يضغط ترامب على الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة، بينما قد يفعل وولش العكس: اجتماع الأسبوع المقبل يواجه "ثلاثة خيارات"

بينما يواصل ترامب الضغط على الاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة، قد يواجه الرئيس الجديد ووش الأسبوع المقبل قرارًا سياسيًا صعبًا.

يرى المحلل في بلومبيرغ Claudia Sahm في أحدث تحليلاته أن النقطة الحاسمة الآن لم تعد محصورة بين رفع أو خفض الفائدة، بل في ما إذا كان الاحتياطي الفيدرالي سيحافظ على استقلالية قراره بين الضغوط السياسية ومخاطر التضخم. برأيه، مع ارتفاع مخاطر بقاء التضخم عند مستويات عالية لفترة طويلة، فقد يصبح رفع الفائدة خيارًا جديرًا بالنظر مجددًا.

كانت تقارير موقع المشهد الاقتصادي في وول ستريت قد ذكرت سابقا، أنه في 4 سبتمبر، جدد ترامب دعوته للاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة، قائلاً إن الفائدة المرتفعة تجعل الولايات المتحدة في "وضع غير عادل"، وطالب الاحتياطي الفيدرالي وقائده الجديد "البارز" بأن يكون "وطنيًا" هذه المرة. وفي الوقت نفسه، لا يزال معدل التضخم في أمريكا أعلى بكثير من الهدف البالغ 2%، ويتوقع السوق حاليًا احتمال رفع سعر الفائدة بنسبة تقارب 60% في اجتماع 16 سبتمبر.

في هذا السياق، تشير التحليلات إلى أن أمام الاحتياطي الفيدرالي ثلاث مسارات سياسة رئيسية الأسبوع المقبل، وأن كل خيار لن يؤثر فقط على مسار الفائدة بل قد ينعكس أيضا على تقييم السوق لقيادة ووش ومدى استقلالية سياسة الاحتياطي الفيدرالي.

السيناريو الأول: الاحتياطي الفيدرالي يرفع الفائدة دون دعم من ووش

في ظل توجه عدد من أعضاء اللجنة الفيدرالية نحو تشديد السياسة، تبرز احتمالية بروز ما يعرف بـ"تحالف الصقور" داخل الاحتياطي الفيدرالي.

في قرار الإبقاء على الفائدة دون تغيير الأخير، صوت ثلاثة أعضاء هم رئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في كليفلاند Beth Hammack، ورئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي في مينيابوليس Neel Kashkari، ورئيسة بنك الاحتياطي الفيدرالي في دالاس Lorie Logan ضد القرار، مفضلين رفع الفائدة. وبعد ذلك، أعرب كل من Lisa Cook وMichael Barr وChristopher Waller عن بقائهم منفتحين لاحتمال تشديد السياسة بناءً على بيانات الاقتصاد.

وبحسب تقارير بلومبيرغ، أشار Jim Bianco من Bianco Research أن الرئيس السابق باول ظل صامتًا بعد مغادرته المنصب. وكان باول قد اختار البقاء في لجنة الاحتياطي الفيدرالي دفاعاً عن استقلالية المؤسسة، وبالتالي لا يستبعد البعض إمكانية انضمامه لتحالف الصقور ودعم رفع الفائدة في لحظة حاسمة.

لكن إذا جاء تصويت اللجنة مخالفًا لموقف الرئيس، فإن الخلاف العلني بين ووش وغالبية الأعضاء سيكون واحدًا من أندر الحالات في تاريخ الاحتياطي الفيدرالي الحديث، ما قد يعمق شكوك السوق حول اتجاه السياسة ويتسبب بتقلبات إضافية في سوق الفوائد وعوائد السندات.

السيناريو الثاني: التريث مع صعوبة الهروب من تهمة "التدخل السياسي"

بالرغم من أن التريث يبدو خيارًا آمنًا لكنه مكلف أيضًا.

إذا أبقى الاحتياطي الفيدرالي على الفائدة في نطاق 3.5 إلى 3.75% دون تغيير حتى الانتخابات النصفية في 3 نوفمبر، من المرجح أن يفسر ذلك بأنه نتيجة لضغوط سياسية، وستعزز تصريحات ترامب الأخيرة هذا التوجه. وتقول Claudia Sahm: "لدونالد ترامب، سياسة الترضية ليست فعّالة"، مستشهدة بـBarr الذي استقال في محاولة لتهدئة الأمور، لكن الضغط لم يخف بذلك.

تاريخ الأسواق يثبت أيضا أن المستثمرين لا يتسامحون مع سياسات متساهلة أكثر من اللازم. فمنذ بدء دورة خفض الفائدة في نهاية 2024 حتى يناير 2025، ارتفعت عوائد السندات الأمريكية لأجل 10 سنوات بنحو 115 نقطة أساس؛ وبعد توقف رفع الفائدة في 2023، تعرضت السندات الأمريكية أيضًا لموجة بيع بسبب شك السوق في قوة التشديد.

والأهم من ذلك، أن مستويات التضخم الحالية لا تدعم خيار التوقف. فمعدل تضخم PCE عند 3.7%، وهو أعلى بكثير من الهدف المحدد عند 2%، ووتيرة الانخفاض توقفت منذ نهاية 2024، وأكثر من نصف مكونات مؤشر PCE مازالت ترتفع بوتيرة سنوية تتجاوز 3%.

سواء تم عزو التضخم إلى صدمة الطاقة الناتجة عن النزاع في الشرق الأوسط أو ارتفاع أسعار معدات الحوسبة بفعل الاستثمار في الذكاء الاصطناعي، تبقى الحقيقة أن بعض هذه العوامل تتحول تدريجيًا إلى ضغوط دائمة. ولا يزال الحفاظ على ثقة الجمهور في استقرار الأسعار مهمة لا يمكن للاحتياطي الفيدرالي تفاديها.

السيناريو الثالث: ووش يقود رفع الفائدة دفاعًا عن المصداقية

المسار الذي يعتبره السوق الأكثر ترجيحًا، ويُنظر إليه على أنه "أقل الخيارات سوءًا"، هو أن يبادر ووش إلى رفع الفائدة بنفسه.

وقد فُهم خطاب ووش الشهر الماضي في جاكسون هول على أنه إشارة قوية إلى موقف صقوري. حيث قال بوضوح: "يجب أن نتأكد أن التضخم الأساسي يتجه نحو الهدف بطريقة واضحة وسريعة... وإلا فعلينا عمل المزيد." وبالنظر للوضع الحالي للتضخم، فإن هذا التصريح يبرر رفع الفائدة سياسياً.

لكن ترجمة هذا إلى أفعال بحاجة إلى شجاعة سياسية كبيرة. فقد ربط ترامب سياسة الفائدة مباشرة بسياسة التجارة، وهدّد بأنه إذا لم يخفض الاحتياطي الفيدرالي الفائدة فسوف يقطع العلاقات التجارية مع الدول التي لديها فائض تجاري مع أمريكا. وقد تشمل ردود الفعل من البيت الأبيض مزيجًا من التصعيد القانوني وإطلاق جولة جديدة من التدخل الاقتصادي.

ومع ذلك، فمن منظور الحفاظ على مصداقية المؤسسة على المدى الطويل، قد يبقى رفع الفائدة الخيار الأكثر منطقية. إذا تخلى الاحتياطي الفيدرالي عن ضبط التضخم إرضاءً للضغوط السياسية، فإن فقدان مصداقيته في سوق السندات سيكون أثقل من أية انتقادات قد تأتي من البيت الأبيض.