"AI yavaşlaması" yarımkeçirici sənayesinə təsir edərkən, Goldman Sachs alışı dəstəkləyən hesabat təqdim etdi! "Cənubi Koreyanın yaddaş çipində iki nəhəngi" üçün hədəf qiyməti təxminən 90%-lik artım potensialı göstərir

Zhitoq Maliyyə APP xəbər verir ki, Anthropic və OpenAI kimi dünya miqyasında AI liderləri qabaqcıl AI böyük modellərinin inkişaf sürətinin azaldılmasını birlikdə çağırdıqca, dünya fond bazarı həm AI hesablaması sənaye zəncirinin investisiya artımı gözləntilərinin soyumasını, həm də neft qiymətlərinin yüksəlməsi və ABŞ Federal Rezervinin yeni faiz artımı riskini yenidən dəyərləndirir. Fond bazarında AI hesablama mövzusunda olan səhmlər ümumilikdə zəifdir, SK Hynix Koreya fond bazarı erkən ticarətində 5%-dən çox, Samsung Electronics isə 3%-dən çox azalır, "AI hesablama göstəricisi" adlanan Koreya KOSPI indeksi isə 3%-dən çox enir. Buna baxmayaraq, bir çox Wall Street təcrübəli analitikləri bildirir ki, son inkişaflar sənayeyə daimi təsir etməyəcək və uzunmüddətli AI hesablaması ticarəti mövzusunu pozması ehtimalı yoxdur.

Wall Street maliyyə nəhəngi Goldman Sachs-ın Koreya texnologiya sektoru üzrə investor rəyi haqqında ən son hesabatına görə, Şimali Amerika investorları yaddaş çipi səhmlərinə çox müsbət yanaşır, xüsusilə Asiya investorlarına nisbətən daha pozitivdir. Agentlik, dünya üzrə iki ən böyük yaddaş çipi nəhəngi — Samsung Electronics və SK Hynix üçün "al" reytinqini yenidən təsdiqləyib. Samsung Electronics, Goldman Sachs-ın "Tam etibarlı al" siyahısında (Conviction List) yer alır.

Məlumata görə, bu araşdırma hesabatında Goldman Sachs analitikləri Samsung nominan səhmləri üçün hədəf qiyməti 490,000 Koreya vonu, prioritet səhmlər üçün 360,000 Koreya vonu, SK Hynix üçün isə hədəf qiyməti 3,500,000 Koreya vonudur. 11 Sentyabr bağlanış qiymətinə görə hesablandıqda, potensial səhm artımı təqribən 88.8%, 86.2% və 93.2% təşkil edir. Goldman Sachs 2027-ci ildə HBM qarışıq orta satış qiymətinin illik müqayisədə təqribən 100% artacağını gözləməyə davam edir, Samsung məhsul və müştəri qarışığının yaxşılaşmasından faydalanacaq, hər iki şirkət isə səhmdarlara geri qaytarma sahəsində potensial katalizatorlara malikdir.

Bəzi analitiklər bildirir ki, qabaqcıl modellərin inkişafının yavaşladılması çağıırışı birbaşa hesablamaya kapital xərclərin azaltmasına və ya yaddaş sifarişlərinə bərabər deyil və mövcud modellərin inferensiya və tətbiq tələbi də artmağa davam edə bilər. "Bu bəzən qısa müddətli təzyiq yarada bilər, lakin uzunmüddətli AI ticarətini pozması ehtimalı azdır. AI inkişafı hələ də nisbətən erkən mərhələdədir, mən əmin deyiləm ki, AI ekosistemindəki digər iştirakçılar cari sənaye sırasına razı olaraq, texnologiyanın bu qədər sürətlə inkişaf etdiyi zamanda dayanacaq." Allspring Global Investments-in Sinqapurda yerləşən portfel meneceri Gary Tan bildirib.

"Üç CEO tempin idarə olunmasına razılaşır, bu, çiplərə, elektrikə və infrastrukturda sərf olunan vəsaitləri həqiqətən dəyişmir. Əslində, inkişaf zamanını uzadır." Sydney-də yerləşən Global X Management-in investisiya strategisti Billy Leung bildirib. "Əgər kommersiyalaşdırma və tətbiq artmağa davam edərsə, yeni imkanların sürəti bir qədər yavaşlayarsa, bu əslində sektora xərclə tikinti mərhələsindən tikilmiş obyektlərdən gəliri sürətləndirməyə — yəni AI-dən pul qazanmağa kömək edir."

