قسم المشتقات في Bank of America يحذر: التقلبات الشديدة في السوق أصبحت هي القاعدة، ومؤشرات مخاطر فقاعة الذكاء الاصطناعي تقترب من مستويات قصوى شهدتها حقبة الإنترنت

أشار أحدث تقرير لفريق المشتقات في بنك أمريكا إلى أنه مع استمرار تراكم فقاعة الذكاء الاصطناعي، فإن تقلبات السوق وعدم اليقين يرتفعان بشكل متزامن على المستويين الكلي والجزئي، وقد اقترب العديد من المؤشرات الرئيسية من أو بلغت بالفعل المستويات التاريخية القصوى التي شهدتها فترة انفجار فقاعة الإنترنت عام 2000.

قال Benjamin Bowler، رئيس فريق المشتقات في بنك أمريكا، في تقرير بعنوان "فوضى السوق خاصية وليست عيباً"، إنه في موسم التقارير المالية الأسبوع الماضي، تجاوزت التقلبات الفعلية لأسهم "السبعة الكبار في التكنولوجيا" الذين أفصحوا جميعهم عن نتائجهم كما هو متوقع، توقعات السوق الضمنية بشكل كبير، وهذه الظاهرة تحدث لأول مرة في عصر ChatGPT.

في الوقت ذاته، فشل المؤتمر الصحفي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي الأسبوع الماضي في تهدئة السوق، مما أدى إلى إعادة تشكيل عنيفة لعوائد سندات الخزانة الأمريكية طويلة الأجل، فيما زادت المخاوف حول مصداقية الاحتياطي الفيدرالي في مكافحة التضخم؛ ومع تأثير التدخل في الين الياباني قبل عطلة نهاية الأسبوع، فقد تصاعدت تقلبات السوق بشكل أكبر.

حذر Bowler قائلاً إن عدم اليقين الكلي لا يزال في ازدياد مستمر، والوضع الحالي الفوضوي للسوق يوفر دعماً قوياً لاستمرار التقلبات. وبالنسبة لهذا الوضع، قام فريق المشتقات في بنك أمريكا ببناء تعرض صاعد على أسهم الذكاء الاصطناعي واستراتيجيات تحوط دفاعية في الوقت نفسه، وأوصى بشراء هيكل فرق السعر البيعي لمؤشر S&P 500 الذي ينتهي في ديسمبر 2026 كخيار التداول الأساسي في الوقت الحالي.

أصبح موسم التقارير المالية للأسبوع الماضي صورة مكثفة لتقلبات السوق. جميع أسهم "السبعة الكبار في التكنولوجيا" التي أعلنت نتائجها تجاوزت تقلباتها المحركة للأحداث تسعير السوق عبر الخيارات بشكل كبير، وأشار بنك أمريكا إلى أن هذه الظاهرة لم تحدث مطلقاً منذ بداية عصر ChatGPT، مما يدل على وجود تسعير منخفض بشكل منهجي لمخاطر التقلب لأسهم التكنولوجيا الكبرى.

سجلت أحداث هشاشة الأسهم الفردية في 2025 مستوى تاريخياً جديداً، بينما لا تزال وتيرة حدوثها في عام 2026 تقارب عام 2025، وتظهر حسابات Bowler أن عدد أحداث هشاشة أسهم التكنولوجيا بين مكونات S&P 500 يسير على مسار لمعادلة رقم العام السابق.

التوجه الأكثر أهمية هو ميل العوائد نحو المزيد من التباين. في ظل الهيكل الحالي منخفض الارتباط وتناوب القطاعات المتكرر، فإن تباين الأداء مستمر في التوسع حتى داخل قطاع التكنولوجيا نفسه.

في 30 يوليو، بلغ تباين العوائد اليومية لأسهم التكنولوجيا في مؤشر S&P 500 قرب أعلى مستوى في التاريخ. وفي ذلك اليوم، تداخلت تأثيرات خفض الرافعة التشغيلية في "الوعي الظرفي" بشدة مع توقيت إعلان نتائج شركات التكنولوجيا الكبرى، مما دفع هذا الرقم إلى أقصى حد.

