UBS afirma que “el precio del oro ya ha descontado la Reserva Federal de EE.UU.”: si hay subida de tasas en septiembre, bajará levemente; si no hay subida, subirá fuertemente.

　　Fuente: Visión de Wall Street

　　El mercado del oro está cambiando silenciosamente su lógica de valoración respecto a la política de la Reserva Federal. El último informe de investigación de UBS señala que la sensibilidad del precio del oro ante el próximo movimiento de la Reserva Federal ha disminuido notablemente, y la atención del mercado se dirige cada vez más hacia los riesgos macroeconómicos, políticos y geopolíticos a más largo plazo.

　　Según Trading Desk, la estratega de UBS, Joni Teves, indicó en la “Revisión Global de Metales Preciosos” publicada el 9 de septiembre, que a pesar de que los datos de empleo no agrícola de EE. UU. de agosto superaron ampliamente las expectativas y la probabilidad de que la Fed suba tasas en septiembre aumentó hasta alrededor del 62%, la caída del precio del oro sigue siendo limitada. Este comportamiento en sí mismo es una señal: el mercado ya ha descontado en gran medida las expectativas de endurecimiento, y los inversores están otorgando cada vez más peso al valor estratégico del oro como herramienta de cobertura a largo plazo en carteras de inversión.

　　El informe señala claramente,

UBS considera que, a medida que se acerca la demanda estacional de oro físico, los organismos oficiales continúan aumentando sus reservas y los canales de inversión diversificados siguen brindando apoyo, la relación riesgo-recompensa del precio del oro de cara a finales de año se inclina progresivamente al alza.

　　Resiliencia como señal: el precio del oro ya ha descontado las expectativas de suba de tasas

　　Según la lógica convencional, el sólido desempeño de los datos de empleo no agrícola de agosto debería haber provocado una mayor corrección del precio del oro. Los datos muestran que en agosto se crearon 162.000 nuevos empleos no agrícolas, aproximadamente el triple de lo esperado por el mercado. Sin embargo, la reacción del precio del oro fue relativamente moderada, lo que para UBS no implica que los factores de tasas de interés hayan dejado de influir, sino que precisamente refleja que el mercado ya ha ajustado en gran medida sus expectativas.

　　El informe indica que los inversores siguen prestando atención a las tasas reales y al desempeño del dólar, pero también se preguntan: ¿Cuál es la causa fundamental del alza de las tasas? ¿Qué tan sostenible es esta tendencia? ¿Qué significa esto para el crecimiento económico, la credibilidad fiscal y el marco de política más amplio? Esta distinción es crucial. Si el trasfondo de la subida de tasas es una inflación impulsada por un crecimiento económico acelerado, ello generaría presión sustancial sobre el oro; no obstante, este no es el caso actual.

　　UBS considera que,

　　Riesgo asimétrico: el potencial alcista de no subir tasas supera el riesgo bajista de una subida

　　UBS proporciona juicios claros sobre la trayectoria del precio del oro en ambos escenarios, y recalca la marcada asimetría entre las dos posibilidades.

　　Si la Fed sube tasas en septiembre, lo más probable es que la primera reacción del precio del oro sea a la baja, ya que el aumento de las tasas reales y el fortalecimiento del dólar ejercerán una doble presión.

El resultado final podría ser una corrección temporal suficiente para atraer la atención del mercado, pero insuficiente para cambiar la tendencia general.

　　En cambio, si la Fed decide pausar las subidas de tasas, la reacción del mercado podría ser más pronunciada. Los inversores podrían lanzarse a comprar oro, especialmente si esta decisión se interpreta como un aumento en el riesgo de errores en la política, o si genera dudas externas sobre la independencia y la credibilidad de la Fed. En este escenario, el alivio de las presiones de tasas a corto plazo se sumará a la lógica de diversificación a largo plazo del oro en las carteras, lo que permitirá un repunte del precio del oro que excederá la caída potencial bajo el escenario de subida de tasas.

　　El informe concluye que el oro puede seguir siendo vulnerable ante sorpresas de corte "hawkish", pero que su sensibilidad a catalizadores positivos está aumentando.

　　Sostenida acumulación oficial, apoyo estructural estable

　　La continua compra de oro por parte de organismos oficiales ha proporcionado un importante apoyo estructural al precio del oro. Los datos más recientes indican que, en julio, los bancos centrales globales realizaron compras netas de aproximadamente 23 toneladas, y el volumen comprado identificable en lo que va del año alcanza unas 125 toneladas, por debajo de las unas 182 toneladas del mismo período del año pasado.

　　China sumó otras 20 toneladas en agosto, acumulando aproximadamente 80 toneladas en lo que va del año, siendo el volumen acumulado en los últimos dos meses el más alto desde finales de 2023. Polonia sigue siendo el banco central con la mayor compra reportada en el año hasta julio, acumulando 90 toneladas. Además, Uruguay aumentó sus reservas de oro por primera vez en casi 30 años, lo que confirma aún más la difusión sostenida del interés de compra oficial.

　　También destaca el anuncio del Banco Central de Holanda (DNB) de que traslada alrededor de 85 toneladas de oro desde EE. UU. y Canadá a Londres. UBS considera que esta medida es coherente con la tendencia general de los organismos oficiales, no tendrá un impacto directo en el precio del oro, pero refleja la creciente cautela de los bancos centrales acerca de la localización física de sus reservas y el reconocimiento de la propiedad del oro como activo que puede movilizarse eficazmente bajo circunstancias específicas.

　　Estructura de la demanda china se diversifica, los canales de inversión toman el relevo

　　El mercado doméstico de oro en China muestra características de segmentación estructural. El volumen de negociación de futuros de oro y contratos a plazo ha repuntado en los últimos meses, pero el volumen de transacciones spot físicas en la Bolsa de Oro de Shanghái sigue siendo bajo; mientras tanto, las importaciones se mantienen en niveles altos, lo que indica que la demanda de inversión y la reposición de inventarios desempeñan un papel más relevante, en comparación con los canales tradicionales de consumo de joyería.

　　Los ETF de oro en China siguen atrayendo flujos netos, sumando aproximadamente 19 toneladas en entradas netas de julio a agosto; la tendencia positiva continúa a inicios de septiembre, con las tenencias totales rondando las 305 toneladas. UBS considera que esta combinación muestra que la demanda de oro en China es cada vez más diversificada, con una menor dependencia de un solo canal.

　　Desde una perspectiva más a largo plazo, Asia tiene un papel cada vez más importante en el comercio, inversión y distribución física global de oro, y es probable que incremente gradualmente su influencia sobre la formación de precios global durante las sesiones asiáticas, profundizando la liquidez del mercado y abriendo canales de participación más amplios para los inversores. Para UBS, esta tendencia favorecerá el crecimiento sostenido de la demanda de inversión en oro en el largo plazo.

Editor responsable: Zhao Siyuan