İnvestorlar üçün yaddaş çipi tələbi və həm həcmin, həm də qiymətin artmasına dair mühüm göstəricilər şübhəsiz ki, yaddaş çipi istehsalçılarının real bit tədarükü, müştəri təsdiqi, müqavilə qiyməti, rentabellik və sərbəst pul axını məlumatları ilə mərhələ proqnozu intervalı olacaq. Goldman Sachs və digər Wall Street agentliklərinin optimist hədəf qiymətləri sonda bu göstəricilərin reallaşmasına bağlıdır.

Qiymət artımı gözləntiləri pik səviyyədən soyusa da, AI hesablama tələbi motivasiyası hələ də mövcuddur

Goldman Sachs Toronto, Boston, New York və San Francisco-da investorlarla görüşdükdən sonra aşkar etdi ki, Şimali Amerika investorları yaddaşa Asiya investorlarından daha pozitiv yanaşır, lakin optimist ruh tam olaraq aktiv portfel artırmağa çevrilmir; səbəblərə qısa müddətli əsas katalizatorların çatışmazlığı və portfel konfiqurasiyası narahatlıqları daxildir.

Goldman Sachs bildirir ki, qısa və uzunmüddətli gözləntilər həm də fərqlənir: əksər respondentlər 2026-cı ilin üçüncü rübündə DRAM və NAND orta satış qiymətinin təqribən 20% artacağını gözləyir, lakin qiymət artımı və rentabellik gözləntiləri əvvəlkindən aşağıdır, vonun dəyərinin artması isə Koreya vonu ilə hesablanan iki şirkətin rentabelliyini azalda bilər.

2027-ci il HBM qiymətinə dair isə, konservativ investorlar illik müqayisədə təqribən 50% artım gözləyir, daha optimist olanlar isə ənənəvi DRAM-nin rentabelliyinə yaxınlaşdırmaq üçün 100%-dən çox artımı lazım hesab edir; daha əvvəl bəzi gözləntilər hətta 200%-ə çata bilərdi. Goldman Sachs hələ də 2027-ci ildə HBM qarışıq orta satış qiymətinin illik müqayisədə təqribən 100% artacağına inanır və Samsung-un məhsul və müştəri qarışığının yaxşılaşmasının əlavə yüksəliş potensialı gətirəcəyini düşünür. Goldman Sachs qeyd edir ki, bu son göstəricilər Şimali Amerika yaddaş çipi sektoruna yönələn investorların ekstremal qiymət artımı gözləntilərini azaltdığını, lakin təklif və tələbin sıxlığı və rentabellik dayanıqlığı ilə bağlı fikirlərini saxladıqlarını göstərir.

Uzunmüddətli müqavilələrin (Long-Term Agreements, LTAs) yaddaş rentabelliyini sabitləşdirib-sabitləşdirməyəcəyi hesabatın başlıca fikir qarşıdurmasıdır. Optimistlər dövri müqavilələri, daha geniş əhatə dairəsini, eləcədə, avans və əvvəlcədən ödəniş vasitəsilə sifarişlərin görünürlüyünü yaxşılaşdıran razılaşmaları bəyənir. Ehtiyatlılar isə bu müqavilələrin alıcı və satıcı tərəfi həqiqətən məhdudlaşdırıb-məhdudlaşdırmayacağını və qiymət təzyiqi dövrünü keçəcəkmi deyə baxmaq tələb edirlər. Müştərilərin yaddaş konfiqurasiyasını azaltmaları və yaddaş istehlakını optimallaşdırmaları əksər investorların fikrincə əsas səbəb təchizatın azlığıdır, son istifadəçi tələbinin qəfil zəifləməsi deyil; hesabat həmçinin qəbul edir ki, hər bir istehlak elektronikanın tutumunun azalması qısamüddətli perspektivdə ümumi data mərkəzi HBM və ya yüksək performans SSD tədarükü artımını hissə-hissə kompensasiya edə bilər.

Çindən olan yaddaş çipi istehsal gücünün kütləvi genişlənməsi bir çox investorların modellərinə əlavə edilib. Onlar arasında 2028-ci ildə Çin DRAM təchizatçılarının bazar payı 10%-dən çox olmasına dair ssenari də var, beləliklə yeni təchizat artıq ani şok kimi qəbul edilmir. Respondentlər hələ də texnoloji fərqlərin və ekstrem ultraviolet (EUV) litografinin olmamasının Çinin data mərkəzi server DRAM-in yenilənmə və real güc artırma sürətinə mane olduğunu düşünürlər.