اهتزاز السوق على المستوى الكلي تردد صداه الأسبوع الماضي أيضاً. لم يوفر المؤتمر الصحفي لمجلس الاحتياطي الفيدرالي ما يكفي من اليقين السياسي للسوق، مما دفع المستثمرين إلى إعادة تسعير العوائد طويلة الأجل بسرعة بسبب تصاعد المخاوف من مصداقية سياسية مواجهة التضخم. في الوقت نفسه، زاد تدخل الين الياباني من حدة تقلبات السوق قبل عطلة نهاية الأسبوع، مما زاد من ضعف مشاعر السوق.

جاء في تقرير Bowler بشكل صريح: عدم اليقين الكلي يبدو أنه سيستمر في الارتفاع فقط، والسياق الفوضوي الحالي يوفر دعماً دائماً لتقلبات السوق.

أما عن كيفية انتهاء فقاعة الذكاء الاصطناعي هذه، فقد أقر Bowler بأنه لا يمكن لأحد التنبؤ بذلك. لكن الخبرة التاريخية تظهر أن الفقاعات خلال فترات الانتفاخ الطويل عادة ما تصمد أمام الرياح المعاكسة مثل ارتفاع أسعار الفائدة، إلا أن التراجعات الحادة والتنقل السريع بين القطاعات شائعة جداً خلال هذه المراحل.

تُظهر بيانات بنك أمريكا أن تباين أداء مكونات مؤشر S&P 500 يقترب من الذروة التاريخية التي سجلت وقت فقاعة الإنترنت.

سبق أن حذر بنك أمريكا من أن مستوى تباين أسهم S&P 500 مع تراكم فقاعة الذكاء الاصطناعي قد يتجاوز بسهولة أعلى مستويات فقاعة الإنترنت، خاصة أن قيمة أسهم التكنولوجيا الكبرى اليوم أعلى وتأثيرها على السوق أكبر بكثير من السابق.

أكد Bowler أن تقييم تطور الفقاعة باستخدام "تباين أسعار الأسهم والتقلبات" أثبت نجاحه في السوق خلال العامين الماضيين، مما أسهم في تعزز قبول "إطار تحليل الفقاعات" الخاص ببنك أمريكا في السوق.

مع تطور حمى الذكاء الاصطناعي، يستخدم بنك أمريكا مؤشر مخاطر الفقاعة (BRI) لقياس درجة الانضغاط لكل قطاع. تظهر النتائج أن قيمة المخاطرة BRI في قطاع الرعاية الصحية الأمريكي تتصدر مختلف قطاعات S&P 500، وقد ارتفعت إلى أعلى مستوى منذ سبتمبر 2020، مما يشير إلى مخاطر تصحيح/انعكاس مرتفعة جداً في هذا القطاع قريباً.

بناءً على إطار التحليل أعلاه، اتبع فريق المشتقات في بنك أمريكا استراتيجية ثنائية الاتجاه.

على المدى المتوسط والطويل، يفضل الفريق إعداد هيكل فرق سعر الشراء التصاعدي على مؤشر Nasdaq 100 ETF أو صندوق مؤشرات نصف الموصّلات، كتعرض صاعد منخفض المخاطر على تداولات الذكاء الاصطناعي لاقتناص فرصة الارتفاع القادمة.

على المدى القصير، يعتمد فريق المشتقات في بنك أمريكا نهجين:

• من جهة، تحسباً لاستمرار تأثيرات التنقل بين أسهم القيمة، يراهن الفريق على تفوق أداء مؤشر S&P 500 المتساوي الأوزان على المؤشر المرجح بالقيمة السوقية؛
• ومن جهة أخرى، ومع المخاطر العالية الراهنة في BRI لقطاع الرعاية الصحية وارتفاع احتمالات التقلب الكبير، يميل الفريق إلى بناء هيكل فرق سعر شراء محدود المدى على صندوق مؤشرات الرعاية الصحية (Call Spread). يؤكد الفريق أن شكل Call Skew التاريخي المسطح حالياً يوفر فرصة مثالية لبناء المراكز بتكلفة منخفضة.

وبالنسبة لأحد أهم المخاطر التي يوليها السوق اهتماماً، وهي إمكانية تسبب تراجع أسهم التكنولوجيا في الضغط على مؤشرات الأسهم الأمريكية، يميل Bowler إلى بناء هياكل "الانخفاض التدريجي" مثل فرق أسعار الشراء البيعي على S&P 500 وخيار البيع خارج النطاق (PDO)، معللاً ذلك بأن هيكل الارتباط المنخفض الحالي للسوق يشجع على التنقل بين القطاعات أكثر من البيع الجماعي غير المميز، وخاصة عند مستوى S&P 500.