa (ELS) para un cliente CPO; se espera que comiencen entregas en la segunda mitad de 2027, cubriendo del 15% al 20% de las instalaciones del cliente; ya hay extenso interés de clientes NPO, pero aún no se han ganado proyectos formales. Mientras tanto, el fortalecimiento de la demanda de órdenes CPO no acelera el calendario de certificación.

Lightmatter señala que la limitación en la capacidad de prueba implica que la comercialización depende todavía de la infraestructura de producción en masa; su L20 cuenta con un ancho de banda unidireccional de 6.4 Tbps y transmisión bidireccional en una sola fibra, lo que refleja el esfuerzo de la industria en subir el bandwith mientras baja el costo de cableado.

En términos de ingeniería, el crecimiento de la demanda de interconexión óptica proviene de mayor frecuencia y magnitud en el intercambio de datos entre nodos de cómputo: el modelo mixto de expertos (MoE) requiere distribuir y reunir datos en paralelo entre GPU; la desagregación pre-relleno/decodificación (Prefill–Decode Disaggregation) implica transferencia de caché de clave-valor (KV Cache); flujos de trabajo complejos de agentes AI disparan en paralelo llamadas a modelos, ejecución de herramientas y acceso a los datos. A medida que se amplían los clústeres, la congestión de la red puede hacer que las caras GPU esperen datos, reduciendo drásticamente la eficiencia por dólar o por watt. Las limitaciones de distancia, pérdida y consumo de energía de la conexión eléctrica empujan hacia más conexiones ópticas; NPO/CPO acortan las rutas eléctricas, EML, CW y ELS proveen fuentes ópticas necesarias, y OCS permite reorganizar la conectividad según la carga de trabajo.

La explicación detrás del crecimiento de la interconexión óptica AI con foco en Lumentum no es que “un modelo más potente consuma siempre más tokens por tarea”, sino que resulta de la expansión de despliegues y de la necesidad de comunicación: OpenAI recalca que Astra busca menos reintentos y consumo de tokens por tarea. Junto al pronóstico de Goldman Sachs sobre Sandisk, NAND apunta a alojar grandes cantidades de datos persistentes y caches, mientras la interconexión óptica se encargará de mover datos entre nodos; ambos sectores se benefician del crecimiento en la capacidad y la comunicación de los sistemas de inferencia AI. El dividendo de Lumentum dependerá de su cuota de pedidos, avance en certificaciones y crecimiento de capacidades; el equipo de Citi también coloca entre los principales riesgos el retraso en la construcción AI, el aumento de competencia y la adopción menor a lo esperado de CPO/OCS.