Goldman Sachs vurğulayır ki, hər iki şirkətin investisiya cazibəsi fərqli üstünlüklərə malikdir. Samsung-un ənənəvi yaddaş biznesində daha böyük mövqesi, HBM4 irəliləyişi və yaddaş ilə wafer istehsalı arasındakı sinergiyası ona fundamental göstəriciləri yaxşılaşdırmaq imkanı verir. İnvestorlar həmçinin wafer istehsalı biznesinin nə vaxt rentabelli olacağını, HBM əsas çipinin yeni töhfəsini və kapital xərcləri müzakirə edir, lakin wafer istehsalı biznesinə nə qədər dəyər verilməli olduğunda hələ də fikir ayrılığı var. SK Hynix isə Samsung-a nisbətən daha çox investor üçün daha cəlbedici səhmdar gəliri, qiymət elastikliyi və HBM sahəsində Samsung və Micron-u əhəmiyyətli dərəcədə qabaqlayan ən böyük bazar payı mövqeyi və Nvidia-ın ən iri HBM sifarişlərini alması, eləcə də Koreya yerli səhmlərinin ABŞ deponent hüquqlarına nisbətən endirimini bərpa etmək imkanı ilə diqqət çəkir və investorlar arasında pul dividendlərindən daha çox geri almanı seçənlər daha çoxdur.

Şimali Amerika investorları Samsung və SK Hynix-in dəyərləndirilmə müzakirəsində daha çox gəlir-qiymət göstəricisinə (P/E) yönəlib, amma iki rəqəmli P/E gözləyən investorların sayı il yarımdan əvvəlkinə nisbətən azalıb ki, bu da bazarın hələ də dövrün davamlılığını endirimli qiymətləndirdiyini göstərir. Goldman Sachs Samsung üçün segment dəyərləndirmə metodundan (SOTP) istifadə edir, prioritet səhmlərin hədəf qiyməti nominal səhmlərə nisbətən təqribən 27% endirimlədir; Hynix-in hədəf qiyməti 2026—2027-ci illərin orta rentabelliyinə əsasən cəmi 9 qat P/E ilə qiymətləndirilib, Micron-la müqayisədə seçilən endirimli qiymətləndirmədir.

AI smart agent tələbindən yaddaş rentabelliyinin davamlı artımına: AI iş bacarığı artdıqca, yaddaş da genişlənməlidir

Keçən cümə ABŞ-ın güclü PPI göstəriciləri bazarın əvvəlki qazancını satmasına səbəb olmuşdu, ancaq bu, qlobal kapitalın yaddaş investisiya mövzusunda əhval-ruhiyyəsini tam bərpa etdiyini əks etdirir. KOSPI indeksi 13 Avqustda 30 İyul bağlanışından təqribən 22% yüksəkdir və texniki olaraq adlanan bull market-ə daxil olub, bundan sonra əsasən sabit qalır, 7 Sentyabrda KOSPI indeksi 4.61% güclü artıb, Samsung və Hynix isə müvafiq olaraq 5.68% və 8.26% yüksəlib, bu il Koreya KOSPI indeksi 60% artıb.

AI hesablaması sənaye zənciri ilə əlaqəli güclü AI hesablama tələbindən də sənaye liderlərinin güclü performansı və uzunmüddətli tutum razılaşmalarında açıqca əks olunur. Nvidia 2027-ci maliyyə ilində ikinci çüartda gəliri 96.2 milyard dollar, illik 106% artıb, data mərkəzi gəliri 89 milyard dollar, illik 117% artıb. Son media xəbərinə görə Anthropic 45 milyard dollar Nscale hesablama icarəsi və 35 milyard dollar Lambda bulud hesablama sövdəsi bağlayıb, tutumu müvafiq olaraq 460 MVt və 350 MVt təşkil edir. Bu uzunmüddətli öhdəliklər AI çipi və yaddaş çipi kimi iki əsas AI hardware sisteminin AI hesablama resurslarının tələbi müəyyənliyini ciddi şəkildə artırır.

Mühəndis prinsipinə görə, inferensiya tələbinin artması yaddaş genişliyi, iş tutumu və davamlı tutumun önəmini eyni vaxtda artırır, lakin bu üç sahədə əldə edilən faydalar fərqlidir. Yüksək genişlikli yaddaş (HBM, özü DRAM-dir) sürətləndiricinin yaxınındadır, model çəkiləri və aktiv açar-key kaşları (KV Cache) daşıyır, bir çox dekodinq ssenarilərinin performansı məlumatın hesablama bölməsinə vaxtında çatdırılıb-çatdırılmayacağından asılıdır. DDR5, LPDDR kimi server yaddaşı CPU yükünü, məlumat işləmə və hissə kaş təbəqəsini təmin edir. NAND texnologiyalı korporativ SSD-lər isə model faylları, bilik bazası, tapşırıq nəticələri saxlayır, uyğun olan tarix KV kaşlarının boşaldılması və təkrar istifadəsini də təmin edə bilər.

