CPI後投行紛紛「撕報告」：年內不加息陣營「投降」，鷹派押注到明年1月加三次

美國8月CPI公布後，華爾街投行迅速調整美聯儲利率預測。雖然整體CPI同比上漲3.4%、環比上漲0.4%均符合預期，但核心CPI環比上漲0.3%、高於預期的0.2%，成為多家機構改變判斷的直接觸發因素。

最明顯的變化是，此前預計美聯儲今年剩餘時間按兵不動的機構，紛紛改為押注9月加息；但對於9月之後是否繼續加息，華爾街已經出現明顯分歧。

道明證券最鷹：從「全年不動」直接改為預計加息三次

道明證券的轉向幅度最大。

此前，該行預計美聯儲將在2026年剩餘時間維持利率不變；但在8月CPI公布後，包括Oscar Munoz和Gennadiy Goldberg在內的策略師改為預計，美聯儲將在9月啟動本輪加息週期，並總計加息三次。

具體來看，道明證券預計：

• 9月：加息25個基點
• 10月：再加息25個基點
• 2027年1月：第三次加息25個基點

策略師認為，8月CPI顯示通脹缺乏進一步進展，因此美聯儲有必要在9月啟動加息週期。

對於9月會議後的政策指引，道明證券預計美聯儲可能不會給出明確的前瞻指引，但點陣圖應會偏鷹。

這意味著，在目前幾家大型投行中，道明證券對於加息週期的判斷最為激進：不僅把9月加息納入基準情景，還認為緊縮行動可能持續到明年初。

摩根大通：9月、12月各加一次，10月暫緩

摩根大通也放棄了此前更偏向等待的判斷，將預測調整為9月和12月各加息25個基點。

該行首席美國經濟學家Michael Feroli表示，下週加息的理由很簡單：核心PCE通脹今年每個月都高於3%，而且近期向2%目標靠攏的進展非常有限。

摩根大通此前曾預計美聯儲12月加息，但認為如果通脹數據過熱，央行可能提前到9月行動。如今，8月核心CPI高於預期，使其正式把9月加息納入預測。

不過，摩根大通並不認為美聯儲會連續每次會議加息。

Feroli認為，10月暫停加息有一個合理理由——需要時間觀察加息對經濟的影響。因此，該行的基準路徑是9月加息、10月暫停、12月再加息。

同時，摩根大通認為當前通脹看起來仍然主要由供給衝擊驅動，因此加息週期不會延續到2027年。

三菱日聯：9月加息後暫緩，12月再加息機率55%至60%

三菱日聯同樣徹底放棄了此前「2026年維持利率不變」的預測。

該行策略師George Goncalves和Agron Nicaj現在預計，9月加息25個基點，10月維持利率不變。

他們給出的理由包括沃什在傑克遜霍爾會議上的偏鷹表態、8月就業數據保持穩健，以及最新CPI高於預期。

不過，三菱日聯認為這次加息本身存在成為「政策錯誤」的可能性。策略師指出，在市場已經高度預期下週加息的情況下，美聯儲現在很難選擇按兵不動。

他們尤其強調，既然沃什此前反覆強調「通脹是選項之一」，如果在最新數據之後什麼都不做，反而會產生政策溝通上的問題。

對於之後的路徑，三菱日聯預計10月暫停，並認為12月再次加息的可能性為55%至60%。

因此，與道明證券相比，三菱日聯的預測更接近「一次加息、觀察效果，再決定是否行動」的路徑。

此外，該行還將大多數期限美債收益率預測上調25至50個基點，目前預計年底2年期美債收益率為4.25%、10年期為4.625%、30年期為5%。

花旗：9月加息後一直按兵不動，明年6月重新降息

花旗的最新預測則更加接近「9月一次性加息」。

花旗經濟學家Andrew Hollenhorst和Veronica Clark預計，美聯儲9月加息25個基點，此後一直維持利率不變至2027年6月。

兩人認為，8月核心通脹高於預期，加上能源價格重新上漲，「很可能剛好足以促成共識」，支持美聯儲在下週會議上加息。

但花旗並未因此判斷美聯儲將重新進入持續加息週期。相反，該行預計隨著通脹逐步回落，美聯儲將從2027年6月開始降息，並在2027年底前累計降息三次。

這意味著花旗最新路徑是：

9月加息 → 長時間按兵不動 → 2027年6月開始降息。

此前，花旗曾預計勞動力市場走弱將推動美聯儲今年開始降息；該行此前已經因為8月就業數據強於預期，把首次降息預期推遲至2027年，如今又因為CPI進一步加入了9月加息預期。

四家投行預測出現明顯分叉

經過這輪調整，華爾街目前對美聯儲未來幾個月的預測大致形成四種不同路徑：

因此，8月CPI帶來的不只是「9月加不加息」這一層面的變化，更重要的是，華爾街正在重新評估美聯儲未來數月的政策路徑。

目前最鷹的道明證券預計連續三次加息，摩根大通預計年內兩次，三菱日聯認為9月加息後可能暫停，而花旗則預計9月加息後一直等到明年6月才重新調整政策。

共同點是9月加息正在成為越來越多機構的基準情景；真正的分歧，則已經轉向這次加息究竟是「單次糾偏」，還是新一輪加息週期的起點。 市場目前也明顯提高了對下週加息的押注，最新定價約為85%。