Model arxitekturası və kaş dəqiqliyi verilərkən, daha uzun kontekst və daha çox paralel sessiya kaş tələbatını artırır, davamlı çalışan smart agentlər isə statusun saxlanması və məlumatın oxunması artırır. Bu səbəbdən, Samsung, Hynix və Micron üçün birgə imkan yaddaş təbəqəsinin genişlənməsindədir. SSD tutum stressini azaldır, lakin gecikmə və genişlik bütün hallarda HBM-i əvəz edə bilməz. Micron-un rəsmi texniki məqaləsi də bu təbəqə cəryanını HBM, əsas yaddaş, genişləndirilmiş yaddaş, konteks SSD və şəbəkə data gölü olaraq göstərir.

Eyni zamanda, Astra ilə öncülük edilən yüksək performans AI inferensiyası və agent tipli AI iş prosesinə həsr edilmiş AI smart agent texnologiyasının genişmiqyaslı yayılması AI hesablama səviyyəsində HBM/yüksək performans DRAM tutum tələbi və data mərkəzi NAND yaddaş komponentləri tələbatını partlayışla artırır.

Wall Street maliyyə nəhəngi Bernstein-in son araşdırma hesabatı göstərir ki, Astra və AI training operatorlarının avtomatlaşdırılması (yəni Astra və RSI) bu misilsiz yaddaş çipi dalğasını təmin edən yarımkeçirici dövrünə yeni yarımkeçirici tələbi mənbəyi verir, agentlik hətta Sandisk üçün 3000 dollar hədəf qiymət elan edib. Bernstein dünyanın yaddaş çipi liderləri — Samsung Electronics, SK Hynix, Micron və Sandisk üzrə “bazar üstü performans” reytinqini sürdürür, hədəf qiymətləri müvafiq olaraq 440,000 von, 3,300,000 von, 1,300 dollar və 3,000 dollar, Wall Street agentliklərinin yaddaş çipi bazarının vəziyyətinə yeni optimist proqnozunu göstərir.

Bernstein-In son hesabatında qeyd olunur ki, yarımkeçirici sektorunda bazarın istədiyi kimi mövsümi azalma müşahidə olunur, lakin AI hesablama infrastrukturu tikintisi ilə əlaqəli yarımkeçirici tələbi — xüsusilə AI infrastrukturuna sıx bağlı yeni nəsil HBM yaddaş sistemləri və data mərkəzi server səviyyəli DRAM/NAND yaddaş çiplərinin qiymət və tələbi çox güclüdür. Bernstein bildirir ki, iyul ayı həmişə yarımkeçirici satışının azaldığı dövrdür, amma illik müqayisədə hələ də 131.4% artım var, iyulda qlobal yaddaş çipi satışları illik müqayisədə hətta 451.7% artıb, yaddaş istisna edildikdə yarımkeçirici sektorunun satışları illik müqayisədə təqribən 35% artıb.

OpenAI-nın son təqdim etdiyi GPT-6 Astra böyük modeli və AI liderlərinin fokuslandığı RSI texniki yolu, AI hesablama tələbatının eksponensial artışı üçün iki əsas motivator rolunu oynayacaq: daha güclü AI böyük modeli və daha geniş AI tətbiq aləti istifadəsi, daha güclü hesablama tələbatı olan növbəti nəsil AI təlim yolu, AI hesablama infrastrukturu tələbatının davamlı artmasına əsas verir.

Astra-nın investisiya mənası ondan ibarətdir ki, mürəkkəb tapşırıqların uğur faizini və iqtisadi uyğunluğunu artırır, müəssisələr daha çox smart agentləri tətbiq etməyə və daha çox peşəkar tapşırıq emal etməyə həvəslənir. Wall Street maliyyə nəhəngi Morgan Stanley-nin son vurğuladığı "tələbdən təklif məhdudiyyətinə aid yenidən dönüş" məhz ən qabaqcıl böyük model Astra-nın gətirdiyi yeni AI hesablama resurs tələbi genişlənmə mexanizmini işə salır. OpenAI məhsul müdiri tərəfindən bənzərsiz tələbin Pro abunəliklərinin artırılmasının dayandırılması barədə bildirişi, bu yaxınlarda AI hesablama xidmətinin tutumunun təzyiq altında olduğuna dair mühüm siqnaldır.